中大期貨：8月24日國內(nèi)期貨及時評

　　操作建議(一兵)

　　連豆短暫調(diào)整，消化獲利回吐，整體反彈格局不變，關(guān)注主力601合約2810阻力，后市預(yù)期不宜過高。棉花主力511合約還是未能站穩(wěn)13650的上方，整體反彈預(yù)期不變，但振蕩走勢短期還將延續(xù)。強(qiáng)麥有重新走弱的跡象，參與價值不大。倫銅如能站穩(wěn)3600美元強(qiáng)支撐上方，預(yù)計滬銅后期市場仍有再度沖擊新高的可能，日內(nèi)短多操作。天膠反彈有進(jìn)一步展開趨

勢，手中多單持有，主力511合約上檔阻力在16200、16500兩個位置。燃油上漲格局不變，繼續(xù)保持看多思路。玉米觀望�！�

　　熱點(diǎn)評析

　　『簡析銅價暴漲暴跌現(xiàn)狀』

　　近月來，國際銅價不斷刷新歷史高點(diǎn)，　進(jìn)入8月后，圍繞3600美元展開巨幅震蕩整理。處于歷史高位的銅價的暴漲暴跌是由它內(nèi)在交易機(jī)制所決定的。

　　8月22日LME銅9月合約持倉量為48899手，這些合約將于9月21日到期，此期間必然存在較大規(guī)模的平倉，這是銅價大幅波動的根源。理論上說，若多頭主動平倉，必將導(dǎo)致銅價下跌；若空頭主動平倉，將導(dǎo)致銅價上漲。那決定多空雙方在平倉中所處地位的因素是什么？是庫存。庫存的增減將會對銅價產(chǎn)生重要影響。

　　而LME銅庫存自今年7月下旬創(chuàng)下1974年6月以來新低25525噸后，開始強(qiáng)勁反彈。其中8月后庫存增速明顯加快，目前已達(dá)61300噸，較25525噸增長140%以上，這給銅價帶來較大壓力，并導(dǎo)致銅價在8月16日以后震蕩調(diào)整。目前，盡管LME銅庫存增速有明顯放緩，但此后變化情況將對銅價走勢產(chǎn)生重要影響。若未來LME銅庫存增長速度較慢甚至出現(xiàn)下降，則9月合約空頭一方將受迫主動平倉，從而導(dǎo)致銅價上漲；反之，多頭主動平倉，將導(dǎo)致銅價下跌。

　　另外，8月22日LME銅9月合約看漲／看跌期權(quán)分別為9354／23082手，其中看漲、看跌期權(quán)持倉量存在巨大差距，這將在期權(quán)宣布日(9月7日)之前對銅價產(chǎn)生重要影響，并成為未來銅價波動的主要動力源之一。理論上講，大量看跌期權(quán)持有者應(yīng)是為規(guī)避價格下跌風(fēng)險的期貨多頭持有者。按照非商業(yè)方面的操作習(xí)慣，它們很可能會在庫存增長速度較快情況下，加大多頭獲利平倉力度，將銅價打壓至足夠低水平，使其巨大數(shù)量的看跌期權(quán)能夠獲利。

　　綜上所述，未來(約一個月)國際銅價存在暴漲暴跌可能，應(yīng)注意由此帶來的價格風(fēng)險。在此期間，影響價格走勢的主要因素將集中庫存變化和非商業(yè)持倉的操作，其中前者更為重要。

　　『豆粕市場壓力重重』　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

　　隨著前期CBOT大豆期價以及提供給中國的進(jìn)口大豆升水的一度走低，中國采購的部分近月船期進(jìn)口大豆到港完稅成本相對較低，這給庫中進(jìn)口大豆成本依然相對較高的油廠帶來了新的矛盾和壓力，也給豆粕的短期反彈行情帶來一定的壓力�！�

