棉花后市不宜過分樂觀后期消費主導棉花價格

http://whmsebhyy.com 2005年10月20日 10:08 證券時報

　　華聞期貨　鴻盛

　　9月份以來，新棉收購價格從前期的2.5元/斤左右到10月上旬已經上漲到3元/斤。鄭棉期貨價格則從9月下旬的14025元/噸上漲至10月上旬的15680元/噸。在市場看多人氣被極度調動起來之際，主力601合約期價面對16000元的重大關口開始止步不前，并于近期向下突破前期跳空缺口的支撐，短期走勢明顯走弱。

　　市場格局沒有改變

　　從目前國內紡織企業采購棉花的實際狀況來看，由于我國中小型紡織企業相對較多，企業資金普遍緊張，部分紡織企業“先拿貨后付款”的心理仍比較重。另外，大型紡織企業單次采購棉花數量大，其產品配方以及同批次產品對原料棉花質量穩定的要求也相對較高，紡織企業十分關心所提期棉倉單的產地、質量以及同一批次的數量。因此我們認為，除非期貨價格低于現貨價格很多，否則由于期貨棉花的標準相對較高、批次雜等因素，大規模的倉單棉花購買情況將較難出現。

　　另一方面，由于期貨市場的資金信用比較好，現貨商不用為貨款回籠擔憂，而現貨市場由于紡織企業的效益不佳，貨款拖欠十分常見，現貨商對此十分頭痛。如果在期現兩個市場能夠取得相同的利潤，現貨商一般首選期貨，然后是撮合，最后才是現貨市場，有時候盡管現貨利潤更高一點，但是為了資金的回籠，現貨商還是更愿意選擇期貨市場進行賣出。面對巨大的期現價差，由于去年是棉花期貨開出的第一年，許多現貨商還沒弄清注冊倉單的具體要求，導致現貨拉到倉庫注冊失敗的情況時有發生。預計今年有更多的現貨商參與鄭棉市場的“期現套利”。

　　總的來看，鄭州棉花市場在農發行的政策沒有放開以前，仍將保持“投機買方”對“實盤賣方”的格局。

　　后期消費主導棉花價格

　　我們認為，今年棉花收購的“高開”，為棉花經營造成了很大的風險。本年度中國市場的確存在較大缺口，但就全球棉花而言，是供求大致平衡。當前影響棉花價格的主要因素是籽棉的收購情況，但收購期過去之后，影響棉花價格的主要因素將主要取決于消費量。籽棉的價格只是影響棉花的收購價格，而消費才最終決定銷售價格。當消費不理想之時(消費是有價格彈性的，消費量并非一成不變)，市場是不會考慮籽棉的收購成本的。應該冷靜看到，今年的形勢并不同于2003年度的形勢，不具備上沖17000元/噸的條件。今年大多數的企業謹慎收購，加上棉農惜售，棉花收購進度緩慢，市場供應量不足是近期棉價上漲的主要原因。

　　對于政府而言，在棉花行業，主要考慮的是兩方面利益不受大的損害：農民和紡織企業。目前的棉價已經完全不會傷害農民的利益了，但若棉價進一步上漲的話，紡織企業的利益就會受到威脅(江浙地區大量的紡織企業出口利潤平均只有5%-8%，如果棉價持續上漲并保持漲幅10%以上，這些企業將被迫停工，造成大量員工失業，從而影響社會穩定)。這是一個巨大的、潛在的問題，并且只要棉價過高就有可能轉變成巨大的利空因素，即：政府拋售儲備棉或增加進口配額。

　　中美

紡織品談判依然沒有進展。即使今后中美談判成功，也很難回到今年1-5月份那樣的出口增幅狀態了。棉花的總消費量的確是增加的，但這種增加不會對棉價形成很大的影響。從時間上來看，在收購期結束后消費的影響將開始顯現。就目前的情況來說，我們還很難看到任何消費提速的因素存在，紡織行業還很難承受14000以上的棉花(3級)。當前外棉3級報價在13000元/噸左右，如此大的內外價差必然使國內用棉企業開始增加進口量，但同時也開始抑制國內棉價的上漲，待國內用棉企業庫存得以補充，國內棉花的銷售價格必然下降。

　　后市價格展望

　　一般來說，當現貨價格在13000-14000元之間時，籽棉對價格的影響是主要的，但當現貨價格在14000元以上時，籽棉的影響將淡化，而消費將成為影響棉價的主要因素。因此我們認為：當現貨價格超過14000元或期貨1月合約的價格接近16000元時，買進將是有風險的。預計2005/2006年度棉花期貨價格的運行區間應該在13000-16000元之間，短期走勢應以繼續向下調整為主，調整目標可初步看至14500-14800元。

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棉花后市不宜過分樂觀 后期消費主導棉花價格

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