鄭州強麥0601合約行情回顧 7月跌勢綿綿無絕期

　　一、月度行情回顧

　　鄭州強麥0601合約行情回顧:

　　7月——跌勢綿綿無絕期

　　隨著夏糧收購接近尾聲，鄭麥期價開始一路下跌。截至昨日收盤，強麥主力601合約已出現連續12個交易日的陰跌。與此同時，該合約持倉量逐步從最高17萬手下降至13萬余手，說明目前強麥市場的資金有逐步撤退跡象，因此強麥繼續保持跌勢的機會較大。

　　月初(7月1日——7月12日)：受到60周線的壓制，但20周線對其構成一定的支撐，與此同時，上下趨勢線對其的支撐和壓力作用同時存在，使得期價呈區間震蕩。

　　月中(7月13日——7月19日)：突破1730的整理箱體下軌，顯示價格有結束整理并下跌的可能。

　　月末(7月20日——7月29日)：突破了60~120日均線以及趨勢線的支撐，與此同時，強麥指數也下破60日均線，中線下行態確立。

　　二、月度新聞回顧

　　國際市場

　　印尼05年將進口70萬噸小麥 同比提高43%

　　阿根廷04/05年度小麥出口銷售974.5萬噸

　　2005年5月份英國小麥出口環比降低30%

　　托福國際預計今年夏季德國小麥豐產

　　墨西哥結束對美國亞利桑那小麥進口禁令

　　05/06年度阿根廷小麥播種面積預計降低

　　天氣良好 提振加拿大05/06年度小麥產量

　　印度小麥產量降低 進口勢在必行

　　降雨導致收獲放慢 歐洲麥價溫和下跌

　　美國冬小麥收割進展順利 蛋白含量低于上年水平

　　國內市場

　　湖北夏糧大豐收 產量同比增長11.4%

　　2005/06年度我國小麥期末庫存預計同比減少4.89%

　　二季度江蘇口岸小麥進口降為零

　　國家統計局：今年我國夏糧產量同比提高5.1%

　　河南發放夏收貸款28.95億元，入庫小麥35.8億斤

　　全國農戶存糧總量增加 小麥存量比去年同期下降6%

　　今年河南小麥總產首次突破2500萬噸 增幅為3.9%

　　洛陽夏糧收購進展平穩入庫5萬多噸

　　小麥科技獲重要突破，新品種大面積畝產達511公斤

　　國家糧食局在杭州召開重點聯系成品糧批發市場會議

　　河南小麥高產研究又有新突破 畝產直逼七百公斤

　　河北夏糧入庫量增價穩，國企收購仍居主導地位

　　湖北襄樊小麥收購量占全省的60%以上

　　河北省糧油集團計劃收購夏糧10.5萬噸

　　三、焦點關注

　　(一)影響小麥期價持續下跌的主要原因

　　1、國儲收購步伐減緩

　　從夏糧收購情況看，國儲對小麥的收購已近尾聲。今年小麥收購總體呈低開態勢，開秤價格比上年同期低40-100元/噸。由于中央儲備入市較往年早，目前部分儲備收購量已基本達到目標，部分地區儲備收購開始減弱，產區價格也趨于相對平穩，局部地區有所回落。

　　據中盛糧油網監測，在小麥主要產區冀魯豫地區中，河北小麥價格基本保持平穩態勢。其中北部辛集購銷企業中等普通新白小麥收購價格為1520元/噸，新優質小麥收購價格為1560元/噸；東部滄州儲備企業中等新白小麥收購價格為1510元/噸；中部石家莊地區加工企業普通小麥的平均進廠價為1500-1520元/噸。而山東小麥價格則呈現下降態勢。其中北部濱州收購價格為1440元/噸，比7月中旬下降10元/噸；德州購銷企業中等新白小麥收購價格為1430元/噸，下降10元/噸；南部臨沂批發市場中等新白小麥收購價格為1410-1430元/噸，下降20元/噸。目前，唯有河南部分地區小麥價格暫時保持堅挺。鄧州中等新白小麥到廠價格為1380元/噸，上揚20元/噸，儲備企業收購價格為1440元/噸。

　　筆者認為，國儲收購步伐將會進一步放緩，預計在接下來一周內，華北黃淮地區小麥收購價格將繼續回落。前期為保護小麥價格，中央儲備在上半年終止了原來輪出(將儲備糧出售)計劃。在中央儲備收購結束后，對下半年儲備糧輪出的擔憂給市場造成很大心理壓力。據悉，目前已有貿易商對此表示擔憂，并認為小麥價格上漲缺乏后勁。因為政府采取了先輪進后輪出的辦法，后期儲備小麥仍需要正常輪換，屆時小麥市場仍將面臨較大的壓力。

