中大期貨：8月11日國內(nèi)期貨及時評

　　操作建議

　　連豆低位有企穩(wěn)跡象，主力601合約2800整數(shù)關(guān)支撐有效，手中剩余空單考慮在周五清空，激進的投資者可設(shè)好較小止損參與反彈行情。棉花探底行情尚未結(jié)束，空頭思路。強麥601合約突破1640關(guān)鍵阻力后有繼續(xù)反彈的可能，短多。滬銅跟隨外盤反彈，頭部形態(tài)的構(gòu)筑歷來過程復(fù)雜，手中空單周五擇機離場。天膠有反彈跡象，資金清洗追買籌碼目的基本達

到，可繼續(xù)關(guān)注大戶持倉情況，中線不宜過分看空。燃油強勢，易漲難跌。玉米觀望。

　　熱點評析

　　『豆粕市場積聚風(fēng)險』

　　近期，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格總體穩(wěn)中趨弱，由于市場銷售壓力依舊較大，本周部分地區(qū)市場報價小幅下跌，幅度在20-40元/噸不等。大豆目前供大于求，油廠開工量較前期有所放大，而國內(nèi)整體消耗速度的降低，再加上7月份部分沿海地區(qū)油廠相繼停機檢修，使得港口以及油廠的進口大豆庫存量迅速放大。

　　同時四川爆發(fā)豬鏈球菌病(造成疫區(qū)豬料銷量降幅高達50%-70%)，使各地人們產(chǎn)生了恐懼心里,南方各地均拒收四川豬肉,豬飼料銷售日漸困難,豆粕需求進一步相對減少,油廠在喪失信心的情況下更紛紛壓價出貨，因而整體表現(xiàn)為豆粕旺季不旺，反而使飼料企業(yè)采購更加謹慎，目前紛紛壓低備貨量；近期華中如湖南、湖北地區(qū)，當?shù)卮蟛糠种行★暳掀髽I(yè)的豆粕庫存量僅夠使用3-5天，即買即用的采購行為越發(fā)普遍。

　　再則，進入8月份之后，國內(nèi)外新季大豆的長勢均較為良好，目前中國主產(chǎn)區(qū)黑龍江地區(qū)的大豆已經(jīng)全面進入結(jié)莢期，苗情好于市場預(yù)期，而近期土壤水份以及整體積溫均有利于大豆的進一步生長；而目前美國新季大豆進入結(jié)莢期和灌漿期，雖然早期的干旱對于部分大豆主產(chǎn)州產(chǎn)量的影響已成定局，但總體上，未來7天內(nèi)美國大豆主產(chǎn)區(qū)降雨機會增多，對正處于灌漿期的大豆作物生長將十分關(guān)鍵；另外由于畜禽疫病等的影響，本年度包括中國在內(nèi)的亞洲地區(qū)對于大豆的需求將很難成為推動美盤豆價上漲的利多因素，相反它很可能將促進其的寬幅振蕩行情。

　　綜上所述，目前CBOT大豆期市寬幅振蕩行情，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場也正在不斷地積累風(fēng)險，油廠開工的放大和飼企采購的謹慎加大了近期市場的供應(yīng)壓力，再加上近期突發(fā)的豬鏈球病菌，使得南方市場對于豬肉的消費進入低迷階段，因而使得近階段國內(nèi)豆粕銷售市場整體形勢不是特別樂觀；另外遠期到港的進口大豆受到人民幣升值等因素的影響，到港成本有望進一步下降，這對于豆粕市場來說也是一個不小的利空；不過“節(jié)日效應(yīng)”對于豆粕消費的提振依然不容忽視；預(yù)計后期國內(nèi)豆粕市場仍呈頻繁振蕩格局，天氣市退去之后以及新豆上市前后，有望進一步走弱。

　　『關(guān)注銅市近期利空因素』

　　庫存變動是目前市場關(guān)注的第一焦點，LME銅庫存增加已持續(xù)了近2周，增加了近2萬噸。值得注意的是，LME銅庫存增加主要集中在英國及荷蘭等歐洲倉庫，說明歐洲市場比較疲弱，而美國COMEX市場的銅庫存卻一直在溫和地減少，截至8月9日庫存僅為8500短噸，顯示美國的需求仍然比較強勁。而作為主要消費地的中國，上期所銅庫存也有所增加，但對銅期貨價格的影響較小。

