比價關(guān)系不合理 農(nóng)產(chǎn)品浴火重生投資優(yōu)勢漸顯

　　中鋼期貨 孟挺鈞

　　目前代表全球大宗商品價格走勢的CRB指數(shù)正處于33年高位，而大豆價格仍在過去33年的價格箱體底部徘徊，這明顯存在的反差顯然不合理，2005年商品期貨市場能源、基本金屬的上漲與農(nóng)產(chǎn)品的下跌形成了鮮明的對照。如果今年能源金屬依然高企，很可能意味著在在農(nóng)產(chǎn)品市場投資機(jī)會也正在孕育。

　　世界頂級投資大師羅杰斯今年很看好大宗商品中的農(nóng)產(chǎn)品，如白糖、棉花、大豆等。目前在羅杰斯國際商品指數(shù)(RI-CI)的資產(chǎn)組合中，小麥的權(quán)重已經(jīng)達(dá)到7%，僅次于原油，位列各商品權(quán)重的第二位；玉米位列第三，達(dá)到4.75%。人們有理由預(yù)期在新的一年中，類似的國際指數(shù)基金有可能加大指數(shù)成份中所涵蓋的農(nóng)產(chǎn)品投資權(quán)重。由于國際發(fā)達(dá)資本市場依托指數(shù)而展開投資活動，因此無論是對整個市場的人氣、投資方向，還是價格趨勢都有非常重要的意義。

　　比價關(guān)系不合理吸引資金關(guān)注

　　商品指數(shù)基金今年可能大力介入仍處于低價區(qū)域的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，如此一來，國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品市場以商品基金和現(xiàn)貨商為主導(dǎo)的資金結(jié)構(gòu)將發(fā)生裂變。來自

　　推動商品價格的最為直接動力就是資金，資金能夠沖擊商品按照現(xiàn)有供求而設(shè)定的價格模型，并形成由資金所主導(dǎo)的新的價格區(qū)間。

　　由于對通脹的擔(dān)憂加劇，各類基金開始在商品市場大量增持多單頭寸，并且在新一輪的建倉中，不少基金中期操作目標(biāo)鎖定為農(nóng)產(chǎn)品品種，而回避了目前已相對較高的工業(yè)品品種。有觀點認(rèn)為，盡管全球很多國家都開始采取一些調(diào)控手段來抑制經(jīng)濟(jì)過熱，但美國還是會帶領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一輪通脹期。從1月份的基金持倉來看，主要以平空、翻多為主，據(jù)CFTC報告，截止1月10日(周三)基金持有CBOT大豆期貨凈多單4948張；玉米期貨凈多單50108張；白糖期貨凈多單91151張；棉花期貨凈多單5602張；在很短的時間里，基金農(nóng)產(chǎn)品普遍由凈空單變成了當(dāng)前的凈多局面，說明了其思路轉(zhuǎn)變的堅決。

　　美元

　　美聯(lián)儲2004年以來連續(xù)數(shù)次加息，美元匯率出現(xiàn)一定的回升，但美國國內(nèi)日益惡化的財政赤字和貿(mào)易赤字問題，預(yù)計美元貶值在2006年還將繼續(xù)。美元的持續(xù)走軟對處于下跌之中的農(nóng)產(chǎn)品格還是具有一定的支撐作用。從農(nóng)產(chǎn)品的銷售角度來講，美元的走低將有利于美國農(nóng)產(chǎn)品向歐洲等與美元不掛鉤的國家市場銷售，這會刺激美國農(nóng)產(chǎn)品的市場需求，同時美元的貶值也可能動搖投機(jī)基金進(jìn)一步拋空農(nóng)產(chǎn)品合約的決心。因此，2006年美元可能出現(xiàn)的持續(xù)弱勢將對國際農(nóng)產(chǎn)品期價起到一定的支撐作用。

　　利空沖擊后價格底部出現(xiàn)

　　禽流感對農(nóng)產(chǎn)品利空影響最直接。過去一段時間里，農(nóng)產(chǎn)品中豆粕、大豆和玉米遭受了最直接的打擊。因為飼料消費(fèi)占豆粕消費(fèi)總量的85%，其中禽類占52%，豬占29%，牛占13%；而65%-70%的玉米用于飼料消費(fèi)，禽類飼料中玉米占90%，豬類飼料中玉米占58%。但需要注意的是，禽流感對農(nóng)產(chǎn)品的影響是短期的，一旦禽流感得到抑制，農(nóng)產(chǎn)品價格將大幅度反彈，甚至產(chǎn)生一波波瀾壯闊的牛市行情，就象2003年的情況一樣。因此，在目前農(nóng)產(chǎn)品價格接近生產(chǎn)成本的情況下，疫情對于人們心理上的影響要大于現(xiàn)實的影響。

　　另外從歷史行情看，每一次農(nóng)產(chǎn)品高期末庫存的出現(xiàn)，也往往意味著價格底部的出現(xiàn)，因此禽流感和高庫存對農(nóng)產(chǎn)品的影響是短期的，長線還是要看基本供需的變化。

　　總體說來，相對于工業(yè)品而言，目前農(nóng)產(chǎn)品市場被嚴(yán)重低估。在供求未發(fā)生重大變化的情況下，2006年農(nóng)產(chǎn)品市場會受到工業(yè)品價格高企的影響，對農(nóng)產(chǎn)品的”工業(yè)題材“的炒作將成為今后大資金的必然選擇。而一旦農(nóng)產(chǎn)品在