展現(xiàn)能源品種獨(dú)特魅力 尋找燃料油市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)

　　香塘偉業(yè) 吳守祥

　　自5月底以來(lái)，國(guó)內(nèi)燃料油期貨市場(chǎng)近期隨著國(guó)際原油的走高而日漸活躍，主力合約連續(xù)數(shù)個(gè)交易日保持單日8-10萬(wàn)手的交易量，其中合約FU0511多次沖擊2900一線，近日大有突破區(qū)間上限之勢(shì)。在其他品種相對(duì)成交低迷的情況下，展現(xiàn)出能源品種獨(dú)特的魅力。筆者試圖在解讀燃料油相關(guān)市場(chǎng)價(jià)格變化的同時(shí)，尋找其中蘊(yùn)含的投資機(jī)會(huì)。

　　當(dāng)前市場(chǎng)格局簡(jiǎn)介

　　1、原油價(jià)格漲幅超過(guò)燃油。從近期國(guó)際原油以及燃料油市場(chǎng)對(duì)比來(lái)看，兩個(gè)多月以來(lái)，燃料油價(jià)格走勢(shì)在跟隨原油價(jià)格上漲的同時(shí)，也表現(xiàn)出了明顯的滯漲特征。本輪上漲過(guò)程中WTI原油期貨價(jià)格從5月20日的46.8美元起步至8月2日的61.89美元(部分遠(yuǎn)期合約目前已經(jīng)達(dá)到66美元/桶)，漲幅32.24%；而新加坡180CST燃料油價(jià)格同期從255美元上漲至265.33美元，漲幅僅4.05%。

　　2、期貨價(jià)格漲幅超過(guò)現(xiàn)貨。在本輪漲勢(shì)中，新加坡燃料油價(jià)格向上沖擊300美元大關(guān)的同時(shí)，國(guó)內(nèi)燃料油現(xiàn)貨價(jià)格則開(kāi)始挑戰(zhàn)3000元/噸的關(guān)口。自5月20日至8月2日，黃埔燃料油過(guò)駁價(jià)格從2790元/噸上漲至2900元/噸，漲幅僅3.94%。目前，黃埔180CST高硫燃料油現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2960.00元/噸(庫(kù)提價(jià))，實(shí)際成交價(jià)格在2900-2920元/噸。略遜于同期新加坡燃料油價(jià)格4.05%的漲幅。但同期上海燃料油期貨價(jià)格卻在多頭的推動(dòng)下，由原來(lái)的低于現(xiàn)貨價(jià)200元/噸的價(jià)位迅速向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏：現(xiàn)貨月期貨價(jià)格(以8月9日的9月收盤)從2577元/噸上漲至2840元/噸，漲幅10.2%。

　　人民幣升值后，上海的燃料油由逆價(jià)差恢復(fù)順價(jià)差，充分揭示出前期出現(xiàn)逆價(jià)差的主要原因。

　　燃料油為何相對(duì)滯漲？

　　影響新加坡燃料油價(jià)格走高的直接因素，是接近庫(kù)容極限的庫(kù)存居高不下。2005年以來(lái)，新加坡庫(kù)存于2月16日和7月13日兩次達(dá)到1300萬(wàn)噸之上，達(dá)到了庫(kù)容的極限。截止8月3日當(dāng)周新加坡燃料油庫(kù)存為1183.5萬(wàn)桶。與此同時(shí)新加坡燃料油的最大買主———中國(guó)的燃料油進(jìn)口卻出現(xiàn)了明顯放緩的跡象：商務(wù)部有關(guān)負(fù)責(zé)人日前表示，受高油價(jià)等因素影響，2005年下半年中國(guó)原油進(jìn)口將繼續(xù)從快速增長(zhǎng)趨勢(shì)向平穩(wěn)過(guò)渡，預(yù)計(jì)全年增速將大幅回落約28個(gè)百分點(diǎn)，今年中國(guó)進(jìn)口原油約1.3億噸，將占全球原油貿(mào)易總額的6.8%左右。2005年5月中國(guó)進(jìn)口燃料油161萬(wàn)噸，較2004年同期下降40.7%；6月份中國(guó)燃料油進(jìn)口量為255萬(wàn)噸，同比下降19%；今年上半年，中國(guó)燃料油進(jìn)口量與2004年同期相比下降了17.6%為1347萬(wàn)噸。

　　把握市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)

　　從新加坡燃料油歷史走勢(shì)圖來(lái)看，在2004年同期，新加坡市場(chǎng)也曾出現(xiàn)滯漲，并且迪拜原油與WTI之間的走勢(shì)出現(xiàn)了背離，國(guó)內(nèi)燃料油曾先于WTI原油而下跌。近期投資人擔(dān)憂類似的情況重新出現(xiàn)，考慮到國(guó)際原油當(dāng)前所處時(shí)間與空間，燃油能否突破區(qū)間上限，進(jìn)一步上揚(yáng)？其中蘊(yùn)含較大的投資機(jī)會(huì)。

　　國(guó)際原油市場(chǎng)基本面紛繁復(fù)雜，目前國(guó)內(nèi)燃料油投資者及相關(guān)企業(yè)至少應(yīng)該了解以下相關(guān)信息：根據(jù)海關(guān)公告，燃料油關(guān)稅由6%降至5%，進(jìn)口成本相應(yīng)降低，加上人民幣匯率的調(diào)整，當(dāng)前的進(jìn)口成本較未調(diào)整關(guān)稅、匯率之前成本降低3%，約80元/噸。另外，隨著國(guó)內(nèi)汽、柴油等成品油經(jīng)過(guò)數(shù)次調(diào)價(jià)，煉廠的需求隨著提煉利潤(rùn)的增加也開(kāi)始回暖。前期多數(shù)買家退市觀望，僅有少量買家按需購(gòu)進(jìn)的局面，有望得到改觀。預(yù)計(jì)近期價(jià)格不會(huì)大幅下跌，仍將在2900元/噸上方運(yùn)行。一旦突破區(qū)間上限，進(jìn)一步上揚(yáng)的可能性加大。

　　對(duì)于突破機(jī)會(huì)的把握相對(duì)難度較大，投資人在正向市場(chǎng)中，在條件適當(dāng)時(shí)，還可以考慮買進(jìn)近期合約、拋出遠(yuǎn)期合約的跨期套利機(jī)會(huì)。比如現(xiàn)在FU0509與Fu0510每噸相差60多元，扣除倉(cāng)儲(chǔ)、交割費(fèi)用、增值稅、資金成本等是否還有盈余？當(dāng)然這里只是打一個(gè)比方，并非著眼于單純的交割利潤(rùn)，投資者可以考慮跨多個(gè)月份以后由于市場(chǎng)對(duì)于匯率預(yù)期不明時(shí)的“由順價(jià)變?yōu)槟娌睢钡臋C(jī)會(huì)。