　　另外，在人民幣升值后，期銅的反套成本增加了600元/噸左右，反套資金的撤退直接導(dǎo)致目前市場內(nèi)弱外強的格局。而且，由于國內(nèi)銅現(xiàn)貨市場相當疲弱，現(xiàn)貨報價持續(xù)下滑，期貨的隔月價差也顯著縮小，目前滬銅9月和10月合約間的價差只有400多元，而按倫銅的升貼水水平，隔月合約價差在600元/噸左右，移倉成本有所增加。目前的市場環(huán)境顯然不適合做反套交易，從近期滬銅持倉結(jié)構(gòu)看，主要跨市套利席位近期的確在不斷減倉，大約在1萬手左右。

　　還有，在目前全球范圍內(nèi)銅需求減弱的背景下，基金如果繼續(xù)拉抬銅價，必須吸納現(xiàn)貨市場的實盤。但是，從目前現(xiàn)貨回流的情況看，隱性庫存量過于龐大，基金完全控制現(xiàn)貨的難度較大。在期貨市場的收益不足以彌補實盤虧損的情況下，基金將會選擇繼續(xù)平倉，只有在新空介入下才能激發(fā)基金的逼空熱情，再次大幅拉升期價。而在國內(nèi)方面，近期國內(nèi)現(xiàn)貨市場疲弱，顯示對銅的需求已經(jīng)趨弱。

　　受以上因素影響，預(yù)計日后銅價波動將加劇，多方不宜戀戰(zhàn)。

　　國際瞭望

　�。紖R率焦點＞一籃子貨幣構(gòu)成細節(jié)公開,解惑的同時亦帶來懸念

　　中國日前在放棄僅釘住美元,改采參考一籃子貨幣的匯率制度后,于周三透露了一籃子貨幣構(gòu)成的部分細節(jié).這向市場提供了一些答案,但同時也為人民幣的未來走向帶來不確定性. 人民幣所參考的一籃子貨幣由多種貨幣構(gòu)成,讓分析師感到寬慰,因為這打消了他們認為中國新的匯率制度仍實為釘住美元的疑慮. 同時,一籃子貨幣中也包括亞洲貨幣,增加了人民幣走勢與其它亞洲貨幣同步的可能性.

　　"這顯示中國采取的是名義有效匯率式的管理浮動制度.所以這些先前暗示中國只是采取另一種固定匯率制度的人,可能需要三思,"美林的亞洲匯率策略主管弗林特(Simon Flint)稱.弗林特稱,臺幣和港元可能因為"政治因素"而沒有包括在內(nèi).

　　**貿(mào)易伙伴仍將施壓**

　　摩根大通分析師派倫稱,根據(jù)2000年的中國貿(mào)易數(shù)據(jù),美元、日圓和歐元在一籃子貨幣中的權(quán)重應(yīng)為約59%. 派倫稱,"在升值問題上向中國施壓的貿(mào)易伙伴中,絕大多數(shù)仍將繼續(xù)催促人民幣升值." "看看那些主要的施壓國和一籃子構(gòu)成成分,你會預(yù)期人民幣持續(xù)升值."

　　德意志銀行駐新加坡的外匯分析師馬爾科姆估計,美元所占權(quán)重為30%,日圓和歐元各占20%,韓圜則占10%.

　　韓圜,坡元及馬幣被納入一籃子貨幣當中,意味著人民幣可能追隨其它亞洲貨幣的走勢,或者其它亞洲貨幣追隨人民幣走勢. "人民幣匯率參考的一籃子貨幣中有韓圜,而韓圜參考的一籃子貨幣中亦有人民幣,因此如果二者之一出現(xiàn)變動,另一個也會跟著變動,"派倫稱.

　　分析師稱,中國不一定非要將外匯儲備分散至一籃子貨幣.中國的外匯儲備在6月達到7,110億美元,據(jù)信其中大部分為美元資產(chǎn).他們指出,新加坡采取有管理的浮動匯率制度,但該國并沒有分散外匯儲備.

　　弗林特稱,"名義有效匯率目標的選擇和外匯儲備組合當中的貨幣選擇,是完全獨立的兩回事." 他說,"對人民幣匯率的干預(yù)可以通過干預(yù)人民幣兌美元匯率來實現(xiàn)."

　　＜國際油市分析＞2010年原油期約價格下跌,與即期合約漲勢截然相反

　　2010年原油期貨合約價格從上周60美元上方的紀錄高位不斷下滑,因部分產(chǎn)油企業(yè)賣出期貨合約,以為未來原油產(chǎn)出鎖定較高的售價.但交易商和分析師稱出售量不大,而且尚無跡象顯示許多企業(yè)準備冒險提前這么長時間預(yù)售原油.這與即期合約的走勢明顯相反,受全球供應(yīng)問題影響,本周即期合約升至紀錄高位.

