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近期滬膠上漲顯然得益于天膠供求關系失衡，無論是出于對國際產區供給緊張憂慮，還是對國內產區減產預期，利多因素再次被市場充分挖掘。雖然期價對萬八點輕松突破，一定程度上強化了市場牛市效應，但和過去兩年內上漲基礎顯著不同，那就是主力合約持倉規模相差程度很大。
持倉意愿是期市資本意志的集中體現，資本介入深度和價格趨勢演變關系密不可分
。2004年3月，當時主力合約7月價格突破17000點，持倉規模達10萬多張。而當前滬膠主力合約3月價格突破18000點，持倉規模卻在3萬張水平。從這個角度來看，未來膠價走勢主要取決于膠市供求關系和資本意志博弈的結果。
資本最終意志是獲取利潤，對期貨市場而言，商品供求關系狀況只不過是資本用來獲取利潤的工具之一。縱觀膠市近年來牛市進程，幾次主升浪行情的背后，都是資本意志和成功利用供求矛盾的完美結合�；谔炷z品種本身獨有的特點，供不應求矛盾狀況在2002至2004年間一直被主力資本所青睞。雖然在上漲過程中受到了一些利空因素影響，但易漲難跌局面屢次被復制，究其原因就是資本意志更傾向于介入膠市的供不應求矛盾，從而完成其利益目的。
2002年6月、2003年7月、2003年11月發生的幾次上漲行情，除了同期膠市供不應求矛盾突出外，同期主力合約持倉規模都擴展很快，持倉都達5萬張之上。資本的多頭意志相當明顯，所以上漲周期較長。商品基金往往能先知先覺行情的變化，道理與此相同，因為他們在資本意志和供需矛盾關系方面把握得更好。這也意味著我們在判斷未來滬膠走向時，可能更需要關注資本意志和供求關系的結合程度。
當前在膠市供求關系狀況判斷上，供求依然緊張和缺口理論似乎是市場主流看法。近日來滬膠震蕩行情，除了受到關稅調整的不確定性因素影響外，也說明資本意志和供求關系并未得到良好結合。主力合約持倉規模偏小，沒有充分表達主力資本的利益意志。盡管膠價在供應緊張刺激下會表現出積極上漲預期，但缺少了資本利益意志的內在推動力，未來膠價上漲動能被削弱。膠價在18000點至17000點區間調整，也可以被認定為是滬膠資本意志和供求關系的博弈區間。如果主力資本意志認同當前膠市供給緊張矛盾狀況，那么滬膠調整行情會在主力合約明顯增倉前提下結束，重返升勢。如果主力資本意志保持觀望，或者滬膠主力合約持倉規模得不到有效放大，根據對膠價歷史運行規律分析，說明主力資本意志否認當前膠市供求矛盾。也就是說產生了另一種情況，市場對膠市未來供應緊張主流看法出現錯誤，或者過于樂觀了。
膠市供求關系和資本意志的博弈，也是天膠商品屬性和金融屬性博弈的形式之一。面對不確定性因素日益復雜的滬膠市場，單獨的倚重膠市供求關系，或者資本利益意志來判斷未來膠價走勢并不可取。未來膠市供求關系和資本意志的博弈將會長期存在，每一次價格趨勢的形成，都是資本意志和供求關系博弈的結果。
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