8月25日國內首只能源期貨商品燃料油在上海期貨交易所成功上市，從持續穩健增加的持倉規模及市場反映來看，該品種將很快成為國內主力期貨商品，國內的龍頭企業中石油、中石化積極介入滬燃油期貨市場，作為將來國內原油及其他成品油期貨商品交易的試金石，燃料油期貨的市場地位很重要，投資者應注意熟悉該品種的基本面及交易研究事項。
一、國際原油市場主要特點及研究方面
1、國際市場原油價格走勢的影響
燃料油是原油的下游產品，原油價格的走勢是影響燃料油供需狀況的一個重要因素，因此燃料油的價格走勢與原油存在著很強的相關性。紐約商品交易所WTI原油期貨和新加坡燃料油現貨市場180CST高硫燃料油之間的相關度高達90%以上，WTI指美國西得克薩斯中質原油，其期貨合約在紐約商品交易所上市。國際上主要的原油期貨品種還有IPE北海布倫特原油，在英國國際石油交易所上市。WTI和IPE的行情對燃料油價格走勢影響重要。
世界石油現貨市場大致供需特點
世界已經探明儲藏量為1.2萬億桶，按照目前的開采速度，中東地區可開采92年，中南美洲可開采42年，非洲可開采27年，歐洲可開采17年，亞太地區可開采14年，平均計算整個世界可以再開采40年。這其中歐佩克的儲藏量占世界的78.2%，而他們可以開采82年。由此可見世界石油資源和市場分布不均衡的矛盾有加劇趨勢。今后世界石油供應將更加依賴中東。從消費情況看，當前及今后十幾年世界石油消費近80％集中在北美、亞太和歐洲。
世界石油儲量及地區分布全球石油儲量分布圖
1965到2002年世界石油產量圖
1965到2002年中國石油產量圖
全球主要產油國產量分布圖
全球石油產量
全球去年石油產量是7900萬桶/日，今年預計是8150萬桶/日，
中國去年石油產量是350萬桶/日，今年預計保持相同。
全球石油消費量
全球石油消費量近年來以2％的速度增長，今年預計36億噸，2010年將達到40億噸。
中國從去年石油消費加速，年消費增幅在12％，去年消費量2.5億噸，今年預計2.8億噸。
2004年全球原油需求增長特點 萬桶/日
國家/地區
2003
2004
北美
2463
2500
歐洲
1598
1620
太平洋
863
850
中國
549
630
亞洲其他地區
784
825
俄羅斯
355
351
中東
520
547
非洲
260
263
拉丁美洲
467
473
全球總計
7858
8059
資料來源國際能源署IEA
2003年中國進口原油9112萬噸，同比增長31，3%，進口成品油2824萬噸，同比增長38.8%，中國已經成為全球第二大消費國和第三大進口國。
世界主要石油現貨市場
西北歐市場
地中海市場
加勒比海市場
新加坡市場
美國市場
世界石油期貨市場
石油期貨誕生以后，其交易量一直呈現快速增長之勢，目前已經超過金屬期貨，是國際期貨市場的重要組成部分。
國際主要原油及成品油期貨
交易所
上市合約
紐約商業交易所NYMEX
1、1978年11月上市取暖油期貨合約
2、1982年上市含鉛汽油期貨合約，1986年被無鉛汽油期貨合約取代
3、1986年上市西德克薩斯中質原油（WTI）期貨合約
4、1990年上市天然氣期貨合約
國際石油交易所
IPE
1、1981年上市輕柴油期貨合約
2、1988年上市布倫特原油期貨合約
3、1997年上市天然氣期貨合約
東京商品交易所
TOCOM
1、1999年7月上市汽油、煤油期貨合約
2、2001年9月上市原油期貨合約
新加坡交易所
SGX
1、1989年SIMEX上市高硫燃料油期貨合約
2、2002年4月與TOCOM簽署合作協議交易中東原油期貨合約
2003年全球能源期貨合約成交量排名
紐約商品交易所，WTI原油，45,436,931手 （每手1000桶）
倫敦國際石油交易所，BRENT原油，23,942,136手（每手1000桶）1990年以來美國WTI原油走勢圖
美國WTI原油與新加坡燃料油走勢對比圖
國內國際燃料油走勢與國際原油保持較高的聯動性，國際原油波動及敏感程度高于燃料油。
2、產油國特別是OPEC各成員國生產政策的影響
