走勢回顧
一、CZCE深幅下挫，期價跌破現貨價
10月國慶長假期之后，CZCE小麥沿續節前跌勢，一路走低，下旬有走穩跡象。硬麥成交量和持倉量減少，而強麥成交與持倉略有增加。市場人氣仍然很低迷，硬麥尤其突出，強麥還有少量資金參與。在期價跌破現貨價格之后，倉單開始流出市場。截止到22日當周硬麥倉單減少8858張，強麥倉單減少826張，預計到10月底還會有倉單流出市場。二、CBOT下跌受支撐，弱勢反彈
10月份，CBOT小麥連續處于弱勢震蕩格局，上旬下跌受到長期趨勢線的支撐，中旬產生一波反彈，但力度不大，受近半年下降趨勢線的壓力回落，下旬進行震蕩整理，尋求方向。從均線系統來年，諸均線開始交織，市場可能會面臨方向性的突破。
三、國內小麥價格季節性回落
進入10月份，面粉消費進入過渡性的淡季，市場需求不旺，經銷商也不備貨意愿不強。面粉廠商忙于推銷面粉，小麥原料采購停滯，大多持觀望態度，導致國內小麥現貨開始走軟，農民發現價格不漲反跌，惜售心理發生一定程度的改變，賣出小麥量增多，進一步推動價格下跌。
基本面情況分析
一、全球小麥增產已成定局，市場供給壓力正在消化
USDA公布的數據顯示，全球小麥產量增加，達6.15億噸，較上一年度增加12%，比97/98年度歷史高點還高，是近十年來的最高點，全球小麥總體供應充足，我國小麥產量也達到9100萬噸，較去年增加了500萬噸。之前全球小麥產量預期大幅度增加，到目前已經成為現實，CBOT小麥價格從424點，最低跌至295點，CZCE強麥從2240點,跌至目前的1700點，跌幅分別達30%和24%，CZCE跌幅略小，如此巨大的跌幅僅在半年之內完成，市場下跌的動能已經充分釋放，國內雖然增產，但仍產不足需，缺口需要進口和挖掘庫存來彌補，因而國內行情相對較強也是合理的。全球的小麥貿易中，我國再次成為凈進口大國，對全球小麥價格也是一個較強的支撐。
二、秋糧增產價格下滑，比價關系對小麥構成壓力
近期，國內玉米產區新玉米已逐步開始全面上市，但上市量較少。盡管新玉米上市量較少，但對陳玉米市場帶來不小的沖擊；同時，在近段時間內，其本身上市收購價由于種種利空因素的影響，也呈現出高開低走態勢。而南銷區受產區新玉米上市帶來壓力影響以及其它原因，部分地區玉米價格也繼續走低。另外，港口行情依舊處于弱勢徘徊階段，盡管廣東港口玉米出現反彈跡象，但隨著到貨量的增加，玉米價格再度回落。自秋糧豐收形勢明確以來玉米價格跌勢不斷，使得其與小麥之間的價差持續拉大，至目前兩者價差已達到較高水平。
玉米等農產品出現豐收的大好局面，導致價格不斷走弱，與小麥的比價關系繼續拉大，對小麥的價格也起到了拉動作用。
三、小麥秋播接近尾聲，播種順利，面積增加
農業部提出的冬小麥面積恢復增加1000萬畝以上、總產增加4%戰略目標，全國計劃播種面積達1.6億畝。目前全國秋冬種超過50%，日播冬小麥1200萬畝左右，播種進度快于上年。
今年全國冬小麥播種與上年同期相比，快了17個百分點。由于氣候條件適宜，大部分地區土壤墑情較好，為適期加快播種提供了有利條件。華北地區的河北、山西，江淮地區的江蘇、安徽，黃淮地區的山東、河南，這些冬小麥主產區播種進度均比去年快20個百分點以上。全國第一小麥種植大省河南今年提前一個星期進入播種高峰，在豫南的桐柏縣當地負責人告訴我們，得益于國家的惠農政策，農民在麥播前就拿到了600多萬元的種糧補貼。這直接激發了農民的種糧積極性，今年河南全省的優質麥比去年增加了200萬畝，播種面積首次突破3000萬畝。不僅播種面積增加，機械化作業水平也在上臺階。截止目前，河南省已播種小麥6584.2萬畝，占預計麥播面積的92.1%，比上年同期多3750.2萬畝，比常年同期多2000萬畝左右。
