中大期貨：8月17日國內期貨及時評

　　操作建議

　　連豆短線反彈迅速夭折，空頭的主動優勢勿容置疑，預計未來一段

　　熱點評析

　　『國內豆粕現貨弱勢難改』

　　近期，隨著供需基本面矛盾的壓力逐漸增大以及CBOT大豆期價的一路走低，國內豆粕現貨價格也呈現出了持續的小幅走低的行情，目前國內大部分油廠采取高報低走的策略，試圖加快出貨減少庫存，但效果似乎不佳，受到“買漲不買跌”的心理的影響，各地飼料企業及經銷商的觀望心理較重，極力壓低現有庫存水平，入市愿望普遍不強，。目前，國內豆粕市場內憂外患、供大于求、流通遲滯的格局十分明顯。

　　目前油廠所壓榨的進口大豆成本普遍居于高位，而遠期到港進口大豆成本普遍偏低，這使得目前國內豆粕現貨市場受到了較大的壓制。前期海洋運費的大幅下跌(近期由于市場預期而有所提高)以及CBOT大豆期價的振蕩下行，使得9月船期以后的遠期進口大豆到港完稅成本低達2700元／噸，個別甚至更低(阿根廷大豆低達2650元／噸)，這對于目前的豆粕需求以及價格均起到了較大的沖擊。

　　隨著近月國內進口大豆到貨量的不斷增加，國內油廠供應壓力陡增。

　　目前，國內養殖業正處在由淡季向旺季過渡的階段。不過，今年春夏之際，國內畜禽養殖業的恢復發展道路并不平靜。6月下旬四川地區

　　同時，美國基金的操作策略可能繼續推低CBOT豆價。上周末，美國中西部大豆產區普降大雨，對作物的生長非常有利，這場及時降雨雖對緩解旱情意義不大，但有助于提高潛在的單產水平，據天氣預報稱，未來一周內整個中西部大豆主產區仍將以多雨天氣為主，氣溫正常或低于正常水平，這樣的天氣條件將有利于作物生長條件進一步改善；這給市場憑添了強大的利空壓力。本周一(8月15日)，基金凈拋數量預計達到1.2萬手至1.5萬手之間，令期價暴跌至3個月來的低點，主力合約迅速向下一個目標位600美分逼近，目前在大豆期貨上的凈多持倉量在2.6萬余手；就近期來說，美豆期價的弱勢仍將延續。

　　綜上所述，國內供大于求的基本面壓力、遠期大豆進口成本的不斷下降再加上CBOT大豆期價弱勢的不斷延續，將會推動國內豆粕現貨價格進一步振蕩下跌，國內的飼料消費不振，油廠壓榨利潤全面虧損，港口大豆庫存居高不下，豆粕現貨市場高報低走現象依然存在，總體形勢不看好

　　『銅，是否高處不勝寒』　

　　隨著LME連續第6周陽線的出現，投資者對高位的恐懼加重，是否回調周期將在本周出現是投資者的最大困惑。

　　眾所周知支持銅價上漲的最重要因素就是庫存，畢竟供需決定商品價格，那么低庫存自然供不應求。近期出現的庫存回流，造成一定程度的庫存增加，肯定會對供求產生影響，從而對近階段銅價或多或少產生了利空。在今年7月份LME、COMEX、SHFE三大交易所庫存總計最低6。8萬噸，近日庫存已經增加到10萬噸，其中LME增加近2萬噸、SHFE增加近1萬噸，如果庫存持續增加下去，對于以后的銅價也是極為不利的。不管是隱性庫存還是季節性生產需要銅減少，那么供需的結構畢竟在調整。

　　高升水是刺激前期銅價快速拉升的動力。曾經我們見過今年上半年的滬銅期價在每個月交割后，換月形成的升水都有1000元以上，對于LME三個月期升水一度接近300美金，這樣的高升水必然使現貨商購買能力減少，采購較謹慎，或者買遠期降低成本，以至不斷需要購買，銅價始終下不來。而如今換月升水不存在了，現貨升水幾乎很少有時甚至貼水，外盤升水也回到200美金以下，那么必然會吸引空頭的進場，對于后期銅價的上漲壓力將更重。

　　滬銅倒基差是空頭的最大虧損因素。由于倒基差的存在而且價差在上半年一直維持在1000元以上，致使每次交割后，空頭在銅價不變的情況下每月都要虧損近1000元。而如今基差正在縮小，而且近期月份已經沒有平水，那么空頭不必擔心換月基差，這也是吸引空頭的因素之一。

　　銅價高處不勝寒，不管是近日還是長期都形成了一定程度的利空積累。況且CFTC公布的基金持倉在凈多單1。8萬手左右，這種持倉非常精妙，可退可進，那么對于多空雙方的風險正在加大，建議投資者近期多單盡量平倉回避，等待回調后再進場。

