上海中期10月13日國內期貨品種評論

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　　滬銅(資訊 論壇)：大幅振蕩下挫收低

　　上海中期 蔡洛益

　　受周二LME等國際金屬市場期銅收盤下跌的行情影響，今日滬銅小幅低開，隨后振蕩整理，午后展開大幅下挫行情，尾市略有回升。滬銅各主要合約跌幅在230-420元之間。其中 三個月合約即最活躍的十二月合約，報收29380元，較周二收盤下跌240元，波幅28820-30290元，開盤價29900元。已成交各期合約31萬手，其中十二月合約成交12.9萬手。

　　交易商稱周二LME基本金屬漲跌互相，唯有期銅受獲利了結盤的打壓，跌幅較大，盤中曾一度回抽至今年2、3月間的前一波高點附近。最終三個月銅收報3065美元，較周五下跌75美元。

　　COMEX期銅周二收低。但因獲利了結不敵盤中低點附近的投機性買盤，致使尾盤收復部分失地。交易商多認為期銅下跌是有序的，沒有恐慌性拋盤，且投機客多在逢低吸納。因此這波調整對后市期銅的繼續上揚有利。

　　滬銅交易商認為LME期銅周二再次受到逆差價小幅減小和獲利了結盤打壓的影響而收低；而今天滬銅早盤的低開高走是因為昨天傳言未得證實，市場對昨天過度下跌的修正。

　　我們認為，雖然當前國內外兩個期銅市場都出現了大幅振蕩的走勢，但因為這波行情的基礎-逆價差仍然處于高位窄幅整理，因此這波期銅的上揚行情還是不宜認為見頂的。后期期銅在沖過前期頂部回抽后上揚的概率依然很大。

　　技術角度上看，周二LME期銅出現了較大幅度的調整，低位曾經達到今年2、3月的前波頂部3060美元附近。因此可以認為這波銅價快速沖過前高后的回抽幅度基本到位。因此可以預期期銅下跌的幅度和時間都不會太久了。

　　料明日滬銅仍會處于強勢振蕩之中。

　　現貨參考價：30640-30770元/噸，較周二下跌705元。

　　LME/SHFE期銅比價3037/29380＝1：9.67(數據采集為滬銅收盤時LME場外銅價的最新成交價格，而滬銅選取成交最為活躍合約的收盤價，目前為12月合約)。

　　燃料油(資訊 論壇)：高位震蕩加劇

　　上海中期 林 慧

　　受到隔夜NYMEX原油大幅回落影響，上海燃料油期貨全日低開低走，成交較前日萎縮，持倉有所減少。主力合約0501以2254元/噸開盤后，最高上摸2273元，最低下探2224元，尾市以2236元/噸報收，跌40元/噸，成交16萬手，持倉減少5334手至35874手。

　　正如我們前兩天所擔憂的，燃料油期貨的走勢在很大程度上受到了原油和期銅的影響，一旦原油和銅的走勢出現異常，則燃料油期貨很可能也跟隨出現異常。如今看來這一擔憂已經成為現實。盡管相對于近兩個交易日金屬市場出現的暴跌而言，燃料油期貨的跌幅還不算大，但從其技術走勢看，2350的高價儼然已經是難以跨越的高價。更令人擔憂的是，近期燃料油的日成交量基本集中在0501一個合約上，且成交量與持倉量變化幾乎不成比例，由此顯示近期市場走勢以投機資金為主，這就為后市燃料油期貨走勢帶來隱憂。

　　不過，近期的原油和銅市場確實表現過于超買，尤其是原油市場的火爆，已經帶動了幾乎所有的成品油市場處于歷史高位。在北半球的冬季需求旺季尚未真正到來之前，市場已經處于相對高位，勢必將影響到實際的消費需求。而作為本輪行情的最大贏家——基金的獲利也已經十分豐厚，近期市場又風傳連一向保守的養老基金都開始進入市場大量買入原油，那么，對于一個“零和”市場而言，誰又來為這些基金的獲利買單呢？由此我們不難理解基金在油價沖破54美元之后開始大量獲利回吐，畢竟55美元仍然是投資者心理的一道坎。

　　回到我們的燃料油期貨市場而言，活躍的行情并沒有帶來持倉總數的大幅增加，由此可見大多數投資者還是顯得相當的理性，畢竟這一市場的功能根本無法同原油市場相比，供需還是決定市場的最終因素。值得欣慰的是，由于上半年大量進口，三季度我國進口燃料油的數量相對較少，如今國內庫存量已經較為有限，這為現貨燃料油價格的上漲帶來支撐。然而在原材料原油價格高漲的情況下，我們如今去進口燃料油，成本必定相應抬高，市場很可能會重現國際賣家高位獵守中國買家的情況。行文至此，忽然想起曾經看到的一篇分析文章，稱四季度中國的進口需求很可能會重新恢復并大量回升，如今工業品、能源品價格再度大漲，這一分析似乎并不無道理。

　　短期來看，市場結束階段性上漲行情進入高位震蕩已經是事實，關鍵在于，到底是頂部已經形成，還只是漲勢中的修正？看來還有待于市場進一步驗證。

　　同樣的，我們最后還是來關注一下滬膠市場，昨天我們提到滬膠在目前價位追高風險已經顯現，今天市場果然大幅下跌。相比較而言，表現最強的反倒是0411合約，這應該是受到近期原油價格上漲帶動合成膠價格大幅上漲，令天然膠的消費優勢出現的影響。不過我們還需要觀察天然膠和合成膠之間消費替代關系的發展，加入合成膠一直維持高位，或許目前仍在庫中存放的20余萬噸天膠(資訊 論壇)的銷路就不會再是一個問題。不管怎么說，短期市場上漲的趨勢已經改變，尤其是05年各合約表現更為明顯。不過我們也在隨時關注0503合約持倉的變化，其在本輪上漲過程中，至今總持倉仍維持了上升的態勢，即便是近期出現的明顯下跌也未有所改變，資金意欲如何有待于進一步觀察。

