首創期貨：12月2日國內期貨行情點評

　　今日國內燃料油(資訊 論壇)3月合約受國際油價大幅下跌影響，向下跳空54點、以2100點開盤。開盤后期價瞬間下探至日內低點2086點，接著在持倉量增加的情況下期價開始回升。而后在價格運行平穩的情況下，成交量和持倉量都大幅增加，最后以與開盤相同的2100點收盤。成交量大幅增加至41590手，是昨日成交量的3倍多。持倉量也明顯增加了4000多手，總持倉數量突破了2萬手整數關口。今日盤面感覺，隨著國際油價的下跌，期貨市場中的多空雙方在2100點價位出現了比較大的分歧，總體來看多方買盤更加活躍，后勢下跌的幅度應該 比較有限。

　　隨著時間進入12月，天氣因素對于多方來說越來越不利，加上美國庫存大幅增加，導致市場再次由空方主導。下面簡單分析近期影響油價的主要因素：

　　1.OPEC產量。根據最新數據顯示，目前OPEC日產能達到3000萬桶每天。12月10日OPEC即將召開會議，確定下一季度的生產配額。由于目前油價總體水平還處在相對高位，預計此次會議OPEC減產的可能性很小。充足的石油供應在很大程度上抑制油價后期出現答幅上漲。

　　2.美國石油庫存。昨晚美國能源信息署報告稱，美國石油庫存繼續大幅增加。持續好轉的庫存情況說明目前市場供需結構正在緩慢的發生改變。前期令市場擔憂的供應緊張情況并沒有出現，這也在很大程度上打擊了市場看漲者的信心。

　　3.天氣因素。由于冬季導致取暖燃料需求增加，一直是10月以來市場多做的主要動力。但是目前冬季已經開始，天氣情況并不如前期預計的那樣糟糕。而且有跡象顯示今年冬季的氣溫更有可能偏暖，這無疑給市場多方以致命一擊。

　　4.中國需求情況。根據資料顯示，中國原油加工數量從今年6月以來呈逐月下降的形式，這其中與高油價抑制需求有很大的關系。國內原油消費企業對于價格有一至二個月的滯后性。雖然油價在前期已經開始下跌，但國內需求伴隨油價下跌而增加的的情況估計要在明年1月份才能開始顯現。

　　5.產油國形式。目前伊拉克石油出口情況正在慢慢改善。尼日利亞石油工人罷工時間局勢也有所緩和。雖然近期北海油田出現停產，但由于數量有限并沒有對市場產生太大的影響。一直以來，產油國突發性石油供應中斷事件一直對有價形成很強的支撐，不過這些都是基于市場看多后勢為前提的。目前市場已經出現了微妙的變化，多方情緒逐漸降低，油價對北海油田供應中斷的反映就是很好的證明。

　　經過以上簡單分析，很明顯目前各個因素對于油價上漲缺乏有力支撐。原油價格經過昨晚的暴跌再次回到45美元支撐區上方。雖然目前還很難說油價會繼續下跌，但對于后期也不能太樂觀。

　　今日國內燃料油期貨持倉量再次大幅增加，說明目前價位已經引起多空雙方的分歧。只有當這種分歧加大到一定時候才可能引發出較大的行情。這種多空分歧的具體表現形式就是持倉量的總體水平，所以建議投資者近期密切關注持倉量的變化。雖然今日期價大幅下跌，但是本人仍維持偏多的思路，認為逢低做多仍應該是近期的主要操作思路。

　　信息要攬

　　◆12月1日，芝加哥大豆(資訊 論壇)期貨高開低走，由于投機拋盤打壓，加上市場擔心美國大豆需求放慢，使得大盤未能守住早盤漲幅，基金當日凈拋空4000手大豆。

　　◆美灣大豆CIF基差報價大幅下跌，傳言中國買家將一到兩船美豆船期推移到明年1月份，路易斯安納灣12月船期的基差報價54.5美分，較周二下跌5美分。

　　◆美國田納西州政府官員周三稱，美國政府進行的一項測試證實該州一塊農田受到亞洲大豆銹病的感染，田納西州很可能成為發現大豆真菌疾病的第9個州。

　　◆市場有傳言，1月大豆多頭逼空可能性較大，原因一是當前連豆倉單注冊進度緩慢，另外1月大豆空頭主要是以散空為主，同時多頭可能在1月豆粕(資訊 論壇)上接貨。

　　◆今日，江蘇張家港地區43%豆粕出廠報價2370-2390元/噸， 44%蛋白豆粕報價2420-2440元/噸，較本周初下跌40元/噸，主要原因是美國大豆近期連續下挫。

