經易期貨：3月1日國內期貨及時評(7)

　　黃金市場短期上下兩難

　　市場回顧：

　　春節長假過后，市場也逐漸趨于活躍。金價在經歷了年初的基金減持的連續打壓之后，價格又重新出現回暖跡象。此輪價格上漲的導火索仍應該歸因于2月11日美國公布的去年12月份的巨額貿易赤字。即使該數字并沒有超出人們的預期，11月份的貿易赤字也得到了向下的修正，但從此次數據公布后美元及相關商品的反應不難看出，赤字問題依然刺激著市場上最敏感的神經。金價尾盤收于$428之上，而在長假期間還曾一度試探$410的關鍵支撐位置。

　　背景分析：

　　進入2005年，黃金市場也揭開新的一頁。在眾多困繞金價動向的因素當中，美國經濟的走向占有80%以上的比重。美國經濟的發展支柱仍將是基于回暖的就業市場所帶來的消費增長。非農就業數據在1月份達到14.6萬，保持緩慢上漲的趨勢。而就業與消費的上漲，不可避免的推動了物價的逐步走高，這也是美聯儲在今年延伸了逐步提升借貸成本的政策至足夠抵抗通脹壓力的有利根據。2月初的美聯儲會議繼續上調25個基點，將短期利率提升到2.5%的水平，并且在其后的聲明中保持了經濟放緩和物價上升之間的經濟風險平衡的評估。市場對3月的會議繼續加息25個基點已基本達成共識。上周三，美聯儲主席格林斯潘在美國國會作證詞時的講話表示了對美國經濟增長的樂觀態度，但也同時透露了對通脹的警惕。他指出“企業支出、借貸已有所增加,金融市場對經濟前景充滿信心, 實際聯邦基金利率仍相當低,美聯儲主席格林斯潘稱就長期而言美國必須降低經常項目赤字,必須嚴密關注長期赤字水平,目前利率遠低于可承受的水平,不能永遠保持‘謹慎有序’的升息步伐。”

　　在此輪行情行情中，起關鍵作用的仍是美國在春節長假期間公布的貿易赤字數據。盡管美國此次公布的數字有所下調，但市場對此擔憂并未減少，美元隨即也回吐了數據公布后的漲幅。12月份美國貿易赤字564億美元，基本符合預期。11月份該數據經修正后為593億美元。此次赤字的減少來自油價的下跌，同時意味著進口仍然遠大于出口。這也是投資者對后市貿易赤字表現悲觀的主要原因。在該數據公布前，很多人預期該數字將改善選擇買入美元，而這同時也意味著公布后美元將缺乏新的買盤支撐。總的看來，2004年全年美國貿易赤字高達6177億美元，占GDP的5.3%;而2003年全年4965億美元，占GDP的4.5%。可見貿易赤字在去年給美國經濟帶來的壓力擴大了將近10%。

　　而財政赤字的控制方面，美國總統布什于2月7日向國會提交了2006財年度財政預算報告。該預算的主要特點是增加國防和國內安全方面的開支，同時削減國內其他部門的費用以降低財政赤字。美國2006財年將從2005年10月1日開始，降低財赤是布什政府該年度預算的特點之一。布什提交的預算報告顯示，美國政府2006財年的收入將比2005財年增加6.1%，為2.18萬億美元；開支將增加3.5%，為2.57萬億美元；財赤為3900億美元，其所占國內生產總值的比例為3.0%，預計低于2004和2005財年的水平。布什已表示，要在他的第二任期結束之前將財赤削減一半。美國政府預計2005財年的財赤為4270億美元，將是連續第三年創下歷史最高紀錄，但其所占國內生產總值的比例為3.5%，略低于2004財年的3.6%。布什計劃到2009財年和2010財年將財赤分別降低到2330億美元和2070億美元，其所占國內生產總值的比例分別降到1.5%和1.3%。為節省開支，布什政府計劃將國防和國土安全以外部門2006財年的開支削減0.5%，總共150個項目將被取消或大幅度壓縮。在23個主要政府機構中，有12個機構2006財年的預算開支將被削減，其中農業部預算消減9.6%，環境保護署預算削減5.6%，運輸部預算削減6.7%，住房和城市開發部預算削減11.5%。由此可見，不論該報告最終能否被完全通過，至少布什政府已經意識到削減財赤的必要性，我們預計在布什政府未來的任期內，財政赤字瘋長的局面應該會得到有效控制。

　　近期的消息面鮮有經濟學家或聯儲官員高喊貶值的口號,美元貶值的環境正在發生變化。 綜上所述，如果聯儲在逐步有序加息的同時能夠控制通脹的風險，政府采取確實有效的措施控制財政赤字，那么美元貶值的內在動力最終將會大大削弱，但這些措施所產生的效應需要通過相當長的時間才能反應出來，起碼要到今年下半天才會顯現成效。如果美元資產的魅力因此得以恢復，它將直接對黃金市場構成威脅。

　　上周美國公布經濟數據漲跌互見：

　　上周公布的美國經濟數據中1月份零售銷售數據環比下降0.3%。 1月份新屋開工和營建許可數分別為219 .5萬和210.5萬，比上月有所上漲，許可數大于開工數證明房地產市場未來仍將持續繁榮。 1月份PPI環比上升0.3%,扣除能源和食品價格的核心PPI驟升0.8%,遠超出預期的0.2%，直接推升美元 。2月份密歇根消費者信心指數下降至94.2,但對市場影響不大。

　　基金持倉

　　截止2月15日，基金多頭增加11791手，至109421手。空頭增加1259手至87714手。凈多頭21707手。自2月11日金價的這波溫和上漲，與基金買盤恢復不無關系。而基金在$411-425附近選擇買入，表明基金投資者視$410-420的支撐有效。

　　技術分析

　　從日線圖上看，10日均線依次上穿20日和30日均線呈多頭排列。并且在$422附近給金價以支撐。黃金分割的1/3處$429附近形成近期走勢的初級阻力，下方$410-420的支撐區間很難跌破。后市如果能有效突破$429的阻力，則仍可能向$435的高位進發。

　　市場展望

　　目前黃金處于兩難境地之中，一方面,美元貶值的大環境悄然變化，雖然短期內未必有立竿見影的效果，但長期壓制美元的對于貶值的預期多少有所緩解，這樣金價今年的上漲過程看來要比料想的曲折一些。另一方面，去年年末到今年初這段時間，基金在長期連續的減倉過后，終于在上周又重燃信心，基金對金價的支撐向來不可小視。預計后市基金如能保持持續買多，那么金價的上攻才會有動力，否則將在$411-429區間呈震蕩勢。關注本周通脹指數。

　　本周將公布經濟數據

　　日期 經濟數據預期

　　2月22日2月消費者信心指數103.5

　　2月23日1月消費者物價指數(核心)0.20%

　　2月2日FOMC會議記錄　

　　2月24日當周初請失業救濟金人數30.6萬

　　1月耐用品訂單0

　　2月25日第四季度GDP修正3.50%

　　1月成屋銷售6.75萬

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