萬杰鼎鑫期貨：11月8日國內期市點評

　　區域振蕩將呈跨年度行情

　　近期連豆自8月12日以來一直呈相對底部 區域振蕩的走勢，持倉狀況顯示多空在此區域內呈現膠著狀態，多空意見分歧巨大由此可見。筆者總結了一下目前大豆(資訊 論壇)的主要基本面狀況得出的一個結論，那就是連豆的區域振蕩將呈跨年度的走勢特征，而且這個區域振蕩可能是先抑后揚式的走勢。 目前大豆的主要利空面集中在以下幾個方面： 一、國 內大豆豐收，據中國國家糧油信息中心10月22日稱，中國2004年大豆產量預計同比增長17% ，達1805 萬噸，創歷史最高紀錄。其中，黑龍江省大豆總產量大致在800萬噸左右。與此同時，全球大豆豐產，而美國大豆創記錄的豐收產量以及南美大豆的產量預測數據都較上一年度有較大幅度的提高，特別是美國農業部在10月份的月度供需報告中將大豆的總產量上調到31.07億蒲式耳，而南美新季大豆的種植面積繼續擴大，在這雙重的壓力下，連豆將面臨著長期的壓力。

　　二、中國人民銀行宣布從10月29日起上調存貸款基準利率，美國聯邦儲備委員會也可能在11月10日的FOMC會議上加息，這勢必加大國內企業的資金成本，從而延緩對美國大豆的進出口速度。

　　三、接著從美國商品管理委員會(CFTC)公布的持倉報告顯示，截止11月2日為止，基金持有CBOT大豆凈空單51425張，較前一周增加15551張，說明基金對大豆后期走勢較為看淡，尤其在11月12日美國農業部供需報告中，市場認為美國農業部很可能在31.07億蒲式耳基礎上再次上調美豆的產量，一些市場人士已將CBOT大豆合約的下跌預測目標調整為450-425美分區間。

　　四、關于人民幣匯率升值的問題， 尤其在人民幣利率調整之后，人民幣匯率形 成機制的調整也凸現出來。中國既然已經選擇了逐步實現資本項目自由化的道路。在這樣的背景下，盯住美元匯率機制難以長久性持續。因此，國家采取軟性盯住美元匯率政策可能性越來越大。而人民幣的升值必將給國內商品價格上漲形成一定的壓力，而據中國人民銀行一份研究報告預測：今年第四季度國內物價將逐步回落 。

　　目前大豆的主要利多面集中在以下幾個方面：

　　一、此次美國大選，布什在大選中獲勝后有望繼續采取減稅政策，以促進經濟發展。其中，市場認為,布什連任意味著美國赤字擴大和布什政府會容忍美元匯率的弱勢以改善美國的貿易狀況，這將對以美元為計價的商品提供較強的價格競爭優勢，從而對大豆價格也起到一定的支撐作用。

　　二、豆農的惜售問題。對于美國的豆農來說，即使后期大豆價格繼續下滑，也不會影響他們的收入，反而大豆價格上漲并且超過了政府給予的貸款差額補貼，他們就能獲得比現在出售大豆更多的收入，所以美國政府的貸款補貼政策是導致農民惜售的主要原因。而國內方面亦是如此，由于2004年中國的財政政策重點向“三農”傾斜，糧食安全問題被擺在首要位置，農民增產不增收的現象被遏制，所以國內大部分農民也存在不同程度的惜售問題。

　　二、連豆的注冊倉單問題，目前有二種說法，一種是考慮到大豆倉單成本問題，隱性庫容較大，一種說法是今年新豆質量要明顯好于往年，水分小但雜質多，加上今年大豆的生產成本為1.9～2.0元/公斤，如果考慮到管理和倉儲等費用，大豆價格應在2300元/噸的價格左右。這也是造成連豆期價形成近強遠弱格局的主要原因，但不管怎樣，在目前連豆注冊倉單僅有1680噸的背景下，空方打壓也較為謹慎，這也是連豆強于美豆的主要理由。