　　一位店頭市場石油衍生品交易商稱,"長期原油期貨合約波動相當劇烈,而即期合約強勁上漲,因有一些生產(chǎn)商進行套期保值."美國2010年12月交割原油期約周二報每桶58.02美元,自8月1日觸及的60.46美元紀錄高位下跌了逾4%.相反,2005年9月交割原油期約周二報每桶63.50美元,較8月1日觸及的最高水準上揚了近2%.即期合約亦于周二創(chuàng)64.27美元的紀錄新高.生產(chǎn)商不愿提前出售石油,因擔(dān)心若油價繼續(xù)上漲,則會失去可能會更大的獲利.這方面的慘痛教訓(xùn)并不遙遠.國際油價在1999年跌至每桶約11美元的低點后一路回升,使得當時以20到30美元價格出售遠期產(chǎn)量的石油企業(yè)損失慘重.

　　但據(jù)店頭市場交易商稱,上周油價升60多美元的紀錄觸發(fā)了遠期出售行為. 迄今稀少的成交量,可能會放大企業(yè)出售行為對市場的沖擊力. 巴克萊資本在周二的研究報告中稱,"在清淡市況中,小規(guī)模生產(chǎn)商賣盤及其對遠端價格的影響不成比例.我們并不認為這是一種趨勢的開始."。

　　新聞聚焦

　　『財經(jīng)類』7月中國居民消費價格指數(shù)(CPI)漲幅將回落至1.4%

　　 分析師預(yù)計,7月份中國居民消費價格指數(shù)(CPI)漲幅將回落至1.4%,呈連續(xù)走低之勢,部分經(jīng)濟學(xué)家開始擔(dān)心通貨緊縮會再度困擾中國經(jīng)濟.路透對九位分析師的調(diào)查結(jié)果顯示,7月份CPI同比漲幅預(yù)計中值為1.4%.中國5月和6月的CPI漲幅分別為1.8%和1.6%;而去年7月和8月則高達5.3%.國泰君安證券宏觀經(jīng)濟分析師秦軍預(yù)計,CPI的漲幅會在1.4%的低位運行.因為食品價格 占整個CPI的權(quán)重較大,CPI的走勢很大程度上是復(fù)制了食品價格的走勢.目前來看,國家 對糧食價格采取的是一種穩(wěn)定措施,糧價會相對穩(wěn)定,也就對CPI走勢起到了穩(wěn)定作用.經(jīng)濟學(xué)家們則普遍擔(dān)心通貨緊縮可能會導(dǎo)致企業(yè)效益滑坡和投資縮減,從而拖累經(jīng)濟增長.中國改革基金會公共政策研究所鐘偉教授認為,通貨膨脹率將在明年第三季度降到 零.“比較消費、投資和貿(mào)易這三方面,價格指數(shù)的回落是最令人擔(dān)心的�！�

　　『財經(jīng)類』美國7月美國預(yù)算赤字為527.9億美元

　　 周三美國財政部報告顯示,7月美國預(yù)算赤字為527.9億美元,低于分析師預(yù)期水平,因政府預(yù)算收入增加.華爾街分析師原先預(yù)計7月政府預(yù)算赤字為570億美元,2004年7月為赤字691.6億.美國財政部在月度預(yù)算報告中稱,7月預(yù)算收入升至1,420.9億美元,為同月最高水準,去年7月為1,344.2億美元.7月預(yù)算支出自上年同期的2,035.8億美元降至1,948.8億. 2005財政年度累計赤字為3,025.9億美元,遠低于2004財年前10個月累計的3,963.2億美元.財政年度截至9月30日。

　　『農(nóng)產(chǎn)品』中國西藏地區(qū)已發(fā)現(xiàn)致命禽流感病毒

　　 世界動物衛(wèi)生組織(OIE)周三稱,中國西藏地區(qū)已發(fā)現(xiàn)致命禽流感病毒. “我們剛剛接到了西藏發(fā)現(xiàn)了禽流感病毒的信息,”O(jiān)IE總干事Bernard Vallat稱.他表示,上述病毒很可能是曾肆虐亞洲大部分地區(qū)的H5N1型病毒,它曾造成逾50人喪生,其中多為越南人,另有133只動物曾遭受感染。

