中大期貨：8月23日國內期貨及時評

　　操作建議(一兵)

　　連豆振蕩整固，短期上漲趨勢不改，主力601合約2810阻力可密切關注，整體反彈預期不宜過高。棉花主力511合約未能站穩13650的上方，整體反彈趨勢的展開需要觀察，短線預期仍然向多。強麥低位振蕩，行情有重新走弱的跡象，多單退場。倫銅在關鍵時刻再度向上突破3600美元阻力，預示著近期期價有再度沖擊新高的可能，手中空單止損出局為妙。天膠

反彈行情逐步展開，外盤走勢規則，考慮介入短多。燃油創出新高，空單止損，反手少量買入。玉米觀望。

　　熱點評析

　　『前期美盤一度連續下跌，連豆期價緣何逆市上揚』

　　經過上周連續三天的盤整后，上周五CBOT大豆期價恢復明顯下行走勢，美豆產區有利的天氣預報及技術性投機賣盤是當天市場的主要利空壓力所在，近月9月合約期價自去年2月以來首次下破600美分大關，而本周一，國內連豆期價卻出現了明顯的上漲行情，一向跟隨美盤豆價走勢較為緊密的連盤市場，緣何出現逆市上揚行情呢？

　　目前，四川

　　今年美國新豆銷售相對較為滯緩，中國進口商在近兩個月中幾乎沒有在美國大豆采購市場上露面，遠遠低于去年同期中國買家206萬噸的采購量。受到

　　從8月份以來，美國中西部大豆產區普遍降雨，溫度也相應下降，這有助于穩定大豆作物生長優良率；目前美國中西部大豆產區的西北部雨量較多，土壤墑情良好，有利大豆作物的晚期生長，天氣炒作漸入尾聲階段，同時也使人們預期美國農業部9月份報告將可能上調大豆的平均單產水平，這對于CBOT大豆期價來說是一大利空。但600美分以下的跌幅將可能十分有限，因為技術指標超賣及價格下跌之后的需求增加、農場主惜售行為將為市場提供進一步的支撐；目前由于美盤豆價接近六個月的低點，種植戶銷售進度極為遲緩，當地油廠不斷提高基差報價，但也沒有起到太大的效果。因此近期CBOT大豆期價下跌的幅度將會相對有限。

　　『言漲為時過早』

　　自去年小麥價格下跌以來，我國面粉市場的銷售狀況就不容樂觀。在去年春節時期，市場上還出現了“旺季不旺”的尷尬格局。而在今年“五一”節，面粉市場需求疲軟依然沒有改變，加工利潤下降導致面粉廠開工率一直保持在較低水平。另外，盡管今年新麥上市時開秤價低于去年，但面粉加工企業普遍認為后期小麥價格仍將繼續下跌，其采購小麥的積極性仍然比較低，大多數面粉加工廠均采取了邊采購邊加工的策略，盡量保持低庫存。對于后期如果出現小麥價格上漲面粉企業將不得不以高價來“補庫”的問題，面粉加工企業并不擔心，認為政府為保護農民利益而敞開收購的小麥將在未來小麥價格上漲時進行拋售，小麥價格在后期是難以大幅上漲的。

　　在今年新麥上市前后，政府為增加農民收入，相繼出臺了一系列政策來穩定小麥價格。但政府的托市力量畢竟有限，市場上其他非國有糧食購銷企業和用糧企業不積極入市，市場上觀望心理比較普遍。國有糧食企業幾乎成為了小麥市場上的主要收購力量，在缺少非國有糧食企業收購的情形下，這種收購只能看作是政策性收購，前期小麥收購價格的上漲并不是市場情況的正確反映，而近期小麥價格的逐步回落才真正反映了市場需求的疲軟。現階段農民手中仍有大部分余糧，國儲收購只是短期行為，后期政策性收購能否繼續支撐小麥價格值得懷疑。

　　小麥是關系國計民生的大品種，價格大幅上漲也會受到國家政策干預。所以，當小麥期貨價格出現上漲時，期現套利機會很容易出現，現貨企業多以賣出套期保值為主，小麥倉單很容易流入交割倉庫，龐大的可供交割的小麥將令許多投機資金望而卻步。目前，強麥主力WS0601合約持倉仍然沒有超過15萬手，市場的增量資金明顯缺乏，鄭麥期市并不具備發動大幅反彈行情的基礎。人民幣自7月27日開始升值2.2%，其對小麥市場總體影響不大，但市場預期人民幣后期仍將升值，一些國外機構認為人民幣在未來10年內升值幅度將高達10%—20%，國家外匯管理局也聲明不排除人民幣再次升值的可能性。而人民幣繼續升值將直接降低進口小麥價格，以8月18日美國小麥(軟紅冬)到我國口岸1805元/噸計算，后期成本可降低至1624元/噸，和國內小麥價格相比具有競爭力，這將使得國內小麥價格難以上漲。