　　首先，近期持續(xù)的降雨天氣使得美國新季大豆的長勢狀況明顯改善，CBOT大豆期價從700多點(diǎn)的高位一路下跌至目前的600美分上下，使得中國采購的進(jìn)口大豆成本較前期大幅回落。前段時間國際運(yùn)費(fèi)一度大幅走低至29-30美元／噸的低價位(當(dāng)然目前反彈至39-40美元／噸的價位)，也使得提供給中國買家的南美大豆升水曾經(jīng)處在較低的水平。

　　第二，　油廠現(xiàn)有庫存大豆成本參差不齊，后續(xù)采購心態(tài)矛盾。由于國內(nèi)終端油、粕消費(fèi)需求始終沒有明顯起色，中國買家在再次被迫高價買單之后所面臨的窘境；而按照近期的CBOT大豆期價以及進(jìn)口大豆升水，前后進(jìn)口成本的較大落差，使得當(dāng)前國內(nèi)油廠進(jìn)一步采購進(jìn)口大豆的積極性不高，心態(tài)十分矛盾�！�

　　此外，　國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場短期有所反彈，但幅度應(yīng)相對有限。在本周一亞洲電子盤以及夜盤反彈收高的帶動下，國內(nèi)各地豆粕成交價格皆出現(xiàn)上揚(yáng)行情，但是遠(yuǎn)期大豆進(jìn)口完稅成本的相對偏低，使得目前豆粕的反彈行情顯得有些底氣不足，因此，此番漲幅的空間可能較為有限。

　　綜上所述，國內(nèi)豆粕市場近期的反彈行情，受到來自中國所購遠(yuǎn)期進(jìn)口大豆成本相對較為低廉的影響，可能漲幅空間會相對較為有限。截止到目前，港口庫存已經(jīng)超過350萬噸。而油廠的壓榨效益沒有明顯改善，按目前的豆粕和豆油價格，進(jìn)口大豆壓榨虧損每噸在200-300元左右(個別更達(dá)到400元／噸以上)。后期進(jìn)口大豆成本下降，將使得前期高價進(jìn)口的大豆企業(yè)經(jīng)營面臨更大的風(fēng)險和困難。新豆上市前后的國內(nèi)大豆以及豆粕市場行情，還需關(guān)注中國后續(xù)采購美國大豆的數(shù)量和進(jìn)度情況，以及國內(nèi)終端需求的變化狀況。

　　國際瞭望

　�。贾袊�能源焦點(diǎn)＞高油價提振石油公司獲利，但煉廠利益受損

　　高漲的油價正在推動中國頂級石油公司的獲利成長勁升，但對于那些必須忍受油品價格封頂限制的廠來說則苦不堪言。油價高升亦令這些石油公司在國際市場爭奪石油儲備進(jìn)程中加大籌碼。

　　中國最大的石油公司中國石油股份將于周三公布上半年業(yè)績，預(yù)計它的獲利會增長38%。本月稍晚的時候，中海油料將宣布獲利勁增72%，而以煉油為主的中石化則料將宣布獲利僅增長11%�！～@利大增已刺激中石油的股價今年累計上漲了52%，使其成為亞洲最大的公司，超過了日本的豐田汽車。同時它亦成為全球市值第五大的上市石油公司，位居法國道達(dá)爾(Total)之后。

　�。�＊尋找新的石油儲備＊＊

　　中石油和中海油不滿足于強(qiáng)勁的獲利增長，這兩家公司均力圖解決一個棘手問題，即在資產(chǎn)價格高企的環(huán)境中尋獲新的石油儲備。但眼下兩公司努力的結(jié)果卻不同�！”驹律栽�，中海油迫于美國政界的強(qiáng)大反對，放棄了對美國同業(yè)優(yōu)尼科出價高達(dá)185億美元的收購要約，將有可能到手的生意讓給了美國競爭對手雪佛龍。但本周中石油的母公司中國石油集團(tuán)(CNPC)同意出價41.8億美元收購PetroKazakhstan，后者是一家在加拿大上市而業(yè)務(wù)在哈薩克斯坦的公司。