　　◆今日，山東內陸地區43%蛋白豆粕出廠報價2350-2370元/噸，沿海地區出廠報價2330-2350元/噸，較低成交價格則在2320元/噸左右，市場成交明顯不旺。

　　◆東北地區新豆收購價格近期普遍回落，但下跌幅度明顯不及連豆期貨，目前除九三保持前期的收購價格外，其他油廠收購量大幅減少，市場觀望氛圍加劇。

　　◆國家主席胡錦濤在近日召開的政治局會議上將三農問題作為重要工作，加大對農業和農村經濟的支持力度，促進糧食增產和農民增收，嚴把土地和信貸閘門。

　　◆國家發展改革委日前會同財政部、農業部、商務部、稅務總局等五部門近日發出通知，要求明年做好春耕化肥供應和價格監管的工作，保障農民的經濟利益。

　　信息摘要

　　最近五日進口大豆到港成本統計

　　九三油脂集團欲收購大豆200萬噸

　　九三油脂集團一方面結合市場大豆收購情況和產品銷售價格制訂出略高于市場的收購價，另一方面以優質的服務贏得廣大種植戶，使大豆收購工作逐日“升溫”。

　　較高的價格和優良的服務極大地激發了廣大種植戶的送糧積極性，以九三油脂集團北安分公司為例，日收購量從開始的數百噸增加到現在的近3000噸，并且不斷上漲，整個九三油脂集團的日收購量超過了1萬噸。

　　截至目前，九三油脂集團已收購大豆10多萬噸，為突破200萬噸的收購目標打下了基礎。

　　中國進口510萬噸大豆將集中到貨

　　今年中國購買美豆的節奏再次創新記錄，后期國內到貨壓力增大。現在已經有傳聞，中國買家對于目前的高運費有些吃不住了，要洗掉部分貨。那么，這又會對美豆的行情造成負面的影響。

　　大豆收購價格下跌，豆粕豆油需求清淡

　　本周，各地大豆收購價格普遍下跌，大型油脂企業中只有九三還保持原來收購價格，除九三外，其他油廠收購量大幅減少，各地小型油廠加工量可供應10天左右的壓榨所需。豆粕、豆油銷售量依舊較少，供給量卻有上升趨勢。

　　十一月進口大豆到貨預計為253萬噸 高于去年同期

　　11月下旬，國內各港口進口大豆到貨量較中旬繼續增加，總共到18船大豆，計98萬噸。整個11月份的到貨量預計達到253萬噸，為今年以來最高，同時也遠遠高于去年同期的水平。

　　12月份仍然是進口豆的到貨高峰，大豆制品市場仍將面臨壓力。不過，12月份可能會出現短暫的季節性需求高峰，拉動豆粕價格，但能量多大還需進一步關注。近日市場上傳聞由于海運費高漲一些買盤被回售，如果屬實，影響最大的應當是美盤，缺少了中國的需求，美盤將會失去一大支撐。

　　巴西11月份大豆出口同比降7.5%

　　據巴西外貿秘書處周三公布數據顯示，今年11月份巴西大豆出口量僅為485,000噸，較上年同期的524,300噸下降了7.5%。今年10月份出口量為920,600噸。

　　預計2004/05季節年度共出口大豆1920萬噸，略低于上年度的1990萬噸。

　　今年11月份豆粕出口量為103萬噸，較上年同期的875,100噸增加了18%。今年10月份出口量為136萬噸。

　　預計2004/05年度豆粕出口總量為1440萬噸，高于去年的1358萬噸出口水平。

　　11月份豆油出口總量為123,900噸，較上年同期的148,500噸下降了16.6%，今年10月份出口量為89,400噸。

　　市場分析

　　12月2日，連豆市場全線飄綠，5月大豆合約今日減倉下行，并沒有延續昨天的反彈勢頭，5月大豆日間最高點2580，最低點2566，尾市收以2571，日跌幅24點，技術圖形看來，K線收于前期低部區域也有一定支撐，近期預計該合約將繼續出現震蕩下跌行情，但跌幅空間有限。

　　芝加哥大豆市場近日連續下跌，雖然美國政府近日連續報告有關亞洲大豆銹病的消息試圖支持國際大豆的價格，但芝加哥基金的作空意愿仍相當堅決。本周國內多頭主力的信心連續遭到打擊，不僅外盤連續下跌，另外國內豆粕和豆油價格也出現不同程度的下滑，連豆市場大幅度回落也在情理之中。筆者認為，后期國內多頭主力的“救命稻草”將是南美天氣和美國農業部對巴西和阿根廷大豆產量的預測調整，但至少在以上兩因素出現之前，多頭們要做的工作也只有護盤和等待了。

