首創期貨：1月2日國內期貨及時評(3)

行情描述

（一）1月25日大連商品交易所大豆期貨行情

（二）大豆505前20名最近五天的持倉分析

		1月19日		1月20日		1月21日		1月24日		1月25日
大豆505
總成交		226614		154158		146164		200174		91282
總持倉		380864		362192		346552		336488		328932
前20名成交		115605		83523		82580		116995		46243
前20成交增減合計		-37570		-22099		10279		48916		-56462
前20名占總成交比例		51.01%		54.18%		56.50%		58.45%		50.66%
前20名持多單		113754		106818		99466		95765		94190
前20名多單持倉增減合計		67		-6880		-5565		-2116		-1425
前20名多單占總持倉比例		29.87%		29.49%		28.70%		28.46%		28.64%
前20名持空單		123915		115491		115144		115723		110829
前20名空單持倉增減合計		-6613		-8161		200		657		-4894
前20名空單占總持倉比例		32.54%		31.89%		33.23%		34.39%		33.69%
			1月19日		1月20日		1月21日		1月24日		1月25日
	豆粕505
	總成交量		48676		50328		42586		79694		43222
	總持倉量		68706		69594		69034		71630		71148
	前20名成交量		27041		29572		24810		46704		24910
	較前日		-28513		7289		-2491		25046		-14045
	前20名占總成交比例		55.55%		58.76%		58.26%		58.60%		57.63%
	前20名持多單		18538		17881		17823		18057		17621
	較前日		581		-657		209		1556		92
	前20名多單占總持倉比例		26.98%		25.69%		25.82%		25.21%		24.77%
	前20名持空單		23889		24161		23774		24930		24957
	較前日		-327		1019		-218		1233		508
	前20名空單占總持倉比例		34.77%		34.72%		34.44%		34.80%		35.08%

信息摘要

◆1月24日，芝加哥大豆期價收盤上漲，主要是受到利多政府數據的提振，但是由于追高興趣不足，大盤未能在高位企穩，商品基金凈買入1500手大豆期貨。

◆美國農業部的出口檢驗報告稱，截止到1月20日的一周里，2004/05年度美國大豆出口檢驗106.2萬噸，其中對華裝運了45.2萬噸，高于上周的29.1萬噸。

◆美國農業部的出口銷售報告稱，截止到1月13日的一周里，2004/05年度美國大豆銷售85.98萬噸，對華銷售34.38萬噸，本年度對華銷售累計923.28萬噸。

◆今日，江蘇張家港地區豆粕出廠報價再度下跌30元/噸，目前43%蛋白豆粕出廠報價2340元/噸，44%蛋白豆粕出廠報價2390元/噸，市場購銷情況仍然較為平淡。

◆廣東地區豆油和豆粕價格本周全面回落，市場供應壓力正在逐步加大，目前珠三角地區43%蛋白豆粕出廠報價2350-2380元/噸，一級散裝豆油出廠報價6120元/噸。

◆據對現貨商、農場、農戶、企業的調查來看，預計截止到1月20日，黑龍江省大豆已銷售總量的45-50%，低于去年同期的70%，預計下一個銷售高鋒在3月份。

◆本周國際石油價格開始出現反彈，糧船大洋運費也因此出現較大幅度回升，在此之前石油價格回落以及亞洲貨源需求不足導致糧船運費降至過去三個月來的最低。

◆發改委部署的春運高峰期于今日到來，此次春運高峰期從今日開始，到二月中旬結束，期間歷時四十天，春運高峰期的開始標志著一年一度農歷新年即將到來。

◆禽流感目前正在越南繼續流行，在最近三周里因禽流感感染而死亡的人數上升到九名，東南亞其他國家以及我國南方地區的養殖業目前存在著對禽流感的擔憂。

信息摘要

最近五日進口大豆到港成本統計

說        明	1.24	1.21	1.20	1.19	1.17
(1月)美國港灣大豆到中國港口車船板價	2841	2877	2824	2814	2950
(2月)美國港灣大豆到中國港口車船板價	2779	2823	2803	2781	2901
(1月)巴西大豆到中國港口車船板價	2651	2669	2672	2668	2731
美國大豆到中國港口運費	62	62.4	62.7	63.1	64.4
阿根廷大豆到中國港口運費	63.5	63.9	64.2	64.6	65.9
美國1月份大豆FOB基差	87	89	79	79	85

今日黑龍江部分油廠停止收豆　大豆成交更加低迷

黑龍江省“九三”油脂集團通知所屬雙山、趙光、寶泉嶺三個加工分廠停止收購大豆，受其影響，黑龍江全省各地中小加工企業大豆收購也陸續停止。往年，一月份正是大豆收購的旺季并進入高峰期，今年大豆收購在高峰期就基本停止，這是近幾年來黑龍江大豆收購少有的現象。

2004年黑龍江大豆豐收，總產量可達到800萬噸。進入大豆收購期以來，全省收購持續清淡，價格低迷震蕩，中等大豆平均收購價每市斤1.22元-1.25元，同比下降17.7%。由于收購價格的持續降低，農戶及家庭農場惜售和等價心理普遍較強。據初步測算，目前全省60%左右的大豆仍滯留在農戶和家庭農場手中。加工企業及收購糧商收購意愿普遍較低，收購市場不溫不火，收購期較往年明顯推遲和延長。目前全省大豆收購陸續停止，預計要在二月中旬左右才有可能恢復，在此期間全省局部地區商品大豆、食品大豆、出口大豆的收購仍將持續。“九三”油脂集團沒有說明其停收大豆的具體原因。但無論怎樣變化，預計后市東北大豆市場價格持續低迷的態勢將難以改變。