　　美林的分析師表示，PetroKazakhstan這筆交易帶來的石油儲備可能會刺激中石油成長，令其產(chǎn)量增加5%-6%。美林分析師Bin Guan表示，此向交易給中國帶來新的原油資源，并“給將來石油管道及煉油廠投資創(chuàng)造了較大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模�！薄÷吠刚{(diào)查的七位分析師預(yù)計，中石油料將公布上半年凈利達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的624億元�！∫蚴�油的平均售價大漲近46%，上游勘探及開發(fā)部門的運(yùn)營利潤將達(dá)到930億元。

　　但是一位分析師稱，其煉油部門的營業(yè)虧損可能達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的66億元，因為國家給油品價格設(shè)有封頂限制。今年中國國內(nèi)油田產(chǎn)量增加，但是進(jìn)口已滿足該國40%的需求。中石油第二季石油及天然氣產(chǎn)量增加4.4%，多數(shù)源自天然氣。這與全球最大的業(yè)內(nèi)巨頭艾克森美孚相比可謂是天壤之別，后者的產(chǎn)量下降了4%。但是這不足以阻止進(jìn)口增長勢頭。今年中國的石油需求料將增長4.9%，低于去年15%的增幅。

　　＊＊油品價格漲幅受到限制＊＊

　　如果政府不大幅提高成品油價格，中石化可能公布旗下煉油部門虧損，而且面臨更大的利潤率壓力。中國控制柴油和汽油等成品油的價格，通過壓低價格來消除通膨壓力。今年7月政府曾提高汽油零售價格6%，為今年三次漲價當(dāng)中增幅最高的一次，但仍低于

　　“除非成品油價格有較大變動，否則煉廠無法轉(zhuǎn)嫁成本的上漲�！贝蠛涂傃械腞achel Tsang表示。預(yù)計中石化公布的獲利增幅將是三大石油公司中最低的。四位分析師平均預(yù)測，其上半年獲利增長11%至179億元，比去年下半年下降10%。它將于本周稍晚或周末公布業(yè)績。分析師表示，預(yù)計上半年中石化的煉油利潤率已降至每桶3美元下方，盡管第一季是3.49美元。瑞士信貸第一波士頓在報告中稱，在7月中旬的時候，該公司的煉油利潤率進(jìn)一步下降至每桶2美元。

　　新聞聚焦

　　『財經(jīng)類』中國證監(jiān)會發(fā)布上市公司

　　上海8月24日消息：中國證監(jiān)會、國資委等五部委聯(lián)合發(fā)布上市公司股權(quán)分置改革指導(dǎo)意見，全面鋪開國內(nèi)上市公司的股改工作。上海證券報周三刊登的指導(dǎo)意見指出，股改要積極穩(wěn)妥，循序漸進(jìn)，成熟一家，推出一家。對于同時存在H股或B股的A股公司，由A股市場相關(guān)股東協(xié)商解決股權(quán)分置問題；績差公司的股改，將鼓勵以注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和承擔(dān)債務(wù)等作為對價。意見稱，對完成股改的上市公司優(yōu)先安排再融資，可以實(shí)施管理層股權(quán)激勵，同時改革再融資監(jiān)管方式，提高融資效率。根據(jù)股改進(jìn)程和市場整體情況，擇機(jī)實(shí)行新老劃斷,對于首次公開發(fā)行公司不再區(qū)分流通股和非流通股。自5月開始，中國有兩批共46家上市公司進(jìn)行了股權(quán)分置改革試點(diǎn)。其中大多數(shù)公司目前已實(shí)現(xiàn)股份全流通，其中包括寶鋼股份和長江電力等大盤藍(lán)籌公司。

　　『財經(jīng)類』學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)稱中國有望成為全球自由貿(mào)易主要推動力量