　　操作建議

　　中長線5月大豆和豆粕的空單繼續持有，考慮到1月大豆合約的特殊性，結合今日的持倉分析，筆者不建議將遠月大豆空單挪到1月合約上。

　　今日大連玉米(資訊 論壇)期貨市場早盤欲揚先抑，幾分鐘內迅速沖高隨后緩慢回落，下午盤面基本在日內低點位徘徊震蕩，終盤除C0505和C0509合約持平外，其它合約均小幅收高2至5點不等。除主力合約略有增倉外，其他合約悉數減倉，市場交投較為清淡。

　　2005年1月交貨的玉米合約今日開盤價為1134元/噸，最高為1140元/噸，報收1137元/噸，收高4點，成交量為4058手，持倉量為17140手，較昨日減242手；2005年5月交貨的玉米合約今日開盤價為1154元/噸，最高為1163元/噸，報收1153元/噸，收盤持平，成交量101674手，持倉量167136手，較昨日增618手。

　　昨晚芝加哥期貨交易所(CBOT)的玉米期貨高開低走，收盤下跌，主要是因為缺乏利多消息支持，期價再創兩年半來新低，且目前沒有止跌跡象。昨天美盤開始出現反彈，但是受基金和現貨再度拋壓，尾市再創新低。在近期合約連續圖上，12月玉米期價創下了2001年7月份以來的最低點，此外收盤價也是2002年5月份的低點。成交活躍的3月玉米也創下新低，目前技術支撐位于202.5美分。美國玉米后市依然一片陰霾，產量主導的行情仍會繼續，現在的價位已非常敏感，玉米價格已進入美國保護價的行列，后市如果政府干預可能會出現反彈；如果政府放任自流，后市不排除再次大跌的可能。

　　國內方面，據吉林玉米現貨批發市場今日最新報價顯示C0504合約大幅收高，日高1070，日低1062，尾市報收1068，較昨日均價上漲11點，成交94批，定單量6683批；C0506合約也小幅收高，日高1103，日低1098，尾市報收1101，較昨日均價上漲1點，成交2121批，定單量16192批。從今日走勢來看，在基本面大勢看跌主導下，玉米大盤依然呈現上漲動能缺乏跡象；除日內成交量小幅萎縮外，日內大幅波動行情未能吸引更多的建倉興趣。由于期價整體達到箱體頂部，在基本面缺乏利好消息提振的同時，更能吸引投機拋盤的出現；節前的少量收購不排除再次推動期價走高，但很明顯漲勢難以長久，空間也相當有限。短期內1160一線將對期價形成強大壓力，建議投資者短線交易為主。

　　首創期貨研發部：多頭論持久戰 滬銅(資訊 論壇)短線高位振蕩2004-12-02

　　一、行情回顧：

　　本周三LME期權宣傳日,市場在平靜中度過。倫銅仍維持在近日交易區間未能形成突破，低位基金買盤的支撐令市場維持振蕩上揚的趨勢，但近期高位的獲利平倉盤又限制了銅價沖高的步伐。美元走勢依然成為銅價波動的主要參照，LME三月期銅收盤報3122.5美元，收漲16美元，成交與前日持平；倫鋁(資訊 論壇)仍以測試1830美元支撐的調整行情為主，波動區間為1853.5美元至1829.5美元，收報1837.5美元，跌4.5美元。

　　本周四，滬銅持續高位振蕩行情。近月多頭平倉盤及遠月的新空拋盤令銅價高開低走。但因倫銅走勢不明，故多空交投均較為謹慎，市場仍然呈現近強遠弱格局，持倉繼續出現小幅的近減遠增，成交則縮減近一半。主力合約滬銅501收盤報29950元，與昨日持平。滬鋁亦出現縮量下跌行情。502合約早盤平開后，維持窄幅整理，尾盤多頭平倉帶動新空拋盤興趣，鋁價突破盤局快速下探。收盤報15760元，跌140元。

　　二、走勢分析：

　　從昨晚倫銅及今日滬銅表現來看，繼前幾日的主動性上攻之后，多頭明顯處于守勢。具體表現為市場對美國11月ISM制造業指數的強勢表現似乎視而不見，相反卻對美元創低后的反彈反應更為積極。

