中大期貨：1月5日國內期貨品種視點

　　天膠(資訊 論壇):

　　行情簡述：

　　滬膠周五整體呈現區間波動走勢，全天成交較上日略有放量，持倉繼續小幅增加，從盤面來看，期價在12000附近關口躑躅顯現出該區域附近支撐力度有限，后市期價有再度下探 并尋求支撐的機會。

　　市場動態：

　　市場分析家和業內人士認為，如果2005年世界油價持續高攀，油價很可能再次成為決定天然膠市場走向的關鍵因素。隨著原油價格飆升，合成膠售價上揚，迫使世界大多數輪胎生產商不得不使用更多的天然膠代替合成膠。

　　2004年中期，國際原油價格大幅飆升，合成膠主要原料丁二烯價格隨之上漲，導致合成膠價格上揚。2004年8月，亞洲各港口合成膠到岸價為每千克155美分，到11月上漲到每千克180美分。在此期間，RSS3抵達中國港口的到岸價僅每千克122～127美分。2005年，這兩類橡膠價格若仍保持這種差額，必將導致天然膠耗用量大增，以致價格上揚。

　　印尼是全球最大的橡膠供應國。市場預期印尼橡膠出口中斷將提高市場對海外橡膠的需求。印尼地震大大提振了臺灣本地的橡膠股，昨天的臺灣股市上臺灣合成橡膠上漲5.2%，為第四大成交股。而“中國橡膠”上漲 2.55%，臺灣證交所加權指數下跌0.6%，至5984.95點。相比，橡膠分類指數上漲2.3%。

　　此外，印尼亞齊特區的地震災害可能會使得印尼的原棕油產量下降；印尼棕櫚油協會的主席DeromBangun說，這“可能使印尼的原棕油生產中斷，因為在該省有許多的原棕油種植地”；而且由于通訊中斷，無法確定地震對該省棕櫚油生產商的損害程度。

　　有分析師說，此次地震、海嘯造成的損害可能打擊亞洲經濟；指可能對旅游、尤其是諸如泰國之類受害嚴重的地區旅游業有潛在的不利影響，并可能對公共預算構成壓力，因為政府可能會提高支出用于災后重建；像過去的自然災害的影響一樣，此次對金融市場的影響也可能是暫時性的。

　　操作建議:

　　12000整數關口岌岌可危，持續增倉顯示多空雙方在此區域依然存在分歧，空方應更具主動性，操作上趨勢性空單可繼續持有，短線可以觀望為主，不宜追漲殺跌。

　　棉花(資訊 論壇):

　　1.行情簡述：

　　周五鄭棉在美棉的提振下走強。CF504合約高開高走，走勢表現強勁，尾盤收高，報12500元/噸，全日成交有所萎縮，但繼續增倉。中國棉花價格指數CCIndex(328)11265元/噸；Cotlook FE遠東指數47.50美分/磅，合10104元/噸。

　　交易市場撮合交易：商品碼MA0501平均價12055元/噸。

　　2.市場動態：

　　12月30日，美國農業部根據美棉補貼的相關規定，宣布最新的美棉出口和國內消費補貼(Step 2補貼)為4.18美分/磅，即從12月31日起到1月6日這周，美國棉商每出口裝運一包美棉或國內紡織廠每開包使用一包美棉即可得到4.18美分/磅的補貼，較上周減少0.05美分/磅。

　　Step 2補貼額度為前一周北歐到岸價(NE，即Cotlook A指數)中最低的美棉周平均價即美棉北歐到岸價(USNE)與Cotlook A指數平均價的差額。美國農業部于每周四發布補貼標準并于周五至下周四生效，此標準同樣適用于美國國內紗廠。發放補貼的目的是鼓勵紗廠使用本國棉花和促進美棉出口。