自80年代以來，非OPEC國家石油產量約占世界石油產量的三分之二，最近幾年有所下降，但其石油剩余可采儲量是有限的，并且各國的生產政策也不統一，因此其對原油價格的影響無法與OPEC組織相提并論。OPEC組織國家控制著世界上絕大部分石油資源，為了共同的利益，各成員國之間達到的關于產量和油價的協議，能夠得到多數國家支持，該組織在國際石油市場中扮演著不可替代的角色，其生產政策對原油價格有重大的影響力。
2004年非OPEC生產情況
歐佩克（OPEC），現有11個成員國：阿爾及利亞、印度尼西亞、伊朗、伊拉克、科威特、利比亞、尼日利亞、卡塔爾、沙特阿拉伯、阿拉伯聯合酋長國及委內瑞拉。總部設在奧地利首都維也納。歐佩克石油蘊藏量最新達到8,190億桶，占世界總儲量近80％。其成員國的石油、天然氣產量分別只占世界石油、天然氣總產量的40％和14％。但是，歐佩克成員國出口的石油占世界石油出口量的50％多，對國際石油市場具有很強的影響力。
歐佩克的石油生產配額
為使石油生產者與消費者的利益都得到保證，歐佩克實行石油生產配額制。如果石油需求上升，或者某些產油國減少了石油產量，歐佩克將增加其石油產量，以阻止石油價格的飚升。為阻止石油價格下滑，歐佩克也有可能依據市場形勢減少石油的產量。
今年OPEC石油生產配額及產量 萬桶/日
國家
生產能力
7月配額
6月日產
7月日產
阿爾及利亞
120
81.4
122
123
印度尼西亞
110
96.5
95.4
94.7
伊朗
400
374
398
433.3
科威特
230
205
233
235
利比亞
150
136
162
165
尼日利亞
250
210
237
240
卡塔爾
85
68
77
77
沙特阿拉伯
950
829
910
930
阿聯酋
245
222
236.5
240
委內瑞拉
235
293.4
268
269
歐佩克10國
2775
2550
2738.9
2807
伊拉克
280
145
195
歐佩克總計
3055
2883.9
3002 上圖可以明顯看出近月的歐佩克產油國產量已接近其產能極限，這也是原油期貨市場期價高企的主要心理動力。
歐佩克組織多年來有意控制其原油產能及新油田的開采，以保護其生產的即得利潤，造成近年來原油消費快速增長后產量未能及時跟上。歐佩克7月份原油日產量達3002萬桶，為25年來的最高。
3、主要消費國的消費及庫存動向對油價影響
全球主要原油消費及進口國美國、中國的進口及實際加工量對國際油價影響程度也很大，美國現在進口原油中10％是用來戰略儲備的，中國近年來也在大力增強戰略石油儲備，浙江就有1000萬噸的原油戰略儲備庫在建設中。
美國能源署每周公布的原油及成品油庫存報告、石油生產和產量統計、石油進口量統計及成品油供應量報告對于國際油市特別是期貨市場影響很大。
國際能源署(IEA)掌握的戰略石油庫存對原油市場也有較大影響。
美國能源信息署最新石油庫存報告
08/27/04
08/20/04
08/29/03
周變化量
周變化
%年變化
%原油(戰略儲備除外)
28710
29130
28040
-420
-1.4
2.4
汽油庫存總量
20660
20570
19470
90
0.4
6.1
新配方汽油
2450
2360
3150
90
3.8
-22.2
常規汽油
11010
11040
11450
-30
-0.3
-3.8
調和油
7200
7170
4870
30
0.4
47.8
煤油型航空燃料
3980
4050
3860
-70
-1.7
3.1
餾份油
12640
12510
12520
130
1.0
1.0
含硫量<15
160
170
NA
-10
-5.9
NA
含硫量15-500
7410
7360
NA
50
0.7
NA
含硫量>500
5070
4980
4940
90
1.8
2.6
重質燃料油
3440
3480
3030
-40
-1.1
13.5
半成品油
8500
8570
8530
-70
-0.8
-0.4
其他油品
14140
14100
NA
40
0.3
NA
總庫存(戰略儲備除外)
97810
97900
95440
-90
-0.1
2.5
石油戰略儲備
66850
66720
61740
130
0.2
8.3
