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廣發(fā)期貨 肖喬華
節(jié)后國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)經(jīng)過(guò)連續(xù)拉升后小幅回調(diào)，在周邊基本金屬均出現(xiàn)較大幅度回落時(shí)，期鋁表現(xiàn)出相當(dāng)強(qiáng)的抗跌性。預(yù)計(jì)在目前依舊良好的基本面下，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)下行空間極為有限，相反，短暫的調(diào)整行為將會(huì)為價(jià)格重返漲勢(shì)積蓄更多的能量。
國(guó)產(chǎn)氧化鋁售價(jià)的調(diào)高嚴(yán)格限制了鋁價(jià)的下行空間，也抬高了電解鋁企業(yè)保值的價(jià)位區(qū)間。在庫(kù)存持續(xù)削減、現(xiàn)貨價(jià)格大幅走高的提振下，節(jié)后國(guó)內(nèi)鋁價(jià)自第一個(gè)交易日即展開(kāi)強(qiáng)勢(shì)上攻行情。而我國(guó)最大的氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)—中鋁集團(tuán)在節(jié)后國(guó)內(nèi)鋁價(jià)上漲僅兩天即兌現(xiàn)其關(guān)于國(guó)內(nèi)鋁價(jià)上漲至17000元之上才調(diào)高氧化鋁價(jià)格的聲明，將氧化鋁售價(jià)每噸調(diào)高7.6%至4660元。氧化鋁調(diào)價(jià)最直接的影響是進(jìn)一步增加了鋁錠的生產(chǎn)成本，從而也限制了國(guó)內(nèi)鋁價(jià)的下行空間。而成本的增加又必會(huì)使電解鋁企業(yè)保值的價(jià)位區(qū)間抬高。考慮調(diào)價(jià)的幅度以及企業(yè)長(zhǎng)單的存在，氧化鋁的這次調(diào)價(jià)使企業(yè)成本每噸增加了450-660元不等。那么，相應(yīng)的，鋁廠保值的興趣價(jià)位區(qū)間也應(yīng)從先前的16800-17000調(diào)高至17300-17600。這就是為何國(guó)內(nèi)價(jià)格在17500元以上才有嘗試性拋盤(pán)出現(xiàn)，17300元下方拋盤(pán)遲緩、表現(xiàn)抗跌的根本原因。
國(guó)內(nèi)鋁錠的供求矛盾已有所緩和。日前有色協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，9月國(guó)內(nèi)原鋁產(chǎn)量為68.9萬(wàn)噸，增速明顯放慢，氧化鋁價(jià)格高企所引致的國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)的減產(chǎn)行為已經(jīng)逐步反應(yīng)出來(lái)。而據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)，9月中國(guó)鋁(原鋁及合金)出口77，607噸，較8月份也有所恢復(fù)，顯然9月下旬以來(lái)國(guó)際鋁價(jià)維持高位使國(guó)內(nèi)鋁錠出口的環(huán)境改善。國(guó)內(nèi)庫(kù)存的減幅雖較節(jié)前兩周的有所降低，但仍呈趨減態(tài)勢(shì)。如果排除人為轉(zhuǎn)移庫(kù)存的因素，從產(chǎn)量增幅、出口減幅以及庫(kù)存變化來(lái)推斷，國(guó)內(nèi)第四季度消費(fèi)的增幅相當(dāng)驚人。
多頭資金的入市使滬鋁價(jià)格仍有繼續(xù)上漲可能。國(guó)內(nèi)期鋁市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)受?chē)?guó)家宏觀調(diào)控壓制和強(qiáng)大鋁企業(yè)保值拋盤(pán)打壓，價(jià)格只要上到16800-17000區(qū)間即會(huì)遭遇保值拋盤(pán)的阻擊。由于市場(chǎng)缺乏作多的吸引力和信心，國(guó)內(nèi)的多頭力量一直處于無(wú)法與保值盤(pán)抗衡的弱勢(shì)地位。但節(jié)后滬鋁價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)伴隨增倉(cāng)放量，明顯是大資金入市作多所為。經(jīng)估算，此次多頭入市的平均成本應(yīng)在17000左右，持倉(cāng)增幅約7500-8000手。此階段行情中多頭資金如要全身而退，勢(shì)必要將價(jià)格拉升至18000左右、借助無(wú)法承受虧損的拋盤(pán)砍倉(cāng)盤(pán)出局。當(dāng)然，如多頭是具有轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨庫(kù)存能力的有實(shí)力的大資金，17600元也絕對(duì)不會(huì)是其目標(biāo)。那么，短期內(nèi)投機(jī)多頭與保值空頭在17400-17600間展開(kāi)一場(chǎng)激烈的爭(zhēng)奪將在所難免。
在同樣演繹單邊上揚(yáng)行情之時(shí)，國(guó)際鋁價(jià)在上漲過(guò)程中所表現(xiàn)出來(lái)的一些跡象卻耐人尋味:美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好、LME庫(kù)存持續(xù)削減、價(jià)格上揚(yáng)，但倫鋁持倉(cāng)卻不斷削減，近日總持倉(cāng)最高僅44.9萬(wàn)手，與今年3月鋁價(jià)上探2000美元的46.3萬(wàn)余手相差較大。雖近期成交一直放大，先后出現(xiàn)26萬(wàn)、33萬(wàn)余手的巨量，但也僅能說(shuō)明鋁市逐漸受到短線資金的眷顧，中長(zhǎng)期看多的資金缺乏。基金不敢長(zhǎng)期看多的唯一解釋就是認(rèn)為，目前鋁市仍存在著潛在的利空，且不外乎是中國(guó)產(chǎn)能的大幅擴(kuò)充、國(guó)際范圍內(nèi)庫(kù)存的增加、日、韓第四季度進(jìn)口鋁錠港口升水的下調(diào)，使其產(chǎn)生對(duì)遠(yuǎn)期國(guó)際范圍內(nèi)鋁市供求狀態(tài)的擔(dān)憂(yōu)。但10月以來(lái)美國(guó)公布重要的數(shù)據(jù)ISM制造業(yè)指數(shù)、北美鋁訂單、現(xiàn)貨貼水的回升，日本經(jīng)濟(jì)的逐步回暖均顯示國(guó)際鋁市基本面已發(fā)生了積極的轉(zhuǎn)變，相信在目前鋁價(jià)的良好漲勢(shì)下這種轉(zhuǎn)變必將吸引更多的資金入市作多。
總體來(lái)看，在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，基本面轉(zhuǎn)好、技術(shù)面助漲將使國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)經(jīng)過(guò)短暫回調(diào)后繼續(xù)保持上升態(tài)勢(shì)。
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