運行于單邊持續(xù)漲升走勢中 滬膠挑戰(zhàn)萬九高位

　　外高橋期貨 施海

　　10月份以來，國際主要產(chǎn)膠區(qū)由于連續(xù)降雨和落葉淡季而導(dǎo)致供應(yīng)緊張，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)則由于前期旱災(zāi)和風(fēng)災(zāi)，加上產(chǎn)膠季節(jié)性規(guī)律因素而導(dǎo)致供應(yīng)縮減，全球最大天膠消費國——中國對天膠需求依然強勁，國內(nèi)外膠市同時加大采購規(guī)模，導(dǎo)致國際、國內(nèi)膠市供需關(guān)系嚴重失衡，促使國內(nèi)外膠價全面運行于牛市行情之中，而其中滬膠也將運行于單邊持續(xù)漲升

走勢之中，期價迭創(chuàng)歷史新高，并可能挑戰(zhàn)19000元高位。

　　對比上述跨國輪胎制造商和國內(nèi)天膠進口商在新膠市采購行為，則不難發(fā)現(xiàn)，跨國輪胎制造商在國際膠市積極采購，對價位考慮較少，卻采購遠期船期，而國內(nèi)天膠進口商在國際膠市逢低采購，對價位考慮較多，卻采購近期船期。由此說明，由于國內(nèi)海南主產(chǎn)區(qū)遭遇31年不遇嚴重臺風(fēng)災(zāi)害性氣候襲擊，在逼近12月底停割期背景下，產(chǎn)膠規(guī)模顯著縮減，而云南天膠距離11月底停割也僅有一個多月時間，國內(nèi)天膠供應(yīng)能力顯著縮小，迫使國內(nèi)天膠終端消費商和天膠進口商加大在國際膠市的采購規(guī)模，尤其加大對國際現(xiàn)貨近期船期采購規(guī)模。同時由于國內(nèi)輪胎終端消費商經(jīng)濟效益相對較低，嚴格控制天膠進口成本，在國際膠市中采取逢低吸納策略，但仍可能錯失低價采購時機。與此相反，跨國輪胎制造商由于持有部分天膠原料庫存，可從容采購遠期船期，而經(jīng)濟效益相對較高，并不過于計較天膠生產(chǎn)成本，在國際膠市中采取積極搶購策略，即可處于相對有利地位。由此可見，中國消費買盤已經(jīng)明顯暴露在國際膠市中，雖然短期內(nèi)天膠進口商仍可能繼續(xù)觀望，但中期將不得不積極采購，以彌補國內(nèi)天膠供應(yīng)缺口，而跨國輪胎制造商積極搶購行為，將使國際膠價不斷上漲，促使國內(nèi)天膠進口商在國際膠市采購中處于較為不利地位。

　　9月底海南產(chǎn)區(qū)遭遇嚴重臺風(fēng)襲擊后，瓊墾膠市現(xiàn)貨掛單量出現(xiàn)顯著縮減趨勢，由10月10日的1600余噸顯著縮減至10月18日的400余噸，旱災(zāi)、風(fēng)災(zāi)及產(chǎn)膠規(guī)律由旺季向淡季過渡因素相迭加，加速瓊墾產(chǎn)區(qū)膠市上市規(guī)模縮減，同時10日至17日累計成交量卻達到5459噸，相當(dāng)于同期累計上市量6623噸的82%，上述交易日僅僅剩余1164噸，按照農(nóng)墾持有庫存僅為1萬余噸，及目前每日成交500噸左右成交量規(guī)模推算，則10月底11月初庫存量將被全部銷售。另據(jù)了解，臺風(fēng)災(zāi)害過后，島內(nèi)僅有少量膠樹仍在割膠，至年底停累計產(chǎn)膠將縮減至2至3萬噸，而農(nóng)墾銷售策略，將留有部分膠源推遲至明年年初停割期陸續(xù)少量上市供應(yīng)，從而導(dǎo)致消費商忽略現(xiàn)貨膠價使之不斷上漲，而繼續(xù)積極采購現(xiàn)貨膠源，并維持較高成交比率和較大成交量。目前瓊滇產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨膠價已上升至17600元至17700元。由此說明，現(xiàn)貨膠價不斷上漲，并未使消費縮減，相反，更引發(fā)消費商積極采購膠源意愿，也更強化投機商對未來現(xiàn)貨膠價繼續(xù)上升的預(yù)期。

　　由于國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)膠市現(xiàn)貨供應(yīng)難以滿足用膠需求消費，并形成供需失衡狀態(tài)，由此迫使用膠終端消費商直接進駐滬膠，積極采購現(xiàn)貨庫存，截至10月10日，滬膠庫存量僅維持在25465噸的較小規(guī)模，相對于每年消費規(guī)模180萬噸的現(xiàn)貨供需規(guī)模，僅占1.4%，僅相當(dāng)于國內(nèi)5天消費量。與此同時，滬膠持倉量則突破5萬手(單邊125000余噸)。膠市供需失衡蔓延至期市，迫使消費商進入期市采購膠源，吸引投機商順勢積極做多，強化期、現(xiàn)聯(lián)動效應(yīng)，促使滬膠持續(xù)單邊揚升，并迭創(chuàng)新高。

　　綜上所述，全球膠市供應(yīng)全面緊張，周邊膠市膠價全面走強，國內(nèi)膠價與國際膠價聯(lián)動效應(yīng)增強，將使滬膠挑戰(zhàn)更高價位。