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□天琪期貨 馬明旺
“逼倉”事件作為國內期貨發展初期的特有現象曾給市場帶來極壞影響，這也成為后來國家治理整頓期貨市場的重要原因，防范逼倉行為也成為治理整頓期貨市場的重要內容。但現在，隨著法規的完善、監管力度的加強，“逼倉”現象越來越少，尤其是在市場行為比較規范的大連市場。從國內期貨發展歷史來看，逼倉以“多逼空”為主，“逼倉”事件多
發生在可用于交割的現貨不大的情況下，目前，國內、外大豆(資訊 論壇)現貨供應很充足，在這樣的現貨背景下為什么會出現“逼倉”跡象呢？下面，我們從幾個方面來分析一下，A0501合約會不會出現“逼倉”。
從國內期貨市場發展歷史來看，1997年到目前的所有大豆期貨交易中，在1月合約中，沒有“逼倉”事件發生。在最可能產生“逼倉”的9月合約中，大多數時候也是喊得響，或者拉出“逼倉”的架勢，最后多數也是在交割月之前平倉了結。大豆期貨“逼倉”事件發生的概率很低，只是在1998年9月、2000年9月出現過逼倉，但在1月合約中，截止到目前為止，還沒有這方面的案例。
從多頭接貨成本來看，1月多頭建倉平均成本在2736元/噸,加上交割、運輸、升貼水等費用約60元/噸(以大連本地交割為例，如果運到外地，費用要高得多)，多頭實際接貨成本應該在2800元/噸；但如果現在從黑龍江采購油用大豆，其運到大連的實際成本在2650-2700元/噸。因此，不會有人原意從期貨市場中接貨(除非嚴重被套)。如果多頭選擇平倉，那么，多頭平倉的理論利潤=2861(A0501合約14日收盤價)-2736=125元/噸，所以，平倉比接貨好的多。
從空頭交貨成本來看，1月空頭平均成本在2736元/噸。從黑龍江采購大豆注冊成倉單的所有費用，這里，我們以12月13日佳木斯站臺油用大豆收購價為例計算，大豆倉單成本=2460+40+111.37+20+2+12+4+21.4+15+45.65=2731.43元/噸，同空頭持倉平均成本相比，基本持平。如果交現貨，利潤為0；如果砍倉出局，虧損額=2861-2736=125元。因此，交貨比砍倉合算。
從交易所的態度來看，保持市場活躍，是交易所愿意看到的。大連大豆是一個大品種，大連商品交易所的運作也是比較規范的。以前，交割制度不完善，人為地限制交割量，對會員交割量進行限制等措施有利于形成逼倉事件的形成；但目前，交易所放開交割制度將保證大豆交割的順利實現，從交割方面來看，“逼倉”是不會成功的。從大連商品交易所近期發出的對某著名期貨公司、某大型壓榨企業的通報批評中可以看出交易所的態度，因此，從管理層的角度來看，“逼倉”是他們所不原意看到的。
多頭主力被套后的自救、農民惜售造成的倉單數量少是A0501合約大幅上漲的主要原因。但據我們了解，目前，黑龍江發往大連的車皮不緊張，不用花請車費，是歷年同期以來最寬松的，運輸方面不存在任何問題；從現貨價格來看，除九三油脂在黑龍江各地高價收購以外，其它油脂企業、現貨商收購不積極，大豆現貨沒有出現大幅上漲，現貨對期貨的上漲不配合。還有更為重要的一點是：多頭接下這批大豆，將如何處理？
雖然從理論上來講，多頭接實盤對其不利，但從時間上來看，對多頭有利。距離1月份只有12個交易日，但A0501合約的持倉量仍高達12.76萬手，而且減倉速度緩慢，多頭主力持倉過重及大量虛盤的存在成為多頭“逼倉”的最主要動因。因此，在空頭虛盤砍倉之前，多頭還會保持目前的價位；但一旦多頭減倉順利，行情將會向下調整；如果多空雙方都不肯減倉，將會在1月份出現大量交割。但不管怎么講，筆者認為，行情再繼續大幅上漲，出現強行“逼倉”的可能性不大。
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