鑫國聯期貨：11月19日國內期市點評

　　鄭棉本周溫和上揚

　　鑫國聯期貨 江洋

　　鄭棉各個合約本周溫和上揚，成交量持續萎縮。主力0501合約本周以12210開盤，周初空頭試探沖擊區間底部，但是該位置對價格支撐較好，多頭于周三開始推動價格，下半周 以震蕩上漲態勢為主，但是漲幅有限，周五價格收于12315，全周成交只有14萬余手，持倉減至2萬余手。

　　近期棉價表現出較強的抗跌性，首先在基本面方面予以了一定的支持。

　　第一，國際棉花(資訊 論壇)價格表現平穩。雖然近日紐約期貨連續小幅上揚，但棉商并未隨之上調現貨報價，除美棉略有上揚以外，其它品種報價基本保持不變，表現平穩。棉商對目前的市場看法不一，有人反映需求略有增加，中國和土耳其的購買興趣有所上漲；然而也有人反映市場疲態依舊。美國農業部根據對美國7個地區11月18日棉花市場的統計計算出的棉花現貨價格。根據統計 得知，11月18日各地平均價格為每磅43.40美分，較上一交易日上漲了0.61美分。截止到11月17日，NYBOT可交割的2號期棉合約庫存上升至63,860 包，上一交易日為63,619包(480磅/包)。11月18日，國際棉花遠東A指數為46.85較17日持平。美國農業部公布的截至11月11日一周陸地棉凈銷售量為242,700包，較前一周提高了52%，高于四周平均水平95%。出口銷售完成了126,900包，較前一周增加了3%，高于四周平均水平20%。以上數據總體顯示棉花的需求出現增長苗頭，同時價格表現出較強的抗跌性。

　　第二，國內收購價格穩定。18日，各地3級籽棉主流收購均價為2.26元/斤，與17日持平。按照衣分36.00%、棉籽0.61元/斤計算，折合中國棉花收購價格指數(CNCotton S)為10751元/噸，上漲54元/噸。當日，各地籽棉收購價格基本保持穩定。總體而言，河北、江西、陜西、湖南價格平穩；河南、江蘇價格略有回落；新疆價格穩中有升；安徽南部及湖北價格有漲有跌。目前，棉農惜售呈現較明顯的地域差別，交售進度快慢不一，但皮棉銷售普遍不暢。

　　同時我們也應看到，新棉基本面依然較為疲軟，盲目樂觀的情緒也是不符合實際的。至目前為止，筆者認為期價仍應處于震蕩區間內運行，短期內頗為上行的可能不大。

　　其次，技術面依然對棉花期價構成支撐。技術面看，0501合約依然處于盤整區間內；20日均線被有效突破，并形成對價格的支撐，同時周五期價仍收于30日均線以下，30日均線成為價格新的阻力；rsi繼續在中間位置運行，macd依然是空頭離場信號。

　　綜合以上信息，筆者認為短期內盤整行情較難改變，建議投資者做震蕩高拋低吸。

　　周評：滬鋁(資訊 論壇)抑揚頓挫 反彈阻力較大

　　鑫國聯期貨：劉偉

　　本周滬鋁走勢抑揚頓挫，方向性不是很強，其中主力Al0501合約周二大幅下跌后，在低位買盤的帶動下期價出現反彈，反彈至21均線處受阻后，周末期價出現回落，周五尾盤報收于15700，在周K線圖上走出一根小陰線；持倉方面較上周減少2萬多手。

　　LME三月鋁在本周走出震蕩整理走勢，在期銅(資訊 論壇)大幅走高的帶動下，盡管倫敦鋁庫存持續增加，昨日三個月期鋁微漲3美元，報在1811.5美元。

　　LME基金屬在本周以上漲為主，基本面方面主要是由于美元下跌和銅庫存下降的，美元兌歐元及日圓在本周皆下跌，市場沒有理會正面的美國經濟數據，而依舊聚焦于美國創紀錄的經常帳赤字。

　　國際上，全球電解鋁最大消費區域的北美需求出現下降跡象。美國鋁業協會的最新數據顯示，北美鋁廠產品定單9月份繼續下降，環比下降4.8%，同比下降2.2%，這也是2003年5月以來首次下降。加鋁預計2005年全球鋁需求增速將放緩，有望低于2004年水平。

　　在需求下降的同時，供給出現了更大幅度的下降。鋁業協會在最新的報告中指出,2004年10月，美國原鋁產量為2,499,201噸，同比下降了5.5%，2003年10月為2,643,683噸；而環比則增加了0.7%,2004年9月為2,482,090噸。目前，市場人士對美國鋁公司在魁北克省的Becancour鋁冶煉廠長期以來停滯的談判能夠在本周一重新恢復抱有信心，有利于供給的增加，但談判能否成功目前仍是個未知數

