中大期貨：8月10日國內期貨及時評

　　操作建議

　　美豆的下破令連豆繼續承壓，主力601合約逼近2800整數關，預計理論支撐位將在2780附近，建議手中空單減半，密切關注目標位期價的選擇。棉花加速下跌，期價還在尋底階段，空頭思路。強麥601合約有資金介入搶反彈，不能突破1640阻力不做多，總體判斷即便局部走強也空間有限。滬銅領先于倫銅走弱，短期下跌慣性還將維系，手中空單繼續持有。天

膠510合約跌破16000整數關，資金明顯有清洗追買籌碼的痕跡，關注大戶持倉情況。燃油強勢，短線有回落整理預期。玉米觀望。

　　熱點評析

　　『近期南、北美豆農惜售簡析』

　　近期，國際大豆市場依然處于天氣市的籠罩之下，CBOT大豆期價一直維持振蕩行情，并與上周創下連續兩個半月來的新低價位，但是美國大豆主產區中西部的大豆種植戶卻安之若素，并不急于拋售陳豆，而與此同時，巴西陳豆銷售也陷入停滯之中。

　　今年6月份以來，美國中西部的東部地區天氣炎熱干燥，大豆作物由于缺墑而形成的減產已成既定事實；而且隨著進入大豆作物生長的關鍵階段――灌漿期，中西部部分地區的天氣依然不利。據最新預報顯示，未來五天內美國中西部大豆主產區將以溫暖干燥天氣為主，明顯降雨主要是在作物帶西北部，其它地區僅有極少的零星降雨；因而美國豆農們對于美盤豆價保持樂觀態度。

　　近幾周來，巴西大豆種植戶銷售大豆的步伐十分遲滯，巴西雷亞爾匯率創下三年來新高以及國際大豆市場走勢的劇烈波動，均加劇了巴西種植戶的觀望氣氛；巴西豆農銷大豆換回的是美元，但償還銀行貸款的時候卻是雷亞爾貨幣，因此雷亞爾升值直接導致了其收益的降低。而銷售利潤的下降也造成豆農貸款拖欠現象不斷加劇，據悉目前巴西大豆對潛在進口商的吸引力已經開始不斷下降。而巴西新季大豆的預售也由于收益問題而顯得十分謹慎。

　　綜上所述，巴西和美國的豆農同時出現惜售行為，前者是由于國際大豆大幅波動，以及雷亞爾貨幣匯率持續反彈，造成豆農收益下降，觀望氣氛加劇，而后者則是由于當地豆農尤其是東部地區豆農對于天氣推動期價重新走高較為樂觀；另外由于美國產區當前55%以上的大豆已經開始結莢，因此本年度作物大面積感染亞洲大豆銹菌的風險已經大大降低。匯易認為，由于市場炒作天氣預期的不確定性，因而8月份CBOT大豆期市仍將保持振蕩走勢，而一旦天氣市退去(如進入9月中下旬)，隨著新季大豆的上市，再加上數目不菲的陳豆供應量，國際大豆價格將有望振蕩下跌。

　　『國內玉米市場短期不宜過分看空』

　　雖然，國內玉米整體市場現已進入弱勢調整階段，但匯易綜合主要因素分析后認為，短期內對后市不宜過分看空，如果國家出臺新的政策，或市場供求新變化(如：出口、運輸、臺風、降雨等)，則后期國內玉米市場將可能出現強勁反彈，具體原因現分析如下：

　　首先，糧庫陳玉米成本偏高，后市易漲難跌。雖然，目前國內主產區糧庫玉米仍較充裕，但由于庫存玉米成本相對偏高。一些糧庫玉米當前仍難順價，這樣有的糧庫控制出庫量，玉米銷售并不積極，為此糧庫玉米價格并無下跌空間。另外，受“麥莎”北上影響，不但我國沿海地區運輸受到不同程度影響，東北部分主產區也受到一定的影響，部分玉米運輸將相對受阻。

