持倉分析周報二維持倉分析法基金動態(tài)一網(wǎng)打盡

一、二維持倉分析法

　　1、基金對行情的影響力

　　經(jīng)驗與實證表明，基金對各商品期貨品種的行情往往起到推波助瀾的作用，是影響商品期貨價格走勢的主要因素之一。通過統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)，基金的凈多頭寸與期貨價格的走勢高度相關(guān)。因此基金持倉分析成了研究期貨價格的重要內(nèi)容之一。

　　2、目前的基金持倉分析方法

　　目前大多數(shù)的持倉分析主要是通過表格或者時間序列圖來展示基金持倉的動態(tài)變化，且基本上是針對一個品種來研究。然而，這種方法有一定的局限性，它不能橫向比較基金對不同種類商品的操作動態(tài)，從而無法滿足大資金客戶對構(gòu)造期貨投資組合的需求。

　　3、基金二維持倉分析法的提出

　　2004年，國內(nèi)期貨市場新品種不斷推出，品種的日益多樣化使得大資金客戶構(gòu)造期貨投資組合不但成為了可能，而且越來越迫切。現(xiàn)代金融理論告訴我們，“不要將雞蛋放在一個籃子里”，要分散投資，從而分散風(fēng)險、穩(wěn)定收益。不同品種的期貨價格波動往往是有差異的，如果您在帳戶中買賣了幾個不同的期貨合約，一般情況下，每天您會發(fā)現(xiàn)并不是所有的頭寸都盈利，但整個帳戶總的來說是盈利的，這其實就是投資組合的優(yōu)勢。

　　構(gòu)造期貨投資組合，必須要解決三個問題：如何選擇期貨品種、如何針對不同品種制定相應(yīng)的交易策略和如何配置可交易的資金。為解決前面兩個問題，我們必須對不同品種的基金操作動態(tài)了如指掌。受

　　4、基金二維持倉分析法的詳細(xì)說明

　　分析基金持倉，一般主要關(guān)注兩個數(shù)字：基金凈頭寸(=多頭寸—空頭寸)以及基金凈頭寸變化，這兩個指標(biāo)就基本可以刻畫某品種的基金操作動態(tài)特征。為了便于直觀比較各品種基金操作的動態(tài)特征，我們可以將基金操作動態(tài)特征值(基金凈頭寸，基金凈頭寸變化)投影到二維的“x-o-y”坐標(biāo)系(圖1(a))上，讓y軸表示基金凈頭寸，x軸表示基金凈頭寸變化，坐標(biāo)軸交叉點為原點0。這樣意味著，y軸表示基金凈頭寸靜態(tài)的狀況，而x軸表示基金凈頭寸動態(tài)的狀況，一動一靜，全反映在同一個二維的坐標(biāo)上，直觀明了。在x軸上方的點，即y>0，表示基金持有凈多單；在x軸下方的點，即y<0，表示基金持有凈空單。在y軸右邊的點，即x>0,表示凈頭寸在增加；在y軸左邊的點，即x<0，表示凈頭寸在減少。綜合起來看，如圖1(b)所示，在第一象限(x>0，y>0)的點，表示基金凈多加碼；在第二象限(x<0，y>0)的點，表示基金凈多減磅；在第三象限(x<0，y<0)的點，表示基金凈空加碼；在第四象限(x>0，y<0)的點，表示基金凈空減磅。需要注意的是，在圖1(b)中用暖色調(diào)表示凈多，用冷色調(diào)表示凈空，加碼\減磅的數(shù)量對應(yīng)于x軸的數(shù)值。

　　基金凈頭寸變化是指當(dāng)周凈頭寸與上周相比的變化值，即當(dāng)周基金凈頭寸減去上周基金凈頭寸。為了得到穩(wěn)定的圖表，我們分別取(基金凈頭寸，基金凈頭寸變化)的5周均值(MA5)，然后投影到“x-o-y”坐標(biāo)系上。

　　不同品種的持倉量一般不一樣，有些甚至不在同一個數(shù)量級上，這會使得有些品種之間的基金凈頭寸及其變化沒有可比性。因此，為了滿足可比性，我們可以把絕對量全部換成相對量之后再進(jìn)行比較，即用基金凈頭寸及其變化都分別除以該品種的總持倉。

