首創(chuàng)期貨：一月份大豆期貨交易月報

　　研 究 員：唐 毅

　　大豆(資訊 論壇)期價弱市盤振，后期走勢依然向空

　　前言

　　2005年1月份，國內(nèi)和國際大豆市場均呈現(xiàn)窄帶振理的格局，新年伊始之際市場交投氛圍整體較為清淡。1月初，芝加哥大豆期價曾在基金積極購買CRB指數(shù)的推動下走出了一道反彈上漲的行情，爾后在南美大豆主產(chǎn)區(qū)天氣狀況月內(nèi)持續(xù)利好的抑制下，大豆期價最終還是從下旬起調(diào)頭向下并再度探試500美分大關(guān)。1月份，國內(nèi)大豆期貨市場的最大“亮點”無疑是黃大豆1月合約的成功多逼空，1月大豆期價在投機(jī)空頭的平倉買盤推動下一度突破3000元/噸的高價位，但是近30萬噸期貨大豆的巨量交割預(yù)計將對后期大豆期價的走勢造成一定影響。

　　芝加哥大豆期價再度試探500美分

　　1月份，芝加哥大豆期價走勢平淡無奇，當(dāng)月芝加哥5月大豆合約開盤價545.5美分/蒲式耳，收盤價512.5美分/蒲式耳，下跌33美分/蒲式耳，月跌幅6%。期間商品基金拋盤依然是打壓大豆期價的主要壓力，根據(jù)CFTC的最新持倉報告，截止到1月25日，商品基金在芝加哥大豆上持有凈空單72714手，較上月增加了4.2萬手左右，基金凈空頭寸創(chuàng)造歷史新高。

　　1月份，南美大豆主產(chǎn)區(qū)天氣狀況總體利好，這也是商品基金對大豆期價走勢極度看空的主要原因之一，雖然巴西方面南部部分地區(qū)月內(nèi)持續(xù)缺乏降雨，阿根廷中北部地區(qū)也出現(xiàn)了區(qū)域性的干旱天氣，但以上因素依然無法撼動龐大產(chǎn)量對市場所帶來的壓力。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部1月份公布的月度供需報告，04/05年度巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)測值維持在6450萬噸和3900萬噸的高位區(qū)間。另外在此次供需報告中，美國農(nóng)業(yè)部略微調(diào)低了04/05年度美國大豆的單產(chǎn)和產(chǎn)量水平，04/05年度美國大豆的期末庫存預(yù)測值由上月的4.60億蒲式耳下調(diào)至4.35億蒲式耳，但卻在04/05年度世界大豆的期末庫存預(yù)測上有所調(diào)高，因此1月份美國農(nóng)業(yè)部的月度供需報告并沒有給大豆市場帶來更多的“驚喜”，報告出臺后芝加哥大豆期貨價格延續(xù)了前期的震蕩下跌行情。

　　芝加哥5月大豆合約走勢圖

　　單位：美分/蒲式耳

　　1月份，美國豆農(nóng)的普遍惜售現(xiàn)象繼續(xù)存在，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新發(fā)布的周度出口銷售報告，截至到1月20日，04/05年度的美國新季大豆銷售量累計2257萬噸，僅完成了本年度銷售目標(biāo)的80.2%，而去年同期銷售進(jìn)度已經(jīng)達(dá)到91.5%。美國豆農(nóng)的惜售行為一方面對美國大豆FOB基差報價提供了一定支撐，使得芝加哥大豆期價月內(nèi)維持在500美分以上的水平，并出現(xiàn)了近遠(yuǎn)月合約期價的倒掛現(xiàn)象，另一方面隨著3月份南美大豆即將上市，尚未銷售的美國大豆無疑將加大市場的供應(yīng)壓力。事實上，1月下旬以后隨著中國買家將采購重心逐步轉(zhuǎn)移至南美新季大豆上，美國大豆的FOB基差報價已經(jīng)出現(xiàn)一道單邊下跌的行情，并帶動期貨價格打破了前期的震蕩行情。