　　其次，農民及社會玉米大都消耗，糧庫玉米即將成為市場供應主渠道。目前，我國主產區農民玉米現已所剩無幾，玉米收購已難成批量。近期國內飼料企業由于采購謹慎，玉米庫存相對較為薄弱，據匯易了解，一般大中型飼料企業玉米庫存量約為20天左右。近期仍有補庫需求。尤其是后期國內玉米供應已集中轉向主產區糧庫，這將為糧庫玉米順價銷售提供商機。

　　最后，政府可能出臺鼓勵玉米出口政策，并減少或暫停拍賣。近日，芝加哥期貨交易所CBOT玉米期價、美灣的二號黃玉米、阿根廷玉米出口報價均出現不同程度的下降，以致中國玉米出口競爭力減弱。預計七八月份中國玉米出口量較6月份將大幅降低。這樣國內糧庫玉米拍賣和內銷壓力增大。為此，近期國家可能出臺進一步支持玉米出口的新政策，即政府增加出口玉米補貼，以擴大出口，減少或暫停玉米拍賣，穩定和提振國內玉米價格。

　　總之，盡管目前國內玉米市場仍處相對弱市態勢，但是，如果國家出臺新的出口補貼政策，玉米拍賣減緩或暫停。這樣國內玉米出口勢頭將明顯好轉，并有望拉動國內玉米價格上揚。尤其是目前糧庫玉米銷售價格相對偏低，具有反彈動力的情況下，玉米價格適當走高，有利于新玉米上市前價格的相對穩定，維護農民利益不受損害。因此，目前我們對國內玉米后市不宜過于悲觀，飼料企業玉米庫存不宜降至過低。但從長期看，新玉米上市之時將是國內玉米價格下跌之始，也將難以改變。

　　國際瞭望

　　＜油世界＞2005/06年度全球油籽粕產量料將超過需求

　　總部位于德國漢堡的行業刊物《油世界》周二表示,2005/06年度全球八種主要油籽粕產量料將超過消費量,令價格受到抑制.該刊物表示,2005/06(10月至次年9月)年度油籽粕產量預計為2.2346億噸,高于預估消費量2.2334億噸.

　　這一預估遠遠超出2004/05年度預估產量和消費量,2004/05年度產量及消費量預估分別是2.1417億噸和2.1290億噸.

　　油世界稱,"2005/06年度油籽粕料仍將是買方市場.油籽供應量和壓榨量料足以滿足加速增長的需求.""如果2006年南美大豆產量與目前的樂觀預期相符,則豆粕及其它油籽粕的價格應會保持在較具吸引力的水平." 油世界預計,2005/06年度全球豆粕消費量料為1.4837億噸,遠高于2004/05年度預估消費量1.394億噸.豆粕的市場份額料將擴大到66%左右,較當前年度上升1%.

　　2005/06年度棉籽粕消費量料將自2004/05年度的1,942萬噸降至1,882萬噸,而2005/06年度油菜籽粕消費量料將溫和升至2,545萬噸,2004/05年度為2,404萬噸.

　　油世界表示,"有跡象表明,下年度全球油菜籽粕總產量和消費量較上年的增幅將大大下降,主要是歐盟(EU)和中國."

　　＜人民幣匯率分析＞升值對美有利有弊,制造商和地產業恐遭不利

　　在承受了幾個月的沉重壓力之后,中國宣布于7月21日起人民幣不再只釘住美元,施行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度,人民幣兌美元即日升值2.1%. 雖然人民幣升值幅度不大,不足以對貿易收支立即產生影響.但市場預期未來數月中國將允許人民幣緩慢升值,這樣將減少美國自中國的進口,增加美國向中國的出口,并最終縮減美國的貿易赤字.

　　不過分析師指出,欣喜過后,投資者正以更仔細的眼光審視中國人民幣升值的影響,并覺得利弊兼有.部分分析師認為情況不那么簡單,因為許多美國制造商用的是中國生產的零部件,這樣就需支付較高的價格,如此以來降低了他們的出口產品在全球市場的競爭力. "如果中國人民幣升值太多,中國商品相對于其它亞洲國家競爭力將下降.但制造業工作機會不會流回美國,只會流向那些成本更低的亞洲經濟體,"Delta Global Advisors的總裁漢龍稱.

