西南期貨：7月4日滬油期貨周刊

　　行情綜述

　　上周的美國庫存數據被市場看作利空，但我們認為，這個數據還談不上利空，基本供求趨勢還是沒有變。首先是原油，原油庫存上周增加了110萬桶，這是庫存數據被認為利多的主要理由，但原油庫存上升主要來自進口，美國日產量實際上下降了18.2萬桶，而進口波動很大，一周的進口量談不上利多。更重要的是，美國上周日投入煉制量增加了31.5萬桶，庫存需求比下降到20.19天，相對庫存下降趨勢還在持續。其次是汽油，簡單地說，汽油也一樣，盡管庫存上升，但是庫存需求比在下降。最后是餾分油。近期市場最關注的就是餾分油庫存可能不夠冬天使用，所以煉油廠加緊生產餾分油，餾分油庫存和產量大幅度上升，庫存需求比也逐漸上升。但是餾分油生產和庫存增長雖然很快，但現在的庫存還是處于歷史平均水平附近，相對庫存更是處于歷史平均水平之下，所以危機并未解除，只能說緊張程度在緩和。

　　上周前幾天原油價格沖擊60美元的時候，成交量一日少于一日，可見60美元附近是個心理關口，總是要反復一下的，部分投資者想趁高獲利平倉，這是正常的，當初沖50美元的時候不也反復了好幾次嗎？我們認為，這幾天原油價格振蕩區間大致會以55-56美元為下限，在56-60美元之間振蕩等待突破，后市依然看漲。本周墨西哥灣可能有颶風，再次沖擊六十美元指日可待。

　　新加坡燃料油交易商一直在盼望中國需求能夠提升，但是中國消費者在高價前面很謹慎，對價格相對更高的新加坡油更謹慎，所以中國需求一直不見明顯提高。六月份黃埔到貨135-140萬噸，但是來自新加坡的油比例進一步減少。所以新加坡油此前基本上是跟隨原油被動上漲，上周一旦原油面臨回調，新加坡價格的反應變得很強烈，降幅更大。七月份預計中國進口量會少于六月份，所以指望新加坡供需狀況對價格形成多大支持很難，要漲就看原油怎么走了。

　　燃料油價格高昂，中國的需求就要受到抑制。盡管政府提高了柴油價格，盡管進入夏季的用電高峰，在價格依然如此高昂的情況下，中國國內需求很難提高。在需求低迷的背景下，黃埔到貨一集中，價格倒掛更見明顯。唯其前期價格漲幅不大，所以當油價回調時，下降的空間也不大。六月份到貨多，但是交易并不活躍，庫存增加明顯。七月份預計到貨不到100萬噸，明顯少于六月，但是前期庫存增加使得供給狀況不會有太大改變�？傊�，中國現貨價格在原油價格不取得突破性進展的情況下，是上也難下也難。

　　滬燃油上周交易活躍，跟隨現貨的腳步越來越緊了。因為現貨難上難下，所以滬燃油主力合約(九月)也在2750-2850之間波動，上下的壓力和支撐都很強。因為我們不認為原油價格能實質性下落到56美元以下，所以我們預計本周滬燃油還會在2750以上的區域震蕩向上，如果原油價格走勢進一步明朗，突破2850的上行壓力位也很有可能�，F在十月合約成交量日益活躍，預計本周持倉和成交還會繼續放大，月中左右會取代九月合約成為主力合約。

u     一周交易

 注:1、資料采樣上海2005年9月份合約，成交量和持倉量均為所有合約的總量；漲跌和增減為本期與上期末對比

u     一周現貨、紙貨價格

資料來源：世華財訊，新加坡現貨和黃埔船貨為周四價格，新加坡紙貨為周五價格

u     紐約商業交易所西德克薩斯中質油期貨合約持倉

報告日期：2005年7月1日                                        持倉：  783203(11588)

類別	報告頭寸							非報告頭寸
	非商業性			商業性		總計
	多頭	空頭	套利	多頭	空頭	多頭	空頭	多頭	空頭
數量	112569	90561	122155	481358	487852	716082	700568	67121	82635
變化	4307	2146	12968	-15460	-13112	1815	2002	9773	9586

注：紐約商業交易所西德克薩斯中質油期貨合約持倉報告由美國商品期貨交易委員會（CFTC）每周五公布，統計的是當周周二紐約商業交易所西德克薩斯中質油期貨合約期貨的持倉情況，以及與前周周二的增減情況。

u     滬燃油每周庫存

報告日期：2005年7月1日                                   

上周庫存		本周庫存		庫存增減		可用庫容量
小計	期貨	小計	期貨	小計	期貨	上周	本周	增減
86445	0	87387	1000	842	1000	374300	373300	-1000