總庫存(包括戰略儲備)
164660
164620
157170
40
0.0
4.8美國能源信息署石油生產和產量數據統計
07/30/04
08/06/04
08/13/04
08/20/04
08/27/04
煉廠原油處理量
1613.4
1579.4
1592.7
1605
1600.9
煉廠開工率,
%96.3
94.7
95.8
96
95.7
汽油總產量
883.2
873.7
893.9
881.7
887.9
煤油型航空燃料產量
161.6
161.4
161.7
196.2
162.9
餾份油產量
411.7
397.1
406.2
410.8
394.6
重油產量
59.5
73.5
63.8
62.5
59.4
近五年美國煉廠原油加工量的比較 萬桶/日美國能源信息署石油進口量統計
07/30/04
08/06/04
08/13/04
08/20/04
08/27/04
原油(不含戰略儲備)
1035.1
952.4
1040.7
1054.9
1028
汽油進口量
110.4
85.8
89.1
99.2
88.9
煤油型航空燃料
13.6
17.9
9.8
25.7
10.3
餾份油
20.4
35.3
35.1
21.2
35.3
重質燃料油
15.7
18.3
22.9
30.5
18.4
美國能源信息署成品油供應量統計
單位：萬桶/日
07/30/04
08/06/04
08/13/04
08/20/04
08/27/04
汽油供應量
926.3
947.2
952.1
942.4
926.7
煤油型航空燃料
164.6
159.7
175.3
187.3
180
餾份油
391.7
400.9
399.2
408.8
395
重油
84.8
91.0
40.3
60.9
64.4
其它油品
383.5
390.8
384.8
373.3
393.7
產品總供應量
2068.9
2076.7
2047.7
2086.3
2069.9
近五年美國汽油表觀需求的比較 萬桶/日 以上報告中原油庫存、汽油庫存、戰略儲備、煉廠開工率、原油進口量的報告對國際原油期貨市場行情有很大作用。
國際能源署IEA
經濟合作與發展組織（OECD）發起建立的，有眾多成員國，最近幾年IEA成員政府所控制原油戰略儲備已達14億桶，此外還有25億桶商業原油儲備，這些儲備油可以滿足成員國114天的石油進口需求。IEA的表態對穩定石油市場，緩解油價上漲起到了積極的作用。
4、投機力量的影響
國際大型投資基金以及其它投機資金是各石油市場最活躍的投機力量，基金對宏觀基本面的理解更為深刻并具有＂先知先覺＂，基金持倉動向與油價的漲跌之間有著非常好的相關性，雖然在基金參與的影響下，價格的漲跌都可能過度，但了解基金的動向也是把握行情的關鍵。美國商品期貨交易委員會每周五公布NYMEX原油持倉。
美國WTI原油基金持倉與油價對比圖5、政治局勢的影響
在影響油價的因素中，地緣政治是不可忽視的重要因素之一。在地緣政治中，世界主要產油國的國內發生革命或暴亂，中東地區爆發戰爭等，尤其是近期恐怖主義在世界范圍的擴散和加劇，都會對油價產生重要的影響。回顧近三十多年來的油價走勢發現，世界主要產油國或中東地區地緣政治發生的重大變化，都會反映在油價的走勢中。
近年來地緣政治造成的原油溢價有8美元/桶以上。中東伊拉克石油最大產能為280萬桶/日，現在產能只有100多萬桶/日，影響國際市場供應量，而沙特經常的恐怖襲擊使得市場對其供應保持小心謹慎心態，尼日利亞、委內瑞拉等國政治局勢問題使得市場供應量不穩。油價對地緣政治長期敏感。
6、匯率市場的影響
國際上原油及燃料油的交易都以美元標價，以美元標價的國際油價格勢必受到匯率的影響。同時也應注意利率的影響。利率是政府調控經濟的一個重要手段，根據利率的變化，可了解政府的經濟政策，從而預測經濟發展情況的演變，以及其對原油和燃料油的需求影響。
美匯歐元與美國WTI原油走勢對比圖 近年來美元的持續弱勢對于國際原油價格是重要支持，大型基金在原油市場作多增加油市的保值功能上升。
二、國際國內燃料油市場主要特點及研究方面
1、 國際國內燃料油市場近年來的供需特點
