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9月7日報道,倫敦金屬交易所基金屬銅昨日全線回落，多頭平倉打壓期銅、期鋁領跌。銅庫存增加1700噸，總存量71150噸。
據海關公布的統計數據顯示，7月中國精煉銅進口100,109噸，較6月減少27.1%，是去年11月以來的最低點。而同期中國的銅精礦和廢銅進口卻強勁增長，精煉銅進口減少一方面是由于季節性需求減少所致，而銅價高企致使用銅企業延長夏季關閉時間也是進口放緩的
原因之一。但更重要的原因是國內外比價的嚴重偏離。按道理說，中國是銅資源缺乏并嚴重依賴進口的國家，隨著中國銅需求的強勁增長，滬銅走勢應該強于外盤才對。但事實上自今年第二季度以來，國內銅價走勢明顯偏弱，相對外盤國內銅比價嚴重偏低，近日下探至9.5左右的最低點，進口虧損高達3000元以上。中國貿易商的進口本身就是逐利性的市場行為。因此國內外比價過低，導致進口面臨巨大虧損，貿易商自然退避三舍，減少進口量。我們從相關貿易商了解到的情況也是如此，一家貿易商表示在目前每噸虧損幾千元的情況下，已經完全取消了8月的進口，而且9月恢復進口的可能性也不大。一些貿易商為了維持長期客戶關系僅將進口量維持低位。
供應的加速增長與需求的放緩導致市場的供應關系扭轉。目前,TC/RC(粗煉費/精煉費)的上升以及高銅價對應的高利潤將令世界精銅產量大量增加,而以中國為主的需求增量放緩。今年開始,全球銅市場的供需將由短缺到平衡再到過剩。從歷史上看,1970年以來,全球經濟經歷了四個大的周期,物價也經歷了4個大的漲跌。全球經濟是否健康發展成為銅價漲勢是否會持續的關鍵。據統計,經濟指標與銅價的緊密程度如下:工業產量指標相關性59.8%,領先指標相關性50.3%,制造業指標相關性61.2%,非制造業指標相關性61.4%,新房銷售指標相關性80.2%。目前,以上經濟指標大部分有所回落,尤其中國與美國經濟放緩的預期很強。
而從目前兩市的進口比值來看，8月中國進口繼續下降的可能性是很大的。據麥格里銀行估計，如果中國銅進口進一步放緩，那么8月全球的銅需求將減少2-3萬噸，市場有可能出現過剩，銅價將遭受下跌風險。
基金持倉方面，基金制造的牛市注定了仍要由基金來結束。雖然目前基金仍持有凈多頭寸，但是通過對近一段時期基金持倉的觀察，我們發現基金的凈多頭寸在不斷的縮減，空頭頭寸卻在上升。8月30日的CFTC持倉報告顯示基金的凈多頭寸只有9355手，為59周以來第三低水平。而在兩個月以前，這一數字還維持在2萬手以上；同時，基金的空頭持倉卻在不斷上升，最新的報告中為27936手，而59周前為5368手，兩個月前為21136手。這反映出基金在悄悄地構建其戰略性空頭持倉。這種推測的依據，在于基金的總持倉水平較前一段時間并沒有出現明顯的下降，仍然維持在6萬手以上。但是其多空持倉比例卻在明顯的下降，目前僅為1.33:1。根據這些情況，基金正在利用其凈多持倉使價格維持在高位，迫使商業性空頭平倉，從而在取得盈利的同時，削減其凈多持倉數量。另一方面，通過價格的震蕩建立自己的空頭頭寸，為后市的熊市行情做準備。一旦庫存上升到一定水平，或者美元匯率再度上升，基金將完成由凈多向凈空的轉化，從而埋葬由其親手締造的輝煌的期銅牛市。
促使基金發生轉變的主要因素是因為基本面的情況已開始轉化，主要表現為兩點：庫存和美元匯率。LME庫存雖然在近階段的增長中幾次出現短暫的減少，但是卻已經形成了增長的趨勢。截止到9月5日，LME銅庫存為68275噸，較最低時上升了167%。其絕對數量已經逐漸逼近8萬噸心理大關。與LME庫存上升相對應，現貨升水將出現下降，基金利用近遠期合約來套取升水利潤的做法將變得缺乏可操作性；同時，美元匯率的變化也迫使基金在商品期貨市場中撤退。一直以來，宏觀基金介入商品期貨市場的目的除了賺取牛市的利潤外，更主要的原因還在于對沖美元貶值帶來的外匯市場交易風險。目前，美元匯率已經取得了階段性的上升，后市仍可看好。基金在外匯交易上的風險已經大大降低，沒有必要再利用商品期貨來對沖風險，有可能在商品期貨市場中逐步撤離。
技術上，9月1日在價格創出新高后并未一路上行，而是再次跌到8月份的高點之下，而上海銅顯的更弱，已跌穿短期均線。且60分鐘圖表上已走出了小級別的5浪下跌，轉勢迫在眉捷，短期內空頭仍可持有。(嚴凡)
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