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青馬投資鐵木
美國農業部4月份的大豆(資訊 論壇)供需報告的出臺標志著南美大豆產量的塵埃落定。報告把巴西的大豆總產由上月的5900萬噸下調到5400萬噸，阿根廷的總產未作調整，西半球三國的大豆總產合計為17800萬噸，這使得全球大豆供應量達到一個創紀錄的高水平。
基于南美大豆現有的倉儲條件的限制，南美農民開始拋售手中的陳豆，南美現貨大豆的基差開始連續走低，目前巴西大豆的現貨基差已經下降到-15美分/蒲式耳的水平，而同期的美國大豆的現貨基差仍保持在40美分/蒲式耳的水平。根據巴西植物油工業協會的報告，本年度巴西出口迄今只有650萬噸，比去年同期下降47%，這預示著南美大豆銷售壓力現如今是非常大的，而且南美大豆的價格也不會在短期內走高。
目前南美至中國港口的海運費水平大致為66美元/噸，據此計算巴西大豆的進口成本為2900元/噸左右，而目前大連地區的國產油用大豆價格為2980元/噸，進口美國大豆的大連分銷價格為3100元/噸，可以看出，來自南美的進口大豆仍具有相當大價格競爭優勢。
受價格和數量的吸引，中國的大豆進口已經開始轉向南美。有報告顯示，自2月底開始總共有至少26艘裝運南美豆的貨船開往中國，這些大豆將在四、五月份到達國內，這標志著南美大豆的收獲壓力開始轉向中國。目前美國在本大豆年度里對華累積銷售大豆1151.59萬噸，累積裝運了1105.99萬噸，僅有45萬噸左右的大豆還沒有發運，這說明美國在本年度的對華銷售已經基本結束。來自南美的大豆裝運船陸續啟程，3月份共有19船南美大豆已經起運，其中11船在3月底或4月初到達，另外的8船在5月份到達。美國前四周公布的對華大豆裝運量為127萬噸，這些大豆也將在4月中旬到達我國，預計整個4月份大豆到貨量為180萬噸左右，加上我國目前158萬噸的港口庫存，因此說接下來的2-3個月內，中國的大豆供應還是比較充裕的。
由于中國的買盤轉移到南美，使得CBOT大豆暫時失去了中國購買因素的支持，而南美的收獲壓力將壓迫中國的大豆價格震蕩走低，由此看在未來一個月內全球大豆價格將暫時被南美的收獲壓力所壓制。
正如前期指數基金介入CBOT大豆市場時加劇了大豆價格的上漲一樣。指數基金平倉行為也會加劇大豆期貨市場上的波動下跌，因此我們定義此一輪的大豆回調可能是一個中級波動。春節期間和春節之后美國商品基金從500美分翻倉至580美分出清了全部8萬手空頭頭寸，翻倉態度之堅決前所未見。我們知道商品基金的空前做空是基于當時強烈看空的基本面的現實，其翻倉預示著商品基金對基本面看法的徹底改變。因此如果后期CBOT大豆價格再次跌向580美分以下的話，料商品基金不會再次大量沽空。同時，指數基金之所以染指CBOT大豆等農產品期貨的出發點，就是盯上了農產品價格偏低的這個前提，如果大豆價格再次下跌過深的話，不能排除指數基金會卷土重來，因為他們的入市基礎并沒有隨價格下跌而動搖，反而有所加強。我們據此估計CBOT大豆回調的關鍵支撐位置就在580美分一線。我們可以將未來可能導致CBOT大豆止跌企穩并見底回升的因素歸納如下：一是美元結束反彈并恢復下跌；二是美國指數基金重新進場做多；三是市場開始美國天氣炒作階段。
目前美國大豆主產區一直維持溫暖潮濕的天氣，大豆銹病將會在5月份期間給美國的大豆早期的播種和生長帶來挑戰，一旦美元恢復下跌，美國基金進場做多的前提條件就會得到滿足，美國天氣和揮之不去的大豆銹病有可能成為再度點燃基金重新做多激情的導火索，如果上述三個條件同時具備的話，大豆仍有可能繼續向上并挑戰新高。所以，大豆市場的未來走向尚存在變數，投資者應密切注意上述三個方面動態變化。
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