　　**恐拉升利率,對地產乃至經濟造成不利**

　　雖然匯率和地產市場之間似乎沒有直接關系,但人民幣升值或許有助于冷卻美國過熱的地產市場. 中國放棄釘住美元,降低為維護固定匯率制度而用人民幣兌換美元的需求,從而降低了其對美國公債的需求. 中國央行大量購買美國公債,近年來拉低美國公債收益率(殖利率)并令抵押貸款利率下降,這助長了美國地產市場泡沫的形成.

　　Maxim Group首席市場分析師Barry Ritholtz表示,"中國買美債的唯一原因是其持有太多的美元,這令利率處于低位,從而使美國人愿多買中國商品."Maxim Group掌管著價值50億美元資產. 他稱,"美國一直敦促中國放棄人民幣釘住美元的做法,這樣其實不高明,因為它減小了中國買美債的需要." 若美國利率不斷上升,損及房屋市場,消費者支出成長則可能放緩,因消費者可以拿來做貸款抵押的房產可能減少. Windham Financial Services首席投資分析師Paul Mendelsohn認為,人民幣升值"最終有可能拉升美國利率."他稱這對美國經濟不利"。

　　新聞聚焦

　　『財經類』華爾街分析師預計美聯儲將繼續升息以控制通膨

　　紐約8月9日消息：周二的路透調查顯示,受訪華爾街分析師預計美國聯邦儲備理事會(FED)將會繼續升息以控制通膨. FED周二連續第10次升息,并表示將會繼續堅持“慎重有序地”升息步伐. “聲明確實顯示FED認為自己處于升息循環的中期,而不是處于尾聲.”Action Economics的首席分析師英格蘭表示.指標聯邦基金利率目前為3.5%.22位受訪分析師中有21位預計今年年底利率將升至4.0%或4.25%.四家初級市場交易商自上周五7月就業報告出爐後的類似調查之後提高了利率預估值.在圣誕節前FED還將召開三次利率會議,直到最近,金融市場還臆測FED的升息行動將長期暫停.但制造業、企業投資和勞動力市場恢復活力的跡象已使這種預期降溫. **升息舉措目前功效良好**FED在周二的會後聲明中表示,總體支出“似乎已走強.” Countrywide金融集團首席分析師格林表示:“聲明所暗示的是FED樂于繼續執行慎重有序地升息計劃,且目前這一切運作良好.”一些分析師稱,FED有關通膨的言論似乎有意讓市場去揣測FED的政策意圖. “他們稱核心通膨處于低位,不過依舊存在通膨壓力.他們試圖兩者兼顧,可能是希望能對長期利率造成一些影響.”

　　『財經類』美元：FOMC議息聲明解讀

　　ThomsonFX9日稱，如市場預期，美聯儲公開市場委員會在會后決定提高聯邦基金利率25個基點至3.25%。雖然他們對美國最近的經濟數據改善感到稱許，其聲明內容并沒有多大改變。公開市場委員會維持了其“適應性的”政策立場，并且該“適應性政策“將以“穩步的”步伐去除。這表明他們認為當前沒有理由提高加息步伐。不過他們“如果需要的話，將對經濟前景的改變做出反應“的警告預示著不可能一直穩步加息。此次聲明的經濟狀況已經有所改變。美聯儲注意到”盡管油價高企，但自去年冬季以來總支出進一步走強“。這表明美聯儲對經濟收入數據的改善表示認同，但并不準備改變經濟發展速度。對通貨膨脹情況的評估已改變為指出“核心”通脹相對走低，這與廣義的通脹面臨壓力相反。貨幣政策繼續保持適應性表明美聯儲認為聯邦基金利率仍低于“中性利率”水平，美聯儲也尚未放緩自2003年以來的適應性貨幣政策。由于實際利率仍大大低于長期平均水平，這意味在取得中性利率前，美聯儲還將有多次加息。美聯儲的利率決定已被市場廣泛預測到，市場討論的只是會議的措辭是否會更加強硬。但實際結果是措辭很平和，而投票是在匿名的情況下進行的。此次會議的會議紀錄將在三周后公布，屆時將進一步提供詳細的解釋。由于美聯儲提高了會議內容公布進程，會議記錄的重要性已大大提高。與提高聯邦基金利率相對應，公開市場委員會還提高了貼現利率(優惠貸款利率)25個基點至4.25%。

