首創期貨：11月25日國內期貨行情點評

　　區間震蕩依舊，期價上行壓力不改

　　國內期價今日依舊維持小幅區間震蕩走勢，多空分歧不改，臨近周末投資者興趣不高，各合約成交量都出現不同程度的下降。CF503合約以12380元開盤后，在迅速沖至12395元后遭遇阻力打壓下行，12365元附近平臺整理，午盤閉市跌至12345元全天最低，下午開盤后在空頭平倉及少量多頭加入的帶動下期價上漲45點至12390元，終盤以開盤價報收，漲10點，成交19768手較昨日有所減少，持倉小幅增加474手，累計28052手；CF501合約伴隨持倉的大幅縮減(全天減倉3844手)，成交減至6106手，期價最終以開盤價12265元報收。

　　具體各主要合約收盤情況如下：

　　【注：1、成交量、持倉量：手(按雙邊計算);2、漲跌：收盤價與前結算價之差】

　　受近期基本面情況不溫不火影響，期貨價格表現的亦步亦趨，本周區間震蕩幅度進一步縮小。籽棉收購市場進入后期階段，大部分地區收購在60%以上，但也有一些地區棉農惜售仍較嚴重；棉花加工企業近期風險意識不斷增強，對于籽棉收購異常謹慎，寧可停產、挺收也不愿再提高當前收購價格，而加工后皮棉報價對于不同的紡織企業有所不同，企業對于能夠當時提供現款的紡織品廠商，價格低一點也樂意接受；紡織企業由于庫存的不斷減少，使補庫需求變得強烈起來，但囿于國內市場近期銷售的皮棉三絲、混級現象不斷，而且大多需求高等級棉花，轉而開始尋求進口棉，因此造成了國內當前棉花市場處于窄幅震蕩階段，預計一段時間內仍將維持下去。

　　國際方面，紐約期貨25、26日休市，下周一開市，每周四公布的美棉出口周報也宣布推遲；昨日Cotlook(英國棉花展望)公司發布11月全球棉花供需預測報告，該報告繼續大幅上調全球棉花產量和用棉量，但由于產量的增幅遠大于消費量，導致全球產銷差繼續擴大，較上月預測增加52.5萬噸，達到200多萬噸，預計近期對國際棉價將造成進一步的打壓。

　　技術圖形上，今日K線以十字星形收陽，期價仍處于10月底以來形成的箱體內震蕩，自本周三以來伴隨期價的上行、持倉的增加(三日增加共計4850手)，但成交量出現累計遞減趨勢，多空雙方分歧進一步加大；另外投資者本周大幅度的移倉，投資者交易興趣逐漸轉移到遠月上去；今日交易結束鄭商所公布的棉花持倉排行中主力CF503合約前6位均為對鎖單，主力對后市看法本身亦是舉棋不定。

　　因此可以預計，在近期持倉增加的情況下并未表現出任何強勢，上行阻力線依舊較為明顯，期價近期在國內進口棉加速情況下，棉價仍將維持弱勢特征。

　　今日上海燃料油(資訊 論壇)503合約小幅跳高，以2179點開盤，全天成窄幅震蕩行情，最高達2187、最低至2176，收市以2181點報收。今日市場觀望氣氛較濃，成交不活躍，成交量大幅減少至12570手，持倉量變化不大，較做日增加34手。從今日盤面表現來看，多空雙方對于后期走勢缺少明確觀點，在美國休市期間采取觀望的交易策略。預期下周一，期價仍然會維持目前窄幅震蕩的走勢。

　　昨晚美國商業交易所休市，倫敦國際石油交易所布倫特原油期貨價格小幅下跌，但市場交易也不很積極。目前市場炒做的重點依舊是天氣因素，有消息稱美國東部氣溫偏低。如果情況屬實，利多的天氣因素必將導致美國取暖油價格上漲，從而帶動原油價格走高。不過這些都要等下周一晚上紐交所開始交易而定。

　　國內燃料油現貨價格小幅上漲，今日黃埔進口180價格穩定在2200元上方，相對平穩的現貨價格對于期價形成了一定的支撐。同時，現在市場的觀點發生了微妙的變化，部分現貨商開始謹慎看多未來價格。由于缺乏原油價格指引，國內周一走勢會繼續窄幅震蕩的格局。