　　8月23日消息：知名的倫敦政經(jīng)學(xué)院(LSE)周二指出，中國有可能令世界貿(mào)易組織(WTO)和地區(qū)市場開放協(xié)議黯然失色，并成為21世紀(jì)全球自由貿(mào)易的主要推動力量。海外批評人士指責(zé)中國政府將外國人擋在其市場之外，而且存在不公平的貿(mào)易行為，從提供補(bǔ)貼性貸款到違反知識產(chǎn)權(quán)不一而足。但倫敦政經(jīng)學(xué)院的薩利稱，中國通過主動打破貿(mào)易壁壘，并迫使其它國家效仿，來奠定貿(mào)易自由化的步伐，這猶如150年前英國在全盛時期的做法。　“可以想像中國有可能扮演英國在19世紀(jì)後半葉的角色，換言之，中國作為推動自由貿(mào)易的單邊力量，尤其會在南亞和東南亞引起各國競相仿效，”薩利在北京大學(xué)和倫敦政經(jīng)學(xué)院聯(lián)合主辦的一個會議上指出。薩利稱，有跡象顯示這種情況正在發(fā)生。薩利表示，2001年中國加入WTO之前，為向貿(mào)易和外國直接投資(FDI)開放經(jīng)濟(jì)而采取的措施，對發(fā)展中國家來說，是前所未有的�！�2001年中國進(jìn)口關(guān)稅稅率自1992年的42.9%降至16.6%，隨後進(jìn)一步降至9.8%，這種單邊舉措已刺激印度采取行動。他稱，“若不考慮中國因素，很難解釋印度為何近期加快放寬關(guān)稅及FDI政策。”他亦表示，世界銀行研究顯示，貿(mào)易自由化的好處多達(dá)三分之二都源于政府采取的這種單邊措施，僅有三分之一的益處是源自貿(mào)易談判。薩利對于日益復(fù)雜的WTO談判能否取得明顯進(jìn)展持較為悲觀的看法。始于2001年的多哈回合談判已因富國與窮國之間的深刻分歧而陷入僵局，特別是在農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼問題方面。　“WTO現(xiàn)在一籌莫展，即使未來發(fā)揮作用，其目標(biāo)和采取的方式也必須較其目前為止的做法溫和得多�！彼�說�！。�＊地區(qū)內(nèi)和各國之間簽署自由貿(mào)易協(xié)議的做法受質(zhì)疑＊＊薩利對日益流行的地區(qū)性以及國與國之間簽訂自由貿(mào)易協(xié)議的做法也頗有微詞。他稱這是“含混不清的對外政策和防御性經(jīng)濟(jì)”所造成的。而國際貨幣基金會(IMF)最近發(fā)表的研究報告對這一現(xiàn)象也提出質(zhì)疑。在過去五年中，亞太地區(qū)至少有15個特惠貿(mào)易協(xié)議達(dá)成，而在未來10年中可能還會誕生45個新協(xié)議。中國和澳洲官員本周于北京會晤，商談雙邊協(xié)議。七個南亞國家將在明年1月推出自由貿(mào)易協(xié)定。優(yōu)惠協(xié)議將令簽約國享有特殊的關(guān)稅待遇，有可能令貿(mào)易由他國轉(zhuǎn)移。IMF研究報告的作者Tubagus Feridhanusetyawan認(rèn)為，這些協(xié)議只有促進(jìn)多邊的市場開放，才可能提高生活水平。但這類協(xié)議可能轉(zhuǎn)移談判者對于WTO的注意力。實(shí)際上，關(guān)于進(jìn)出口產(chǎn)品的復(fù)雜的原產(chǎn)地規(guī)定，可能會令亞洲經(jīng)濟(jì)整合的步伐放慢。“管理方面的復(fù)雜性，包括原產(chǎn)地規(guī)定的重疊和不一致，可能妨礙亞太地區(qū)跨國生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的實(shí)現(xiàn)和深化。”