（1）從國際市場上來看，燃料油基本上是供過于求的，非洲等地原油產地燃料油大量過剩，而亞洲則供應不足，未來幾年亞太地區仍將是世界燃料油貿易最活躍的地區。
世界燃料油市場供需狀況
世界供應
2000 年
2001 年
2002 年
北美
5168
5380
4644
拉美
7050
7170
7133
西歐
11451
11297
11105
前蘇聯
7498
8064
8682
亞太
16336
15541
15213
中東
9357
9075
8800
非洲
3560
3481
3464
世界合計
61528
61345
60140
世界需求
北美
6365
5884
4901
拉美
5732
5515
4906
西歐
10465
10678
11097
前蘇聯
4832
4576
4563
亞太
19393
18561
18340
中東
7046
7178
7156
非洲
2607
2595
2605
世界合計
576915621454794（2）國內燃料油消費特點我國燃料油消費主要集中在發電、交通運輸、冶金、化工、輕工等行業。其中電力行業的用量最大，為消費總量的32%；其次是石化行業，主要用于化肥原料和石化企業的燃料，為消費總量的25%；再次是交通運輸行業，主要是船舶燃料，為消費總量的22%；近年來需求增加最多的是建材和輕工行業（包括平板玻璃、玻璃器皿、建筑及生活陶瓷等制造企業），為消費總量的14%。我國燃料油消費構成用途消費構成用途消費構成發電27%建材4%化工25%民用燃氣2%治金16%鐵路1%輕工13%其它8%交通5%合計100%2003年，在重化工業的強力帶動下，我國燃料油消費量大幅增長25.12％，達到4309.1萬噸。國內燃料油產量為2004萬噸，進口2305萬噸。國內沿海地區經濟發展較快，對燃料油需求不斷上升，因此國內燃料油的供應缺口不斷加大，我國燃料油供應越來越依賴進口，目前燃料油已成為除原油以外進口量最大的石油產品。進口燃料油的品種中高硫燃料油大約占80%，中低硫燃料油大約占20%。從進口來源地來看，我國的進口燃料油主要來自周邊國家和地區。其中80％以上的進口來自韓國、新加坡和俄羅斯。近年來國內燃料油產量及進口量年代國產燃料油：萬噸增減（%）進口量：萬噸增減（%）1991年3243.98119.051992年3232.17-0.4202.0769.71993年3195.85-1.1456.4125.861994年3015.09-5.7462.181.261995年2960.75-1.8659.1442.621996年2504.53-15.4942.442.971997年2311.24-8.71371.0545.481998年2300.43-9.71625.918.591999年1959.39-6.71756.998.02000年2053.67+4.81480.2-15.72001年1840.97-9.11823.5823.182002年1840.8801650.31-9.492003年20059237832.672004年上半年103016.7159053我國燃料油的主要消費地區主要集中在華南、華東地區，占全國消費總量的71%左右。在我國燃料油市場中，廣東省占據重要的地位。廣東省是全國燃料油需求量最大的省份，近幾年全省的燃料油需求均保持在1,000萬噸/年以上的水平，占全國燃料油總需求量的1/4到1/3。在進口方面，歷年廣東省的燃料油進口占全國進口量的比例在50－80%，進口燃料油是廣東市場供應的主要渠道。而進口地多集中在廣東黃埔港。1998-2003年廣東省燃料油進口數量單位：萬噸年度199819992000200120022003進口量10661031100593010201039（3）國際燃料油市場對國內影響很大近年來國內燃料油產量及進口量呈增長勢頭，國內電力需求的大幅增長及深加工提煉柴油的高額利潤促成國內燃料油消費量的持續增加。國內燃料油市場進口依存度較高，國際燃料油行情對國內影響很大，其中影響最大的是新加坡市場。新加坡燃料油市場在世界上具有重要的地位，該市場是亞洲最大的燃料油市場。新加坡180CST燃料油價格走勢圖 近年來國內從國際市場進口燃料油都是以新加坡燃料油市場價格為基準價，加上運費成本。