　　2、供求狀況影響資金介入力度

　　近期強麥主力出現資金撤離跡象。以主力合約601為例，一個月以前，該合約持倉量最高曾接近17萬手，截至昨日收盤，該合約持倉量下降到13萬手附近。市場人士分析，目前這部分資金可能處于觀望狀態，但在缺乏后續資金配合下，鄭麥較難走強，而市場對供求狀況的擔憂是目前資金不愿意介入的重要原因。

　　由于夏糧播種面積增加，播種基礎較好，病蟲害和其他自然災害危害程度輕等原因，主要產區河南省小麥產量今年首次突破2500萬噸，達到2577.69萬噸，比上年增加96.76萬噸，增幅為3.9%，夏糧及小麥總產量再創歷史最高水平。從全國情況看，國家統計局上周三發布的報告顯示，2005年我國夏糧產量達到10627萬噸，較上年提高512萬噸或者5.1個百分點。統計局報告稱，早稻也有望獲得豐收，而夏糧產量占到我國糧食產量的五分之一，主要由冬小麥構成。

　　與此同時，國內面粉市場走勢沉悶壓制需求。由于各地面粉生產企業、商家和用糧戶均采取少存多銷方式，且當前天氣較熱，降雨較多，面粉存放相對困難，同時學校放假、民工部分返鄉，天氣轉熱后口糧消費量有所下降。因此目前面粉市場處于低迷時期，市場購銷偏淡，價格低位振蕩。終端消費市場低迷，這也是造成小麥價格上漲乏力的主因，而在九月份前，面粉市場低迷態勢不會得到根本轉變。

　　3、人民幣升值預期的影響

　　中國人民銀行21日發布公告稱，自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，而且將當日19時美元對人民幣交易價格調整為1美元兌8.11元人民幣。目前，人民幣顯然會按照浮動限度升值，即升值大約2%，那么，商品期貨價格理論上就應該下跌2%。不過，市場早就對人民幣升值的因素有所預期，且預期升值的幅度要大于2%，因此，這個利空因素已經有所消化。但從長期來看，市場對人民幣的升值預期將會愈演愈烈，這會限制國內商品價格上漲空間。雖然小麥價格主要取決于國內市場，受國際市場的直接影響相對較小，但由于大豆等農產品價格受人民幣升值因素的大幅回落，以及今年稻谷價格低迷，給小麥價格也將造成較大壓力。

　　除此之外，優質小麥普通化的趨勢比較明顯，可用于交割的優質小麥產量越來越大，其價格甚至向普通小麥靠攏。有資料表明，河南產區優質小麥接近40%的比例、而山東地區和河北地區這一比例接近了50%，這進一步加大了小麥期貨價格的上漲壓力。由于小麥是一個趨勢性很強的品種，結合上述情況，后市仍然存在一定下跌空間。

　　(二)小麥市場動態

　　1、生產方面：據有關方面調查，盡管今年部分產區小麥生長期遭受了旺長、凍害和病蟲害等災害，但種植面積比上年增加1000多萬畝，總產量繼續增長。

　　2、進出口方面：1-6月累計進口小麥275.4萬噸，同比增長1.4%；出口9.33萬噸，同比減少83%。從進口國別看，1-6月我國分別從加拿大進口小麥115.63萬噸、澳大利亞79.30萬噸、美國24.41萬噸，在進口總量中分別占42%、29%和8.9%；我國小麥出口較少，主要出口到日本、越南和菲律賓。

　　3、國內供求判斷：預計2005/06年度，國內小麥新增供給比上年度略減，不能滿足當年消費量。全社會小麥期末庫存比上年度降低4.89%，但降幅明顯減小，總供給基本充裕。

　　4、國際供求判斷：根據最新預測，2005/06年度全球小麥產量比上年度減少1.94%，但仍為歷史較高水平。全球小麥消費增長1.92%，由于消費增長高于供給，預計全球小麥期末庫存量比上年減少3.50%，小麥庫存消費比為23.35%，比上年度減少1.31個百分點。