　　三、進口問題，由于目前國內油廠面臨資金缺乏的困境，所以購買美豆的量不會很大，而且現在進口的美豆已累計過半，后期進口美豆勢必緩慢，據官方統計今年1-9月中國進口大豆總數量為1395萬噸，較去年同期下降21.2%就是一個最好的證明。加上中國人民銀行加息，導致企業轉向國內購買，現在一些南方現貨商已經在暗中展開收購，對連豆價格會起到一定支持作用。

　　三、運輸問題，由于鐵路運力緊張，今年秋收以后東北大豆現貨市場處于非常蕭條的局面，大量的大豆集中在農民的手中待價而沽。而隨著原油價格的上漲，國際海運的費用也水漲船高，這些因素均將會加重大豆的各種成本，從而有效地抑制豆價的下滑。

　　綜上所述，上述兩股勢力交織在一起就造就了目前這種底部 區域振蕩并呈跨年度的走勢特征，目前連豆做多時機仍不成熟。從技術角度上看，以主力合約一月大豆為例，我認為連豆會在一個區域內走一波先抑后揚的中級反彈行情，但整體不會擺脫今年4月份的歷史高點，而這橫跨04-05年度的振蕩區域很可能會在3080-2480之間。期價短期將面臨9月3日高點與10月17日高點連線的壓力，而上行又缺乏遠期合約的呼應，整體表現上攻乏力，同時又缺乏倉量配合，結合上述基本面等因素，一月連豆短期內若無法有效突破2650附近的壓力線就可能會回撤到8月12日的低點附近。屆時，季節性底部才有可能形成，當然這種走勢很可能伴隨著逼真空頭陷阱的效果。因此，投資者操作上一定要管理好資金和控制好風險，最后祝大家在這次行情中獲利。

　　萬杰鼎鑫期貨公司 許樹新

　　滬銅(資訊 論壇)日評11.08

　　周一滬銅受lme銅上漲影響主力合約跳空高開，期價全日整體成臺階式震蕩走高，成交量放大，持倉量近減遠增，全日多頭態勢陽線報收。

　　基本消息面：lme銅庫存繼續減少，現貨升水繼續上漲。周五美元的走弱亦支撐銅價走高。長江有色現貨31450--31650元/噸。

　　技術面：lme日線系統反彈拉升態勢，期價將抵達618反彈位，短期均線多頭態勢，指標高位強勢；滬銅日線系統反彈加速階段，短期均線多頭，指標高位多頭。綜合分析：現貨繼續堅挺，技術面隨著期價的走高大幅下跌回落隨時可能發生。

　　操作建議：多單注意逢高了結。

　　以上觀點僅供參考。

　　大豆日評11.08

　　周一連豆主力合約小幅跳高開盤，期價略上走后回落震蕩整理，成交量整體變化不大，持倉量略增，全日牛皮態勢，操作機會不大，十字星線報收。

　　基本消息面：大豆價格的下跌使農民惜售更加嚴重，部分油廠被迫小幅提高收購價格，前期的收購僵持局面有望打破。美國市場分析師預計，預計到周日時，美國大豆收獲將會完成87-88%左右，低于五年平均值94%。上周報告顯示，截止到10月31日美國大豆收獲平均完成84%，但對市場整體影響不大。

　　技術面：cbot大豆整體走勢弱與連豆，雖有抵抗但仍處于下跌走勢，均線系統壓制期價，指標低位弱勢，500美元關口岌岌可危。連豆日線系統走勢雖較美豆為強，但仍出與相對弱勢震蕩之中，均線系統弱勢壓制期價，指標低位弱勢。綜合分析：現貨面產量增加、價格下跌、豆農惜售、市場疲弱，現貨面目前未見明顯好轉；技術上連豆目前整體弱勢但仍未出現明顯弱勢下跌態勢。

　　操作建議：短線觀望。

　　以上觀點僅供參考。(萬杰鼎鑫北京營業部：李昕輝)