　　日本鋁庫存降至20萬噸將會使日本國內鋁供應短缺，本年度日本鋁需求一直保持強勁走勢；預計至明年3月份結束的財年內，日本鋁需求仍會保持強勁，日本汽車產業鋁需求仍會使日本國內鋁需求增長。

　　就國內來說，基本面發方面并沒有出現多大變化，由于面對電力短缺的局面，中國在2005年可能將鋁質建筑材料的出口退稅比例由13%削減至11%，以冷卻這一耗能較高的行業。 企業人士還表示，政府還將取消包括原鋁在內的未加工鋁材8%的出口退稅，并可能削減建筑材料等加工鋁材的出口退稅比例。

　　市場對于出口退稅優惠政策取消的傳聞已經有所麻木。但如果明出口退稅得到證實，將會很大程度上改變國內鋁市的基本供求關系，大量出口海外的鋁將轉移到國內市場來消化，這將加大國內市場的供應壓力。因此出口退稅對國外是利多因素，而對于國內卻是利空因素，這將在很長一段時間內壓制著期價的反彈幅度。

　　國內現貨，上海市場A00鋁本周基本上處于區間波動，最高價位于15590-15800的范圍內波動，最低價位于15570-15770的范圍內波動，上下波幅都位于200點左右。近期來看，上下波動仍然是主要方向。

　　技術上，上海期鋁主力Al0501合約周末出現反彈，但收盤始終沒能突破連接10月29日和11月5日的壓力線，期價在21日均線處受到較大壓力；從MACD指標來看，綠色柱線在周五已經翻紅，DIFF和MACD指標粘合，技術上來看，滬鋁還是有一定的反彈要求。

　　后市預測：上方阻力位的存在使滬鋁反彈阻力較大，期價目前處于三角形整理區間之內，從技術指標來看，Al0501合約將會出現一波小幅反彈行情，但在沒有基本面配合下反彈幅度有限，震蕩整理是近期主要走勢。

　　周評：連豆大幅反彈 短期內震蕩整理走勢為主

　　鑫國聯期貨：劉偉

　　本周大連大豆(資訊 論壇)追隨CBOT大豆走勢走出了大幅反彈行情，其中主力A0505合約連續上漲五天，日線中走出一陰四陽，周一以2571開盤，周五在空頭止損盤的帶動下繼續反彈上漲，報收于2664，較上周收盤價2551上漲100多點。持倉方面A0505也經歷了一個大幅增倉過程，較上周增倉近8萬手，代替A0501合約成為主力合約。本周大連大豆各主要合約都出現了100點左右的漲幅。

　　CBOT大豆連續合約本周也一直保持上漲，主力1月合約從上周的500美分的底部開始反彈，本周輕松突破幾條阻力位后，周四報收在555美分，目前期價已經站在60日均線以上。

　　本周的反彈行情主要是受到了基金空單回補的推動，據CFTC公布的持倉報告顯示，截止11月9日基金持有CBOT大豆期貨凈空單60210張，本周基金在CBOT大豆上面每天均買入幾千手，預計截止本周四基金CBOT大豆期貨凈空單應在3.3萬張左右。基金空頭近3萬張的空頭平倉盤無疑帶動了期價的反彈步伐。基金的大量平倉在基本面方面主要是受到美國大豆銹菌及美元匯率繼續走低的支持。

　　從短期來看，大豆市場一些利多因素逐漸涌現：

　　首先，美國大豆銹病、疑似瘋牛病例、銷售進程恢復都成為短期利多因素。

　　上周末，美國農業部宣布在路易斯安那州等地發現亞洲大豆銹病；本周初自美國路易斯安納州和密西西比州的四份豆田檢驗樣本被懷疑含有大豆銹菌，美國農業部周二證實說，路易斯安那州三個地方以及密西西比一處檢測大豆銹菌病作物結果呈陽性；佛羅里達州官員周三稱，已在該州豆田中發現高度傳染性的大豆銹病真菌，從而成為美國一周內第三個發現被感染的州。這表明銹菌可能經擴散到了美國大豆主產區南部整個地區。雖然銹菌不會對今年的美國大豆產量產生任何影響，但由于預期種植成本因此增加，人們擔心明年的大豆作物種植面積將下降。部分分析師認為，大豆銹菌病的出現可能導致部分農戶在明年轉而播種棉花，因此將影響大豆播種面積，由此會帶來明年美國大豆價格的大幅反彈。大豆銹病對美國大豆作物的影響還無法精確預計，但風雨將增加明年夏季大面積擴散的可能性。農業部預計如果大豆銹病明年襲擊美國各地，將會帶來6.4億至13億美元的農業損失。

　　此外，據美國農業部官員當天表示，目前正在對一疑似瘋牛病例進行檢測，未來5-7天內將有結果。交易商們認為，如果美國第二例瘋牛病得到證實，肉骨粉飼料的禁用范圍將可能擴大，對豆粕(資訊 論壇)和大豆期價將形成支撐。