　　『農(nóng)產(chǎn)品』05／06年度保加利亞豆粕進(jìn)口料增至9萬噸

　　8月23日消息：一美國農(nóng)業(yè)部(USDA)參贊周二稱，2005／06市場年度保加　利亞可能將豆粕進(jìn)口量提高至9萬噸。據(jù)駐索非亞美國大使館的USDA參贊所公布的報告，2004／05年度該國豆粕進(jìn)口量預(yù)計升　到了8.6萬噸。該報告出臺時間為8月18日，在周二公布于眾。參贊報告不屬于USDA的官方預(yù)測。　“預(yù)計05／06市場年度進(jìn)口量將緩慢增至8.8-9萬噸，”報告說，其中大部分船貨將來　自巴西和阿根廷�！　爱�(dāng)?shù)厝饲嗖A質(zhì)量更優(yōu)的巴西豆粕，所以預(yù)計日后巴西將繼續(xù)主導(dǎo)該國市場。由于交　貨價格偏高，美國產(chǎn)高蛋白豆粕的進(jìn)口量有限�！北＜永麃啿贿M(jìn)口大豆，因其壓榨能力不足。報告也指出，保加利亞2004／05年度葵花籽出口量增至創(chuàng)紀(jì)錄的5萬噸，得益于作物豐　收和價格強(qiáng)勁�！坝捎诳偣�應(yīng)量減少并且地區(qū)性競爭激烈，預(yù)計該國2005／06年度出口　將略微下降。”　2004／05年度葵花籽粕出口總量應(yīng)該為5.5-6萬噸，主要市場包括土耳其、塞浦路斯和　以色列�！　�2004／05年度葵花籽油出口量亦創(chuàng)紀(jì)錄，預(yù)計可達(dá)5.7萬噸，主要出口市場是土耳　其、希臘、意大利和埃及，”該參贊說。“由于總供應(yīng)量短缺，2005／06年度葵花籽產(chǎn)　品出口量降微幅降低�！�。

　　『農(nóng)產(chǎn)品』吉林、上海簽署2005年度糧食產(chǎn)銷合作協(xié)議

　　來吉林省參觀訪問的上海市政府代表團(tuán)和經(jīng)貿(mào)代表團(tuán)，22日晚在長春南湖賓館，與吉林省簽署2005年度糧食產(chǎn)銷合作協(xié)議。吉林省副省長李錦斌在介紹了吉林省的自然和經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況后說，吉林省有著豐　富的糧食資源和良好的糧食流通基礎(chǔ)設(shè)施條件，上海市糧食需求量大，有資金和技術(shù)優(yōu)勢，兩省市間優(yōu)勢互補(bǔ)，進(jìn)一步合作發(fā)展的潛力很大。吉林省與上海市有著多年的友好合作關(guān)系，上海市政府代表團(tuán)和經(jīng)貿(mào)代表團(tuán)這次來我省參觀訪問，將有力地推動兩省市及企業(yè)間的進(jìn)一步合作。上海市副市長胡延照說，看到吉林省今年又是一個豐收年，感到很興奮。我們兩省市有著長期的合作關(guān)系，希望我們繼續(xù)擴(kuò)大合作領(lǐng)域，加強(qiáng)旅游和工業(yè)領(lǐng)域的合作，為振興老工業(yè)基地貢獻(xiàn)力量。上海市經(jīng)濟(jì)委員會副主任、市糧食局局長陳海剛和吉林省糧食局局長李福升簽署了2005年度糧食產(chǎn)銷合作協(xié)議書。