新加坡燃料油市場行情對國內燃料油市場行情的影響程度很高。國內今年上市燃料油期貨交易就是為了在國際市場增加中國燃料油市場的定價能力。廣東黃埔港進口燃料油理論成本在亞洲市場貿易商都以新加坡普氏現貨報價（MOPS）為燃料油的基準價(新加坡MOPS價格+升貼水)*匯率*1.2402+其他各項費用舉例，新加坡180CST燃料油現貨價195美元/噸到港升水10美元，進口關稅6％，國內增值稅17％，進口代理費25－35元/噸，港口費25元/噸，量檢費不論數量為3000元/船，質檢費3元/噸，倉儲費30元/噸，過駁費20元/噸，總成本為：(195+10)×8.29×1.2402+113=2220元近期美國WTI原油、廣東黃埔及新加坡燃料油價格走勢圖 燃料油是目前我國石油及石油產品中市場化程度較高的品種。燃料油的流通和價格完全由市場調節，國內價格與國際市場基本接軌，產品國際化程度較高。因此國際原油及新加坡燃料油行情對滬燃油期貨行情有較大指導意義。2、上海燃料油期貨生成倉單程序及質量指標特點（1）燃料油生成注冊倉單的主要程序（交易所注冊倉庫在廣東）1、貨主向指定交割油庫發貨前，必須到交易所辦理交割預報，填寫《上海期貨交易所燃料油入庫申報/通知單》，內容包括品種、等級、數量、發貨單位及擬入指定交割油庫名稱等。投資者的申報須通過其委托的經紀會員辦理。2、交易所在庫容允許情況下，考慮貨主意愿，在3個交易日內開出《燃料油入庫通知單》。《燃料油入庫通知單》一式二聯，第一聯留存交易所，第二聯交貨主。3、貨主須準確填寫《燃料油入庫通知單》，并交納30元/噸的申報押金，申報押金由交易所從會員結算準備金賬戶中劃轉。《燃料油入庫通知單》自開出之日起15日內有效。4、貨主油品入庫時，應委托交易所指定檢驗機構進行檢驗。檢驗分為質量檢驗和數量檢驗兩部分。5、國產燃料油必須提供交易所指定檢驗機構的檢驗證書原件。進口燃料油必須提供進口貨物報關單、海關放行單原件（交易所復印后退還）及法定的商品檢驗證書和交易所指定檢驗機構出具的檢驗證書原件。6、燃料油標準合約的交割單位為100噸，交割數量必須是100噸的整倍數。7、入庫完畢并驗收合格后，會員持《燃料油入庫通知單》第二聯和交割必備單證到交易所辦理審證手續。交易所審查合格后，通知指定交割油庫簽發標準倉單。8、指定交割油庫接到交易所指令后填制《上海期貨交易所指定交割倉庫交割商品入庫驗收報告單》（一式二份，貨主和指定交割油庫各執一份），并簽發標準倉單。9、質量指標符合或優于上海期貨交易所燃料油質量標準的燃料油。（2）生成倉單的大致費用1、期貨交易手續費1元/噸2、 倉儲費 1.2元/噸/天，36元/噸/月3、 利息 5.3％4、 交割手續費 1元/噸5、 雜費25元/噸6、 檢驗費5元/噸近期廣東現貨價2170元，大致生成倉單費用為1＋36＋10＋1＋25＋5＝78元/噸（3）上海燃料油質量標準與國產180CST燃料油質量指標異同項目上海燃料油國產燃料油密度（15℃，kg/l）不高于0.985不高于0.98運動粘度（50℃，CST）不高于180不高于180灰分（m/m，%）不高于0.10不高于0.10殘碳（m/m，%）不高于14不高于15傾點（℃）不高于24不高于24水分（v/v,%）不高于0.5不高于0.5閃點（℃）不高于66不高于66含硫（m/m，%）不高于3.5不高于3.5總機械雜質含量（m/m，不高于0.1不高于0.1礬含量(PPM)不高于150不高于150上海燃料油質量標準與新加坡燃料油指標異同項目上海燃料油新加坡燃料油密度（15℃，kg/l）不高于0.985不高于0.991運動粘度（50℃，CST）不高于180不高于180灰分（m/m，%）不高于0.10不高于0.15殘碳（m/m，%）不高于14不高于16傾點（℃）不高于24不高于24水分（v/v,%）不高于0.5不高于0.5閃點（℃）不高于66不高于66含硫（m/m，%）不高于3.5不高于3.5總機械雜質含量（m/m，不高于0.1不高于0.1礬含量(PPM)不高于150不高于200對同樣是180CST高硫燃料油的滬燃油、國內燃油及新加坡燃油進行質量比較的意義滬燃油的質量標準總體高于國產及新加坡燃料油質量標準，國產及新加坡燃料油要達到滬燃料油的質量標準需要進行技術調和，產品成本就會增加，從這種特點來看滬燃料油將來實際倉單數量應不會過于龐大。