　　周四美國農業部出口銷售報告顯示，截止11月11日一周中美國大豆出口凈銷售96.05萬噸，高于市場預測的50-70萬噸區間，經過前兩周的疲軟表現后，本周了有了恢復性的增長。中國當周購買30.21萬噸(其中有11萬噸為匿名買家)、裝運58.71萬噸。而且，美國農業部當天早晨的消息還稱，中國又新購進了11.6萬噸2004-05年度的美國大豆。美國大豆銷售的恢復性增長無疑將對期價提供一定支撐作用。

　　其次，巴西惜售進程地理分布不均，南美天氣狀況不確定性繼續存在。

　　過去一周巴西中西部地區大豆銷售加快，但總體來說銷售進程仍然不是很快。由于巴西農民需求騰出空間為下季作物做準備，過去一周巴西中西部大豆主產區銷售速度加快。過去一周里，由于國際大豆期價上漲被巴西本國貨幣堅挺所抵消，豆價實際上略有下滑，但農民的銷售活動依然增多。同時，農民們也達成了明年2、3月交貨的新季豆遠期銷售交易。分析師預計，目前巴西馬托格羅索州農民還有不到50萬噸的陳豆在倉庫里。與此相比，巴西南部地區的農民仍繼續持有大豆，據Celeres預計總數量約在400萬噸左右。分析師稱，由于那里的農民資金充裕，因此仍堅持著惜售的策略。目前陳豆銷售量占產量90%，比上周增加2%，但大幅低于去年同期進度的98%；目前正在播種的2004/05年度大豆銷售量僅比上周水平增加1%，為總產量的12%，遠低于上個季度同階段的46%。

　　新豆種植方面，目前巴西大豆播種已經完成50%，總體生長條件良好，馬托格羅索州過去一周的大量降雨也解決了該州西部和北部的干旱問題，而且預計本周末期間仍有進一步的降雨。在經過前7天的降雨后，預計未來5天巴西第二大大豆主產州巴拉那、第三大主產州南里奧格蘭行德有望恢復干燥天氣。據有關氣象部門推測，今年厄爾尼諾可現象可能會再次影響世界氣候。如果發生厄爾尼諾現象，對巴西農民來說是個好消息，因為這意味著產量較大的南部地區將獲得充沛的降雨。但是，潮濕天氣將可能促成大豆銹菌的傳播。現在，巴西幾乎所有大豆主產州都有銹菌病病例。去年巴西大豆因銹菌造成的減產數量約占總產量的10%。

　　截止到11月12日，阿根廷2004/05年度大豆播種已經完成37%，高于去年同期的22%；今年阿根廷大豆播種面積總計為1419萬公頃，略低于上年度的1423.5萬公頃。

　　再次，國內大豆收購價和豆粕行情逐漸向好。

　　本周，鑒于農民強烈的惜售心理，油廠由于無豆可榨而開始提高收購價格，國內大豆產區市場收購價格開始止跌企穩，黑龍江省各地大豆現貨繼續穩中有漲，受九三油脂提價收購影響，各地區大豆現貨價格紛紛上揚，美盤和連豆市場的反彈為這種上漲提供了支持。豆粕價格本周也是連續反彈，油廠又有利潤，為大豆價格的反彈提供了可靠保證；昨日全國各地豆粕市場行情繼續小幅上調，但東北、華北山東地區市場行情的上揚動力不是很足，而華東、華南地區市場價格卻表現強勁。豆油價格雖然出現了一些下跌，但需求增加，對整個市場影響不會太大。

　　綜上所述，國際國內都出現一些短期利多因素，這樣對長期的大豆巨大產量壓力就有一定的削減作用。但這些因素都屬于短期利多因素，大豆巨大產量的壓力依然存在，而且國內雖然大豆收購價格在提高，但從中長期來看，黑龍江大豆現貨壓力仍然很大，最主要因素還不在黑龍江，而在于進口大豆的成本偏低。從基本面來看，受短期利多支持下短期內大豆期價將會出現一段震蕩以完成筑底過程。

　　技術上，從大連大豆主力A0505日K線圖來看，從10月12日的下跌開始，A0505走出一個雙重低的價格形態，本輪反彈期價從頸線位置已經走過了51點，距形態高度100點還有一半。今日期價突破60日均線，報收于60日均線以上，中期目標位為2713位置；但從周末的盤面來看，期價的上揚主要是由空頭止損盤推動，因此預計在60日均線位置將會出現一段震蕩整理，之后期價才能恢復上漲。周五中短期均線系統呈絕對多頭排列，MACD指標的紅色柱線也逐步變長，短期依然是多頭市場，60日均線處的震蕩整理將有利于各種技術指標包括均線系統的修正。

　　操作上，從中線來看，還可持有少量多單，但從短線角度來說建議多單暫時離場。