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華南期貨研發(fā)中心 蘇東榮
CBOT大豆(資訊 論壇)價格經(jīng)過3個多月的低位震蕩，探底至502。4后，目前正在構(gòu)筑階段性底部。DCE大豆在探底2513后展開反彈。A501、505合約多空對峙，分歧較大。內(nèi)外盤大豆期價受多種因素的綜合影響，走勢寬幅振蕩，交易 重心和波動區(qū)間上移。目前的價格走勢是大跌之后的低位振蕩。如果短期利多因素如亞洲銹病、天氣變化以及中國傳統(tǒng)節(jié)日的消
費需求提振等因素被市場炒作，加上美元貶值因素，期價形成階段性底部的可能性較大。
一、黃大豆二號合約上市有可能提振大豆價格
12月22日，黃大豆二號合約將在大連商品交易所掛牌上市。一號和二號兩個合約最關(guān)鍵的差異在于定等指標的差別上，二號合約以粗脂肪含量，即含油率為核心定等指標，而一號合約是以純糧率為核心定等指標。這一關(guān)鍵差異決定了兩者的定位不同，前者定位于榨油用品質(zhì)，而后者定位于食用品質(zhì)。黃大豆二號合約采用散裝和袋裝交割并行的交割方式，而一號合約只采用麻袋包裝交割。從而二號合約的交割成本有所降低，交割效率也更高。另外黃大豆二號有交割制度上采取期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨和滾動交割方式，而黃大豆一號合約實行集中交割方式，即賣方標準倉單、買方貨款全部交到交易所，由交易所集中統(tǒng)一辦理交割事宜。所以二號合約的交割相比更靈活。由于黃大豆二號合約的上市，使進口轉(zhuǎn)基因大豆的有了直接的套期保值的渠道，而不用再通過一號合約間接保值。這一點無庸置疑，因為轉(zhuǎn)基因大豆不能用于一號合約的交割，而二號合約則允許轉(zhuǎn)基因大豆進行交割。我們可以判斷，二號合約與國際大豆期貨市場的價格聯(lián)系將比一號合約更加緊密，從而更加適宜于大豆進口商和利用進口大豆為原料生產(chǎn)的國內(nèi)壓榨商進行套期保值，規(guī)避國際大豆價格風險。目前，我國每年用于榨油的大豆總量已超過了3000萬噸，以2002/03年為例，食用及工業(yè)消費量只占國內(nèi)消費總量的24.03%，而榨油用消費占國內(nèi)消費總量的74.04%。然而，由于轉(zhuǎn)基因政策限制以及國內(nèi)市場還沒有與國際市場完全執(zhí)著軌等原因，國內(nèi)大豆榨油、貿(mào)易企業(yè)要依靠國外代理公司在美盤上訂貨。即使交割順利，也需40天左右時間才能運回國內(nèi)，而其間市場價格往往已發(fā)生了較大的變動，虧多賺少成為常事，這給榨油企業(yè)的采購和生產(chǎn)安排帶來了諸多不便。而且，進口大豆也多被大型油廠所壟斷，大豆貨源分配嚴重不均，多數(shù)中小油廠因無料而長期停工待產(chǎn)。黃大豆2號合約的推出，使得在國內(nèi)期貨市場上敲定進口大豆價格成為了可能，國內(nèi)各大、中、小型油廠都有了直接公平參與進口大豆采購的機會。而且，據(jù)了解該合約還有物流暢順、安全原料準時到廠的安全系數(shù)高，也便于安排生產(chǎn)，訂貨量的調(diào)控比以前更靈活更方便企業(yè)可根據(jù)需要分批進貨，資金周轉(zhuǎn)快，交割標準合理，貼近實際等優(yōu)勢。屆時，國內(nèi)各廠商入市積極性可能會高漲，市場大豆期價可能出現(xiàn)攀升，還可能帶動國內(nèi)現(xiàn)貨大豆價格的走高。
二、豆粕(資訊 論壇)和豆油市場需求有啟動跡象
隨著元旦及春節(jié)的日益臨近，各養(yǎng)殖場為了確保畜禽及水產(chǎn)品在節(jié)前集中上市，今后飼料備貨將放量增大。由此國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)將進入旺季，目前養(yǎng)殖產(chǎn)品飼養(yǎng)量達到較高水平，飼料投喂也在不斷增加。預計12月份以后飼料銷量明顯放大，將高于往年的平均水平，飼料廠豆粕用量將隨之放大，市場需求啟動。盡管目前各地豆油終端市場需求尚未啟動，不過隨著春節(jié)的臨近，各地小包裝備貨需求將較為強勁，大中型油廠銷售的散裝豆油供應將日趨緊張。而從供應方面來看，為彌補市場供應我國每年都要從國外采購大量進口豆油來滿足國內(nèi)需求。但是自從今年10月1日后，由于食用油新標準的阻遏以及受季節(jié)性需求下滑的影響，進口豆油數(shù)量開始銳減。據(jù)統(tǒng)計，2004年10-12月間我國豆油進口量較上年同期凈減少22.5萬噸。預計我國2004年底豆油庫存將由2003年底的56萬噸降至35萬噸，國內(nèi)市場豆油進口量和產(chǎn)量將不能滿足需求。眾所周知，決定大豆市場價格走勢的最終因素在于市場供需關(guān)系的改善。隨著后期國內(nèi)豆粕和豆油市場需求的啟動，大連大豆將伴隨下游產(chǎn)品需求的轉(zhuǎn)暖，運行震蕩盤升的走勢。
三、基金在大豆期貨上的凈空頭寸逐漸減少
CBOT市場基金在大豆期貨上的持倉雖仍為凈空，但上周的CFTC持倉報告顯示，截止到12月14日，基金的空頭大幅減少了9031手至69574手，多頭增加3023手至32052手。顯示在目前的價格區(qū)間，基金以回補空頭部位為主，逐漸減少了凈空頭寸，令期價的下跌空間受限。
四、技術(shù)面顯示后市仍有反彈動能
連豆0505合約自04/10/18創(chuàng)下低點2513到昨日(12月20日)已運行了8周多，圖表形態(tài)是顯示大豆期價的底部逐漸抬高，行性呈現(xiàn)震蕩上揚的走勢，持倉量由15萬手大幅增加，峰值最多達35。7萬手，足見多空分歧之大，一旦外界條件配合將爆發(fā)巨大的趨勢性能量，空間充滿足夠的想象力。
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