　　國際瞭望

　　＜美國經濟分析＞

　　美國民眾在7月或多或少都感受到物價上漲的壓力，除非他們不吃不喝、不開車也不吸煙。

　　油價上周接連刷新紀錄高點，致使一些分析師開始質疑，為了獲取可靠的基本物價趨勢，把能源成本從通膨報告中扣除是否為明智之舉。

　　“經濟分析師喜歡把能源成本扣掉，但問題是如果能源的影響力并不是暫時的，為什么要扣掉它呢？”Action Economics首席分析師英格蘭德表示。

　　長期以來，分析師與決策者就仰賴扣掉食品與能源成本的“核心通膨”，來判斷物價上升傳導至經濟層面的速度有多快。

　　但最新的消費者物價報告卻突顯了核心通膨所暗示的物價，與大多數消費者面臨的實際價格差距甚為明顯。

　　美國勞工部公布，7月核心消費者物價指數(CPI)僅上升0.1%，核心通膨年增率為2.1%。但整體7月CPI卻上升0.5%，年增率更達到3.2%，因為能源成本激升。

　　持樂觀態度的華爾街人士與政府官員認為，原油價格上升的影響將為時短暫，最終將會消退。但實情似乎是每當有這種聲音出現，油價就進一步攀高。

　　＊＊消費者支出受到壓制＊＊

　　今年年初時，市場人士的共同看法是美國經濟無法承受油價長時間高于每桶50美元。但油價不但未低于該水平，而且已連續四個月都超過了50美元。

　　許多分析師認為，能源價格的沖擊必定已造成某些改變，首當其沖的看來似乎就是暢旺的美國消費者支出。長達兩年的美國消費者支出狂熱已出現無法持續的跡象。

　　此外，零售業巨擘沃爾瑪(Wal-Mart Stores)＜WMT。N＞也于周二發布獲利預警，指出油價勁升損及消費者支出，將導致其第三季獲利疲弱。沃爾瑪的預警令整體零售業感到一陣寒意，股價亦隨之下滑。

　　上周美國汽油平均零售價大漲至每加侖2.55美元的紀錄高點，更是雪上加霜，而且這波漲勢很可能持續到9月初。

　　美林首席北美分析師羅森博格表示，“消費者得到的教訓就是，開著剛買的新車在前往商場的路上加滿油，結果卻很快就發現口袋已空空如也，沒有閑錢置辦時髦玩意了。

　　新聞聚焦

　　『財經類』外管局調整對境外企業融資擔保方式　鼓勵對外投資

　　北京8月17日消息：中國國家外匯管理局日前發布的通知稱，將境內外匯指定銀行為中國境外投資企業融資提供對外擔保的管理方式由逐筆審批調整為年度余額管理。此舉有利于推進中國資本項目可兌換進程，鼓勵企業對外投資。同時將實施對外擔保余額管理的銀行范圍由個別銀行擴大到所有符合條件的境內外匯指定銀行，將可接受境內擔保的政策受益范圍由境外中資企業擴大到所有境內機構的境外投資企業。周二刊登在外管局網站的新聞稿稱，外管局將根據中國對外擔保狀況和銀行資產負債、上年度對外擔保業務開展及履約狀況等財務指標，按年度為境內銀行核定對外擔保余額指標；銀行可在已核定的指標額度之內為境外投資企業提供融資性對外擔保，不再報外匯局逐筆審批。其中規定，申請對外擔保余額指標的銀行是有經營對外擔保業務資格的境內銀行法人和經法人授權的銀行分支機構。被擔保人應當是中國境內機構在境外合法注冊的全資附屬企業和參股企業，包括國有企業、民營企業、外商投資企業等在境外設立的公司和企業。外管局稱，上述政策調整有利于對資金流入流出的均衡管理，穩步推進中國資本項目可兌換進程，促進中、外資銀行的平等競爭。同時也有利于鼓勵和支持有比較優勢的各類企業對外投資。中國目前對銀行提供的融資項下對外擔保采取事先審批、事後登記和履約核準的管理制度。隨著越來越多的境內企業在海外參與國際市場競爭，海外融資難成為了問題。

　　『財經類』世行上調中國GDP增長預期至9%

　　世界銀行16日發布了最新季度評估報告，報告將中國2005年GDP增長預期從8.3%上調至9%。同時將中國2006年GDP增長預期從7.5%上調至7.9%。報告表示，中國7月21日宣布的重估人民幣政策不會影響到經濟基本面，也不會對經常項目造成很大影響。報告指出，在實施更為靈活的匯率制度之后，中國將能夠更自如地使用貨幣政策和對匯率的謹慎管理。不過報告同時表示，中國的國內需求已經呈現出放緩跡象，而內需的放緩將影響到中國經濟的增長速度。并預計今年的經濟增長將有所放緩，2006年將出現進一步放緩。此外，報告預計今年中國出口增長23%，進口增長12%，世界銀行此前對中國2005年出口增長預期為19.7%，進口為23%。報告同時下調中國2005年CPI增長預期至2.4%，此前的預期為3.5%。