　　上海燃料油3月合約期貨近一周價格表現比較堅挺，傳言油多頭主力進入市場，從近幾日市場表現來看，這種可能性非常大。加之近期原油價格依舊看漲，投資者應保持逢低做多的操作思路。

　　行情描述

　　(一)11月26日大連商品交易所大豆(資訊 論壇)期貨行情

　　注：1、成交量、持倉量：手(按雙邊計算);2、漲跌：收盤價與前結算價之差

　　(二)大豆501、505前20名最近五天的持倉分析

　　信息要攬

　　◆根據交易所的每周倉單變化，截止到11月26日的一周里，大豆倉單減少1747手，豆粕(資訊 論壇)倉單減少192手，目前大豆和豆粕的倉單分別為3528手和210手。

　　◆目前為止，1月大豆軟逼空已基本成為定局，1月大豆合約將在空頭主力相繼砍倉，多頭獲利平倉的情況下淡出歷史舞臺，投資者不要介入此合約的交易。

　　◆今日，河北秦皇島地區43%蛋白豆粕出廠報價2400元/噸，三河地區出廠報價2400-2420元/噸，石家莊地區出廠報價2420-2440元/噸，較昨日跌20元/噸。

　　◆今日，江蘇張家港地區43%蛋白豆粕出廠報價2400元/噸，44%蛋白豆粕報價2405元/噸，南通地區43%蛋白豆粕出廠報價2420元/噸，較昨日下跌20元/噸。

　　◆今日，遼寧大連地區43%蛋白豆粕出廠報價2320-2340元/噸，遼陽地區出廠報價2300-2320元/噸，較昨日下跌20-40元/噸，主要原因是市場需求較為平淡。

　　◆今日，廣東珠三角地區43%蛋白豆粕出廠報價2420-2430元/噸，其他地區出廠報價集中在2390-2410元/噸，較昨日跌10-20元/噸，市場成交較為平淡。

　　◆今日，廣東地區初榨豆油集中出廠價格5800-5820元/噸，散裝一級油出廠價格6120元/噸，福建地區初榨豆油集中出廠價格5850元/噸，精裝油出廠價格6200元/噸。

　　◆周四，阿根廷大豆價格收平，原因是芝加哥大豆期貨市場休市一天，市場缺乏信息，在主要出口港羅薩里奧，大豆成交價465比索/噸，和上一交易日持平。

　　◆巴西統計局周四稱，04/05年度該國大豆產量預計6309萬噸，比上年度4920萬噸增長28%,低于美國農業部預計的6450萬噸，大豆播種面積預計2270萬公頃。

　　信息摘要

　　最近五日進口大豆到港成本統計

　　今年前10月廈門關區大豆進口量持續下跌

　　今年前10個月，廈門關區共進口大豆72.6萬噸，價值2.7億美元，同比分別下降13.7%和增長26.2%，主要從美國、巴西、阿根廷進口。

　　廈門關區自2002年7月開始有轉基因大豆進口，呈現持續高速增長態勢，進入今年第三季度以來累計進口量開始下降。大豆進口趨緩的主要原因：作為飼料的豆粕價格持續下降，國內企業進口大豆積極性不高；國產大豆總供給增加，降低了進口需求；同時，豆油進口大幅增長，替代部分大豆進口，前10個月，廈門關區進口豆油1.9萬噸，而去年同期廈門關區進口豆油為零。

　　黑龍江大豆價格穩中有漲，九三油脂提高收購價格

　　本周，黑龍江省各地大豆現貨價格總體上穩中有漲，九三油脂本周上調了大豆收購價格，幅度在2分/斤,據說，九三正在往大連運送大豆，保證新廠開工，益海糧油收購價格保持堅持，一些地區大豆收購量開始增加，表明農民對目前的大豆價格逐漸認可，正在加速拋售過程。

　　巴西植物油協會抱怨同中國大豆貿易規則仍不夠明確

　　大豆壓榨商周三表示,如果巴西和中國不能達成適當的協議,今年稍早部分巴西出口大豆被中國拒之門外的一幕可能重演。

　　巴西植物油行業協會(Abiove)主席洛瓦泰利(Carlo Lovatelli)對記者表示,幾天前巴西、美國及阿根廷的出口商均請求本國政府游說中國政府,促使其明確大豆貿易規則。

　　“我們必須進行努力,以便讓中國坐到談判桌前,簽署一份同意按照國際市場運作方式操作的協議,”他說,“中國目前的規定極其含糊,他們不作任何承諾。”

　　農產品船運價再創紀錄新高,受中國需求推動

　　船運經紀商及分析師表示,農產品船運價格周四升至紀錄高點,受中國迅猛增長的原材料需求推動.

