如何客觀看待套期保值作用

　　經易期貨 康冰

　　期貨市場自誕生之日起就被賦予回避風險和價格發現的兩大功能。其中最突出的功能就是為生產經營者提供回避價格風險的手段。即生產經營者通過在期貨市場上進行套期保值業務來回避現貨交易中價格波動帶來的風險，鎖定生產經營成本，實現預期利潤。

　　傳統概念的套期保值是指買進(或賣出)與現貨數量相等但交易方向相反的期貨合約,以期在將來某一時間通過平倉獲利來抵償因現貨市場價格變動帶來的實際價格風險。生產經營者同時在期貨市場和現貨市場進行交易方向相反的交易，使一個市場的盈利彌補另一個市場的虧損，從而在兩個市場建立對沖機制，以規避現貨市場價格波動的風險。也就是說，套期保值是通過期現兩個市場來共同完成，不能簡單的把兩個市場分割開來評價其作用。

　　從國際市場看，許多大型的知名企業都利用了期貨市場來為自己的生產經營服務，以獲得相對穩定收益，保證企業發展。以國際糧食貿易商為例，每年都向中國出口上百萬噸大豆，如此大的貿易量勢必面臨巨大的價格風險，但每一筆貿易都同過期貨市場進行保值。當貿易商從農民手中收購大豆以后，便在期貨市場保值操作，然后將大豆賣給國內油廠，買賣雙方對沖頭寸，完成最終的貿易。即使現貨價格下跌收入下降。但是貿易商通過期貨市場的賣出保值也能實現一定的利潤。長此以往，即回避了風險也獲得了收益，雖然單筆貿易帶來的利潤可能不如在投機市場帶來的豐厚，對追求長期穩定發展的企業來說是很可觀的。

　　我國期貨市場發展至今也僅有10余年，期貨市場的上述功能隨著市場的成熟完善而顯現。許多現貨生產企業都通過期貨市場進行保值并確定了比較理想到效果。但國內大多數企業不了解期貨市場還有規避風險、控制成本、保護利潤的重要功能，或者沒有正確認識客觀認識套期保值的作用。認為只要參與期貨就是一件風險很大的事情，期貨市場部分的操作必須是贏利的。正如前期有報道稱，國內的金屬企業套保虧損數億美元，把套期保值也視為洪水猛獸。

　　筆者認為，評價套保成功與否不能簡單的看一個市場的盈虧，應當把期貨和現貨兩市場結合起來分析。做為生產型企業，雖然期貨市場部分空頭頭寸虧損，但是現貨上的銷售的贏利遠大于這部份虧損，正所謂堤內損失堤外補。對于企業來說，能夠達到預期收益，擴大企業自身實力，實現整體規劃發展才是首要目的。

　　與投機交易相比，套期保值得直接目的不是為了獲利，而是為了回避可能帶來的風險。換而言之，它也是一種保險。日常生活中，有車一族每年都要給自己的愛車上保險。雖然每年要支付保費，一旦發生了事故保險公司就可以理賠，減少車主的損失。套期保值與之有異曲同工的作用。

　　一般地說，生產者進行賣期保值時，只需計算出自身產品的成本，再加上預期的目標利潤，只要商品期貨價格高于此價格即可進行賣期保值。因此成本水平和利潤水平在一定程度上決定企業是否可進行套期保值。但由于原材料價格、人工費用等時常變化，企業每年都要做出成本計劃及利潤計劃，據此進行靈活操作，分析未來價格的變化，適當調整保值頭寸。

　　如何對套期保值效果的評價？是否是短期的？一般的企業容易將某一次套期保值交易與原來沒有套期保值的運作模式對比，這容易導向一個錯誤的思路，即期貨市場部分的操作必須是贏利的。這將套期保值與純粹的投機混為一談？究竟該不該保值，不能單純從一次操作中看在期貨市場是否贏利，應就整體而論、長期來看，參與同不參與套期保值的效果進行比較。國內外的正反兩方面經驗反復證明：對期貨商品相關企業總體來說，參與套期保值肯定要比不參與好。