　　『農產品』USDA：南卡羅來納州發現亞洲大豆銹菌病

　　南卡羅來納州已經發現亞洲大豆銹菌病，成為2005年迄今為止美國第五個被這種破壞性植物疾病侵襲的州。此消息是周一晚Clemson大學大豆病理學家JohnMueller在美國農業部(USDA)官方的　銹菌網站上發布的。他說，”今日被證實的樣本是上周從Hampton郡的一個商業豆田中采集的。“Hampton　郡--位于南卡羅來納南端--毗鄰喬治亞州7月29日發現此病的Effingham郡，是本年度　爆發此病的最北端地區。Mueller指出，Hampton郡豆田的染病率較低，”對其所在豆田幾乎沒有造成破壞，產　生的孢子不足以威脅附近田地。“　”然而明顯的是，銹菌孢子極有可能來自喬治亞和佛羅里達，正在南卡羅來納田地中　擴散。“本年度密西西比和阿拉巴馬亦發現大豆銹菌。雖然噴灑殺菌劑是可知的控制此病的唯一措施，但Mueller稱此次發現銹菌病后不要求　重新噴灑，因為Lower Savannah河谷的許多豆農最近已經為控制其它疾病而采取了噴灑措施，因此至少可以預防銹菌病10-14天。Mueller警告稱，天氣預報顯示下周空氣濕度偏高，午后的雷陣雨將”在一定程度上有　利于銹菌病的發展。但午后的高溫可能會遏制銹菌的繁殖。“此病的孢子易于在溫暖、陰濕的環境中生存，但可被干旱、炎熱和直接照射的日光殺死。USDA周一公布的全國銹菌病感染預測稱，從德克薩斯北部、阿肯色、密蘇里東南部、俄亥俄河谷和中大西洋南部地區發展而來的陰雨天氣本周中期將繼續主導美國東部地區。該機構預測，”大豆銹菌病模型顯示，未來兩天佛羅里達北部、整個喬治亞、阿拉巴　馬、密西西比、路易斯安納東部、田納西、阿肯色東北部、密蘇里南部、肯塔基南部、卡羅來納和弗吉尼亞南部地區的將繼續有新病例出現。“　USDA專家調查組繼續與當地和州機構密切合作，在東南部地區搜索新的大豆銹菌病疫情。

　　『農產品』廣東港口玉米價格平穩　飼料需求緩慢增長

　　廣東港口玉米成交價平穩在1300-1310元／噸，走貨一般。當地豬肉價格平穩，飼料需求仍在緩慢增長。由于近期大連港口貨源充足，玉米價格走弱，錦州地區玉米價格下跌，發運南方的玉米數量減少，廣東地區玉米價格企穩。預計短期廣東玉米價格再次下跌的可能性很小。

　　『農產品』埃及GASC招標尋購2.5萬-6萬噸9月船期的小麥

　　埃及主要政府小麥采購機構埃及商品供應總局(GASC)周二表示，該機構正尋購2.5萬噸-6萬噸船期在9月16日-31日的小麥。該公司尋購來自美國，法國，澳大利亞，英國，加拿大及俄羅斯的小麥。招標結實時間在當地時間周三中午(格林威治時間0900，北京時間周四5：00)。招標截止時間在當地時間周三下午3點。該機構尋購美國軟白小麥，硬小麥和軟紅冬小麥；法國磨制小麥；英國磨制小麥，澳大利亞標準白麥和硬小麥；加拿大軟小麥以及俄羅斯小麥。

　　『農產品』北歐反對歐盟限制中國紡織品　呼吁盡快解除配額

　　在挪威首都奧斯陸舉行北歐紡織品行業會議的北歐國商會日前發表聲明，反對歐盟對中國紡織品實行進口配額限制。代表瑞典、挪威、丹麥、芬蘭和冰島紡織品行業的商會表示，歐盟應盡快解除針對中國紡織品的進口配額限制。目前，由于歐盟對中國許多紡織品實行的配額已滿，大批來自中國的恤、襯衫、長褲等商品在歐盟許多口岸囤積。這些商品都是歐盟商家已付款的訂貨，由于無法獲得新配額而不能進入歐盟市場。瑞典商會主席達格-克拉肯貝里認為，目前的情況實屬荒唐，應該采取措施予以糾正。歐盟的反傾銷關稅也是其控制中國商品進口的措施之一。而許多進口商為了避開這一高關稅，已經把從中國進口的商品轉運到不受該關稅影響的亞洲其他國家，然后再運入歐盟。近日，一位從中國進口節能燈泡的瑞典商人將其貨物經越南轉口，在海關將其貨物截獲后，瑞典一審法院判處該商人年徒刑。此案上訴到瑞典中級法院后，該商人被改判無罪。這一改判引起歐盟方面的強烈不滿，歐盟委員會要求瑞典法院遵循歐盟共同的法規，并將此案上訴到了瑞典最高法院。

