西南周報(bào)：鄭棉期貨后市寬幅震蕩

　　一周行情

　　鄭州棉花(資訊 論壇)：節(jié)后鄭棉振蕩走低，跌幅較深。主力507合約周收盤14190元/噸，較節(jié)前下跌510元/噸。

　　現(xiàn)貨市場：4月下旬以來，國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格快速上漲，期現(xiàn)價(jià)差進(jìn)一步縮小。中國棉花A 指數(shù)周五為13372元/噸，較4月22日上漲672元/噸；而國際棉花現(xiàn)貨高位振蕩，小幅上漲。Cotlook A(NE)指數(shù)，周五收于56.5美分/磅，合人民幣11980元/噸。

　　紐約棉花：五一期間，紐約棉花大幅跳水，但是在53美分獲得支撐，節(jié)后探底回升。然而，12日受到“出乎意料”的出口銷售報(bào)告的影響，加之美元出現(xiàn)大幅反彈和CRB指數(shù)走低，使得紐約棉花也出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。主力507合約周收盤53.75美分/磅，較4月底下跌425點(diǎn)。

　　基本面分析

　　近期國內(nèi)外棉花基本面依舊處于“真空期”，能夠形成對長期趨勢判斷有影響的因素不多。因此，本文對基本面的分析側(cè)重在近期市場的幾個(gè)重要變化。

　　首先，美國農(nóng)業(yè)部最新發(fā)布的5月棉花供求月報(bào)，該月報(bào)首次預(yù)測2005/06年度全球棉花供求狀況，其中產(chǎn)量大幅降低、消費(fèi)量顯著提高、全球貿(mào)易量及期末庫存大約降低8個(gè)百分點(diǎn)。該月報(bào)預(yù)測：05/06年度全球棉花產(chǎn)量為2329.7萬噸，較本年度減少268萬噸，減幅10%。由于去年收購期間價(jià)格的下跌，中國的植棉面積可能會(huì)比本年度減少15%。由于紡織需求的持續(xù)增長和棉花相對化纖的價(jià)格競爭，預(yù)計(jì)05/06年度全球棉花消費(fèi)量為2427.7萬噸，增加76.7萬噸。中國的進(jìn)口量預(yù)計(jì)為326.6萬噸，是本年度的近兩倍，將推動(dòng)全球貿(mào)易量大幅的增長，預(yù)計(jì)05/06年度全球棉花進(jìn)口量和出口量將分別達(dá)到855.7萬噸和849.1萬噸。全球的期末庫存因此減少85萬噸，為983.5萬噸。該報(bào)告同時(shí)對04/05年度的數(shù)據(jù)進(jìn)行了微幅調(diào)整，調(diào)高了產(chǎn)量、消費(fèi)量、進(jìn)出口量和期末庫存，調(diào)低了期初庫存。如果我們從報(bào)告的預(yù)測數(shù)據(jù)上看，該報(bào)告利多的成分較多。但是，該報(bào)告處于市場預(yù)料之中，而且基本上已經(jīng)被市場所消化。因此，對市場的影響只能是中性偏多。特別要指出的是，當(dāng)前棉花的播種還沒有結(jié)束，后期天氣對產(chǎn)量的影響難以估計(jì)，因此當(dāng)前的預(yù)測還比較的模糊，實(shí)際的情況還需進(jìn)一步的觀察。

　　其次，2005年4月30日，國家海關(guān)總署發(fā)出通知，自2005年5月1日至2005年12月31日，對于一定數(shù)量的關(guān)稅配額外報(bào)關(guān)進(jìn)口的棉花，按“關(guān)稅配額外暫定優(yōu)惠關(guān)稅稅率”征收進(jìn)口關(guān)稅；同時(shí)國家發(fā)改委有關(guān)部門證實(shí)：2005年關(guān)稅配額外暫定優(yōu)惠關(guān)稅稅率進(jìn)口棉花配額已于4月30日發(fā)放，數(shù)量為70萬噸。關(guān)稅配額外暫定優(yōu)惠關(guān)稅稅率以滑準(zhǔn)稅方式征收，稅率滑動(dòng)范圍為5%—40%。該政策的公布，關(guān)于增加配額的傳聞終于塵埃落定，對于關(guān)稅的安排出于市場的預(yù)料，對于市場的影響還需時(shí)間的驗(yàn)證。該政策的出臺(tái)，最直接的影響就是增加了配額外棉花進(jìn)口的成本，由于配額內(nèi)棉花的進(jìn)口關(guān)稅為1%，而按配額外優(yōu)惠稅率進(jìn)口的棉花關(guān)稅在5-40%之間，這就使得進(jìn)口棉花的成本相應(yīng)提升，特別是對低等級棉花的影響更大。根據(jù)現(xiàn)行政策，進(jìn)口棉花的成本基本上在12000元/噸以上。

　　棉花進(jìn)口成本的增加，對于市場的影響主要體現(xiàn)在以下方面：一是外棉進(jìn)口成本的上升，將提高國內(nèi)棉花的競爭力，鼓勵(lì)國內(nèi)棉花的消費(fèi)；而滑準(zhǔn)稅率的引進(jìn)，對于低等級棉花征收高達(dá)40%的關(guān)稅，封殺了低價(jià)棉的進(jìn)口，這將勢必影響棉花進(jìn)口的結(jié)構(gòu)。二是，進(jìn)口成本的上升將直接體現(xiàn)為紡織企業(yè)成本的上升，這對紡織企業(yè)的影響目前還難以估計(jì)，對這個(gè)問題的判斷直接與下游產(chǎn)品的市場走勢、對于成本上升的消化能力相關(guān)。但是，勿庸置疑的是對于高端產(chǎn)品的影響將明顯小于低端產(chǎn)品。三是，對外棉的影響有限。進(jìn)口成本的上升，可能抑制一定的棉花進(jìn)口，但是國內(nèi)巨大的消費(fèi)缺口只能由進(jìn)口來彌補(bǔ)，中國的進(jìn)口對于國際棉價(jià)的影響不會(huì)受到關(guān)稅調(diào)整太大的影響。

　　第三就是上周四“出人意料“的出口銷售報(bào)告導(dǎo)致棉價(jià)的大跌。截至目前，事情的真相不得而知，但是對于市場的影響已然形成。從市場對該事情的反映來看，當(dāng)前價(jià)格上漲顯得較為脆弱，動(dòng)力不足。在去年棉花豐收的大背景下，價(jià)格的上漲依賴于對未來供需轉(zhuǎn)變的預(yù)期和棉花消費(fèi)旺盛的企望。而市場已經(jīng)基本上消化了下一年度棉花供需基本面的變化，在天氣變化對產(chǎn)量形成影響前，市場將更多的關(guān)注消費(fèi)，這就使得美棉的出口銷售成為市場的風(fēng)向標(biāo)。

　　后市展望

　　對于紐約棉花，短期內(nèi)維持52—58美分的寬幅震蕩，且向下50一線的支撐強(qiáng)勁。而鄭州棉花，期現(xiàn)價(jià)差進(jìn)一步趨于正常，現(xiàn)貨的支撐也將顯現(xiàn)，下跌的空間有限。