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今天是星期五，大家又迎來一個周末，北京的天氣是酷熱并且潮濕，氣象臺預報說空氣濕度在80-90%之間，這就是北京人近年說的“桑拿”天，盡管城里的人感覺不舒服，但是如果北京是糧食主產區的話，那么這種天氣對于大豆的生長是非常有利的，溫度很高，同時濕度大，實在是太理想了，但愿東北地區的天氣也是這樣。
今天大家都等著晚上美國農業部的8月份月度報告，市場預期美國大豆近年的單產有
所下降，而本年度的結轉庫存可能有所上升，這大概是中國需求萎縮造成的。果然美國農業部的報告真的是這樣的，首先報告預計美國2005-06年度大豆產量為27.91億蒲式耳，較上月報告下調9900萬蒲式耳；其次報告預計美國本年度預計結轉庫存為3億蒲式耳，增加了1000萬蒲式耳，同時由于美國今年產量增加，導致明年美國的結轉庫存為1.8億蒲式耳，較上月下調3000萬蒲式耳。
貓總仔細研究了報告，發現美國農業部也相應下調了明年世界大豆的結轉庫存250萬噸左右，由5073萬噸調降至4827萬噸，但仍比今年大豆的世界結轉庫存4500萬噸高出300萬噸。美國人仍對中國的需求報以厚望，中國在新的年度里將進口2700萬噸大豆，而今年是2400萬噸左右。從整體上看，美國大豆主要供需數據的調整均在市場預測的區間之內，但是就其報告本身來說，對于美國大豆來說應該是利多的，因為按照美國農業部的報告，明年美國大豆的結轉庫存只有1.8億蒲式耳，這未免太緊張了，要知道2004年美國大豆結轉庫存是1.1億蒲式耳，這樣導致這個年度的時候大豆期價沖至1000美分以上。但是同時必須指出，從世界大豆結轉庫存的情況來看，大豆結轉庫存依然在上升，說明供應將連續第二年高于需求，這依然是利空的。
對于這樣一份報告結果，CBOT的交易商持有不同的看法。一些人認為美國農業部此次報告對大豆產量的預測并沒有真正反映干旱天氣所造成的減產損失，未來美國大豆供需平衡表將進一步趨于緊張；而另一部分人則認為進入8月份以后的出現降雨天氣有助于大豆單產水平的恢復，所以在未來的報告中美國大豆產量仍有上調的可能。天氣方面，預報稱本周末到下周前半段美國中西部大豆主產區北半部將出現0.5-1.5英寸(約13-38毫米)的有利降雨，而南半部地區降雨則較少；從下周初期開始，降雨天氣將逐步減弱，未來一周內整個作物帶地區將以干燥少雨天氣為主。在美國農業部月度報告的不確定影響消除后，天氣狀況在短期內將繼續成為影響CBOT大豆走勢的主要因素。近期的降雨天氣有助于緩解旱情、使作物生長條件趨于穩定，但也有人提出由于今年美國大豆總體生長進度遠領先于往年，這種作物生長后期的降雨對單產改善的力度令人懷疑。
盡管美國人的目光集中于美國本土的情況，貓總進行的認真的思考，如果明年美國大豆的結轉庫存如此之低，理論上我們應該大膽做多，就像2003年下半年的時候一樣，但是如果考慮到明年世界大豆結轉庫存大于今年的世界大豆結轉庫存約300萬噸，那么顯然由于連續兩年大豆供應增長大于需求增長，明年大豆的價格顯然應該低于今年大豆的價格，我們放空顯然是有依據的。
那么到底是做多還是做空呢？首先貓總預計，在如此的形勢下，由于美國現在也就是8月底大豆年度結束的時候，美國大豆庫存高達3億蒲式耳，為過去10年內的第二個高庫存年份，所以最近估計沒有太多天氣利多的情況下，大豆期價將維持低靡。而從長期來看，或許未來大豆期價有可能回升，特別是到了明年的二季度以后，美國大豆期價或許會由于今年減產明年庫存降低而逐步走高，但是可能CBOT大豆期價并不見得具有指導性，因為如果明年南美大豆在兩年大幅減產的情況后出現正常的產量，例如巴西大豆產量達到預期的6000萬噸，那么從全球看，大豆供大于求的局面依舊，所以大豆期價依然可能會繼續走低。
這里貓總提醒我們的大豆進口商，油脂企業要注意到未來一年的新的形勢，美國人在大豆市場的定價權可能會有所消弱，CBOT這個指揮棒可能不太好使了，所以根據CBOT期價去點價一定要小心，弄不好可能要上當，這就是如果去年南美大豆與CBOT大豆拉開了150美分的基差的情況差不多，我們的投資者當然也要更多地注意南美大豆對于市場的影響，當然更要注意中國本土的需求的情況。
中國中期北京 隋東明
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