　　究其原因，筆者認為，內外盤現貨銅價高位滯漲的狀態，以及無新多題材刺激的情況下，市場短時似已缺乏主動性后續買盤力量。但這是否一定預示著銅價即將見頂，筆者對此持謹慎態度，并認為在目前現貨表現出的緊張信號未有根本改變，以及月初以來的上漲通道尚未走出之前，尚難預言銅價見頂。

　　具體來講，LME現貨對三月期銅價升水仍維持在150美元上下，即便短期庫存降幅減緩或有小幅上升，但只要現貨升水值仍居高不下，則期價即難走出象樣的下跌空間；國內銅亦是如此，今日滬銅當月較三月期銅價差高達3900元，且在目前國內銅比價關系仍遠低于倫銅的情況下，空頭不計成本的拋空無疑仍難擺脫遭遇多頭擠逼的境地。另外，今日上海華通現貨銅價止跌回彈再上32000元，升水值亦由昨日的300元回升至400元，這預示著高價位對下游銅消費雖有所抑制，但現貨銅價在31700元一線亦存有較好的支撐。這一現貨信號的初步給出亦會對遠期合約的拋空產生制約作用。

　　技術上來看，LME三月期銅自月初以來的行情穩步走出“窄幅振蕩、平臺上攻”的特征，多頭控盤的格局尚未打破，多頭借助于較大的逆價差，采取以時間換空間的策略，即足以使空頭處于被動局面。

　　當然，多頭面臨的風險則更多地來自于宏觀方面，即美元的疲弱是否持續，人民幣匯率短期會否存在升值的可能，另外就是隱性庫存會否現身。筆者一度傾向于認為這些潛在利空因素的存在將隨時有可能令銅價調頭向下，但從近期的市場表現來看，在這些潛在利空因素尚未真正現身之前，只可能通過影響市場心態來改變銅價的上漲節奏，卻難以根本令漲勢扭轉。

　　綜上分析，高位追漲力量的不足與現貨供應緊張兩種因素交織的情況下，銅價短期仍以高位振蕩的行情為主。技術上，倫銅上升通道的延展完好意味著銅價短線不能排除仍有上沖的可能，但步履不會很大。上方阻力仍在3145美元處，下方支撐3080美元；而滬銅501合約短線于29800元處仍存較好支撐。、

　　鋁市場方面，大持倉顯示市場多空分歧較大，LME三月期鋁昨日行情顯示1830美元一線支撐仍較為理想，而庫存近日連續大幅下降亦對市場多頭信心的提振有利，故短線上沖的可能性較大，短線阻力在1860美元一線。滬鋁方面，502合約今日表現為小幅增倉下行，市場人氣仍明顯偏弱，進口氧化鋁價格的下滑亦對鋁價形成壓制，故短線仍有進一步下試支撐的可能，但鑒于倫鋁短線顯強，且內外盤比價已處于極度低水平，故滬鋁下行空間亦不會很大， 15500元一線應有強支撐。

　　三、操作建議：

　　滬銅高位振蕩，建議仍以日內短線為主，拋近買遠跨期套利操作可繼續持倉；

　　滬鋁觀望，或502合約于15700元之下逢低買入。

　　首創期貨研發部：宋立波

　　窄幅震蕩，交投興趣依然難濃

　　今日鄭棉期貨各合約均低位開盤，盤中行情波幅較小，投資者興趣難以有效得以啟動，最終盤面大多以開盤價附近收市。主力合約CF503以12335元開盤后，下午2點30左右達到當日最高12350元，最低12310元，在持倉盤中發生增減的過程中期價基本圍繞12330元上下10點窄幅震蕩，此價位一直延續到盤終，較昨日下跌60點，持倉減少952手，累計為26924手，成交較昨日下降僅為19630手；CF501合約12240元，較昨日跌35點，成交僅1168手。

　　具體各合約收盤情況如下：

　　近日國內現貨市場基本面情況變化不大，但由于山東、河北一帶大霧天氣較為嚴重，對于棉花(資訊 論壇)的運輸物流產生比較大的影響，因此籽棉的收購價普遍出現下滑的趨勢，預計對于部分地區的棉農心態產生比較大的影響；但當前由于江浙一帶地區的防止企業已經開始有步驟的收購皮棉，一旦傳導到其他市場，必將會對后市產生一定的影響。

