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CBOT大豆(資訊 論壇)在11月8日創下50.24美分的低點后便蹣跚向上。相比CBOT國內大豆走勢較強，早在10月份大連大豆便表現了一波反彈的行情，但由于美盤的不配合而最終中途夭折。如今美豆、連豆同步上漲，較相互應。筆者認為大豆的上漲已具備天時、地利、人和，可謂苦盡甘來。
大豆供求關系
中國今年大豆總產增產至1750萬噸以上已成定局,2004年美國大豆創歷史新記錄達8500萬噸左右也是鐵定事實,南美諸國大豆2004--2005年度仍將擴大播種面積和增加大豆年總產量, 2004--2005年度國際庫存也可能達到歷史上第二個高庫存年,但這信息已經通過國內外大豆市場價格的大幅下跌作了提前消化,而消息正式確認時,往往價格向反方向運動之時,這也是屢試不爽的價格波動法則。
大豆進口減少
據新華社上周五稱，中國在今年前10個月內共進口1552萬噸大豆，比上年同期的進口量減少了15.7%。今年6--10月份以后進口大豆到港數量出現驟減，大豆短期供過于求的局面可能向供需平衡甚至供不應求的趨勢逐步發展。中國6月份進口大豆同比下降41%，7-11月進口也將處于偏低水平。中國貿易加工商的誠信資質以及進口大豆質量問題都成為國家宏觀調控進口的主要理由。大豆進口的減少有利于進一步減少因國內今年大豆豐收而形成的供給壓力。
壓榨能力擴大
近些年來，我國大豆壓榨廠增擴建規模已實現突飛猛進的發展，截止2004年壓榨能力已達6000噸，預計2005年將有可能突破7000噸，強勁的壓榨需求帶動了幾年來大豆價格的迅速飚升。但是早在去年，國家就已看到國內市場發育過熱的傾向，并于今年適時的加強了宏觀調控。先是緊縮銀根，壓縮信貸規模，這對于主要依然銀行借款進行大豆采購和運營的多數國內油廠無疑是"釜底抽薪"，不少油廠不得不退訂大豆甚至不惜違約，在今年國產大豆采購中也因流動資金捉襟見肘，遲遲無法實施批量收購。近日，央行又推出銀行貸款升息的政策，使各壓榨油廠大豆購銷成本同步增長，承擔的市場再次加大，都打擊了國內各油廠大豆采購和壓榨的積極性。但是，隨著春節的即將到來市場對大豆壓榨產品豆粕(資訊 論壇)和豆油的需求必定增長，后續產品需求穩定或增長，"有利可圖"，將刺激對油廠加大大豆需求或采購力度。
現貨價格支持期價
黑龍江大豆現貨價格從上市最初的2.7-2.8元/公斤下跌到最低點2.26-2.34元/公斤，下跌幅度比較大，導致目前黑龍江農民惜售心理特別嚴重。國內油廠因收不到大豆普遍開工不足，國內利用大豆進行壓榨的油脂企業原料普遍不足，大批油廠處于停工和半停工狀態。以九三油脂集團為例，該集團今年收購的大豆數量不及去年同期的1/10，各地的分廠幾乎都處于停產狀態，為了保證生產，九三油脂不得不在近期大幅提高大豆收購價，加上前期北京匯福等國內大型油企業在黑龍江的收購，近期黑龍江各地大豆現貨價格出現了普遍回升，而且預計這種局面短期內仍將持續。
倉單成本支持期價
為了比較期貨和現貨價格，我們可以計算一下連豆倉單成本。大豆倉單成本=黑龍江油用大豆站臺價＋期貨豆清選費＋運費(雜費)＋請車費＋入庫費＋檢驗費＋倉儲費(按倉儲1個月計算)＋交易交割費＋資金利息(按60天算)＋增值稅＋包裝費(麻袋)，以11月17日佳木斯站臺油用大豆收購價為例，大豆倉單成本為2764.76元/噸。我們可以看到，即使扣除請車費用、資金利息、增值稅發票等項費用，以目前的黑龍江大豆現貨價格計算，大豆倉單形成后，其成本也是很高的，而在實際交割運作中，這些費用也很難省下來。因此，如果黑龍江大豆的現貨價格能夠維持到12月中下旬，那么，A0501合約中低于2700元/噸以下的空頭將全部虧損，A0501價格達到2800元/噸是可以預期的。
技術方面
我們從美國芝加哥大豆期貨連續合約形態看,1999.7月見底401美分,五年的三大波上升至1064美分,結構上大豆自2004.4月份以來的這輪跌勢在結構上已經接近完成了第四大波的跌勢探底。以主力期貨合約美豆1月為例，現在在走大C--5的調整至502美分。短期來看，日線上下降壓力線即將突破，MACD指標底部背離多日，快慢速度線向上形成交叉。所以目前可以嘗試做多。國內而言，連豆合約幾個月來連續下調，A0501合約從最高時的3626元/噸下跌到最低時的2537元/噸，跌幅巨大，本身也存在著反彈的要求。本次上漲是帶量增倉形成的，尤其是A0505合約，其可靠性較強，后市仍然會有上漲空間。
通過大豆基本面和技術面分析,筆者認為10--11月份大連和美國大豆和豆粕主要商品期貨已經出現了階段性低點。大豆在這大半年的調整過程中可以說幾乎經歷了所有的利空消息，無論是產量方面，還是消費量方面。“利空出盡是利多”，苦盡甘來也許是對目前大豆價格最恰當的判斷。(以上僅代表個人觀點，據此投資風險自負。大江投資研發中心)
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