　　“步驟二”(Step 2)補貼的發放條件是，USNE必須連續四周超過NE，且AWP(調整后的世界價格)不能超過陸地棉基準貸款額度(本年度為52美分/磅)的134%，否則不能使用。12月24日至12月30日這周，USNE均價為52.83美分/磅，較前一周減少0.02美分/磅，NE均價為48.65美分/磅，上漲0.03美分/磅，AWP為33.61美分/磅，USNE超過NE4.18美分/磅，因此本周補貼為4.18美分/磅。

　　此外，12月31日至1月6日，美國長絨棉補貼為47.63美分/磅，較前一周增加3.37美分/磅。

　　3.操作建議

　　由于近期國內大面積長時間雨雪天氣，嚴重影響了棉花的收購、加工、運輸。一些紡織企業的庫存見少，再加上春節放假，紡織企業應再增加近1個月的庫存，而且元旦一過銀行還貸壓力減小，新年度的貸款可能到位。因此，鄭棉在一月份將有一個上漲的動力。今日鄭棉強勢收于區間的上限，表現了市場對后市較為樂觀的預期。但是，雖然國內現貨市場開始顯現回暖的跡象，紡織市場卻比較混亂，紗線價格繼續下調。所以新的一輪的大漲時機尚未成熟。建議投資者繼續關注區間上限是否有效突破，操作上，多單繼續持有。

　　大豆(資訊 論壇)

　　一、行情簡述：周五連豆市場受周四美豆探低回升支撐高開振蕩整理，由于臨近元旦長假，多空謹慎，減倉明顯，后市國內外現貨銷售壓力能有多大重點關注。

　　二、市場動態：(1)周四早晨美國農業部公布了截止12月23日一周的出口銷售報告。當周美國2004-05市場年度(9月1日起)大豆凈銷售92.66萬噸，高于市場預測的60-80萬噸區間，比前一周下降20%，但比前四周平均水平提高29%。中國35.43萬噸.截止12月23日，美國2004-05年度(9月-8月)大豆累計銷售量為1953.11萬噸，低于去年同期的2155.52萬噸水平；中國累計購買美國新大豆807.1萬噸，去年同期為865.53萬噸。本市場年度迄今美國大豆累計出口裝船量為1378.73萬噸，去年同期為1335.58萬噸，美國農業部當前預測的本年度大豆總出口目標為2749萬噸。中國在新市場年度已累計裝運美國大豆645.34，去年同期為537.9萬噸。此外，本市場年度迄今美國大豆累計出口銷售量中，有164.19萬噸為匿名買家采購。(3)本周，黑龍江省各地大豆現貨收購量同前期相比出現增加，農民開始逐漸認可這個價格，一些地區農民賣豆的積極性比前期增加，綏化、海倫地區價格下跌較為明顯，這兩個地區以是黑龍江省大豆收購的高價區，從當前的收購價格來看，已經低于其它地區的收購價。九三油脂收購價格本周基本上沒變，但據說一些地區開始停收，九三的大豆庫存量據說已經不少，后期繼續大量收購的可能性不大。益海糧油在各地的大豆收購價格向下普調1.5分/斤，水份由14個下調為13個。據說某大型油廠資金目前比較缺乏，一些中小型油廠資金也不寬裕。據我們調查，黑龍江省各地油廠實際豆粕(資訊 論壇)庫存量并不大，主要是需求不旺，飼料企業采購都很謹慎，油廠對后市豆粕價格并不看好。反映的情況來看，農民手中所存大豆仍然很多，油廠壓榨利潤保本或微利，后期價格走勢仍然不樂觀。此外，我們需要特別說明的一點是：今年，黑龍江省各地油廠、現貨商所收大豆質量要求明顯高于去年，許多地區的油廠、現貨所要求的水份是14個，雜質為1個，基本上符合目前的期貨豆交割標準，即使收購的油豆，大部分地區也要求過篩，水平也多在14-15，因此，從價格上來看，表面上收購價要高于去年，此外，各地網站所報的收購價有的是站臺價、有的是油廠到貨價、還有的是到當地農村的收購價格，請大家注意區別。

