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孫敏濤
近日隨著CBOT市場的不斷走低，連豆市場經過短暫的跟跌之后，明顯的表現出較強的抗跌性，主力A0505期價在2560前期低點附近呈現了放量增倉、連續收陽的強勢。兩個市場的在前期低點所表現出的差異不禁讓我們迷茫，目前市場是維持區間震蕩還是選擇向下突破呢？
短期缺乏實質利多
從基本面上看，1月初支撐CBOT大豆(資訊 論壇)市場的主要因素有兩個：一個是美國市場較高的海岸升水，另一個是玉米(資訊 論壇)小麥(資訊 論壇)期價的技術性反彈。
造成美國市場的海岸升水高漲的原因包括美國大豆的銷售情況較好、內河運輸條件由于天氣轉冷而變差、美國農民相對惜售市場保值拋盤相對較弱。從美國大豆的出口銷售報告和出口檢測報告來看，12月底到1月初美國大豆的銷售量在CBOT期價區間震蕩的情況下開始有所增加，其中主要的動力來自于中國的買盤。但是隨著大豆價格、海岸升水的上漲、以及海運費的高位運行，會抑制大豆買盤。經過了大量的進口之后，中國到港的大豆已經完全可以滿足春節前后壓榨廠的需求，在節前資金相對緊張的狀況下，中國大豆壓榨商不會進一步囤積大豆。第三，由于從墨西哥灣采購大豆，運到中國至少需要一個月的時間，隨著春節的臨近中國的買盤將會呈現季節性萎縮。
對于玉米小麥期價的支撐來說，美國農業部提高新季谷物產量的報告出臺后，CBOT玉米和小麥的短暫反彈突然夭折，玉米期價更是在近期跌破了12月份以來所形成的盤整區間。預計CBOT玉米3月期價下一步將會跌向2004年7月底和10月初低點的連線。
基金短期大量增空
基金被視為CBOT大豆期貨市場的主導力量。根據CFTC提供的數據，2004年12月28日基金凈空單為30569手，當日CBOT3月合約的期價為546.75美分，之后基金的凈空單開始持續增加，截至1月11日已經增加到5.15萬手，而市場估計截至1月18日基金的凈空單已經達到了6.7萬手，18日CBOT大豆3月合約收盤價為513.5美分。也就是說，在33.25美分的窄幅區間里，基金將其凈空頭頭寸增加了一倍多。如此大量的增空，預示著盤面孕育著較強的變盤力量，從基本面上看，短期內除非美國現貨商聯手逼倉空頭，否則不會有實質性的強利多消息造成基金空頭斬倉。那么在500美分近在咫尺的情況下，我們預計500美分不會是基金空頭的目標位。
浙江系翻云覆雨
從國內市場的持倉變化看，主力空頭持倉量非常集中，繼續增倉打壓的倉位空間有限，所以隨著期價的下跌而有所平倉，我們估計是為了在關鍵點位爭奪的增加預備隊。對于主力多頭來說，其在A0505合約運行到盤整區間上軌所增加的持倉已經全面被套，低位的持倉也幾無利潤，近日面對其建倉成本的底線，多頭主力僅做了少量的抵抗。值得注意的是，浙江系的倉位變動。該資金在A0501合約上的獲利豐厚。而在A0505合約上面對盤整區間的上軌，看到市場無法突破，浙江系資金開始了部分的平多反空，但總體上一直保持了凈多頭的持倉結構。本周隨著A0501合約的摘牌，浙江系在A0505合約上又開始了平空增多的操作，這成為了連豆市場走強的主要動力。但是我們認為浙江系的資金操作以技術為主，操作風格非常靈活，同時A0505合約不是0501合約，如果CBOT市場在基金的打壓下突破500美分，預計該資金不會逆勢而行。我們認為，連豆市場的相對強勢只是短暫的。
CBOT豆類期貨有效下破
正是基金在1月14日的大幅增空，使得CBOT大豆期價下跌15-17美分，對市場11月8日以來所形成的三角形盤整區間構成了突破，同時在長周末前，市場成交量仍然放大到了8萬手，增倉4699手，也驗證了期價突破的有效性。同一日CBOT豆油、豆粕(資訊 論壇)期價也放量增倉，突破了各自的盤整區間。加上玉米期價的向下突破，同類產品的走勢也同樣驗證了CBOT市場技術性突破的有效性。因此我們認為CBOT大豆近期的任何小的反彈都將成為市場再次沽空的機會。
對于連豆市場來說，以主力A0505合約為例，近三日增倉收陽，但成交量并沒有有效放大，期價仍然處于已經粘合短期均線系統之下。指標上，KD無論從周線上還是日線上都從高位開始下叉，MACD處于0值下方，日線MACD在0值以下，無力上叉，開口隨著期價的走低重新開始擴大。技術指標也顯示了市場處在弱勢當中。
因此，我們認為大豆市場向下突破的可能性較大，而面對浙江系資金的強勁勢頭，投資者也必須有一定的心理準備，選擇在反彈高位沽空。
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