滬膠期價受外盤影響而持續下行 反彈空間有限

　　廣發期貨 王振偉

　　8月以來，滬膠期價受外盤影響而持續下行，主力合約由17300元下挫并跌破16000大關，回落到15800元附近，跌幅高達1500余元/噸。東京TOCOM期膠也呈現破位下行態勢，主力1月合約最低跌至164.4日元/公斤。現貨價格也無法獨善其身，前期價格大幅上揚的牛氣被沖散無影無蹤。目前來看，短期內滬膠經連續的下跌后存在反彈可能性，但受制于各方壓力

其反彈空間有限。

　　7月30日，熱帶風暴“天鷹”在海南瓊海登陸，帶來了豐富雨水，有效緩解了海南長達15個月的嚴重干旱災害。同時，由于“天鷹”陸地影響風力不超過9級，對膠樹生長及割膠作業沒有產生嚴重的破壞性影響。因此，此次“天鷹”對天然膠生產起到了促進作用，并對膠價走勢產生利空作用。隨著國內外主產區近期天氣逐漸恢復正常，適中的降雨有助于緩解旱情，天膠供應也逐漸恢復。

　　此外，自7月20日起，中國與東盟正式開始對原產于對方的約7000種商品給予優惠關稅待遇。復合膠關稅也由原來的8%降為5%，下降了3%，從而使得天膠進口稅收下調的預期增強。雖然天然膠進口關稅并未下調，但由于國內期現兩市處于歷史高位區域，因此對天然膠進口關稅下降預期增強，并進而對期現兩市價格走勢構成壓制作用。與此同時，從中國橡膠工業協會獲悉，《輪胎工業發展管理辦法》日前制定完成，預計于今年10月1日正式出臺。有消息稱天然橡膠的關稅將由20%下降到10%，果真如此，將對天膠價格形成明顯利空。

　　除上述利空因素外，天膠仍有反彈可能。從現貨供應情況來看，雖然東南亞供應在8月份恢復，但全年供需缺口仍存。泰國南部減產估計在30萬噸左右，海南減產也已成定局。減產的同時需求并未停滯，導致全球天膠庫存處在極低水平。8月后印尼逐漸進入冬季，橡膠樹也將進入落葉期，一直持續到10月份，此間印尼天然橡膠產量將大幅度削減，消費商對于目前主要出口國印尼在未來幾個月內是否能夠有效地增加出口并不樂觀。日本民間庫存跌破歷史最低點，上期所7月29日庫存跌破2萬噸，庫存量處于低位引發的投機力量和惜售情緒，限制了膠價下跌空間。

　　展望未來幾個月供應形勢，變數仍然存在。8月份是天膠產區臺風頻發季節，持續大風和降雨可能導致割膠作業受阻甚至中斷，9月份印尼進入落葉期，基本會呈現停割狀態，泰國9月份是傳統雨季，目前印尼供應較為正常，所以簽署了大量遠期合同。許多合同已經簽到9月底，是否會再次形成超賣，印尼膠銷售商是否會重蹈泰國膠商覆轍，這給未來膠價走勢增添了變數，并且國內外膠市供不應求的利多格局并未發生逆轉，技術面顯示目前膠價已處于超賣。如果供應在9月份再次出現階段性緊張，不排除膠價會重新回到上漲軌道。