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華南期貨研發中心 蘇東榮
受美盤大豆(資訊 論壇)大幅下滑的影響，大連大豆價格在今年4月初從牛市轉入熊市以來，期價已經直落千元以上，主力合約A0501在4月5日升至3705元高點之后一路下跌，10月18日最低到過2569元，7個月之內最大跌幅為1136元，或者說30%。連綿陰跌的走勢至今仍無改變。預計后市可能出現反彈，但走勢的根本性改變尚需時日。
一、國產大豆集中上市，進口大豆大量到港，市場供應充裕
由于種植面積增加，天氣狀況良好，今年我國大豆總產量預計大幅提高，據有關部門提供的數據顯示，今年我國大豆產量有望達1800萬噸；而美國農業部預測值也達1750萬噸，創歷史最高水平。目前正處于大豆集中上市的季節，這種季節性壓力對期價構成利空影響。進口大豆的大量到港加劇了這種影響。據有關部門統計的數據顯示，10月份我國進口大豆到貨量達到155萬噸，9月份為145萬噸，去年同期僅69萬噸，1-10月到貨量1550萬噸。另外，根據美國農業部公布的出口檢驗報告，截止10月28日這周，中國裝運美國大豆再創新高，裝運量為67.06萬噸。其中將近35萬噸從美灣裝運，另外的32萬噸從西北太平洋口岸裝運。按照出口檢驗報告的統計，截止目前中國累計裝運美國大豆已達到了269.95萬噸，如果按出口銷售報告的統計，累計裝運量已達274.97萬噸，這些大豆中預計有一部分已經在10月份運達中國口岸，我們預計有190-200萬噸將在11月份到達國內，由于11月份中國還有約40萬噸的南美大豆會運抵，因此，預計整個11月份的進口大豆到貨量將達到230-240萬噸。
二、CBOT大豆市場基金持倉結構的演變
通過基金持倉結構的演變，可以從另一個角度判斷大豆價格的走勢。基金自今年1月末開始，就對其持持倉結構進行調整，從之前的大量持有凈多單轉變為大量持有凈空單。據CFTC最新公布的持倉報告顯示，截止到10月19日，基金持有多頭頭寸45197張,較9月末增加10159張；與此同時，基金也大幅增加空頭頭寸至92842張，這是自8月末以來的連續第七周增加，使得基金持有的凈空頭頭寸進一步增加到47645張，較9月末增加10032張，也就是說在整個10月中上旬，基金仍在CBOT大豆市場上大量增持凈空頭頭寸。但目前有減持空單的跡象。一旦基金空單大幅減持成為事實，行情將出現相應的反彈。
三、小布什連任將維持弱勢美元和雙赤字政策，這對美豆形成些許支持
美元持續走弱和雙赤字問題對豆價形成重要影響。美國的雙赤字問題一直困擾美國經濟，小布什自2001年上臺后情況進一步惡化。小布什采取了兩種手段來刺激經濟，一是減稅，讓美國的富人獲得更多的利益，二是大量發行國債，走赤字經濟的道路。不可否認，這些政策使得美國GDP快速增長，失業率有所下降，但是對后續經濟卻埋下了不利的隱患。目前財政赤字盡管經過兩次加息，但是利率水平仍舊在歷史低位。為了防止長期低利率環境下的通貨膨脹，利率必須上漲。近幾年外國資產流入不斷下滑，而高油價對經濟的打擊也形成了對美元的打擊，為平衡赤字以及刺激經濟，弱勢美元政策就是唯一的法寶。而對弱勢美元政策的預期會進一步導致美元資產外流，即對美元的需求下降。美元將維持很長時期的低位運行，甚至是繼續創下歷史新低，美元的持續走弱將對以美元結算的大豆價格產生較強的利好支撐。
綜上所述，由于國內外新產大豆豐收上市，進口大豆到港成本不斷下降，進口量開始放大，國內大豆市場整體供應充足，隨著CBOT大豆市場基金持倉結構的演變，小布什連任將維持弱勢美元和雙赤字政策，預計年底前國內大豆現貨和期貨價格有望出現一輪反彈，但長期來看，后期國內大豆價格仍將振蕩走弱。
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