　　綜上所述，在當前面粉市場需求疲軟，政策托市高潮已過等情況下，近期鄭州小麥期價的上漲只能算是技術性反彈，后期能否繼續上漲仍需要市場增量資金的流入，以及現貨市場的啟動。

　　國際瞭望

　　＜亞洲原油展望＞輕質含硫原油價格本周可能受到提振,ADNOC受到關注

　　亞洲輕質含硫原油價格本周可能受到提振,因冬季來臨前富產餾份油的原油受到青睞.而低硫原油價格高企,將使迪拜相關品級原油更有吸引力.亞洲煉廠將關注阿布扎比國家石油公司(ADNOC)10月船期原油的供應情況,以決定現貨輕質含硫原油的購買計劃.交易商表示,ADNOC輕質含硫穆爾班原油的升水本周可能走堅,因市場預期在取暖油需求高峰季節來臨前煉廠需求強勁.10月船期的穆爾班原油最新報價為較其官方售價升水約0.25美元,此前為連續三個月貼水.東京一位原油交易商稱,"穆爾班原油需求看似穩健,我想其升水應會進一步上升."交易商亦指出,柴油裂解價差強勁亦將促使亞洲煉廠購買更多較輕質原油.柴油相對于迪拜原油的裂解價差周一報約每桶16.90美元,上周末為16.35.不過亦有一些交易商對于穆爾班原油能否吸引強勁需求心存懷疑,因為作為主要買家的日本煉廠,燃料庫存似乎充足.日本煉廠煤油庫存約1,950萬桶,較一年前高出約11%,且為2004年9月以來最高.鑒于交易商認為亞洲煉廠青睞輕質含硫原油,富產燃料油的阿曼原油料將維持深度貼水.10月船期的阿曼原油最新報約較其官方售價(OSP)貼水0.20-0.25美元.似乎剩余10月船期原油沒有回升跡象,盡管缺少套利供應,且燃油裂解價差改善.周一10月布蘭特/迪拜原油價差報約每桶7美元,令阿曼大西洋盆地原油的套利窗口關閉.較迪拜原油的燃油貼水周一報11.35美元,周五水平則為11.45美元.

　　**升水擴大**

　　交易商亦在謹慎等待Petronas 10月船期輕質低硫油報價,塔皮斯指針價格較迪拜原油價差擴大至每桶9美元,令迪拜相關原油更具吸引力.盡管10月船期的卡塔爾Rasgas凝析油升水已很高,但加工商和貿易商稱,迪拜相關的Rasgas凝析油似乎較塔皮斯相關的輕質低硫油更誘人. 10月船期Rasgas凝析油較現貨迪拜原油升水介于4.55-5美元上方,9月船貨升水則為2.50-3.00美元.亞太交易商表示,對越南10月至次年3月船期的白虎原油的議價仍可能處于僵局,因為越南國有石油營銷公司Petechim的賣價與有期合同買家的買價之間的差異較大.Petechim最新賣價與之前持平,之前報價為較印度尼西亞米納斯原油每桶升水2.92美元,而有期合同買家報價亦可能維持買價在升水1.50-1.70美元.一有期合同買家稱,買家與Petechim達成協議將較困難,除非Petechim的賣價調低至低于每桶升水2.89美元的官方售價。

　　新聞聚焦

　　『農產品』中國農業部：05年大豆種植面積可能略低于04年

　　北京8月22日消息：農業部在其周五晚公布的7月大豆市場監測報告中說，中國2005年大豆面積料將略低于去年。不過該報告沒有像過去一樣提供任何的大豆面積預估數據。該部曾在7月下旬表示，多雨和缺少日照一直不利于大豆開花和結莢。但它未提供可能造成的損失額預測數據。農業部稱，2004/05市場年度(截止于本月)大豆供應的增長率超過額了消費量增長率。這導致大豆期末庫存和庫存/消費比率大增。過剩的進口亦導致國內大豆市場供大于求。據海關提供的數據，中國7月份進口大豆286萬噸左右，年比增長55.1%；1月-7月期間進口總量增長38.4%，在1500萬噸左右。農業部稱，由于供應增加而需求遲滯，它預計2004/05市場年度豆油和豆粕供應過剩。預計大豆進口仍是令2005/06是長年度大豆平衡單承壓的主要因素。7月下旬，中國大豆主產區--黑龍江省國產中等質量大豆的采購價格在2670元/噸左右，月比微幅提高，年比降低13.9%。中國北部部分消費區國產大豆銷售價在2820元/噸左右，基本持平于上個月，年比下降16.2%。進口大豆的完稅價格在2880元/噸左右，月比下降3.3%，年比降低12.3%。

