鑫國聯期貨：7月20日鄭棉期貨評論

　　周三鄭棉繼續低開低走，多頭抵抗意志薄弱。主力0510合約早盤以14185開盤，開盤后價格在空頭打壓下快速下行，盤中價格在前期低點上方反彈收復部分跌幅，尾盤價格收在14060，全天成交34046手，減倉1204手。

　　(一)價格有效突破上升通道，空頭止損離場

　　鄭棉0510合約的K線圖顯示，今日期價連續兩天位于上升通道的下軌下方，從時間上確認突破有效，多頭止損離場。從形態角度看，如果價格不能跌破5月25日低點，價格可能在今日見底，走出區間震蕩行情。反之，市場可能演繹成下降旗形，下跌空間就相對較大。RSI(14)指標從50位置快速下跌，而KDJ指標繼續空頭發散排列，而均線系統發散排列壓制價格，從以上指標看，短期下跌行情還未出現實質性止跌啟穩跡象。

　　(一)紡織廠限產、停產助長下跌勢頭

　　19日現貨價格基本保持平穩。近日來撮合、期貨行情下跌，市場看空者增多，對于現貨成交價的上漲產生了一定牽制。由于美國接連對我紡織品射出“冷劍”，造成市場悲觀心理上升，但事實上美并非我紡織品第一大出口市場，一些市場人士粗略計算，對其出口影響的棉花消費量僅為我國產量的10%左右，但由此產生的漣漪已經影響到對新棉上市價的預期，加上一些棉商在新棉上市前刻意營造利空消息，目前部分市場人士推斷新棉上市價將在13600-13800元/噸。19日中國棉花價格指數(CC Index 328)為13526元/噸，漲7元/噸；其余等級漲幅普遍在3-7元/噸不等。棉花價格短期上漲節奏被破壞后，快速上升行情預計會推遲至8、9月份。紡織廠因供電緊張和接單不利造成的限產、停產情況越來越多，許多企業選擇在7月中下旬停業休整，準備在8月份作秋季訂單，因此目前購銷仍然不甚活躍，價格緩慢盤升。另一影響紡企采購的主要因素——資金問題依然難解，導致棉價短期上漲動力不足。企業對棉價的上漲趨勢普遍認同，也希望在目前價位增加進量，但產成品銷售遲滯帶來的資金緊張影響到采購規模和貨款支付。與此同時，棉商的持棉心理在還貸及紡織前景不明的壓力下也并不堅定，且目前拋售的多是中高等級，低等級棉相對緊張。以上因素造成近期棉價上漲緩慢。美可能對我更多紡織品設限的消息對市場再次形成利空，紡織訂單的減少和縮短，南方的限電影響，均對棉花價格構成上漲壓力。

　　而當紡織廠8月恢復生產時，買方需求將推動價格上升，加劇國內的資源緊缺局面。其次，八、九月份將是棉花生長的關鍵時期，它決定了棉花的單產。由于前期天氣情況并不理想，新疆的冰雹更造成相當面積的棉花絕產，因而不能指望今年的單產能與去年創紀錄水平相比。另外，由于去年在豐產打壓下棉價下跌過快，抑制了棉商種棉積極性，我國棉花種植面積比去年下降10%以上，因此今年的產量將超過10%。據USDA的測算，今秋我國棉花總產可能下降到566萬噸，降幅達10%。USDA預期美國今年的產量是431萬噸，下降14%。從需求的角度看，據USDA估計，我國棉花消費總量有望達到892萬噸，同比增長7.8%，產需缺口達到326萬噸，市場預期中國在05/06年度應當進口304萬噸棉。這將是本年度的一倍多。預計供應緊張的矛盾轉移到下個年度，全球需求而言，據USDA估計05/06年度將消耗掉2433萬噸，比本年度上升3.4%，USDA預計全球總產量將下降到2364萬噸，降幅達9.4%。從此可見，供求關系將由本年度的供過于求，轉為下一年度的供不應求。

　　倉單加速流出，后期倉單壓力正在減輕。根據交易所的規定N年產鋸齒細絨白棉從N+1年8月起，每月要增加100元/噸的貼水，C1類倉單在8月增加貼水100元以后退出市場。C2類倉單在12月注銷前每月都要執行增加100元/噸的貼水，交割時隨貨款一并結算，截至7月15日注冊倉單5069張，較上周減少135張。其中C1類倉單575張，C2類倉單4494張。因此C1類575張倉單，共計11500噸，必須在8月合約結束之前消化掉，而C2類倉單89880噸也必須在12月合約結束之前消化。受公檢期限限制，鄭棉C1類倉單注銷后難變C2倉單，因此社會庫存回流交易所庫存的數量就相對有限。加之目前市場資源緊張，倉單的需求量正在增加，從而導致倉單注銷的速度會加快。另外，10月合約是新作棉花上市之前最后一站，其承受的倉單壓力會最小。

　　經過以上基本面因素的分析可知，后市棉價依然會演繹上漲趨勢，但是短期的下跌行情仍未結束，短期多單止損離場觀望，但是目前現貨價格穩定，329級棉提貨價多已達到13600元/噸，429級也普遍漲到12900元/噸以上，因此下方空間較為有限。

　　(三)交易系統信號

　　根據機械化交易系統的指示，主力0509合約6月29日平空翻多，目前多頭繼續持有，多頭持倉價格為13945，每手浮虧575元。

　　(四)交易計劃

　　根據研發部制定的交易計劃指導的操作，今日持有10月合約多頭頭寸止損離場，止損價格換算為14150，虧損500元/手，后期將根據價格走勢制定新的交易計劃。

　　總之，今日價格確認有效跌破中期趨勢線，多頭應止損離場，短期觀望為主。

　　鑫國聯期貨 江洋