四、農民惜售心理改變，市場供應充足
近期，產區小麥價格出現下跌，節后隨著面粉消費的降溫，流通企業和經銷商收購量減少，面粉廠由于面粉需求在長假過后處于較低水平，采購小麥采取壓低價格策略，價格沒有繼續攀升，而出現了下滑，農民原來的惜售心理出現了變化，近期農民出售手中余糧的量明顯增加，市場供應短期內顯得較為充足，也使糧食加工企業及經銷商采購小麥的觀望心理繼續增強，市場需求量出現暫時性減少，導致價格階段性回落。
五、進口量還會持續增加，國內供需缺口緩解。
據海關總署的數據顯示，今年今年9月份我國進口小麥85.6萬噸，1-9月累計進口小麥496.7萬噸，同比增長15倍；9月份我國出口小麥1.55萬噸，1-9月累計出口小麥65.9萬噸，同比減少50.9%。進口增加的主要原因，是產量自1997年以來逐年下滑，連年產不足需，持續動用90年代積累的大量儲備，庫存量處于近十年來的低點，以前供大于求狀況出現了較大的改變，因此增加進口量用于國內市場調劑；從目前進口情況來看，預計中國今年將進口850萬噸小麥，主要是從美國、加拿大、澳大利亞和法國進口。六、我國糧食供求仍將處于緊平衡狀態
在日前國務院新聞辦公室舉行新聞發布會上，國家統計局新聞發言人、綜合司司長鄭京平指出：目前，我國糧食豐收和農民增收的基礎不穩固。
據鄭京平介紹，從前三季度農民現金收入的增長情況看，糧價上漲給農民帶來了相當大的好處。農民出售的農產品現金收入增長了24．9％，其中售糧部分的綜合平均價格提高了27．9％，也就是說，糧價的提高，是農民出售農產品現金收入增長的主要原因之一。
鄭京平強調，我國今年農業，特別是糧食生產豐收和農民收入都有較大幅度的增長，但增長的基礎是不穩固的。首先，盡管我國糧食獲得了大豐收，但是從供給和需求的角度分析，仍然是處于緊平衡的狀態。也就是說，我國仍有幾百億公斤的糧食缺口，這個缺口需要通過進口和挖庫存來彌補。由于糧食生產的恢復是一個逐步的過程，而且還必須依靠氣候，因此，今后幾年，我國糧食還會保持這樣一個緊平衡狀態。
鄭京平指出，我國會繼續貫徹今年以來對農業的支持和扶植政策，像對種糧的直接補助，對農田水利基本建設投資的增加，今后還要通過農業科技投入的增加獲得新的農業科技技術，來保證糧食的產量和價格都維持在適度的水平。
從國家的政策上來看，希望糧價基本穩定，以保護農民的利益不受損害。這些政策信號對糧價是一個較強支撐。
七、面粉消費淡季之后，將迎來又一個消費高峰
國慶之后，小麥現貨價格有些走軟，主要是因為過渡性的消費下降所致。進入九月至第二年春節前小麥消費進入旺季，其間有二個消費高峰，一是中秋和國慶，二是元旦和春節，10、11月正處于第二個高峰的過渡期，小麥現貨均有回落，幅度不大，目前黃淮海主產區小麥止跌企穩，總體市場比較平穩。10月份面粉企業大多采取觀望的態度，沒有大量進貨，庫存量下降，進入十一月份之后，考慮年底運輸等問題，部分企業可能會提前為二節高峰備貨，因此，第二個收購高峰來臨之前，價格可能會再次上漲。但漲幅可能不大。
八、國儲輪庫工作即將展開
