鑫國聯期貨：1月26日國內期貨評論

　　連豆震蕩格局未改(1.26)

　　大連大豆(資訊 論壇)1號主力505合約繼續維持小幅震蕩整理格局，早盤以2585高開10點，盤終維持震蕩下行走勢，最高上摸2590，最低下探2579，尾盤以2582報收，較昨日上漲1點，持倉量變化不大，減倉2584手至326346手。

　　CBOT大豆周二主要月合約承接隔夜電子盤跌幅低開2美分，經盤初下探后期價快速上拉并一舉突破前日高點，隨后便維持在日內高位呈震蕩整理態勢，最終各合約以上漲1-6美分收盤。3月合約開盤518美分，最高528美分，最低515 1/2美分，收盤526美分，上漲6美分。

　　CBOT大豆近月合約昨日的上漲主要是由于美國大豆現貨基差的大幅上揚導致買近賣遠的牛市套利交易。受美國豆農惜售及近期出現的惡劣天氣條件影響，周二美國海灣近月交付的大豆基差報價達到81美分/蒲式耳，較前日上漲9美分。

　　南美大豆主產區天作物生長條件總體保持理想，天氣方面，過去一天里巴西南部南里奧格蘭德州獲得了0.25-1英寸的有利降雨，預計本周末有可能再次獲得降雨機會，但阿根廷的天氣狀況受到關注程度越來越大，天氣預報稱阿根廷境內未來1-2周內雨量較少，可能會形成潛在的干旱威脅。銷售方面，截至1月15日，巴西新豆出口登記達到150.3萬噸，遠遠落后于2004年同期的711.6萬噸的水平。

　　中國的進口方面，在中國購買美國大豆數量超過去年的同時，近期國內外市場出現了國內廠商進口合同整船洗船的傳聞，數量在15萬噸左右。但是根據市場監測處掌握的情況，國內廠商僅是將近期裝運的進口合同延后，并未出現整船洗船的現象。另外，合同延后的時間也較短。目前市場市場傳聞稱，中國買家的采購重心正在轉向南美，因為該地區遠月船期大豆要明顯低于美國大豆的同類報價。國內豆粕(資訊 論壇)市場行情表現亦較低迷，隨著“兩節”的逐漸臨近，大量畜禽也將面臨集中上市、供應節日市場；亞洲禽流感的復發，使國內養禽企業延緩了補欄速度，加重了市場觀望氣氛。

　　技術上，從上周開始505合約一直處于10日均線下方運行，短線弱勢特征明顯；期價持續位于2565-2595的區間內窄幅震蕩，市場活躍程度越來越弱，而且從持倉方面來看，每天持續先增后減，短線投機仍然占據主導地位。

　　后市預測：伴隨著節日的逐步臨近，投資者參與熱情逐步減弱，南美天氣和中國需求只要不出現重大變化，期價還將繼續進行窄幅震蕩。操作上，繼續以日內短線交易為主。

　　鑫國聯期貨：劉偉

　　天膠(資訊 論壇)減倉下行(1.26)

　　周三，上海天膠主力503合約與504合約都出現減倉下行走勢，503合約早盤12050小幅高開，盤中伴隨著持倉量的不斷減少，期價震蕩下行，全天最高12050，最低12000，尾盤以次低價12005報收，較昨日下跌50點，減倉410手至7002手。504合約今日也出現了較大幅度的減倉，全天震蕩下跌，下跌90點報收在12105，減倉280手至4288手。

　　東京橡膠今日表現出漲跌互現，大多高開低走，指標6月合約高開132.0高開后震蕩下行，尾盤報收在130.5，其它各月合約都表現出震蕩下行走勢。日本橡膠貿易協會日前宣布，截至2004年12月28日，日本民間倉庫的生膠庫存總計為17846噸，比12月20日16810噸的庫存水平高出近6.2%。

　　中國海關最新公布的數據顯示，2004年12月中國進口天然橡膠13萬噸，2004年1-12月進口量為128萬噸，同比增長6.7%。2004年12月中國進口合成橡膠91681噸，2004年1-12月進口量為109萬噸，同比增長8.8%。據越貿易部消息，自2005年1月1日起，中國取消了橡膠進口配額，中國從越進口橡膠增加了20%。

　　基本面方面總體變化不大，市場缺乏消息指引。技術上，504合約今天走出減倉下行走勢， 表現出多空雙方在年前參與熱情的減弱；從均線系統來看，10日、21日均線繼續保持上行，短線反彈走勢還沒有改變，但由于整個天膠持倉量的過小，資金因素在行情的演繹中占據主導地位。建議投資者繼續保持觀望。

　　鑫國聯期貨：劉偉

　　銅(資訊 論壇)風險加速化解，拋空時機可能將提前

　　周三滬銅在倫銅下滑帶動下高開低走，日間弱勢大幅震蕩，近月多空雙方繼續大幅減倉，0504合約今日大幅增倉，明日有望趕超0503合約成為主力。主力0503合約今日以30520高開，但是盤初新空和多頭獲利離場共同打壓下期價快速下跌，盤中跌幅一度超過700點，但是日間底部獲得空頭回補支撐，震蕩走高，尾盤價格收于30080，全天成交78512手，減倉達4258手。

