研究報告：USDA8月告報出爐 鄭棉價格再逢嚴冬

　　[內容提要]

　　● USDA再度調高中國期初庫存

　　● 紡織品出口前景依舊撲朔迷離

　　● 紡織企業購棉意愿趨于保守

　　● 周小川講話提升人民幣再升值預期

　　一、本周行情回顧

　　本周鄭棉價格難止上周跌勢，再度急速下挫。周一開盤后，主力合約CF510在多空雙方的攻守之下呈膠著狀態，當日以小陽線報收。在隨后的三天里，CF510開始大幅跳水，最多時價格曾一度跌去500余點，及至周五才稍稍有所回調。從周線圖看，CF510本周價格最高時達到13760點，最低曾跌至13190點，終盤收于13340點，較上周共下跌375點。鄭棉各合約本周總持倉共64792手，較上周減少6492手；總成交量423576手，較上周增加43738手。

　　美棉12月合約除在周一收出陽線外，其余四天均以陰線報收，全周呈下跌走勢。CFTC報告顯示，截止至本周二，基金共減持多單97手，增持空單3435手，基金凈空單由上周的6166手增加到本周的9698手。

　　二、本周市場影響因素分析

　　1、USDA月報再度調高中國棉花供給

　　本周五，美國農業部(USDA)正式對外公布了本年度8月份的全球農產品供需報告。在棉花一項中，我國、美國及世界的年度棉花供需缺口數字再度被縮小。同7月份報告相比，此次報告將我國新年度的棉花期初庫存由10.13(單位：百萬包，下同)調高至10.52，我國新年度棉花預期供給量因此而增加約8.5萬噸。在預期中國期初庫存增加的同時，該報告將美國本土的產量及出口量由上月的19.8和14.5分別調高至21.29和15。中國是美國棉花的第一大進口國，美國棉花出口量的調升勢必會提高國內新年度棉花供給增加的預期。

　　此次報告在將新年度世界棉花期初庫存由上月公布的51.13降低至50.88的同時，亦將全年預期產量由108.6上調至109.79，因此從總量來看，雖然世界棉花消費量也被相應的調升，但升幅小于供給量的增加，世界范圍內的棉花供需總缺口得以縮小。上月21日，由英國Cotlook公司發布的全球棉花供需預測報告也曾將世界棉花供需差額大幅度下調了36%。由此看來，新年度的世界棉花供需形勢趨于樂觀。

　　國內棉花市場時下利空氣氛濃重，USDA報告的出臺，再一次對本已易跌難漲的鄭棉價格造成了不小的壓力。

　　2、紡織品出口形勢明朗化仍需時日

　　美國貿易代表辦公室本周二傳出消息，中美將于16、17日在美國舊金山就紡織品問題舉行磋商。這將是自本月1日CITA對我國毛制褲子等6種紡織品做出推遲設限決定后，中美雙方代表首次進行的面對面的會談。

　　上周一，在CITA做出推遲設限決定的同時，美國商務部曾發表聲明，表示其正在考慮同我國就紡織品貿易達成一個廣泛的單一協定，并再次重申，我國此前和歐盟就紡織品貿易簽訂的協議并不符合美國利益。美國全國紡織團體協會高級副總裁密希•布蘭森曾談到，同我國簽署的任何貿易協定都應該包含市場保護所允許的整個期限，即協議有效期應一持續直到08年，但我國和歐盟的協議有效期只到07年。因此他所代表的行業協會只支持包含整個期限的協議。

　　據悉，為做最充分的準備以應對本輪磋商，國家商務部本周一曾召集國內近50家大型紡織企業的負責人赴京開會，并就技術層面的問題廣泛征求了意見。業內人士日前曾表示，“企業盼望中美協議盡早落定，希望我方盡量爭取更大的設限基數，并將設限的產品范圍縮小�！�

　　暫時看來，只要談判得以展開，中美之間的紡織品貿易問題就有最終解決的希望，但本次磋商的結果仍有賴于美國的真正態度。從前幾次談判的經驗來看，美國不會順利的同我國達成一致意見，紡織品貿易問題畢竟是美國對我國提出利益要求時所倚重的一個重量級籌碼�；蛟S最終仍需等到9月下旬胡錦濤主席訪美之時，中美紡織品問題的解決才會顯露出一絲真正的曙光。

　　歐盟本月4日發布的數據顯示，在《中歐關于部分紡織品諒解備忘錄》中涉及的10類紡織品中，大多數已經接近了所允許出口的限額。除第5類紡織品的可出口數量已用盡之外，截止至8月4日上午，第6類紡織品可出口數量的使用率高達87.45%，已接近極限；第115類紡織品可出口數量的使用率已高達71.84%；第7類已使用68.97%，第31類已使用64.65%，第4類已使用63.17%。我國紡織品對歐盟的出口形勢再度變得緊張起來。

　　時值新棉上市前夕，紡織品出口問題的變數讓紡織企業在新棉采購上縮手縮腳，從而勢必會對棉價造成不利的影響。

　　3、紡織企業購棉意愿趨于保守

　　由于8月末國內新棉便會零星上市，而9月份新棉的集中上市更是大局已定，因此本周國內現貨市場的價格開始出現小幅下降。新棉上市后，考慮到紡織企業現金流目前普遍不足，兼之受紡織品出口形勢不確定性的影響，因此企業大批量購進新棉的可能性不大。受去年市場行情劇烈波動的教訓，在形勢未明朗以前，紡織企業主要的購棉方式將轉變為從棉花企業手中隨用隨買，而盡量少增加庫存以規避市場風險。