　　『農(nóng)產(chǎn)品』我國大豆進口數(shù)量8、9月份將逐漸減少

　　8、9月份我國進口大豆數(shù)量將逐漸減少,預(yù)計8月份大豆到貨量將降到200萬噸,9月份到貨量將進一步減少到120-140萬噸,與去年同期的145萬噸略低或基本持平。今年6、7兩個月我國大豆進口都分別超過250萬噸。進口大豆減少,有利于榨油企業(yè)釋放資金壓力,減少虧損額度,同樣為后期粕市帶來利好。

　　『農(nóng)產(chǎn)品』2005年度全球棉花產(chǎn)量將恢復(fù)正常水平？

　　中國棉花信息網(wǎng)消息2004年棉花產(chǎn)量達2604萬噸，創(chuàng)歷史新高，較前一年度增加533.4萬噸，并超過了2002年度2151.1萬噸的紀錄。如此巨大的產(chǎn)量，究竟是科技因素，還是天氣原因？Volcot的市場分析師PeterEgli認為，去年棉花豐產(chǎn)很大程度上取決于近乎完美的天氣狀況。據(jù)估計，新年度全球棉花面積將微幅減少5%，單產(chǎn)可能會下降到600磅/英畝的平均水平。如果以此進行計算，2005/06年度的棉產(chǎn)量將達到2294.8萬噸，是繼2004年度之后的又一豐產(chǎn)年。有人認為科技在提高產(chǎn)量中所占的比例更大，Peter Egli也指出，科技改進是近年棉花增產(chǎn)的又一重要原因，特別是在印度次大陸，據(jù)ICAC統(tǒng)計，印度轉(zhuǎn)基因棉面積占全球總量的26%，但從整體看，高產(chǎn)棉區(qū)的技術(shù)覆蓋仍然較低。Peter Egli指出，目前，機構(gòu)仍試圖研究出上年度全球棉花產(chǎn)量增幅為何如此之大，究竟是意外的豐收還是全球的棉花生產(chǎn)已經(jīng)進入一個穩(wěn)定的高產(chǎn)周期。上一次棉花增產(chǎn)周期始于1984/85年度，當年的棉產(chǎn)量是前五年平均水平增加了27%，而此后，產(chǎn)量整體變化不大，今天的五年平均產(chǎn)量也僅比1984年高8%。近10年來的棉花單產(chǎn)平均為534磅/英畝，近五年平均553磅/英畝，而2004年度單產(chǎn)則分別高出21%和17%。因此，盡管有關(guān)科技還是天氣哪個對產(chǎn)量影響更大的爭論很多，但Peter Egli仍堅持天氣對2004年度豐收起著決定性的作用，在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中，天氣的重要性無可替代。以下是對05年度主產(chǎn)棉國的產(chǎn)量統(tǒng)計。美國將保持在431.1萬噸。中國棉產(chǎn)區(qū)面積縮減了12%，東北部產(chǎn)棉區(qū)今年氣候較為干旱因此產(chǎn)量有所減少，預(yù)計產(chǎn)量達544.3萬噸，同比減少87萬噸。印度棉區(qū)今年雨季到來較晚，部分棉區(qū)遭洪水破壞，棉產(chǎn)量也有一定減少。今年均產(chǎn)為340磅/畝，去年及前年同比為391/344磅/畝。預(yù)計年產(chǎn)量為333萬噸。巴基斯坦棉花目前長勢良好，預(yù)計產(chǎn)量在213萬噸左右。西非主產(chǎn)棉國今年棉產(chǎn)量有所下降，棉區(qū)面積減少了10%。中亞棉產(chǎn)量可能將低于去年。

　　『工業(yè)品』江西銅業(yè)計劃2009年前提升冶煉產(chǎn)能至70萬噸

　　 中國最大銅生產(chǎn)商--江西銅業(yè)股份有限公司周三表示,計劃通過技術(shù)改造,將現(xiàn)有冶煉廠的煉銅能力,在2009年前提升75%,至70萬噸.公司董事長何昌明在記者會上表示,提升產(chǎn)能所需投入的資金約30億元人民幣.何昌明稱,旗下煉銅廠將於今年11-12月進行檢修,故下半年的產(chǎn)量將略低於上半年,全年產(chǎn)量預(yù)計約42萬噸.截至6月底止上半年,江銅生產(chǎn)陰極銅(含加工銅)22.66萬噸.他續(xù)稱,明年的產(chǎn)量目標為45萬噸,2007年後增至逾50萬噸.對於銅價的走勢,何昌明指出,市場對銅的求過於供,相來未來銅價仍會維持於高價位一段時間.上半年江銅因進行對沖而錄得2.48億元人民幣損失,何昌明表示,由於江銅只將三分之一的銅按目標價格進行套期保值,其余則以現(xiàn)貨出售,這樣使風(fēng)險得平衡.因此實際的影響不大.江銅上半年對外銷售自營陰極銅平均價格為每噸28,114元人民幣,按年升29%.而江銅期內(nèi)套期保值的目標價則為每噸約3.2萬元人民幣.何昌明表示,下半年的套期保值目標價高於上半年的水平。