　　『農(nóng)產(chǎn)品』農(nóng)業(yè)部：05／06年度新麥期末庫存將比上年度略低

　　據(jù)我國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的小麥?zhǔn)袌霰O(jiān)測報告顯示，2005／06年度我國小麥新增供應(yīng)量(包括產(chǎn)量和進(jìn)口)將略高于上年，但是庫存仍將略有降低。農(nóng)業(yè)部報告預(yù)測，在2005／06年度，盡管小麥新增供應(yīng)略有提高，而消費(fèi)量比上年略有降低，但是新增供應(yīng)量依然低于消費(fèi)量，從而導(dǎo)致2005／06年度期末庫存略有降低。上月農(nóng)業(yè)部預(yù)計2005／06年度小麥期末庫存同比減少4.89個百分點(diǎn)。農(nóng)業(yè)部在本期報告稱，2005／06年度的小麥庫存對用量比估計會保持安全的水平。報告援引國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)稱，今年我國冬小麥產(chǎn)量估計比上年提高5個百分點(diǎn)左右。而夏糧產(chǎn)　量預(yù)計為1.0125億噸，比上年提高510萬噸或者5.1個百分點(diǎn)。一般來說，夏糧作物的90%左右為冬小麥產(chǎn)量。2005年的上半年，我國小麥進(jìn)口達(dá)到275.4萬噸，同比提高了1.42%。

　　『工業(yè)品』中國鋁業(yè)預(yù)期今年氧化鋁產(chǎn)量將達(dá)750萬噸

　　8月23日消息：全球最大氧化鋁生產(chǎn)商--中國鋁業(yè)股份有限公司周二表示，在氧化鋁價格處於較高水平的情況下，公司會加快推進(jìn)在建項目，爭取盡早投產(chǎn)，并預(yù)期今年全年氧化鋁的產(chǎn)量將達(dá)750萬噸，高於原訂720萬噸的目標(biāo)。中國鋁業(yè)董事長肖亞慶在業(yè)績發(fā)布會表示，公司并將加大收購電解鋁項目的力度，現(xiàn)時商討中的項目涉及總年產(chǎn)能30-40萬噸，有些屬上市公司。他預(yù)期下半年或能有新收購項目落實(shí)。肖亞慶表示，2005年中國鋁業(yè)的氧化鋁產(chǎn)量預(yù)期達(dá)750萬噸,而電解鋁的產(chǎn)量則為150萬噸。中國鋁業(yè)近年積極提升產(chǎn)能。到2005年底，該公司的氧化鋁及電解鋁年產(chǎn)能將分別達(dá)850萬噸及134萬噸。去年底分別為647萬噸及83.3萬噸。於上半年，中國鋁業(yè)的資本開支為42.2億元人民幣。肖亞慶預(yù)期下半年約為45億元。此外，上半年公司新增鋁土礦儲量3,470萬噸。中國鋁業(yè)財務(wù)總監(jiān)陳基華表示，現(xiàn)時公司的鋁土礦儲量已超過5億噸，未來亦加大新的鋁土礦勘探力度，相信能夠應(yīng)付未來發(fā)展所需。

　　『工業(yè)品』三大產(chǎn)膠國將開會討論膠價問題

　　據(jù)泰國、印度尼西亞和馬來西亞三大產(chǎn)膠國組成的國際橡膠聯(lián)盟(IRCO)的有關(guān)官員稱，三國將于8月25～26日在印尼舉行會議，討論近期橡膠價格波動問題。該官員表示，價格高漲不僅歸因于供應(yīng)緊張，還由于市場中投機(jī)資金的炒作。市場價格不應(yīng)完全由投機(jī)活動操縱。他還說，參加該會議的官員將討論能夠確保價格穩(wěn)定的措施，并將于10月份向IRCO董事會議提交建議書。

　　『工業(yè)品』OPEC代理秘書長預(yù)期油價不會大幅下滑

　　8月23日消息：據(jù)奧地利日報Kurier周二刊登的采訪，石油輸出國組織(OPEC)代理秘書長謝哈布-埃爾丹并不認(rèn)為油價會大幅下滑，但認(rèn)為OPEC原油今冬前有下滑7美元的微小可能。全球石油出口大國--沙特阿拉伯周二表示了對本月油價大幅上揚(yáng)之勢的擔(dān)心，油價本月續(xù)創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)。為增加全球石油庫存滿足今年冬天的需求高峰，OPEC目前的生產(chǎn)達(dá)致26年來的最高。謝哈布-埃爾丹稱，市場供給非常充足，且有多個因素促成油價居高不下，包括