　　圖1 基金二維持倉分析法示意圖

　　5、分析的商品子集

　　分析的商品子集均來自美國期貨市場，根據(jù)我國期貨市場的品種現(xiàn)狀，暫時選擇3大類14種商品作為我們的分析對象：

　　貴金屬(2種)：黃金、白銀

　　工業(yè)品(6種)：銅、原油、汽油、取暖油、天然氣、白糖

　　農(nóng)產(chǎn)品(6種)：大豆、豆粕、豆油、玉米、小麥、棉花

二、最新基金動態(tài)(截至9月6日當(dāng)周)

　　基金按兵不動 農(nóng)產(chǎn)品有望震蕩筑底

　　颶風(fēng)肆虐、油價上漲，使得投資者擔(dān)心美國經(jīng)濟成長放緩，進(jìn)而預(yù)期美聯(lián)儲今年僅會再調(diào)高利率一次，從而引起美元下跌，前一周美元兌歐元創(chuàng)下自11月以來最大單周跌幅。上周，受美國8月非制造業(yè)指數(shù)意外上升影響，美元指數(shù)有所反彈，周五收于86.89。相應(yīng)地，受工業(yè)品期貨回調(diào)拖累，CRB指數(shù)小幅回落，周五收于321.86，跌幅為0.67%。

　　基金動態(tài)方面，截至9月6日當(dāng)周的CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示，在我們跟蹤的14種商品中，基金依然持有10種商品的凈多頭寸和4種商品的凈空頭寸。從基金動態(tài)二維圖可以看出，黃金、白銀、銅、原油、取暖油、白糖和豆粕等7種商品處于凈多加碼狀態(tài)；汽油、大豆和豆油等3種商品處于凈多減磅狀態(tài)；小麥處于凈空加碼狀態(tài)；天然氣、棉花和玉米處于凈空減磅狀態(tài)。從5周平均角度看，黃金、白糖和取暖油等3種商品處于凈多加碼狀態(tài)；玉米、小麥和棉花處于凈空加碼狀態(tài)；天然氣依然處于凈空減磅狀態(tài)；其余7種商品均處于凈多減磅狀態(tài)。

　　從基金動態(tài)一維圖可以看出，在我們跟蹤的14種商品中，上周增持凈多和凈空頭寸的商品數(shù)量之比為11：3。基金凈頭寸絕對值變動最大的是白糖和玉米，增加凈多頭寸分別為1.2萬手和1.1萬手。基金凈頭寸百分比變動最大的則是白銀、白糖和棉花，凈頭寸變動占總持倉的比例都是2.6%。

　　回顧上周國內(nèi)期貨走勢，滬銅震蕩回落，不過逢低介入的買盤較強；燃料油不顧原油回落，走出獨立飆升的行情；天然橡膠加速上揚，主力合約再次站上17000大關(guān)；大豆、豆粕、玉米和小麥都是窄幅震蕩，處于膠著狀態(tài)，還沒走出單邊行情；棉花則跟隨外盤震蕩上行，不過沒有倉量的積極配合，恐怕進(jìn)一步反彈會受阻。

　　參考基金的最新動態(tài)，結(jié)合國內(nèi)商品的供需態(tài)勢，本周總的交易策略是：謹(jǐn)慎看多商品期貨。時值金秋九月，非常值得一提的是，根據(jù)農(nóng)產(chǎn)品過去幾十年的季節(jié)性走勢，在10月中旬之前農(nóng)產(chǎn)品有望震蕩筑底，醞釀一波中級的上漲行情。目前農(nóng)產(chǎn)品處于沉悶期，但沉悶過后必有暴風(fēng)雨，投資者在風(fēng)雨來臨之前要做的就是保存實力，觀察盤面的細(xì)微變化，伺機進(jìn)場。回顧基金的行為，拿大豆期貨為例，基金的凈多頭寸已經(jīng)從5.8萬手減到2.1萬手，持續(xù)了近三個月。從周線上看，美豆在560-600區(qū)域的支撐很強，估計不易跌破。更重要的是，最近三周大豆期貨“內(nèi)強外弱”十分明顯，國內(nèi)大豆期貨震蕩筑底特征也很明朗，1月合約未來1個月的波動區(qū)間估計在2700至2850之間，按震蕩操作為宜。

　　1、基金動態(tài)一覽表