　　5、國內價格走勢：自3月份主產區小麥收購價開始出現下降以來，目前價格下跌幅度已經縮小。6月份主產區小麥收購價為每50公斤70.73元，比上月降2.23%，同比低1.08%。批發價格方面，6月份鄭州糧食批發市場普通小麥批發價平均為每噸1511元，比上月降1.47%，同比降0.58%；優質麥批發價為每噸1575元，比上月降1.72%，同比降2.17%。

　　6、國際價格走勢：5、6月份受氣象條件和大豆等農產品價格大幅上漲的影響，美國小麥現貨和期貨價格連續反彈。現貨方面，6月份美國墨西哥灣硬紅冬麥(蛋白質含量12%)平均離岸價為每噸154.25美元，比上月漲0.82%，同比降4.93%。期貨方面，6月份堪薩斯期貨交易所硬紅冬麥的平均期貨價為每噸120.68美元，與上月持平，同比降18.64%。

　　(三)近期相關利多利空因素分析

　　利好因素分析

　　1、2005/2006年度供求形勢不容樂觀。

　　盡管多數相關機構認為今年冬小麥播種面積增加，產量將增長或持平，但據各產區實際收獲調查情況來看，今年小麥雖然播種面積有所增加，但單產減少將導致總產較上年略降。從豫北到河北，小麥單產下降幅度從5%-25%不等，平均在10%左右。而農民的結果則更不容樂觀，反映減產幅度在20%左右。從河北衡水景縣100戶農民調查結果看，單產減少19.10%，播種面積增加7.35%，總產下降13.16%。種植面積并未如預期的大幅度增加，而單產卻在不同程度地下降，導致今年小麥總產量減產。預計2005/2006年度我國小麥產量為8915萬噸，比上年度降低了1.03%。其中冬小麥產量為8384萬噸，比去年降低0.98%。目前我國的小麥消費量大約為101百萬噸，本年度供需缺口仍然高達700萬噸左右，需要動用庫存來彌補。

　　2、農戶惜售趨強會進一步助推小麥價格回升。

　　雖然目前新麥價格不斷回升，但農民惜售心理卻越來越強。分析原因，一是目前的價格還沒有達到農民的售糧預期價位。農民認為，今年農資價格不斷攀升，導致小麥種植成本增加。由于今年單產下降，小麥并沒有獲得真正豐收。按目前的價格出售新麥不合算，種糧沒有收益可賺。二是農民往往以“去年經驗”來判斷今年的價格，認為今年的小麥價格不應當低于去年。面對不斷回升的小麥價格，農民期待價格會繼續上漲。三是國家調控市場政策的增強也一定程度上穩定了糧農的售糧心理。農民認為，國家為保護農民的種糧積極性，會繼續促進小麥價格的回升，不會讓農民種糧吃虧。近期的小麥價格正在回升，認為后期的市場價格還會上漲。再加上現在農民各種農業稅的減免，沒有了往年的賣糧壓力，除非急著用錢的農戶出售新糧，大多數糧農都在持糧觀望。這樣一來，一方面是農戶待價而沽，有效供給數量減少，另一方面消費需求又要求市場保持平衡，這樣有助于小麥價格進一步回升。

　　3、各級儲備補庫會極大地支撐后市新麥價格上揚。

　　近期國家中儲糧系統高價入市收購，可以說對小麥收購市場發出一個明確的信號，可以帶動整個小麥價格上揚，促使價格出現上升。再者，自90年代末以來，我國小麥產量連年減少，導致連續六年挖庫存填補供需缺口，總庫存逐年減少，河南、河北小麥庫存均已降至歷年來最低點。目前河北多數糧庫可售糧基本為零，很多糧食企業已無糧可出。今年河北省國儲的補庫任務為10億斤，目前國家政策由周轉糧直接劃轉已補5億斤。其他則計劃從市場補進，本省不足的，要從外省大量調入。據了解，由于河北大量調入，豫南新麥上市價很快就從0.63元/斤上漲到了0.67-0.68元/斤。目前豫北出庫工作已停止，現正在加緊補庫任務，但當地收購數量太少，糧食企業的補庫主要也是從信陽、駐馬店及湖北等地來調入，鶴壁本地小麥不符合補庫要求，基本都需要到外地補入。庫存的降低，國儲、省儲、地儲等各級儲備的補庫將極大地支撐了新麥價格的上揚。

