需求遭遇階段性寒流 大豆延緩季節性筑底時間

　　青馬投資 馬明超

　　從上周初開始，隨著禽流感在全球范圍內爆發，剛剛略微擺脫新豆上市壓力的國內大豆市場，再次陷入跌勢之中。大連大豆、豆粕價格重挫，在美盤仍維持震蕩格局情況下，國內所有合約均創出今年6月份見頂以來新低，特別是豆粕期貨價格更是連續暴跌。這一現象的出現，并不僅僅是因為禽流感心理影響所致，更主要是因為國內豆類產品需求陷入低迷所致

。這也延緩了國內豆類產品價格走出季節性底部的時間。

　　養殖業陷入低迷周期

　　從有關部門提供的價格監測資料看，從2001年開始，國內生豬價格行情一直較好，特別是2003年6月份開始到2004年9月，生豬價格顯著上漲，養豬效益比較理想。因此，很多農民、養殖戶跟風而上，投入養豬業并擴大規模。到2004年8至9月份，生豬價格達到最高峰，此后基本穩定在2004年6月份的水平。然而進入2005年二季度后，生豬價格出現大幅回落，部分養豬大省生豬價格已跌到近4年來最低點。關于生豬價格大幅下滑的原因，一是前幾年生豬養殖效益一直較好，國內市場供大于求；二是

　　需求寒流延緩筑底時間

　　豆類市場價格漲跌不僅取決于禽流感問題，還取決于收獲壓力釋放速度，以及下一季度南美、美國大豆生產情況和生物柴油概念炒作進展。到目前為止，在美國10月份報告大幅提高產量數字后，美國市場關于收獲壓力炒作已經基本完成。雖然市場擔心美國農業部會在11月份繼續提高美國大豆產量，但是即使產量再次提高，幅度也不會很大。而且在提高美國產量的同時，美國國內日益膨脹的壓榨需求也會從數字上得到反映。因此，在供求關系比去年緊張現狀下，美國大豆目前價格已經進入底部區域。目前發生的禽流感問題，只能起到延緩價格構筑底部時間的作用。未來利多題材逐漸浮出，仍將會帶動國際價格走出底部區域。

　　首先，在11月上旬將要發布的大豆供需報告中，美國農業部極有可能調降巴西大豆產量不切實際的6050萬噸數字。目前，大部分私人機構以及巴西官方機構，對巴西產量預期都在5700萬噸以下，甚至達到5200萬噸水平。主要原因包括:其一，巴西大豆種植條件繼續惡劣，巴西北部亞馬遜流域出現40年來最嚴重干旱；而南部降雨過多，南里奧格蘭德等州過去三周里降水是正常水平的一倍，這導致播種延遲。其二，據巴西當地咨詢機構AgRura　l　公司統計，巴西截至10月中旬仍有950萬噸左右大豆沒有出售，約占2005年巴西5100萬噸大豆產量的19%。與此相比，去年同期巴西大豆銷售進度已經達到了92%。同時，由于去年沒能及時償還貸款，巴西中西部豆農目前大都遭遇了信貸危機，今年銀行對農民貸款額度削減了30%至40%。銷售不暢再加上生產資金限制，AgRural預計今年巴西大豆播種面積將從前一年的2320萬公頃降至2200萬公頃，降幅達到8%；而另一家機構Agroconsul預測的新豆播種面積為2120萬公頃。Agroconsult稱，今年巴西豆農總體上削減了農藥和化肥用量，但這部分降低的成本已經被巴西貨幣雷亞爾走強所抵消。由于當前巴西雷亞爾兌美元

　　其次，關于生物柴油概念炒作正處于剛剛開始階段。美國基金已經在cbot豆油期貨上建立了3.4萬手多單。美國基金在豆油期貨上的做多，顯然是有備而來，或者是有著中長期打算。世界能源緊張問題，在未來很長一段時間里很難得到徹底解決。而生物柴油技術革命，在未來幾年時間里會成為豆類市場上的熱門話題。近期

　　國內價格弱于國際價格

　　就美盤走勢看，在11月中旬前，cbot價格在550至620之間維持震蕩的可能性較大。市場當前現實存在的諸如禽流感、收獲壓力等利空，使價格暫時難以突破620美分限制。而對未來供應減少預期以及生物柴油概念炒作，同時供應狀況略緊張于去年現實，也使得價格難以跌破550美分。美盤市場在一定時間過渡后，最終選擇則是結束從6月份以來的下跌行情，展開一波幅度不小的上漲行情，這一時間窗大致在11月中旬前后。

　　但是，大連市場在底部盤整時間可能會長于美國市場。這除了受到國內大豆進口量保持較高水平，國內養殖業低迷影響，還受到國內榨油行業總體不景氣，壓榨業產能過剩，部分油廠經營困難影響。可以認為，在需求寒流面前，中國大豆市場正面臨一場嚴峻考驗。