　　玉米(資訊 論壇)：大幅震蕩收低

　　上海中期 羅小軍

　　CBOT市場開盤前，美國農業部發布了10月份的產量預測報告以及供需預估報告，稱美國玉米產量將達到116億蒲式耳，這要比9月份的數據高出6%，比2003年創紀錄的產量101.14億蒲式耳高出15%。單產也將達到創紀錄的158.4蒲式耳，比9月份高出9蒲式耳，比2003年的歷史記錄高出16.2蒲式耳。隨著利空的報告出臺，CBOT玉米期價應聲低開，創出197美分的合約新低，但是由于低位商業買家的積極吸納，抵消了投機拋盤的部分壓力，使得玉米走勢在極為利空的農業部產量報告面前顯得較為堅挺，隨著12月玉米重新收復200美分的關口，表明目前市場底部買盤強勁，空頭在200美分下方打壓力度比較謹慎。

　　國內玉米期貨市場終究沒能繼續前幾日的反彈走勢，主力月份505合約雖然早盤表現強勁，一度沖過昨日收盤到1154元/噸，持倉量更是達到97000余手，但處在周邊大豆(資訊 論壇)、豆粕(資訊 論壇)甚至同為農產品的小麥(資訊 論壇)市場的單邊下跌局勢之下，玉米很難獨善其身，之后價格逐漸震蕩下跌，收盤報1144元/噸，盡顯疲態。

　　現貨市場方面，今日大連港口三等玉米平艙價在1170-1180噸，二等玉米平艙價為1150-1160元/噸。盡管相比前期又有20元的跌幅，但成交依然清淡，反映出商家對玉米后市仍持看空態度。關內產區新季玉米已經陸續上市，收購價格不斷滑落，剛剛開始收購時的高價位目前已經很少出現。用糧企業在有陳玉米庫存，加之目前市場新玉米購銷價格連連回落，在國內市場玉米行情跌勢明朗的情況下，觀望氣氛濃厚，采購態度謹慎，對陳玉米少量采購，而與陳玉米混合使用的新玉米則隨用隨購，大批量采購的情形很難看到，部分現貨商認為國內市場玉米銷售價格仍有下跌空間。

　　連豆：受美農業部報告利空影響 連豆大幅下跌

　　上海中期 張延良

　　今日連豆受昨日美豆大幅下跌影響，開盤大幅低開。早盤價格受獲利盤推動有所反彈，之后價格在空頭阻擊與多頭平倉的壓制下，振蕩下跌，其中505合約一度再創近期的新低，收盤價格也保持再今日的低點附近。全天交易火爆，共成交78萬手左右，各合約有30-77元的跌幅。

　　Cbot交易商稱周二大豆期貨受美農業部報告特大利空影響，價格大幅下跌。交易商稱早盤美農業部公布了10月月度供需報告，報告中大幅提高了產量和結轉庫存，令很多分析師感到意外，價格大幅低開后在低位振蕩整理止收盤。其中，11月合約報收513.00美分/蒲式耳，下跌26美分。

　　消息面, 美國農業部公布數據顯示，預測美國2004-05年度新豆產量為31.07億蒲式耳，較上月報告大幅上調2.71蒲式耳，市場此前平均測為30.18億蒲式耳(預測區間為29.41-31.07億蒲式耳)；平均單產為42蒲式耳/英畝，較上月報告上調3.5蒲式耳；美國新豆結轉庫存為4.05億蒲式耳，上月報告為1.9億蒲式耳，市場平均預測為3.64億蒲式耳(預測區間為2.49-4.50億蒲式耳)。預計全球大豆庫存可能達到5925萬公噸，大大超出市場預期。全球大豆壓榨量從9月報告的1.7983億公噸下調至1.7849億公噸。

　　連豆交易商稱今日連豆的下跌只要受到了美國農業部具有強烈利空報告的影響，全天價格受到了投機性空頭的壓制，在整個國際大豆市場偏空的情況下，價格的繼續下行是可以理解的。

　　美國市場交易商也將11月合約價格下行支撐位由早先的4.50-4.80美元調低至4.25-4.50美元。

　　Refco全球研究谷物分析師James Barnett指出，美農業部月度報告中的數據在前期市場預期之中，但如此大幅調整出乎市場預計。數據顯示產量增加，而且還下調了需求的預期，表明市場對于全球需求的懷疑已經增加。一般情況下，供應增加會打壓價格，從而刺激消費，這個是普通的經濟學原理。但報告中于預期需求的下降卻與原來背道而馳。

　　我們認為，美國農業部報告內容已經指出了熊市還會繼續，而且在11月的報告中可能還會提高產量的預計，而且最為關鍵的是調低了全球大豆需求。在供應大量增加的情況下，需求就成為穩定價格的主要因素。在需求沒有重新快速增加的前，價格的下跌是可以預料的，就如我們過去所說，什么地方來回到什么地方去。

　　今日連豆的下跌是基本面而不是技術面的作用，這樣的作用會延續較長時間，短期市場還是可能受到國內較高現貨價格的支持，但美豆的持續下跌使得未來進口成本的下降，進口大豆價格的下跌將繼續壓制連豆可能的反彈行情。短期價格將振蕩下跌。

　　從技術角度分析，美豆與連豆長期趨勢繼續向下，沒有任何改變，中短期現在也沒有啟穩跡象，連豆的破2500可能性非常大。在具體操作上建議投資者部分長線空頭繼續持有。

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