　　新棉上市初期，棉農或許會因為價格問題而出現惜售的可能。但由于近日來美棉的大量到岸，已足以使國內現貨市場的供給充裕起來，而且據估計年底前國家還會繼續發放89.4萬噸關稅內配額，因此無論從心理上還是價格上，紡織企業都處于有利地位。棉農即便惜售，暫時也不會對現貨市場帶來太大的影響。

　　近日有市場傳言說，國家陳商品棉的拍賣有可能會推遲到9月初。如果傳言屬實，則整個市場將承受相當分量的打擊。一方面，陳棉拍賣的日期選定在新棉集中上市階段，將對新棉價格造成一定的打壓；另一方面，是否可以將此次拍賣行為看作是國家意志的某種表現，從而推測出政府有意壓低棉價，為在人民幣升值和中美紡織品貿易爭端中倍受影響的紡織行業創造一個相對輕松的環境。若果真這樣，假如新棉價格高企，紡織企業更有理由做出觀望的選擇�？傊�，陳商品棉的拍賣傳言對市場的影響相當微妙，其所能帶來的心理性效果或許要遠遠高于單純的拍賣行為本身。

　　4、周小川上海講話提升人民幣再升值預期

　　本周三，中國人民銀行行長周小川在人行上�？偛拷遗苾x式上講話時強調，從支付結算的角度看，盡管目前仍有一些國家或地區在與我國的貿易中較多、較習慣采用美元結算，但這種情況正逐漸發生變化，選用其本幣進行結算的會漸漸多起來，“我國也要適應和鼓勵這一趨勢”。這段話被外界普遍解讀為中國政府對擴大人民幣地區影響力的公開表態。

　　今年年初，中俄兩國共同簽署了《關于邊境地區銀行間貿易結算協議》，規定中俄邊境地區內的中俄兩國銀行可以使用盧布和人民幣進行結算和付款。而今年4月1日起，歐洲央行更是將人民幣加入了其每日統計并發布的歐元指導匯率體系當中；在蒙古、越南、緬甸、尼泊爾等周邊鄰國中，人民幣也早已成為主要貿易結算貨幣之一。隨著中國經濟實力的提升，人民幣將在亞洲甚至世界范圍內成為強勢貨幣，而人民幣幣值的再度提升也將不可避免。

　　為促進國內金融市場的改革，同時為人民幣均衡匯率的發現鋪平道路，中國銀監會于本周四對外公布了《貨幣經紀公司試點管理辦法》，批準在國內設立貨幣經紀公司。在此之前，央行剛剛于本周內發布過包括《關于加快發展外匯市場有關問題的通知》在內的一系列重要通知。上月21日之后，國家為配合“有管理的浮動匯率制”而出臺的措施紛至沓來，國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松表示，在匯率形成機制改革之后，我國將要進入一個貨幣市場創新的“密集期”。

　　不難看出，國家近日來的一系列舉措，無不是在為迎接人民幣匯率制度的進一步改革而做的準備性工作，人民幣再度升值的預期也因此而難以消退。

　　5、影響棉花走勢的其他因素

　　巴西紡織服裝工業協會日前正在準備向政府提出15項申請，對來自中國的80種紡織品采取“特�！贝胧�。巴西外交部表示將于近日向其民事部提交一份草案，闡述巴西有關“特�！贝胧┑牧⒎ê蚖TO對中國入世所做出的相關規定，以便公布對中國紡織品實施“特保”措施的法令。

　　本周內，臺風“麥莎”為江浙一帶棉區帶來了強降雨天氣，但未對棉花生長造成災難性影響。河北、新疆等棉花主產區天氣良好，預計新棉將于近月內提前上市。

　　6、綜述

　　本周，在USDA對外公布的8月份全球棉花供需報告中，中國、美國及世界的棉花供需差額被縮小。其中雖然中國期初庫存和美國出口量被調高的幅度不大，但由于近期以來國內棉花市場的神經本已高度緊張，因此這一利空因素很可能被國內市場迅速放大而對鄭棉價格形成打壓。

　　雖然中美將于16、17日在美國舊金山就紡織品問題舉行磋商，但預計需要等到9月份胡錦濤主席訪美期間，該問題的解決才會出現真正的轉機。而我國與歐盟不久前達成的《中歐關于部分紡織品諒解備忘錄》中涉及到的許多紡織品也已經接近協定出口數量的極限，使我國對歐盟紡織品出口的前景重現暗色。

　　我國日前正加緊制訂配合人民幣匯率改革的一系列措施，市場對人民幣再度升值的預期不斷得到加強。雖然央行聲明人民幣匯率短期內不會進一步升值，但升值的趨勢難以轉變。市場留給國內紡織品出口企業轉型的時間并不充裕，企業未來的生存狀況依然堪憂。

　　整體而言，鄭棉市場短期之內難以重拾升勢，后市有可能繼續走弱。

　　三、技術分析

　　由上圖可以看出，CF510依然處在前期的下行通道之中。從趨勢類指標來看，5日、20日及60日移動平均線并未改變前一階段的空頭排列狀態，MACD指標均為負值且向下行走，預示后市仍有可能小幅下跌。由于CF510合約較現貨價格而言貼水幅度巨大，因此現貨買盤的介入將對CF510的價格形成一定的支撐。下周CF510合約將向下試探關鍵支撐位13000點，若能順利突破，12805點會成為后市中至關重要的第二支撐。在后市的操作中，建議空單減倉持有。