　　『農產品』農業部：05/06年度中國玉米庫存將降低

　　8月22日消息：據中國農業部發布的七月份玉米市場監測信息顯示，根據農業部的 調查，預計2005年中國玉米播種面積比上年增加，特別是玉米主產區。報告指出，衛星遙感分析結果顯示，總體來看，自六月下旬以來國內玉米作物長 勢一直良好，不過東北部和華北部一些地區的玉米長勢較差。報告稱，2004/05年度玉米(10月到次年9月)的供應量和消費量均高于上年，而 且當年的玉米產量也略高于需求，導致玉米庫存出現增長。不過在2005/06年度，我國的玉米期末庫存預計下降，庫存對用量比也要低于本年 度的水平。報告還顯示，7月份玉米主產區的農戶銷售價格環比增長了0.8%，農戶銷售玉米 的平均價格為每噸1,120元，比上年同期低了7.4%。消費區的玉米批發均價也比上月提 高了2.1%，達到每噸1,359元，但是比上年同期還是低了8.8%。

　　『農產品』歐盟發言人稱專家本周三將赴中國商談解決紡織品危機

　　歐盟發言人星期一(8月22日)表示，歐盟本周將派專家小組到北京，以解決數百萬件毛衫、褲子和女式襯衫等紡織品囤積在歐盟港口等待清關的中國紡織品進口危機。據英國廣播公司報道，目前，中國出口歐盟的胸罩、女式襯衫和亞麻布服裝即將達到配額限量，這使歐盟一些零售商的日子非常難過。歐盟一些商場貨架上的紡織品出現缺貨，今年秋冬兩季的換季服裝也因無法交貨而陷入困境。歐盟的紡織品零售商和一些成員國正給歐盟施加壓力，要其解決目前的紡織品進口危機，減少歐盟港口倉庫囤積的進口紡織品數量。周三前往北京，歐盟發言人納吉在記者發布會上表示，歐盟貿易專家星期三將前往北京，與中國磋商解決目前危機的辦法。自今年1月1日全球紡織品配額取消后，中國向歐盟出口的紡織品數量猛增。歐盟于是與中國在今年6月達成新的紡織品進口配額協議。然而，就在新的紡織品進口配額協議達成后，限量很快被突破。從上個月起，毛衫配額已達限量，因為進口商為了準備今年秋冬季的換季服裝，進行了大量的訂貨。T恤衫配額也將用完。歐盟進口紡織品數據顯示，T恤衫的配額也即將用完。納吉說，“其它的配額也快在本周用完，但我們會找到解決問題的辦法。”歐盟貿易事務專員曼德爾森希望與中方磋商，允許從中國進口更多的紡織品，也許可以通過在今年使用2006年部分配額的方法加以解決。與此同時，曼德爾森還面臨一些成員國的壓力，要其放寬對進口紡織品的配額限制。

　　『工業品』國內鋁供應過剩格局沒有出現改觀跡象

　　近期，廣東地區現貨鋁價小幅下跌，每日最高成交價從周一(8月15日)的16710元/噸下跌至周三(8月17日)的16600元/噸，每日最低成交價也從16600元/噸下滑至16500元/噸。上海地 區鋁現貨成交價近日微幅上揚，現貨最高成交價從周一的16450元/噸走高至周三的16500元/噸。目前，國內鋁市政策面的消息已經明朗。商務部、海關總署日前聯合發文稱，根據《中華人民共和國對外貿易法》、《中華人民共和國海關法》及國家宏觀調控和有關產業發展政策要求，決定將氧化鋁(含鋁礦砂)、鐵合金礦列入加工貿易禁止類商品目錄，自今年8月22日起施行。在氧化鋁被禁止加工貿易后，其對鋁市場的影響主要體現在以下幾個方面： 1.今后鋁出口量中進料加工的比例將逐步減少，但是國內鋁市場供應依然過剩，出口總量將相對穩定。今年1—6月份我國鋁出口總量達到了70.8萬噸，其中加工貿易鋁出口量57.4萬噸，加工貿易的出口比例高達81%。加工貿易取消后，這部分出口份額將逐步消失。但短期內加工貿易出口不會出現大幅下降，因為，根據取消加工貿易文件的精神，此前已經商務主管部門批準并在海關備案的上述商品加工貿易業務，允許按現行規定在批準有效期內執行完畢。加之人民幣升值的因素，為了回避