上海中期：10月19日國內期貨行情點評

　　原油：暴跌拖累燃油全線下挫

　　上海中期 林慧

　　令人擔憂的事情終于出現了，原油在55美元上方徘徊一陣之后，最終選擇了向下突破，并重新回到了53美元上方。原油的下跌給一直希望拋空燃料油(資訊 論壇)期貨的國內投 資者帶來良機，當日燃料油期貨大幅低開，并繼續震蕩走低，終盤各合約平均跌幅在3%以上。主力合約0501以2220元/噸開盤，小幅反彈至2225元后遇阻回落，最低一度下探至2168元，尾市以2177元/噸報收，跌93元，日成交22.6萬手，持倉減少至5萬手。

　　很多投資者感到困惑，為何前期原油一路走強的時候，國內燃料油期貨卻出現明顯跟漲不足的跡象，而在隔夜原油下跌的情況下，國內跌幅卻如此之大？

　　事實上，這一問題并不難理解。最大的原因在于，原油本身具有很多金融屬性，尤其是近階段的原油價格走勢幾乎和供需面無關，而是和政治、戰爭、恐怖襲擊有更為直接的關系。而對于國內燃料油期貨市場而言，其雖然填補了國內能源類品種欠缺的空白，但并不能完全代替原油的金融屬性。這就造成了燃料油期貨在上漲過程中將更多受到供需面的牽制，而在下跌過程中，卻會由于投資者對于后市原油可能出現暴跌的恐慌心理而更愿意跟跌。

　　從目前的情況來看，盡管當日期貨市場出現暴跌，國內現貨燃料油價格卻沒有出現明顯變化，可見現貨商對于原油價格是否已經見頂還處于觀望之中。但上周公布的CFTC基金持倉卻出現明顯變化，多頭多翻空跡象明顯。這里我們需要繼續關注的一點是，在原油上漲到50美元上方時，基金也曾經出現過多翻空舉動，但最終仍然順應市場走勢重現撿回多頭，這一次是否會重演還需要進一步確認。

　　不管怎么說，由于國內燃料油期貨上市不久，投資者的投資理念和操作手法尚不太成熟，當作為指標參照市場的原油市場出現較大波動時，國內燃料油期貨市場的波幅將會較外盤更大，投資者尤其需要警惕價格波動風險。我們認為在目前的市況面前，保持冷靜的觀望非常重要，并擇機入市進行短線操作。

　　玉米(資訊 論壇):期價難掩跌勢

　　上海中期 羅小軍

　　近階段玉米價格各合約漲跌互現，振幅收窄，主力合約505繼上周五技術性反彈受阻于前期1150-1160元/噸阻力區間以后，今日橫盤整理，在關鍵價位1134元/噸附近開盤，在1151受阻后震蕩下行，持倉一度達到10萬手以上，最終，尾盤時候部分空單平倉，使得大家一睹玉米期貨參與者廬山真面目的時間表往后推移，雖然今天略微反彈，但個人仍然認為后市很有可能跌破支撐，去尋找合約上市以來的低點1116元/噸。

　　從短期技術圖表上看，兩周多時間形成的盤整區間清晰可見，短期均線仍運行在長期以下，投資者在操作策略上空單可以繼續持有，關注在關鍵價位盤面的表現。

　　市場仍未消化季節性收獲壓力，近期我國現貨市場玉米價格全線下跌，期現貨市場彌漫著濃厚的看跌氣氛。

　　關內地區今年玉米獲得普遍豐收，河北、山東、河南、江蘇、安徽、山西商品玉米供給能力均達到了較高水平，這些地區新產玉米供給數量目前正由南向北快速增加。新產玉米上市數量近日繼續出現增長，安徽地區15.5%自然水玉米已大量運達江蘇南部地區，河南中南部、山東南部地區16-17%自然水玉米南運數量也在增加。這將大大減小如去年玉米價格反季節上漲的可能性。大連港今日玉米平倉價格為1200元/噸，營口及錦州港集中平倉價格為1190元/噸，上述價位較上周末回升了10元/噸，但目前大連周邊地區玉米存量仍超過90萬噸。珠三角地區飼料廠商當前采購玉米的積極性不高，港口到貨數量和存量出現增長之后，廠商采購積極性將繼續降低，為此廣東玉米價格將很快重新出現下跌。東北地區玉米出庫難度正在繼續加大，由于國外玉米價格低迷，依然有下跌的空間，國內玉米出口價格自然缺乏競爭力，出口難度很大，如果未來玉米出口繼續難有大的增加，即使玉米同小麥(資訊 論壇)、稻谷等農產品的比價偏低，但隨著小麥等農產品價格的下跌，比價關系將恢復正常，收獲壓力在年底前都將是玉米市場價格上揚的最大阻力。

　　連豆：受投機性買盤支持反彈

　　上海中期 張延良

　　今日連豆受昨日美豆收盤小幅上漲影響開盤高開，開盤后價格再多頭的推動下快速的上漲，在回到前幾日的的調整區間之后，上漲受到了阻力，主力501合約的持倉大幅增加，之后價格在高位區做橫向的振蕩整理至收盤，收盤接近最高點附近。全天交易活躍，共成交36萬手左右，各合約有9-41元的漲幅。

