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金牛期貨 楊文年
節(jié)后，連豆市場的運(yùn)行出現(xiàn)了價(jià)格劇烈波動(dòng)與持倉興趣低迷的不對(duì)稱格局，市場價(jià)格大幅上漲，持倉量卻徘徊不前，同時(shí)持倉結(jié)構(gòu)也不盡合理，連豆市場的這種運(yùn)行格局，對(duì)后期投資者的參與及市場的良性發(fā)展均會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。
至3月31日，A0509合約的價(jià)格由節(jié)前的2525元/噸漲至3148元/噸，漲幅達(dá)623元/噸，同日。黃大豆(資訊 論壇)1號(hào)合約的總持倉僅為32.7萬手，這與節(jié)前最后一個(gè)交易日的持倉量大致相等，黃大豆2合約的持倉量僅為區(qū)區(qū)1.2萬多手。可以說，節(jié)后連豆市場的大幅上漲并未能有效吸引市場參與者的人氣，市場更多地是表現(xiàn)為投機(jī)性的上漲。在持倉量低迷的同時(shí)，市場的持倉結(jié)構(gòu)亦呈現(xiàn)畸形格局，至3月31日，連豆A0509的持倉量為29.9萬手，占到了連豆1號(hào)合約總持倉的91.4%，這是連豆市場近幾年來的罕見現(xiàn)象。是何原因造成了這一現(xiàn)象呢？
國內(nèi)相關(guān)企業(yè)的保值意愿依然不高。2004年由于國際大豆市場價(jià)格出現(xiàn)了大幅度的波動(dòng)，導(dǎo)致了國內(nèi)眾多的油脂企業(yè)及經(jīng)銷商的生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)虧損，而年后，CBOT大豆市場逆基本面的上漲又使得前期看空的企業(yè)再度受到創(chuàng)傷；近期以來，周邊市場上相繼傳出部分企業(yè)在期貨市場上損失較大的消息，也打擊了企業(yè)在期貨市場上的參與熱情。可以說，國內(nèi)眾多的油脂企業(yè)及經(jīng)銷商由于經(jīng)營手段單一、風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)不到位均是企業(yè)的經(jīng)營陷入困境的主要原因，而這種困境反過來又制約了企業(yè)參與期貨進(jìn)行保值的積極性。
黃大豆2號(hào)合約據(jù)設(shè)計(jì)上存在著一定的局限性。由于黃大豆2號(hào)合約的標(biāo)的物涵蓋了1號(hào)合約的標(biāo)的，這使得1號(hào)豆和2號(hào)豆之間存在著套利交易的可能。但是，由于黃大豆2號(hào)設(shè)計(jì)上存在著交割庫投置及等級(jí)升貼水等方面的局限，削弱了相關(guān)企業(yè)參與交易黃大豆2號(hào)合約進(jìn)行保值交易的熱情，而2號(hào)大豆持倉量的低迷又反過來限制了投資者的套利交易。
從持倉結(jié)構(gòu)上看，A0509合約的多方陣營中，除了北京金鵬為長線多頭以外，其余為浙江系資金為主，多方陣營中的投機(jī)性買盤占據(jù)了主要的地位。在A0509合約的空方陣營中，中糧系是其主力。由于9月份是大豆農(nóng)事年中的青黃不接時(shí)期，空頭主力組織貨源難度相對(duì)較大，所以，在目前9月合約的持倉量相對(duì)較大的情況下，9月合約上的空頭持倉難以再度增加，9月合約的總持倉也就擴(kuò)不起來。
由于11月和1月是新產(chǎn)大豆集中上市的季節(jié)，市場上的多頭應(yīng)是以榨油為主的油脂企業(yè)，而空頭則是以有現(xiàn)貨背景的經(jīng)銷商為主。由于目前油脂企業(yè)參與較少，這使得遠(yuǎn)期合約的空頭主力因找不到對(duì)手而難以擴(kuò)倉，而在近期合約，空頭主力又因擔(dān)心遭到投機(jī)多頭的逼倉而不再增倉。市場上的這種遠(yuǎn)期空頭和近期多頭因缺乏對(duì)手而難以擴(kuò)倉的局面對(duì)市場形成了一種相互制約的現(xiàn)象。
連豆市場的這種持倉格局對(duì)市場的良性運(yùn)行將會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，當(dāng)CBOT大豆價(jià)格出現(xiàn)下跌的情況時(shí)，連豆市場的反映將會(huì)是顯得更為疲弱，而當(dāng)CBOT大豆價(jià)格趨漲時(shí)，連豆市場的投機(jī)性上漲又將會(huì)放大，大豆市場的這種運(yùn)行態(tài)勢將會(huì)加大市場的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，操作難度也將會(huì)相應(yīng)加大，從而又制約了投資者的參與熱情，市場有進(jìn)入惡性循環(huán)怪圈的可能。
最近大商所表示正在進(jìn)行黃大豆2號(hào)合約的修改和完善。一個(gè)盡可能完善的黃大豆2號(hào)合約不僅有利用其自身的活躍，而且也能給1號(hào)大豆和豆粕(資訊 論壇)市場帶來良性的影響，這將會(huì)極大地改善目前連豆市場的持倉低迷和持倉結(jié)構(gòu)畸形的現(xiàn)象。
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