　　分析師稱,中國大量采購鐵礦石,加上整個太平洋地區對煉焦煤和鍋爐用煤的需求強勁,導致運價上漲.

　　農產品出口旺季中國大量進口大豆,吸納了干散貨船運市場剩下的運力.自10月初以來,運價幾乎一路走高,漲幅逾50%.

　　泰國將在2005年將豆粕進口關稅從5%調低到4%

　　據泰國負責飼料粕進口政策的政府官員周三稱，泰國政府已經決定在2005年把豆粕進口關稅從5%調低到4%。

　　據道瓊斯新聞社的報道，調低后的進口關稅只適用于世貿組織成員國。泰國對非世貿組織成員國的豆粕進口征收119%的關稅。

　　CBOT計劃明年5月推出巴西交割的大豆期貨合約

　　芝加哥期貨交易所(CBOT)一家經紀會員表示,交易所料將在明年5月推出一個以巴西巴拉那瓜和桑托斯兩港口為交割地點的大豆期貨合約.

　　經紀商commodities for Goldenberg, Hehmeyer & Co.的董事伯克周四對路透表示,同時可能推出一個豆粕期貨合約.

　　該合約將更緊密地跟蹤巴西大豆價格,從而為巴西種植者和加工商提供更好的價格避險工具.

　　新作巴西大豆產量預估達到創紀錄的6,310萬噸

　　巴西政府IBGE統計局周四在其首份新作產量預估中稱,巴西2004/05年度大豆產量料為創紀錄的6,310萬噸,高于上季的4,920萬噸.

　　該機構預計大豆種植面積為2,270萬公頃,平均單產為每公頃2.8噸.

　　油世界調高全球油料產量預測,12月價格開始下滑

　　德國行業刊物《油世界》預期,全球2004/05年度七大主要油料作物的產量會達到3.689億噸,將超過當季可能消費的3.504億噸,今年12月價格可能開始下滑。

　　油世界此次產量預期要較其10月底的預估高出200萬噸,不過消費量預期僅較上次增加了90萬噸。全球2004/05年度大豆(資訊 論壇)產量預估為2.222億噸,較上次預期增加了120萬噸,上年度產量為1.85億噸。

　　市場分析

　　11月26日，連豆市場震蕩為主，1月大豆軟逼倉已經基本確立，盤中看來主要是投機空頭的止損出局。今日，5月大豆合約早間2654開盤后圍繞均線震蕩，最高點2658，最低2643，尾市以2656收盤，持倉量減少3512手。

　　本周大豆倉單減少，1月大豆的多逼空基本成為定局，實際上大規模的現貨交割我們可能并不會看到，但是在未來的時間里1月大豆合約將在空頭主力相繼砍倉，多頭獲利平倉的情況下淡出歷史舞臺，投資者不要介入此合約的交易。筆者近日也在反思，以前在油廠作了很多年的芝加哥大豆，市場始終在一個法制的環境中運行，而中國期貨這幾年的經驗告訴我，這個市場絕對不能用國外的框架來套用，畢竟規模太小，市場總是在幾個人的操縱之下。回想一下今年和去年的9月大豆合約，今年的9月豆粕事件以及目前的1月大豆合約，國際期貨市場能出現中國力量嗎？(前期有人對金屬銅(資訊 論壇)的呼吁)從道德上我認為至少大豆市場不行，單憑目前的這股力量出去也只能整個國際市場帶去笑料。

　　操作建議

　　近期觀望為主，等到1月大豆事件過去后方可放心入市，長線保持空頭思維，空單集中在5月大豆和豆粕上。