　　現貨在中國買興下繼續維持高位。LME市場現貨升貼水在中國空頭回補的推動下繼續走高，現貨對三月期價格升水達到160美元。而國內價格今日升貼水也繼續維持在1000元的高位，今日華通現貨市場收盤價達到32080，而2月合約收盤價收于31080。通過分析，升貼水繼續維持高位的時間不會太長。首先，在LME市場，國內空頭大舉互補的同時，而持倉減幅明顯較小，說明基金在吸納空單，這使得現貨近日得到有力提振，而隨著時間的推移，基金必然將出脫手中的多頭部位，到時現貨升貼水會大幅下滑，同時期價也將出現大幅下跌行情。其次，LME持倉出現了穩步增長，說明LME現貨緊張局面出現緩和。再次，國內現貨需求緊張的局面將在高價的打壓下有所緩和。最后，節前消費企業采購進入尾聲，同時，部分加工企業迫于銅的高價延長放假日期，這些都會使需求有所緩和。

　　從技術面看，LME3月銅小時圖表顯示今日價格將考驗上升旗形下界，雖然日間已經有所突破，但是還需回抽確認，如果確認有效突破，后期跌幅至少是旗桿高度，即可以看到2850。

　　目前，國內期價雖然強于外盤，但是盤中空頭力量開始增強。從0503合約的日K線圖來看，今日價格收復1月24日的跳空缺口，今日收盤價跌穿前期給予價格有效支撐的5日均線，13000對價格的支撐顯得岌岌可謂。隨著實盤比重的提高，國內套利的解開，多頭的平倉壓力同樣來臨，在后期甚至會超過空頭，加速期價的下跌。

　　總體看，盤中多空力量正在發生質的變化，建議多頭控制高位風險，及早做出應對策略。近月空單同樣應選擇合適價位平倉規避短期擠倉，將戰線后移。隨著近月合約的加速平倉，風險得到了極大的釋放，戰略性拋空的時機有可能會提前，提醒投資者高度關注近日國內外行情的走勢。

　　鑫國聯期貨 江洋

　　棉花(資訊 論壇)回抽確認突破

　　周三棉價回抽確認突破，價格有望穩步走高。主力0505合約高開低走，早盤以13205報開，日間震蕩走低，期價獲得5日均線的有效支撐，尾盤價格收于13165，全天成交22712手，持倉增加862手。

　　技術面顯示，今日0504合約回抽確認昨日對13000重要阻力位的突破，該位置的強壓力在之前的評論中有詳細分析，但是從價格突破的輕松程度看，棉價的上漲還是比較強勁的，后期價格有望繼續沖高。0505合約日K線圖中，均線系統繼續保持發散的多頭排列，目前價格的下一阻力位為2004年9月28日的高點13555。

　　國內現貨市場維持溫和向好局面，棉價收購價格穩定。

　　皮棉市場，紡織廠加大采購力度，進棉品級、質量不“達標”困擾買家，一些紡企開始出高價“懸賞”好棉花 ，受撮合、鄭棉價量齊升影響，昨日現貨價格繼續上漲，且漲幅有所加大，一些品級甚至達到200元/噸。隨著春節的臨近及棉價的持續上漲，近日紡織廠加大了皮棉的采購力度，采購人員在全國范圍內尋找適紡的中高等級資源，但是廠家反映內地的高等級棉不但稀少，而且質量很難達到要求。一些江蘇的企業2級花到廠價價甚至出到12500元/噸，但除了本省的棉花基本可以“達標”外，冀魯兩省棉花很少符合要求。據中國棉花價格指數反映，昨日棉價漲幅有所加大，其中229級到廠均價為11986元/噸，漲25元/噸；429級為10860元/噸，漲31元/噸。分地區看，目前河北、山東2級棉分別為11960元/噸和11975元/噸，漲60元/噸和40元/噸。

　　收購市場，籽棉收購價基本穩定，各地存在較大差異，在看漲預期影響下，一些加工廠和棉商有存棉打算 。25日籽棉收購價基本穩定，各地的籽棉價格存在較大差異，其中山東省收購價在全國居于高位。據信息員反饋，今日魯西南的鄆城3級花收購價為2.27-2.30元/斤，衣分36-37%，而同屬魯西南的梁山僅為2.2元/斤稍高。在河北邯鄲，目前2級籽棉收購價在2.26-2.27元/斤，衣分35%。各地籽棉價格不一與當地加工廠和紡織廠的消化能力密切相關，山東由于爭購資源現象嚴重，價格明顯高于其他各省。隨著近日皮棉價格的走高，市場對年后行情的預期逐漸向好，一些加工廠和棉商打算在資金允許的范圍內存棉過年。

　　另據新疆自治區供銷社統計，截止1月20日，新疆已累計收購新棉約3062.5萬擔(153萬噸)，加工皮棉2305萬擔(115萬噸)。本周各地籽棉收購均價格保持在3.8元/公斤左右，328級皮棉售價約11200元/噸，129級約12000元/噸，527級約10000元/噸。

　　今天上午，國家統計局正式公布2004年棉花產量數據，皮棉總產632萬噸，比上年增長30%。 國家發改委價格監測中心最新研究報告顯示，受需求增長幅度小于產量增幅的影響，預計今年前三季度國內棉花價格仍將在低位徘徊，9月進入新的棉花年度以后，棉價將會有所上揚。

　　目前，技術面和現貨面繼續支持棉價短期再上一個臺階，但是供應壓力中長期依然存在。建議投資者可以適量建議多頭頭寸，0504合約止損位設在13000。

　　鑫國聯期貨 江洋