　　『農產品』泰國進口商已購入一些巴西豆粕，將購更多10月船貨

　　曼谷8月9日消息：據貿易商周二稱，泰國谷物進口商已經購入一些巴西豆粕船 貨，并將購買更多10月船貨。周二，巴西高蛋白豆粕的C&F賣價較芝加哥10月合約升水35-37美元/短噸，阿根廷高蛋 白豆粕的升水價格為27-28美元/短噸。代表著大豆和豆粕進口商的泰國飼料使用者促進協會上周五從AdvanceEngineering貿易公司購入3.6萬噸巴西豆粕，船期在9月15日-10月15日。該協會以258美元/噸的C&F價格購入1.9萬噸巴西高蛋白豆粕，另以247美元/噸的C&F價格購入1.7萬噸巴西中蛋白豆粕。由于需求遲緩，周二國內重要的飼料成分--豆粕價格較一周前跌了0.20泰銖，至 11.55-11.60泰銖。泰國在2003年爆發禽流感之前是世界第四大雞肉出口國，本周它表示出現了小雞異常 死亡以及來自北部和東北部兩個地區的公雞爭斗的現象。據農業部網站www.dld.go.th說，最新的樣本正在接受H5N1病毒檢測。泰國已有12只象死于禽流感，但自去年10月以來該國還未出現人感染此病的報告。該 病毒已殺死62個亞洲人，其中多數是越南人，當地周二又出現了新的死亡報告。玉米出口商稱，玉米貿易一直稀疏，過去一周沒有達成新貿易。Tanyaphan出口公司的ThaveeTantiponganand說：“過去一周沒有海外買家與我們 簽訂合同。市況極為冷清。”周二，泰國8月船期玉米FOB出口價穩定在135美元/噸，9月船期穩定在130美元。國內將玉米用作主要的禽飼料成分，其價格穩定在5.5泰銖/千克(合133美元/噸)。貿易商表示，預計當收割在下周全面展開時，國內價格將受到打壓。

　　『農產品』新棉上市臨近 紡企關注棉區天氣

　　目前大部分棉紡廠棉花庫存在半個月到一個月之間，庫存大些的能堅持到新棉上市。市場上棉花供應平穩，有錢就能拿得到棉花。相對于目前比較穩定的棉花市場，棉紡企業更關心新棉上市的情況，當前的棉區氣象情況更是牽動棉紡企業的心。武漢一家棉紡廠的部門負責人介紹說：“八月上旬下雨是好事，有利于棉花生長，我們最關心的就是八月中旬的天氣情況，如果中旬還像現在這樣經常下雨，那棉花產量就有問題了。”山東泰安的一家棉紡廠也表示，由于濟南、泰安等附近地區已連陰的12天，棉田里已出現爛桃、落蕾現象，目前雖對產量的影響不很大，但一旦仍連陰個5天、8天不開晴，籽棉的產量肯定受到影響，甚至會大于風臺的破壞。部分棉紡企業對新棉上市的期望比較早，江蘇鹽城的幾家企業認為大面積采搞要在8月底九月初，新棉收購9月中旬前后可開秤，9月中下旬有的廠家能用上新棉，但經本網調查，棉農和軋花廠認為，新棉的大量上市要到9月底10月初，即使棉農采摘了伏前桃、底花8月底前也不會出售。對于山西地區一些小棉販子2.40元/斤收購新年度籽棉，紡企認為不具備代表性而且籽棉等級偏低，估計大面積上市的收購價在2.50—2.65元/斤左右，太低了棉農不答應，太高了棉紡織廠被成本壓得喘不過氣來，業內的普遍看法新棉上市場價將在13000元/噸左右，主要受紡企、收購資金和下中美和談結果、下半年的出口形勢決定。