油廠庫存總體不多 豆粕大幅下跌的可能性降低

黑龍江省在低迷的需求下，市場空聲一片，有關銷售人士稱，由于目前養殖存欄很差，飼料企業飼料銷售也不是很好，大大降低了采購量，飼料企業年前備貨可能和正常年份有所差別。目前華東地區的壓榨利潤估計只有20～30元/噸。以2850元／噸的進口成本來測算，那么大多數壓榨廠已經處于虧損的邊緣。國產大豆的壓榨利潤依然處于保本狀態，在油廠庫存總體不算大的情況下，豆粕大幅下跌的可能性降低。

阿農業秘書處：04/05年度阿根廷大豆播種完成98%

道瓊斯布宜諾斯艾利斯24日消息，根據阿根廷農業秘書處公布的數據，截至上周五，04/05年度阿根廷大豆播種完成98%，上一周的進度為95%，去年同期播種進度略快于近年，為99%。播種面積根據秘書處的數據為1420萬公頃，去年播種面積為1423.5萬公頃，截至上周五播種完成了1385萬公頃。由于上周降雨情況良好，播種速度回復。在主產省科爾多巴和圣達菲等地區，大豆生長情況正常。布宜諾斯艾利斯谷物交易所預計的播種面積為1470萬公頃，交易所成目前播種完成了1433萬公頃，進度和農業秘書處的數據相同。此外秘書處預計今年大豆產量在3100-3900萬噸，最終可能會收獲3500萬噸大豆，這個數字低于美國農業部預測的3900萬噸的數字。

大商所注冊倉單大幅增加 A0501交割風險降低

上周，大連商品交易所大豆注冊倉單大幅增加，黃大豆1號0501合約的空方正在積極注冊倉單，避免違約的發生。

上周五(21日)，大連商品交易所(下稱“大商所”)公布的倉單數據顯示，上周大豆注冊倉單較前一周增加了9588手。離大豆1月合約(A0501)最后交割日還有3天，倉單增加的速度表明A0501合約交割風險進一步降低。  

A0501合約于1月17日完成最后交易，確定的交割量為30735手。上周五大商所公布的大豆倉單顯示，目前大豆倉單為22695手，較前一周增加了9588手。雖然倉單數仍然不能完全滿足交割，但是從倉單增加的速度來看，空方正在積極注冊倉單，避免違約的發生。  

去年11月20日到12月24日這段時間，大商所大豆倉單集中在4000手左右。在隨后的日子里，倉單開始加速增加。從大商所公布的數據來看，去年12月31日，倉單為7313手；今年1月7日，倉單為9914手；1月14日倉單到達13107手。“多頭雖然把投機者‘逼’出局，但是卻引來了真正的套保者。”黑龍江天琪期貨分析師馬明旺分析，“這是多頭始料未及的，套保空頭最初也沒有準備好，因此倉單注冊略顯倉促。”在A0501于1月17日完成交易后，合約交割量比1月14日大商所的注冊倉單多出近1.7萬手，當時市場人士普遍認為倉單將大幅度增加，本周倉單的變化印證了分析師的看法。從1月21日的倉單情況看，目前與交割量的缺口還有8040手。雖然A0501合約交割風險進一步下降，但是要完全化解風險，在離最后交割還有3天的時間內，倉單注冊速度需進一步加快。

市場分析

大豆市場節日氛圍較濃，更多注意力轉向鄭州

1月25日，大連市場表現平淡無奇，全天在多空雙方主力的平倉出局中走過。今日，5月大豆合約持倉量減少7558手，全天最高價2587，最低價2575，日內波幅12點，從中也能看出市場目前的現狀。從盤后的持倉結構看來，空頭主力中糧、遼糧等繼續進行節前平倉操作，而多頭主力的行動則更加分散，畢竟1月大豆巨大的交割壓力使得市場嚴重缺乏資金的參與，此局面頗有幾分類似于當年的天膠，筆者在此再度呼吁決策層認真反省自身，而不是一味的把精力花費在豆油和期權等新產品合約的開發上面，不要讓大豆合約重蹈天膠的覆轍。

近期大連期貨市場平淡無奇的同時，鄭州市場連續呈現火爆行情，兩天的成交量明顯超過了大連，這也是近幾年里少見的現象，從近期的持倉結構看來，市場有不少的資金正在進行轉移，主要因為目前的大連市場確實需要相當的時間進行自身整頓（局面過于混亂），而鄭州市場各期貨品種的行情波動近期較為劇烈。在此筆者一直看好棉花期貨——這個介于工業品期貨和農產品期貨之間的品種，在因原油價格高漲而導致滌綸短纖的價格超過棉花，在中國的棉花需求今年因紡織品出口配額取消的背景下，我們期待2005年的棉花市場唱出一臺好戲。

操作建議

連豆市場短期觀望為主，中長期空單繼續持有，富余資金可以參與鄭州棉花合約的交易。

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