現在廣東地區的庫容能滿足市場需求，倉單壓力不大，行情將會更活躍。3、國內原油及其他成品油市場對燃料油行情影響特點（1）國內燃料油行情對應國際市場較為持重近年來國內進口燃料油部分用來加工成品油，如繼續提煉輕柴油，因為國內柴油生產利潤持續高于進口燃料油加工成本。這樣在很大程度上成品油價格漲跌影響到燃料油的需求。我國成品油定價是參照紐約，新加坡，和鹿特丹三地平均價在漲跌8％幅度后才會有調整，而且有時國家考慮到物價及通脹壓力等問題，即使國際成品油價波動幅度較大，也不一定會調整國內成品油的價格。國內調價一般滯后于國際價格，如果國外成品油價格上漲，而國內不能及時調價，則雖然國際特別是新加坡燃料油價格上漲，但是成品油價跟不上，煉油廠就會減少有進口燃料油的煉油量，從而影響到燃料油的消費。（2）國內原油加工量的快速增長對燃料油市場有壓力2003年國內原油消費量顯現高速增長勢頭，同比增長12％，消費量達到2.5億噸，進口量9100萬噸，今年預計消費量將增長為2.8億噸，進口量將達到1.2億噸。國內經濟的高速增長、投資規模的大幅上升及國家石油戰略儲備支撐著國內原油消費量快速增加。同時燃料油作為原油加工的附產品，其供應量的持續增加對市場有壓力。2004年7月國內原油及成品油進口統計萬噸萬美元7月進口去年同月進口同比增長（％）1-7月進口去年同月進口同比增長（％）數量金額數量金額數量金額數量金額數量金額數量金額油品1332.6359557.41084.9227188.722.858.39914.62459120.17191.21588603.137.954.8原油961.0262204.8683.0141427.440.785.47063.61779107.55063.81106587.739.560.8成品油277.967547.6300.761178.3-7.610.42266.5513725.71568.9330616.944.555.4煤油23.79072.314.54017.263.4125.8172.661510.2101.830037.369.6104.8柴油16.05332.15.81317.0176.7304.9129.841425.547.512540.6173.1230.3燃料油224.344675.4267.550393.7-16.1-11.31864.7355902.01333.8249089.539.843.92004年7月全國石油化工產品生產統計7月產量1-7月產量本月實際去年同期同比（％）本月累計去年累計同比（％）天然氣（萬立方米）31950027424916.52272300195550816.2天然原油（噸）229180002024558313.215681030013379718417.2原油加工量（噸）22918000202455313.215681030013379718417.2汽油產量（噸）419970039066987.5299661002666023112.4煤油產量（噸）80680061966230.25459000461453918.3柴油產量（噸）8572800735862716.5578950004772877221.3潤滑油產量（噸）343300365213-6.02718700219781723.7燃料油產量（噸）16020001611670-0.6119244001045083314.1石油瀝青產量（噸）7602007579260.35368600423391226.8液化石油氣產量（萬立方米）112410010860873.5843710076770709.94、國內經濟對燃料油長期走勢的意義燃料油是國內經濟發展中的重要能源，在電力行業、石化行業、交通運輸行業、建材和輕工行業使用范圍越來越廣泛，燃料油需求與經濟發展密切聯動。今年1-7月份國內規模以上工業（國有企業和年產品銷售收入500萬元以上的非國有企業）實現利潤6085億元，比上年同期增長39.7%。
|