　　從技術圖形上看，主力合約CF503總體運行在一個箱體之中，期價屢此下破12300元一線但都被快速拉升，下線支撐較強；但上行阻力仍然較大，昨日CF503上沖12400未果，今日期價繼續收于10月底以來低位，各合約主力持倉排行仍以對鎖單為主，因此后市仍將維持窄幅整理格局。

　　信息要覽

　　◆中央政治局會議昨日分析當前經濟形勢和明年經濟工作，胡錦濤在會上指出明年要實行穩健的財政和貨幣政策，加強宏觀調控政策措施協調配合，促進經濟平穩較快增長。

　　◆胡錦濤在昨日的政治局會議上強調將三農問題作為重要工作，加大對農業和農村經濟支持力度，促進糧食增產和農民增收，嚴把土地和信貸閘門，控制固定資產投資規模。

　　◆國家發改委日前表示我國明年工作有下列難點，即宏觀調控成果不穩，糧食增產后農民增收難度大，產業結構不合理，資源約束力較大，就業矛盾突出，投資擴張水平低。

　　◆發改委近日表示我國明年工作有以下重點，注重結構調整，加強農業和社會事業，增加糧食產量和農民收入，擴大消費需求，改善人民生活，解決深層次的體制機制問題。

　　◆農業部轉基因生物安全委員會就是否允許轉基因水稻商業種植問題召開會議昨日結束，中國可能成為全球第一個商業種植轉基因水稻的國家，但尚未決定是否最終批準。

　　◆有四個轉基因水稻候選品種遞交到本次農業部生物委員會會議上，包括兩個抗蟲水稻品種和兩個抗白葉枯病及其他植物疾病品種，目前美國尚未批準將轉基因小麥(資訊 論壇)商業化。

　　◆山東淄博市級儲備小麥競價采購交易會昨日舉行，實際采購小麥數量為12500噸，并全額完成采購計劃，實際成交價格為1680元/噸，中標單位為當地一家糧食經銷企業。

　　◆日前華北大部地區普遍出現大霧天氣，部分省際及省內高速公路已經臨時關閉，這對該地區公路及鐵路交通運輸形成較大影響，未來兩天預計華北地區仍將持續大霧天氣。

　　◆本年度美國小麥質量總體有所下滑，各品種中評級水平較高的硬紅春小麥質量亦有一定下降，表現為蛋白質含量在15%以上的數量減少，而含量在13%以下的數量增多。

　　◆本年度美國小麥出口銷售工作總體進展較遲緩，但硬紅春小麥出口數量明顯好于預期，且遠遠超出了平均水平，除去其質量相對較好因素外，中國方面需求增長影響較大。

　　◆本年度迄今美國硬紅春小麥對中國銷售量接近2600萬蒲式耳，預計今年銷售總量將達到5000萬蒲式耳，相較之下去年美國硬紅春小麥對中國銷售總量為1800萬蒲式耳。

　　◆本年度美國杜倫麥出口數量預計將出現下降，原因是今年美國杜倫麥產量減少，同時世界杜倫麥產量卻有明顯增長，常年世界杜倫麥出口總量中美麥所占比重達三成之多。

　　◆本年度美國小麥出口面臨較大競爭壓力，其中在埃及市場上尤為明顯，今年7-10月期間，埃進口小麥中美麥比重為31%，而02/03和03/04年度該比重分別為55%和34%。

　　◆截至11月28日，德國提供進入歐盟干預庫存的谷物數量為1389234噸，其中小麥數量為357683噸，占谷物總量的比重達到25.7%，歐盟干預庫存收購于11月1日開放。

　　◆日本農業部將于日內招標尋購11萬噸制粉小麥，包括有4.5萬噸美國小麥，4萬噸加拿大小麥和2.5萬噸澳大利亞小麥，其中加麥蛋白質含量要求可由13.5%降至12.5%。

　　◆近期印度小麥產區出現有利降雨，加之今年小麥播種面積有所提高，明年該國小麥產量前景較為看好，當前預估接近1999/2000年度7640萬噸的水平，這是其最好紀錄。

　　信息摘要

　　市場分析

　　12月2日，鄭麥市場尾市大幅下挫，強麥(資訊 論壇)5月合約跌破1720短期支撐位，以次低價1713報收，持倉小增174手，下個支撐將在1700一帶，技術面看來，KD日線鈍化向下，RSI日線的上升通道被打破，預計后期小麥期貨繼續下探的可能性較大。從盤面看，雖然現貨市場走強，但期貨市場多頭人氣已經逐漸渙散，投機資金遲遲不愿進入。操作上，建議短線5月強麥可以逢高拋空，止損點1735。