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一、橡膠前期行情回顧
在去年RU407合約巨量交割之后，國內滬膠市場在相當一段時間里陷入低迷。同時，由于當時期貨市場的庫存壓力，國內天然膠價格大幅下跌，致使相當長一段時間內，國內天然膠的現貨和期貨價格與國際較價出現脫節，國際市場的價格變化對國內影響不大。然而，去年12月下旬，在印度尼西亞蘇門答臘島附近海域發生的強烈地震引發了巨大海嘯襲擊了周
邊的東南亞國家及地區，給該地區造成巨大的人力以及財產損失。而其中泰國、印尼、馬來西亞、印度、斯里蘭卡作為天然膠的出口大國，在這次海嘯重也受到了較大的影響，南亞地區橡膠出口中斷、國際膠價的大幅回升再次觸動了國內橡膠市場的神經，滬膠市場借此契機逐步活躍起來。
滬膠市場的市場重新活躍起來的后，國內市場價格逐步回升連接國際膠價；與此同時，隨著時間的推移，前期滯留在交易所倉庫里的天然橡膠也逐步退出注冊倉單行列，庫存對于膠價的壓力也將逐步減輕，春節前的幾周時間里，滬膠從12100元/噸的水平逐步回升，并沿著上升通道一路上行至12600元/噸的水平。節后回來，延續結前的強勢，期價順利突破13000的關口后轉入整理。
二、橡膠價格具備上漲基礎
1、消費市場預期利好依舊。04年世界橡膠消費連續第三年增長，增加到2002萬噸。然而和前兩年平均增速超過5%相比，2004年增速已降至3.7%。歐盟橡膠消費疲軟，其他歐洲地區和非洲橡膠消費也下滑。國際橡膠研究組織(IRSG)發布了2004年世界橡膠消費報告及2005、2006年展望，報告預測2005年全球橡膠消費將增長4.6%，達到2094萬噸；2006年將增長4.3%，達到2184萬噸。
2、消費結構將出現調整，天然橡膠需求面臨增加。
04年，天然橡膠和合成橡膠消費分別增加到819萬噸和1182萬噸。盡管年底有所改觀，2004年天然橡膠消費增速依然慢于合成橡膠，導致合成橡膠占橡膠消費比例增加到59.1%。然而，由于國際原油價格近來的大幅上升，使得合成膠價格在開始大幅走高，由于天然橡膠和合成膠存在一定的可替代性，后期生產企業可能采用價格相對較低的天然橡膠替代部分一直高企的合成膠。這可能將導致今年天然橡膠消費增速快于合成橡膠，國際橡膠研究組織(IRSG)預測：天膠(資訊 論壇)和合成膠的消費增長比例將分別達到5.3%和4.1%。預期在接下來兩年里，世界合成橡膠產量增幅將分別減緩到3.0%和2.5%。
3、停割期內供應的減少短期將繼續對膠價產生利多支撐。
停割期國內1-4月基本沒有新膠上市，國內生產企業的消費基本靠消費前期庫存和進口來滿足。由于國內消費的增加使得橡膠進口出現增長：05年1月天然橡膠(包括乳膠)進口量11萬噸相對去年同期的 8萬噸增加35.8%。春節之后各消費企業的生產陸續恢復使得消費將繼續進行，而考慮到新膠生產到進入消費環節需要的時間，5月份之前不會有太大的供應壓力產生，這使得短期價格的支撐較為強勁。
同時庫存期貨市場庫存的繼續減少為價格的走高也產生了積極的作用，截止3月11日上海橡膠期貨庫存減少3562噸至77815噸，注冊倉單減少1625噸至66875噸。同時從3月公布的近期到期倉單情況可以看到，在5月份之前有僅僅有165噸橡膠出庫，這將直接對現貨流通市場產生利多，從而支持近月合約的走勢。
三、全球商品期貨價格普漲對膠價上漲起到催化作用。
春節之后其他商品期貨價格大幅上漲，市場多頭氣氛異常濃厚。其中農產品大豆(資訊 論壇)、豆粕(資訊 論壇)的價格上漲幅度達到30%，棉花(資訊 論壇)價格節后漲幅9%。而天然橡膠在上周五(11日)收盤依舊維持在13000點一線，與節前的13650相比較上漲幅度接近3%。相對于其他品種來講，滬膠春節之后的上漲幅度是非常少，加上國際原油價格節后上漲幅度為22%，導致合成膠價格大幅上漲至15000元以上。期貨市場目前濃郁的看多氣氛，以及合成膠的繼續上漲對整理后的滬膠行情起到催化作用。后期期貨市場其他品種的走勢也將在一定程度上繼續對價格產生影響，
后期展望：滬膠期貨市場技術圖形目前呈現良好上漲形態，價格大幅走強的同時，成交量和持倉量大幅放大。市場交投重新開始活躍，在眾多因素有利影響之下，價格后期可能繼續上升走勢，投資者可以關注市場回調之后的作多機會。
中國國際期貨廣州營業部 張智超
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