良茂期貨：2005年大豆供需情況與投資機會分析

　　研究背景：目前國際大豆(資訊 論壇)市場分為三極，其中美國是最大出口國，中國是最大進口國，南美(巴西和阿根廷)是世界上最大的大豆生產區域。在國際大豆市場上，中國有舉足輕重的地位，因為除了中國是世界上最大的大豆進口國外，還是世界第二的大豆消費國，世界第四的大豆生產國，中國國內大豆市場的產供需狀況將直接影響世界大豆市場的價格。把握和分析國內外大豆市場供需情況，掌握國內外大豆期貨市場的運作軌跡，尋找大豆期現貨市場價格之間的聯動規律，利用期貨市場功能，回避因大豆現貨市場價格波動帶來的對 生產、經營活動的影響，有利于糧油經營、加工企業合理安排生產經營活動，控制成本，從而穩定糧油產品市場價格，而且也有利于投資者把握投資機會，爭取最大的資本收益。本報告從現貨市場供需情況入手，通過研究2003/2004年度現貨市場供需變動所帶來的價格波動和對期貨市場價格影響的分析，以2004/2005年度大豆現貨市場供需情況為依據，對本年度大豆現貨價格走勢作出判斷，并提供當年度期貨市場價格可能的變化趨勢，供生產、經營單位和期貨投資者參考。

　　本報告共分三部分，第一部分，2004年度和2005年度大豆現貨市場供需情況回顧與展望；第二部分，2004年---2005年國內外期貨市場大豆品種交易情況回顧與展望；第三部分，2005年期貨市場大豆品種投資機會分析。

　　本報告經對各方面數據統計、對比、分析和研究后形成以下幾個重要結論：

　　第一、 匯總各方面的數據比較分析，2004/2005年度國際大豆現貨供

　　需總體呈現供大于求格局，雖然在南美收割前期因天氣原因和年度后期因北半球播種面積原因以及天氣變化(只要不出現大的災害性天氣)對供應會有一定的影響，但年度總趨勢應該不會改變。

　　第二、 經相關性理論分析研究，大豆期現貨市場價格表現出強烈的正相關，符合期現貨價格趨同性理論要求，研究還表明，期貨價格對現貨價格具有指導作用，期貨市場對現貨市場更具引導性，說明期貨價格是對未來供需狀況的一種提前反映。同時經對兩大交易所比較分析發現，芝加哥期貨交易所(以下簡稱CBOT)期貨價格對大連商品交易所(以下簡稱DCE)期貨價格具有引導性，DCE期貨價格對CBOT期貨價格不具有引導性。

　　第三、 根據對2004/2005年度大豆現貨市場供需狀況的分析以及按

　　照期貨價格運作的規律，我們認為，2005年國內外大豆期貨市場價格總體上維持一個箱體整理格局，其下沿是500美分/蒲式耳(每蒲式耳等于27.216公斤)，上沿是650美分/蒲式耳。如果期間發生比較大的自然災害,(包括年初南半球的天氣變化以及今年夏季北半球的天氣變化等，特別是要注意基金利用天氣變化進行的炒作對價格的影響)，價格可能會出現一定的寬幅震蕩，不排除美盤在700美分/蒲式耳上運行的可能。按照CBOT大豆和DCE大豆歷史價格比規律，相對應的國內期貨價格基本運作區間是2300元/噸到2900元/噸左右，如果CBOT大豆價格突破650美分/蒲式耳，則DCE大豆價格會在3000元/噸以上運行。DCE全年期貨價格以略高于2004年末2600元/噸運行，以2700元/噸---2800元/噸中位整理為基本趨勢。

　　根據商品價格周期性波動規律，在經歷了從2002年起到2004年至的商品價格牛市后，現在全球范圍內主要商品價格進入到一個較長時期的下降周期，2005年應該是商品價格進入熊市的第一個年份。

　　第四、相關研究表明，美國基金的持倉結構和方向對農產品期貨價格的影響越來越大。在總體供大于求的格局下，不排除基金利用天氣因素造成大豆產量的下降和美元持續貶值所引起的對美國大豆出口增長的預期，走出一波比較強勁的反彈行情。

　　第五、 技術指標分析是資本市場運作中必不可少的投資工具，通過對大豆期貨交易中趨勢分析指標和擺動指數的有效性分析，我們發現，在趨勢指標中，單一移動平均線的盈利能力較強，并且中期的移動平均線較其它移動平均線更佳。另外趨勢分析指標中的停損指標盈利能力最強，且其控制風險的能力較佳，可以在實際的交易中重點關注。擺動指數中的MACD指標及ROC指標，能夠實現整體盈利，但其盈利能力不如單一移動平均線與停損指標強，而優于雙重移動平均線交叉法。

　　第六、對各類大豆投資者而言，根據供需狀況和參考季節性因素，在控制風險的前提下，運用各類套利手段能更有利于控制成本、鎖定利潤，爭取投資收益的最大化。