　　利空因素分析

　　1、“托市”政策難以讓小麥價格長久維持在較高價位。

　　實事求是的講，目前小麥價格的回升國家調控起著關鍵性作用，是政策“托市”的結果。但這個市能托多長時間，后期很難預定。調查各方面人士，多數的認為國家采取措施保證農民利益，小麥價格止跌上揚是暫時的，小麥價格保持高價位不會太久，否則糧食儲備部門、加工企業將難以承受。目前，河北普通小麥平均收購價格在每公斤1.46元左右，基本可以照顧各方的利益，此前最低時候為1.38元，最高在1.50元。但如果后市上漲到1.60元以上，企業就會吃不消，面粉價格也會上漲。預計進入9月份傳統的面粉需求旺季之后，大量小麥將會蜂擁上市，屆時價格下滑可能再度出現。如果小麥價格降到每公斤1.30元以下，農民利益也會受損。因此，小麥價格需要維持在合理狀態，否則會影響小麥產業的均衡發展。

　　2、政策利好但力度有限。

　　6月24日，國家發改委等7部門在夏糧收購工作電視電話會議提出，中儲糧總公司和地方儲備糧公司結合庫存小麥輪換，采取先輪入的方式，收購130億斤小麥作為臨時儲備，以穩定小麥價格，保護農民種糧積極性。此政策一出臺，鄭州強麥6月27日即大幅跳空高開，但全天走勢仍是沖高回落格局，隨后小麥期價一直在1730—1750元/噸價區徘徊。可以看出，此政策支持小麥期價出現連續上漲的可能性較小。分析原因：一是從我國小麥市場供求矛盾緩和，國內小麥市場供求關系得到修復并趨于平衡。二是中儲糧公司收購130億斤小麥的數量對全國小麥市場價格的拉動作用有限。

　　3、掛牌收購政策提升小麥價格同時也抑制了價格上漲想象空間。

　　掛牌收購政策提升小麥價格同時也抑制了價格上漲想象空間。中儲糧總公司在夏收期間，按照冀、魯、豫地區中等白小麥掛牌收購價不低于0.72元/斤，江蘇、安徽、湖北紅小麥不低于0.69元/斤，收購130億斤小麥作為臨時儲備，以保護農民種糧積極性。隨著中儲糧總公司掛牌收購小麥工作的展開，各小麥主產區現貨價格出現上漲，這是公認的。但從另一方面看，中儲糧公司掛牌收購小麥的目的是使小麥價格上升到可以保護農民利益的水平，當達到這一水平時小麥價格就會暫時停滯不前，掛牌收購價將制約一些收購價高于中儲糧掛牌收購價格地區的小麥價格的上漲幅度。

　　四、后市預測分析

　　具體走勢我們僅以波浪理論為主進行分析。

　　(一)方案一

　　大的波浪形態看，自04年4月展開熊市下落以來，到05年2月中旬可以看到明顯的三大浪下行，如果至此完成熊市循環或者完成其中的大型A浪(三浪，即熊市三—三—五中的前一個三波浪)，則后應展開牛市或者熊市大的三波浪大B—三浪的反彈。

　　1、牛市三—三—五走法，向上的擺動三大波浪目標為牛市前頂附近，這種走勢要求擺動的浪形為5-3-5強勢走法。顯然從05年2月17日到3月17日的首輪上行看，展現的是3波次運動形態，非5-3-5中的首輪5波次動作。預示這種大的三—三—五走法不會出現。

　　2、從05年2月17日到目前的走勢看，到05年6月24日，盡管子波動不是十分清晰，但基本的一個3-3-5的3波反彈形態出現。這提示我們：自04年4月后展開的熊市循環，其首輪的大型A浪下落還沒有完成，它不是可能的三波浪動作，而是五波浪動作，05年6月24日后展開的應是整個大A浪的大A5運動，前面2月到6月的3波只是大A4的3波3-3-5平式反彈運動。

　　3、通常推動浪前面的反彈浪的形態能說明隨后的推動浪力度。一般推動浪前面的反彈，3-3-5反彈它對于下落趨勢是個弱反彈(5-3-5為強反彈)，反彈弱就預示可能隨后下行有力；其次波浪反彈的高度也能說明問題，是主要指反彈浪abc中的c結束位置，通常前面大三浪的下落空間的50%以下看做偏弱反彈。我們看到大A4的abc3波的c結束位置剛好在大三浪空間的50%下。這2點說明目前的大A浪的第五浪不大可能走出失敗形態，其最終目標可能是在05年2月17日之下！

　　4、大A5不管有無新低，最重要的是其基本特征應該是5小波次向下推動。也就是說從05年6月24日后向下運動應該有5個小的波動形態。從目前看，顯然一個完整的小5波動還沒有顯露出來。說明向下整體推動還沒有完成。