　　『工業(yè)品』供給增加國際膠價暴跌

　　繼前日跌停后，受多頭平倉及基金調(diào)整頭寸影響，昨日東京工業(yè)品交易所(TOCOM)橡膠期貨再次大跌�；鶞�2006年1月合約下跌6.4日元，報每公斤165.8日元。交易商稱，日元強勁以及TOCOM能源期貨疲軟也打壓了橡膠市場。外匯市場上，昨日美元兌日元從112.20左右大幅下挫至111.10左右。在東京膠走低和遠期合約價格技術(shù)性賣壓下，泰國指標3號無煙膠片(USS3)下跌至59泰 銖/公斤。受供應(yīng)增加的影響，連漲數(shù)月的USS3價格自上周以來一路下滑。受USS3價格和東京膠下跌的拖累，繼周二暴跌2.20泰銖后，昨日泰國農(nóng)業(yè)期貨交易所 (AFET)橡膠期貨幾乎所有的合約再次暴跌2.70泰銖，最活躍的2006年12月期合約下跌2.60 泰銖至58.10泰銖/公斤�？偝山涣砍掷m(xù)上升，為452手較，較前一個交易日的246手顯著增加。經(jīng)紀商稱，供應(yīng)增加打壓膠價，盡管現(xiàn)貨橡膠供給仍然滯后于需求，但正在逐漸增加，預(yù)計 下周供給將大量增加。最近幾個月泰國的干旱和南部的暴力事件導(dǎo)致天膠供應(yīng)緊張，迫使該國出口商將船期延后。受此激勵，東京工業(yè)品交易所(TOCOM)期膠在上月觸及17年高點。隨著市場對泰國供應(yīng)可能增加的擔(dān)心，亞洲天膠期貨市場遭遇獲利了結(jié)，導(dǎo)致膠價下跌。盡管如此，貿(mào)易商們也表示，即使膠價下跌，強勁的油價也會限制其跌勢，因油價高企可能令用戶從合成橡膠轉(zhuǎn)向天然橡膠。全球第二大天然橡膠生產(chǎn)國———印尼的貿(mào)易商仍然看好本國天膠價格。他們表示，未來幾周印尼天膠價格料將保持堅挺，受供應(yīng)匱乏和高油價提振。由于進入落葉期，該國最大 的天膠生產(chǎn)地區(qū)蘇門答臘島南部橡膠產(chǎn)量減少多達30%，預(yù)計落葉期將持續(xù)到9到10月。而北部雖然落葉期已經(jīng)結(jié)束，但由于天氣過于干燥，供應(yīng)仍未恢復(fù)到正常水平，從而令價格持穩(wěn)。昨日亞洲現(xiàn)貨市場上，9月裝船泰國3號煙膠片(RSS3)FOB報價為160/165美分/公斤，印尼10月裝船的20標膠(SIR20)FOB報價為139.99美分/公斤。

　　『工業(yè)品』新加坡燃料油價格收升，受指標原油價格漲勢帶動

　　 新加坡燃料油價格周三升至接近紀錄高位的水平,受全球指標原油價格盤橫于63美元上方的強勁走勢提振,不佳的市場人氣亦未能阻止住升勢.交易商稱,有跡象顯示亞洲燃料油市場正在走強,因其較中東迪拜原油的裂解價差縮減至約每桶負12美元,上周一度降至接近負15美元的紀錄低位. 180 CST燃料油價格報每噸283.25美元,較上個交易日高出4.00美元.380 CST燃料油價格升至每噸267.38美元,上漲3.25美元.一新加坡的交易商稱:“在過去一個月左右的時間內(nèi)表現(xiàn)不佳之後,市場開始復(fù)蘇.”截至8月3日當周新加坡燃料油庫存降至五周低點1,183.5萬桶(182萬噸),且周四公布最新數(shù)據(jù)時,預(yù)計庫存會進一步下滑。