匯率調(diào)整難以阻擋銅期貨牛市步伐

　　7月21日人民幣升值消息成為國內(nèi)期貨市場一大熱點，對于決大多數(shù)商品，人民幣升值將打壓金屬、農(nóng)產(chǎn)品價格，不過國內(nèi)銅市并未受此消息影響，繼續(xù)高歌猛進(jìn)，強(qiáng)勢依舊。

　　綜合媒體7月28日報道，從7月21日起，人民幣匯率制度發(fā)生重大變革，人民幣匯率不再盯住單一美元，改為有管理的浮動匯率制度。然而，人民幣的升值卻并未帶來市場普遍預(yù)期的銅價大跌，相反，銅價卻再度創(chuàng)下歷史新高。筆者分析認(rèn)為，銅市場的牛市行情仍未結(jié)

束，后市將會繼續(xù)上行。

　　匯率調(diào)整短期影響有限

　　本次人民幣匯率制度調(diào)整，可謂是“情理之中，意料之外”，在近期人民幣升值預(yù)期有所降溫時推出，在一定程度上起到了出其不意的效果。但是人民幣升值2%遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的5%—10%的水平，在前期市場已經(jīng)有所消化的基礎(chǔ)上，市場反應(yīng)波瀾不興。不過，由于改革后的人民幣匯率還要參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，而2005年以來美元指數(shù)已經(jīng)升值10%以上，在一定程度上減輕了人民幣進(jìn)一步升值的壓力，國際市場主要貨幣匯率的相互變動，客觀上減少了人民幣匯率的波動性。由于國際銅價一般是以美元記價，而中國大約40%的精銅消費(fèi)量需要進(jìn)口，所以長期來看，人民幣對美元匯率的變化，將會對國內(nèi)銅價產(chǎn)生長期的影響。盡管匯率對銅價有一定的影響，但是決定銅價走勢的根本因素還是供求關(guān)系，匯率因素不能改變銅市場的基本格局。

　　國際銅產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移，增強(qiáng)了中國因素的影響力。

　　近幾年來，隨著歐美日等發(fā)達(dá)國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級，其銅的消費(fèi)水平和在全球的比重都出現(xiàn)了明顯的下降。而世界銅的加工和制造業(yè)也開始向中國、印度等發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，以中國為代表的發(fā)展中國家銅消費(fèi)水平和比重突飛猛進(jìn)，2004年中國銅的消費(fèi)量達(dá)到346萬噸，占到當(dāng)年全球銅消費(fèi)量的20%左右，成為世界上最大的銅消費(fèi)國。所以，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變化對國際銅市的影響有不斷增大的趨勢。2005年上半年，中國經(jīng)濟(jì)依然保持良好的發(fā)展態(tài)勢，GDP增長9.5%，拉動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)、出口同比分別增長25.4%、13.2%、32.7%。預(yù)計下半年經(jīng)濟(jì)增長雖然可能有所減緩，但是仍將保持良好的態(tài)勢，而全年國內(nèi)銅的消費(fèi)也將繼續(xù)增長。

　　國際銅研究組織(ICSG)報告顯示，2005年1—4月份，世界精銅消費(fèi)量比2004年同期下降4.35%，但比2003年同期增長5%。其中，中國消費(fèi)增長3.1%，印度消費(fèi)增長12.3%，俄羅斯消費(fèi)增長15.9%，而美國消費(fèi)下降11.5%，歐盟15國消費(fèi)下降11.5%，日本消費(fèi)下降10.29%，韓國消費(fèi)下降8.6%，臺灣地區(qū)消費(fèi)下降7.2%。盡管消費(fèi)有所下降，但是供需缺口仍有2.5萬噸，顯示國際銅市供求關(guān)系依然保持緊平衡的狀態(tài)。

　　罷工等意外事件加劇了銅市的供應(yīng)緊張

　　近日，全球最大的銅礦產(chǎn)商之一的墨西哥集團(tuán)(Grupo Mexico) 的美國子公司Asarco發(fā)生罷工，罷工可能導(dǎo)致Asarco的產(chǎn)量減少一半，以年率計算，銅產(chǎn)量(含銅量)損失可能在10萬—12.5萬噸左右。最近發(fā)生的銅礦罷工、爆炸以及其他生產(chǎn)中斷問題導(dǎo)致供應(yīng)吃緊，同時需求卻十分旺盛，這是最近幾周市場供應(yīng)出現(xiàn)短缺的原因。而國際三大交易所庫存依舊很低，其中，LME期銅庫存22日減少1100噸至25525噸，為1974年6月來最低；而COMEX庫存22日下滑至12507短噸。市場傳聞的隱性庫存并未在交易所現(xiàn)身，隱性庫存成了空頭難以把握的救命稻草，同時也成了多頭擠空的誘餌。目前倫敦現(xiàn)貨銅對LME3月銅的升水在200美元左右，空頭依舊沒有機(jī)會自救，近期擠空行情可能延續(xù)。

　　綜上所述，人民幣匯率制度改革雖然給銅價增加了不確定因素，但是在經(jīng)濟(jì)增長良好、低庫存等利多因素的作用下，期銅牛市格局難以改變。