　　三、操作建議：國內外元旦長假，節后密切關注現貨銷售的沖擊力是否沉重，空單暫且持有。

　　燃料油(資訊 論壇):

　　1、 行情簡述

　　2004年最后一個交易日國內燃料油窄幅震蕩調整。主力合約FU0503報收于2009，較上日結算價持平，持倉減1714手，為25584手，全日成交僅5728手。本周燃料油創出新低，但低位也有明顯支持，與目前現貨價格相對堅挺有關，估計下跌過程震蕩性會比較強。

　　FU0501是最后一個交易日，收于1950，結算價1991，估計有2萬噸進入交割程序。

　　NYMEX原油即期合約較10月25日的紀錄高點55.67美元累計下跌12.22美元或22%,但今年全年仍收高10.93美元,或近34%.

　　2、 基本面動態

　　上海期貨交易所燃料油期貨合約即將進行首次交割，日前，首批油品進入中石油下屬的中油燃料油股份有限公司湛江油庫，上海期貨交易所首批燃料油交割品順利入庫。之后，商檢機構還將按照交易所有關規定，對油品質量和數量進行檢驗，交易所將在對相關憑證進行審核后批準交割油庫簽發標準倉單。

　　對油庫而言，此次燃料油期貨交割意義重大。盡管在現貨市場上每天都有大量的油品進庫出庫，但期貨交割卻還是第一次。對此，油庫做好了充分的思想準備，把各項工作做細做實，熟悉環節，把握關鍵和重點，保證了期貨燃料油交割的順利進行。

　　3、操作建議

　　本周末及下周初美國東北部氣溫預計較往年同期偏暖.美國國家氣象局(NWS)預測1月3-9日多數地區氣溫將繼續高於正常水平.

　　從歷史比較看，目前原油庫存比5年平均值略高，說明本年度原油供應并不緊張。庫存下降是正常的季節性反映，隨著冬季的來臨，庫存總是要下降的。關鍵要看冬季寒冷程度對需求的刺激。除非氣候異常寒冷，否則原油僅屬反彈而已。

　　印度洋大地震及海嘯的破壞似乎對新加坡油品市場的沖擊不大。發生地震的區域正好是西方套利船貨或海灣原油運抵亞洲的重要通道，受地震及其余震的影響，估計海上運輸通道在至少未來一周內要受到影響，短期內利多亞洲油價。

　　因亞洲油品庫存普遍偏高，在未來1-2個月內明顯壓制油價上漲空間，國內燃料油缺乏上漲動力。從技術上看，滬油處在技術性的下跌趨勢中，逢高沽空或繼續持有空單。估計下跌過程震蕩性會比較強，因為目前現貨價格相對堅挺有關。

　　銅(資訊 論壇):

　　1.行情簡述:

　　周四，LME期銅盤中走勢振蕩，盡管其盤初一度滑落，但尾盤收上。場內收盤報每噸3137美元，上漲12美元。周五，滬銅順勢繼續盤升，價差修正傾向為銅價提供了動力。滬0503期約成交量放大至8.2萬余手，持倉猛增13146手，收盤報每噸29270元，較周四收盤高出440元。

　　2.市場動態：

　　路透近期對分析師所作調查顯示,雖然美元近來持續疲軟,令國際上人民幣升值輿論甚囂塵上,但中國貿易順差額呈縮減趨勢、以及美國聯邦儲備理事會(FED)連續升息等提振美元舉措的推出,都將緩解明年人民幣升值壓力.而中國政府為保證經濟繼續平穩較快增長,穩定的匯率機制仍將是主基調.

　　3.操作建議:

　　國際銅偏多的技術面和國內銅市價差修正傾向，繼續為銅價提供動能，這是目前國內投機空頭面臨的風險所在，宜回避。就操作上而言，建議投資者繼續輕倉參與短線交易，中期角度可暫時持觀望態度。