金保投資：滬銅蝶市套利機會凸現

l        現貨貿易狀況

LME銅進口成本 == （LME三月銅  +/- 現貨三個月升貼水 + 上海銅與LME銅升貼水） * 匯率 * （1+關稅稅率） * （1 + 增值稅率） + 其他費用

短評：今天現貨表現強勁，上海地區現貨智利銅報價對當月期貨合約升水1000元左右，主要還是受到現貨市場供應緊缺的影響，短期內還沒有供應增加的跡象。

但是我們也注意到伴隨著近期進口貿易狀況的改善，部分以進口創匯為目的的貿易商已經開始加緊相關業務的運作。反映到盤面上，盡管現貨升水維持在700-1000元，當月合約的上行補差價行為仍受到抑制。

l        銅市價差分析

短評：從目前的數據來看，上海倫敦銅市三個月的價差于3月31日到達高點后，近幾個交易日出現小幅回落，一方面與當月合約的滯漲有很大的關系，前面已有闡述，另一面，由于LME市場銅價在3200美元上方持穩，國內的消費方不得不接受高銅價的現實，持有遠期多頭的信心漸增。

從套利角度來理解，筆者于3月中旬開始運作買4拋7的跨期套利。伴隨著4月合約進入交割月，保證金的上提，在一定程度上制約了筆者的持有興趣。當然，套利頭寸的平倉行為也對盤面上4、7月價差的回落造成了一定的影響。

就目前的市場而論，仍然存在著蝶市套利的機會，即買6拋5拋7，我們預計盈利仍可達250-300元左右，這在目前的薄利情況下，已經是相當可觀的了。