鄭棉徘徊理性價(jià)值區(qū)間 棉價(jià)高位運(yùn)行并不現(xiàn)實(shí)

　　格林期貨　董淑志

　　前日鄭州期貨交易所棉花期貨放量大跌，昨日棉花期貨繼續(xù)大幅收低，量倉(cāng)俱減。在前幾日鄭棉大幅上漲的背景下，如何看待目前市場(chǎng)走勢(shì)，筆者將就此試作簡(jiǎn)要分析。

　　首先，全球棉花資源供給充裕。盡管2005／2006年度中國(guó)棉花減產(chǎn)成為定局，但全

球棉花資源供給充裕。2005／2006年度全球棉花供需還是基本平衡的，加上國(guó)家進(jìn)口棉花配額的調(diào)控，棉花價(jià)格的高價(jià)位并不現(xiàn)實(shí)。

　　另外，新年度籽棉收購(gòu)價(jià)格自開稱以來一路走高，棉花價(jià)格高企，與進(jìn)口棉價(jià)差拉大，并且紡織市場(chǎng)環(huán)境并不景氣，利潤(rùn)空間壓縮，棉花采購(gòu)十分慎重，隨用隨購(gòu)。所以軋花廠的經(jīng)營(yíng)就出現(xiàn)了“利潤(rùn)薄、交易少、風(fēng)險(xiǎn)大、進(jìn)出快”特點(diǎn)，局部地區(qū)出現(xiàn)了抬高價(jià)格、盲目搶購(gòu)的現(xiàn)象。一旦棉花市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生大幅波動(dòng)，企業(yè)棉價(jià)高位被套的風(fēng)險(xiǎn)將凸顯。

　　而中美談判至今沒有結(jié)果，其影響在近期結(jié)束的第98屆廣交會(huì)上顯現(xiàn)，紡織品服裝成交總額較上屆減少8%多。其中美國(guó)企業(yè)很少對(duì)中國(guó)紡織企業(yè)下單，中國(guó)企業(yè)在接美國(guó)訂單時(shí)也十分慎重，據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)與美國(guó)企業(yè)在紡織服裝成交上較上屆減少33%。很多中國(guó)企業(yè)對(duì)美紡織出口的前景感到迷茫，加上其他國(guó)家和地區(qū)對(duì)中國(guó)紡織品設(shè)限不斷增加，所以整個(gè)中國(guó)紡織出口形勢(shì)并不樂觀，棉花消費(fèi)需求增長(zhǎng)存在變數(shù)，并且整個(gè)中國(guó)棉花供求關(guān)系由于棉花進(jìn)口配額發(fā)放、國(guó)家棉花儲(chǔ)備釋放、紡織行業(yè)洗牌整合等影響而處于動(dòng)態(tài)變化之中。

　　新年度期棉倉(cāng)單能注冊(cè)多少量，一直是市場(chǎng)比較關(guān)心的問題。由于期棉價(jià)格不斷上揚(yáng)，加上前期新疆棉收購(gòu)成本較低，有一定數(shù)量的新疆棉已經(jīng)運(yùn)到期棉交割庫(kù)。具體情況筆者尚未得到證實(shí)。但是這說明棉花企業(yè)已經(jīng)關(guān)注并開始運(yùn)用期貨市場(chǎng)作一定數(shù)量的套期保值，規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)給企業(yè)帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。目前棉花期貨市場(chǎng)的總持倉(cāng)量不夠大，倉(cāng)單的實(shí)盤壓力對(duì)期棉價(jià)格有很大影響，我們可以從2005年5月份的那次期棉價(jià)格巨幅下跌中看出期貨倉(cāng)單對(duì)期貨價(jià)格的影響程度。而在最近這次期棉價(jià)格下跌中，多頭主力獲利平倉(cāng)離場(chǎng)而起到了助跌作用。

　　總而言之，中國(guó)棉花消費(fèi)缺口剛性擴(kuò)大而導(dǎo)致大量進(jìn)口等諸多因素，都會(huì)對(duì)全球棉花價(jià)格形成支撐。但棉花價(jià)格如上漲過高，紡織企業(yè)微利或無利，甚至虧本，就會(huì)影響到1900萬紡織工人就業(yè)。國(guó)家在政策方面必然要采取措施包括釋放國(guó)儲(chǔ)、發(fā)放配額等調(diào)節(jié)市場(chǎng)價(jià)格。而棉花消費(fèi)中存在的諸多變數(shù)，也使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)，投資者目前交易都較為謹(jǐn)慎。所以棉價(jià)今后一段時(shí)間應(yīng)在一個(gè)理性的價(jià)值區(qū)間運(yùn)行；若棉價(jià)過高，必然存在價(jià)值理性回歸的過程。在14800元／噸一帶左右存在重要支撐。