　　『工業品』廢橡膠利用行業自律標準試行

　　由中國橡膠工業協會廢橡膠綜合利用分會組織制定的廢橡膠綜合利用行業安全環保清潔生產自律標準近日經中國橡膠工業協會審核批準后正式試行。該自律標準分安全生產、環境保護和清潔生產3個方面。在安全生產方面，主要對消防、壓力容器使用、操作規程等作了明確規定。在環境保護方面，規定絨細纖維在空氣中的濃度每立方米必須小于8毫克，粉塵凈化率要達到95%以上。對脫硫環境的治理，惡臭度由3—4級降至0—1級，使人體不會感覺到不適應。脫硫罐、精煉機必須安裝吸附脫硫裝置，以改善工人勞動環境。在清潔生產方面，要求采用先進的生產工藝和高效、環保的設備，以提高生產過程的自動化程度；加強生產現場的規范化、系統化管理，創造清潔文明的勞動環境；擴大廠區內綠化面積，建立花園式工廠。

　　『工業品』海德魯公司預測下半年鋁價持平于1700美元

　　全球第三大鋁業集團挪威海德魯(Norsk Hydro)預測，2005年余下時間全球鋁價將持平于每噸1700美元左右。該公司CEO預計倫敦金屬交易所3個月期鋁在今年余下的時間內持平于每噸1700美元左右。他還稱，因能源成本的上漲，公司幾個月前已決定在2005年末至明年初縮減其在挪威和德國的產量。其中包括挪威一年產2.2萬噸的工廠及另外兩個在德國的工廠也將削減7.1萬噸和13.50萬噸的產量。公司業務重組的長期效應將使該公司至2010年在歐洲以外生產更多的鋁。2007年，原鋁年產量預計將為166萬噸，今年為180萬噸。

　　『工業品』石油供應下半年仍偏緊

　　今年上半年，中國石油表觀消費量增速呈大幅下降趨勢。但專家指出，石油實際消費量增速大大高于表觀消費量增速，國內石油市場仍呈供應偏緊狀態。

　　上半年需求增速為5.6%

　　據中國石油天然氣集團公司經濟技術研究中心提供的數字，2005年1至5月中國總的石油表觀消費量為13324.9萬噸，同比僅增長0.11%，而去年同期增速為21.74%。其中，原油表觀消費量為12441.7萬噸，同比增長5%。中油集團經濟技術研究中心高級工程師龔金雙指出，上半年雖然石油需求增速下降，但仍保持5.6%的增長速度，其增速大大高于表觀消費量增速，使上半年中國原油和成品油庫存有所下降，國內石油市場呈現供應偏緊狀態。表觀消費量是指產量加上凈進口量或產量減去凈出口量。由于表觀消費量并不反映庫存變化因素，只有當庫存無變化時，它才等于實際消費量。也就是說，當庫存下降時，它小于實際消費量；當庫存上升時，它大于實際消費量。龔金雙說，經濟增長速度下降；固定資產投資和重化工業生產增速放慢；發電用油需求下降；燃料乙醇等替代燃料較快發展；高油價對需求產生抑制作用；以及去年同期基數偏高等因素，是上半年中國石油表觀消費量增速大幅下降的主要原因。

　　專家建議用價格進行調控

　　但他指出，由于國內經濟將繼續保持較快增速，固定資產投資、工業增加值和重工業增加值以及一些主要的重化工類產品近幾個月增速有上升趨勢，以及三季度以來，全國天氣普遍升溫，電力供應緊張等都將拉動石油需求增長。因此，可以預計，下半年中國對原油和成品油的需求仍將保持一定的增長速度。同時，由于油價在下半年可能繼續保持高位運作，原油和成品油進口增速將放緩，各油品產量由于國內外價格差異會趨于下降，原油生產增速也因受到資源限制難以大幅度增長，因而限制國內石油市場供應。龔金雙認為，這些因素綜合作用，下半年中國石油市場仍會呈現供應偏緊狀態。國家應根據國內石油市場供需狀況，利用價格等手段進行有效調控，使國內石油市場在偏緊狀態下保持相對穩定。發改委稱“既不徹底放手，也不會管得過多”。