進入第四季度之后，各級儲備糧管理系統輪換和補庫工作將可能全面展開，特別是三季度北方小麥主產區收購數量并不理想，為國儲輪庫工作提供更大的可能性，對后期小麥價格有長期支撐。新麥上市初期,由于農民在前期削減農業稅、直補等政策支持下實現增收,并對后市抱有較強的看漲預期,惜售心理嚴重；同時，收購主體方面，鑒于未來麥價方向不明，加之公路超載治理、銀行限制貸款，制約收購工作的開展，因此整個收購市場交投異常清淡。據悉，截至八月底，河南省糧食部門累計收購新產小麥470萬噸，僅完成本年度全省計劃收購量的32%，截止9月中旬，河北省國有糧食企業累計收購小麥71.9萬噸，同比下降67.5%。因此一旦國儲糧補庫集中展開，很可能對價格會起到一種拉動作用。
九、關注后期不確定的因素
秋播已經接近尾聲，種植面積基本成定局，后期小麥生長過程中天氣因素非常重要，據有關氣象資料，厄爾尼諾現象正在形成，今年冬天暖冬可能性偏大，后期天氣可能會出現異常，對農作物生長不利。天氣的因素是一個最大的不確定性因素。進口小麥增值稅的減免期限是到年底，明年該政策是否調整，還沒有一個定論。
總之，我們認為小麥市場在目前表現較弱的情況下，存在一些潛在的利多因素，進入11月份多空因素可能發生一定的轉換，但不會出現較大幅度的起伏。
技術面分析
一、CBOT小麥連續技術分析
CBOT小麥連續，10月份處于一種下有支撐上有壓力的震蕩行情之中，月初下跌受到長達四年以來的上升趨勢線的支撐，之后的反彈受到近半年的下降趨勢線的壓力。我們認為長達四年以來的上升趨勢意義較大，如果被有效擊穿，后市完全看淡。但從04年4月份長達半年的下跌行情二次考驗，均受其支撐，可見其支撐之強。近半年的下跌是受預期產量增加的利空因素影響，目前該預期利空因素已經變為現實。我們認為下跌的動能已經成為得到充分的釋放。從日均線系統來看，諸均線開始交織，短期5、10、40天均線開始向上，60天均線也開始走平，市場面臨突破方向的選擇，我們震蕩向上的可能性比較大。二、CZCE小麥技術分析
以WS501合約為例，9月底10月份的下跌速度很快，從波浪結構上來看，處于C浪下跌的最后階段，按A浪0.618比例推算C浪幅度，價格應該在1670附近，目前價格也正好運行至下降通的下軌附近，可能會有一定的支撐。周期上來看，近期下好處于江恩135天的周期拐點附近。從技術上看已經具備觸底反彈的條件。
熱點分析
小麥期價一路下跌，輕松擊穿倉單成本和現貨價格，市場表現極其疲弱，下面的空間還有多大？
今年新麥上市，價格處于相對高位，農民惜售，收儲企業惜儲，但是做期現套利的現貨商為了取得較好的糧源，較早的入市，收購成本較高，據了解，某地區符合標準的硬麥成本0.74-0.78元/斤，強麥在0.8-0.85元/斤。其倉單的成本分別在1600-1660元/噸、1740-1820元/噸。目前現貨月期價已經跌破倉單成本，而且是低于河北、山東省的現貨價格，比河南的現貨價格略高。在河南以外的交割倉庫的倉單已經開始流出，其中硬麥流出量較大，期貨市場倉單壓力開始減輕。但同時也需關注04年新倉單再次進入市場的壓力。
然而現貨價格也走弱，不少現貨商觀望，擔心價格進一步下跌。我們認為雖然近期需求不旺，但只是暫時的現象，畢竟總體產不足需、今年收購量大幅度的減少，市場需求稍有轉機價格就有可能企穩回升。同時國家政策的支持，水稻保護價同時也可以看成小麥的保護價。
后市展望
進入11月份以后，市場多空雙方的力量可能會出現一定程度的轉化。隨著利空因素的進一步釋放，和年底需求的逐漸轉旺，現貨市場價格可能會見底回升。但期貨市場弱勢格局是否會發生改變，還需觀察倉單的流出狀況，和人氣能否再次聚積。我們認為行情可能會出現轉折，但不排除會有一個反復的過程，中線可以考慮適量逢低建倉。（來源：和訊特約/屠衛東）
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