　　Cbot交易商稱周一大豆(資訊 論壇)期貨在基金買盤的推動下，大部分合約小幅上漲。交易商稱由于本周積極的出口銷售報告以及農戶惜售，抵消了美國創記錄大豆收割進展順利以及南美降雨所帶來的壓力，而豆粕(資訊 論壇)表現良好也鼓舞了大豆市場，商業和基金買盤的增加推動了價格上漲。其中，11月合約報收514.75美分/蒲式耳，上漲0.75美分。

　　基本面方面，巴西當地大豆和谷物咨詢機構AgRural公布預測稱，04/05年度巴西大豆種植面積將達到22.7百萬公頃。

　　連豆交易商稱今日連豆的反彈主要受到了美盤價格啟穩的影響，501合約的持倉的大幅增加顯示了多空雙方分歧依然嚴重，基本面偏空和交易所倉單極少是多空雙方交易的依據，最終誰占上風目前還沒有定論，但501合約一直是一個弱勢合約，在基本面相對利空的情況下，空頭勝算應該更大。估計短期市場還是多空來回拉鋸的狀態，市場將繼續維持低位振蕩調整。

　　今晚美國將公布收割情況，市場預計收割率為70-75%。但一些人士認為收割數據可能低于市場預計，但一些分析師認為10月的報告決定了近期的走勢，收割的快慢對市場的影響不會很大。一些看好市場的分析師則認為價格短期內很難跌破500美分。不過近期中國壓榨企業利潤的下降對美國的大豆出口不是好消息。

　　我們認為在美豆市場已經處于熊市的背景下，一些無關大局的消息只是影響，短期的價格波動。供應的增加而消費沒有明顯的增加對價格的壓力是無用懷疑的，短期價格的啟穩并不意味著市場出現轉變，在市場還沒有全部承受來自現貨壓力之前，價格橫向調整時間越長，以后價格下跌的幅度越大，這在歷史上已經屢見不鮮了。因此市場在修正一些超買的技術指標后，價格的繼續下跌是可以預期的。

　　今日連豆的上漲表面上是受到了美盤的影響，但實際上推動價格的動力是投機性資金的作用，大商所注冊倉單極少是多頭信心所在，而且現在北方大豆產區的大豆收購價格也維持在2400元/噸以上的價格，多頭好像存在更多的理由，但由于離一月還比較遙遠，交易商注冊倉單與農民的銷售行為還是存在變化，在整體需求小于供應情況下，這些變化只會朝利于空頭的方向發展，因此空頭應該比多頭有更好的理由。但短期內價格可能小幅振蕩下跌為主，大幅下跌只能希望多頭的平倉了。

　　從技術角度看，美盤與連豆長期下跌趨勢沒有任何的改變，而連豆由于今日價格的上漲，短期下跌趨勢被扭轉，是否是短期底部，要看近期市場的變化，但501合約持倉量在現在這個水平上繼續增加，后期可能出現較大的行情，值得投資者關注，我們更傾向于價格向下。在具體的操作上建議投資者部分長線空頭繼續持有，短期還是以當天交易為好。

　　滬銅(資訊 論壇)：低開低走大幅收低

　　上海中期 蔡洛益

　　受周一LME等國際金屬市場期銅大幅下跌的行情影響，今日滬銅早盤低開低走大幅收低。開盤一小時，滬銅各主要合約皆有510-630元之間的跌幅。其中三個月合約以及最活躍的一月合約，報收26440元，較周一收盤下跌590元，波幅26240-26630元，開盤價26530元。已成交各期合約20萬手，其中一月合約成交11.7萬手。

　　交易商稱周一LME基本金屬在綜合交易收低。在清淡的交易中市場的空頭力量蓋過了盤初“第三個星期三”帶來的支撐力量。最終三個月銅收報2793美元，較周一大幅下跌37美元。

　　COMEX期銅周一收低，交投相對平淡。分析師稱，周一期銅呈現寬幅整理的走勢，小規模停損單的被觸發拖累了價格的走低，目前市場整體上仍處于大幅下挫后持續探低的過程之中。

　　滬銅交易商認為LME期銅周一受到逆價差小幅下跌的影響再次下跌，目前整體上仍屬于振蕩的格局之中；而今日滬銅的大幅下探從比價上看有些過激，但因為這波上揚行情初期滬銅上漲的幅度過大。因此在目前LME銅已經回到起點的情況下，滬銅自然也受到了回歸起點的壓力。

　　西方分析師認為目前銅價依然受到銅現貨升水的有力支持。但隨著第三個周三的臨近，銅價升水需求將會趨于緩解，因此當月度合約到期之后，銅價將會面臨來自現貨面的更大的壓力。

　　我們認為，鑒于上周LME期銅大幅下跌直接觸及了這波行情的起點，同時由于現貨價格仍然處于較高的價位，因此短期內價格處于區間振蕩的可能性較大。但是滬銅由于這波下跌仍未到達起漲點，因此后市在現貨價格緩慢回落的情況下，逐步下滑的可能性較大。

　　技術角度上看，目前LME期銅處于中期持倉成本2850美元一線和長期持倉成本2760美元一線之間振蕩整理，鑒于短期內期銅的基本面出現較大變化的可能性不大，因此期銅繼續處于這一區間振蕩的可能性較大，料明日滬銅會處于偏弱的振蕩之中。

　　現貨參考價：28750-28960元/噸，較周五上漲260元。

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