　　『工業品』銅加工精煉費用未來數月仍將維持高位--北德精煉CEO

　　銅加工精煉費用未來數月仍將維持高位--北德精煉CEO

　　歐洲最大的銅冶煉商--北德精煉公司(Norddeutsche Affinerie)執行長瑪奈特(WernerMarnette)周二對路透稱，未來數月全球銅加工精煉費用可能保持在較高水平。北德精煉公司周二公布第三季稅前獲利為2,720萬歐元(合3,370　萬美元)，高于上年同期的1,880萬歐元，受益于銅價及加工精煉費用上漲。在被問及銅加工精煉費用是否將維持強勢時，瑪奈特稱，”這毫無疑問。“”長期合同的加工費水平已確立，約為110至115美元或11至15美分；年中行業談判取得可喜成果，為市場奠定了基準，“他說到。　2004年初時加工費僅為每噸約30美元。現貨銅精礦的加工費只是在最近一段時間才自200美元／20美分的高點回落。瑪奈特表示，長期以來在中國開始生產銅制品的計劃”現已明朗化“，將投資5,000-5,500　萬歐元，新建一個生產鑄銅桿的工廠。該項目將由北德精煉同一家未知名中國企業合作。不過合作方并非是與公司有合作協議的中國云南銅業。”我認為我們將在今年做出決定，“他說到。目前公司尚未決定未來中國新廠是否將使用公司在德國冶煉廠生產的陰極銅。瑪奈特還警告稱，銅價持續上漲可能對銅制品需求產生負面影響，客戶將尋找更廉價的替代性原料并削減庫存。他說；”高銅價給銷售造成壓力。我們注意到客戶降低了庫存。。。我并不希望銅價老創新高。最符合整個銅工業長期利益的是更穩定并且更低些的銅價，而不是最近所見的價格高峰。“。

　　『工業品』2006年全球天然橡膠產量預計略有增長

　　據最新一期《熱帶市場》周刊援引有關機構預測，2006年全球天然橡膠產量預計略有增長，但增長幅度將低于全球天然橡膠消費量的增幅。2005年，世界天然橡膠產量預計達893.4萬噸，比去年的產量增長3.6%。2006年，世界天然橡膠產量預計為901.1萬噸，比今年的預計產量將增長不足1%。與此同時，2005年，全球天然橡膠的消費量預計比去年增長5.2%，達860萬噸。2006年，全球天然橡膠的消費量預計比今年的消費量增長3.5%，達890萬噸。該雜志預測，由于日本、中國等消費大國需求旺盛，致使天然橡膠供不應求。盡管今明兩年世界天然橡膠產量將有所增長，但可能仍無法完全滿足世界市場的強勁需求。

　　『工業品』新加坡燃料油價格再創紀錄高點，9月市場前景改善

　　盡管全球指標原油價格下跌，但新加坡燃料油價格周二連續第二天刷新紀錄高點，受趨強的9月基本面以及點價興趣推動。燃料油價差連續第六個交易日走強，因9月印尼買需超過往常以及來自西方的到貨量減少的消息，導致9月／10月燃料油轉變為逆價差結構。指標180CST燃料油價格報每噸約297.63美元，較上個交易日高出1.50美元。380CST燃料油價格升至每噸279.50美元，上漲2.38美元。　”看上去9月燃料油市場將強于預期。不是很多人預料到印尼有如此大的需求，這將極大地緩解儲油庫容不足的壓力，“一位駐新加坡貿易商說到。　”加上來自西方的船貨偏少，9月市場前景肯定要強過8月和7月。現在只要價格回軟至能刺激中國買盤的水平，我們將能夠較快擺脫目前供應過剩的局面。“印尼國有公司Pertamina為9月購買了165萬桶(25.4萬噸)140CST燃料油，遠高于70萬桶的月均購買量。該公司計劃將全國庫存水平從18.5天需求量提高至22天需求量。實貨市場無交易達成。180CST價差走強0.50美元，至每噸貼水1.13美元。9月／10月價差為0.875美元逆價差，周一為0.375美元正價差。上海期貨交易所11月燃料油期貨合約今日收低23元，至每噸2,951元。