　　美國大豆3月船期的基差報價走勢圖

　　單位：美分/蒲式耳

　　國內(nèi)大豆期價震蕩下跌，1月大豆合約多逼空

　　1月份，連豆市場走勢整體表現(xiàn)為震蕩下跌，5月大豆合約開盤價2585元/噸，收盤價2530元/噸，下跌55元/噸，月跌幅2.1%。與此同時，1月大豆合約的多逼空成為了月內(nèi)市場的最大“亮點”，A0501合約在1月13日創(chuàng)下了3039元/噸的高價，雖然主力多頭事后否認(rèn)了違規(guī)一說，但是筆者仍將此輪行情歸結(jié)于逆市多逼空，原因很簡單，如果我們的大豆各月合約到期日均出現(xiàn)類似巨量實物交割的情景，大豆期貨就將失去價格發(fā)現(xiàn)這一主要的期貨功能，大連市場也就成為了地道的現(xiàn)貨大豆批發(fā)市場。事實上，在1月大豆合約上交割大豆數(shù)量達(dá)到了30萬噸的歷史次高，龐大的庫存壓力預(yù)計將對后期大豆市場走勢造成相當(dāng)?shù)挠绊懀�至少在�?dāng)前的情況下市場很難出現(xiàn)新的多頭資金入場，除非多頭資金有實力在5月大豆上接30萬噸以上的實貨，因此我們可以預(yù)見，后期國內(nèi)大豆期貨市場的下跌幅度將超過外盤，5月大豆將很可能為a0501合約上空頭的損失買單。

　　1月份，國內(nèi)東北大豆的銷售進(jìn)度較前期有所改善，但是整體情況依然不容樂觀，根據(jù)筆者簡單的推算，截止到1月底，今年東北大豆僅銷售了總量45%，而去年同期的銷售進(jìn)度達(dá)到70%以上。可以預(yù)見，春節(jié)以后隨著南美大豆上市高峰階段的臨近，國產(chǎn)大豆將面臨較大的供應(yīng)壓力，收購價格也將隨之下跌。從這一角度看來，今年我國東北農(nóng)民的惜售使得國內(nèi)油廠轉(zhuǎn)而加大了美國大豆的采購力度，從而成就了04/05年度絕大多數(shù)的美國大豆以相對高價售出，而中國和南美豆農(nóng)預(yù)計也將成為芝加哥大豆期價最后一跌的“替罪羊”。

　　后期南美大豆的上市壓力將逐步體現(xiàn)

　　截止到1月底，巴西和阿根廷的大豆播種工作已經(jīng)基本完畢，天氣狀況整體利好，盡管部分地區(qū)一度缺雨，但目前看來天氣狀況不會對產(chǎn)量水平產(chǎn)生較大影響，3月份隨著南美新季大豆的相繼上市，國際大豆市場的供應(yīng)壓力也將逐步加大。從1月下旬開始，中國買家已經(jīng)開始將注意力轉(zhuǎn)向了相對低廉的南美大豆，試圖將成本降到最低水平。特別是自從下旬中國和巴西就大豆及豆油貿(mào)易的檢疫問題達(dá)成協(xié)議后,中國買家已經(jīng)訂購了至少六批南美大豆船貨，包括自己安排船運事宜的FOB船貨買家在內(nèi),中國至少訂購了超過100萬噸將在3月以后收割的南美新豆。美國大豆正在逐步“逃離”中國廠家的采購視線，而此因素造成的必然結(jié)果將是芝加哥大豆期價加速下跌。

　　禽流感疫情依然是市場談?wù)摰脑掝}

　　1月份，禽流感疫情在東南亞一些國家零星出現(xiàn)，越南在1月份內(nèi)因禽流感感染而死亡的人數(shù)上升到九名，泰國在1月下旬公布了人類歷史上第一粒禽流感疫情在人與人之間傳播的病例，東南亞其他國家以及我國南方地區(qū)的養(yǎng)殖業(yè)因此存在著對禽流感的擔(dān)憂，雖然我國農(nóng)業(yè)部和質(zhì)檢總局日前已經(jīng)表示加大疫情的監(jiān)督和防御力度，但是國內(nèi)多數(shù)養(yǎng)殖企業(yè)對春節(jié)以后的補(bǔ)欄工作依然持有猶豫觀望心理，而這也將最終影響到豆粕(資訊 論壇)等飼料原料的采購和消費狀況。2月中旬，我國將迎來傳統(tǒng)的新春佳節(jié)，期間也是禽流感疫情的高發(fā)病期，去年同期的情況我們依然歷歷在目，一旦禽流感疫情在我國再度出現(xiàn)并蔓延，這將無疑對國內(nèi)養(yǎng)殖飼料業(yè)帶來巨大的沖擊。

　　結(jié)論

　　綜上所述，1月份國內(nèi)和國際大豆市場均呈現(xiàn)弱市盤振的格局，市場繼續(xù)籠罩在龐大的全球大豆產(chǎn)量壓力的陰影之下，后期隨著南美新季大豆的相繼上市，國內(nèi)和國外大豆期價走勢預(yù)計仍將繼續(xù)向空。操作上，建議投資者在大連市場上中長期持有大豆和豆粕的空單，5月大豆的空單中長期目標(biāo)位定在2300-2350一帶，止損點為2650附近，另外投資者可以在5月合約上進(jìn)行買粕賣豆的套利操作，原因是5月大豆將為a0501上空頭的損失買單。