燃料油現貨緊張狀況將緩解 可能出現調整行情

　　中國國際期貨　鄧敏

　　雖然原油期貨自9月初就開始踏上了回歸之途，但國際與國內燃料油價格卻依然保持堅挺的態勢。燃料油價格堅挺的原因在于10月份到達新加坡市場的套利船貨低于正常水平，從而使當地的渣油庫存出現較大幅度的下降，并因此而形成了現貨供應相對緊張的局面。現貨的相對緊張直接支撐了當地燃料油價格，新加坡價格的堅挺以及國內同時出現的現貨相對緊

張局面使國內的現貨價格保持了堅挺的態勢。現貨價格的強勢直接對燃料油期貨構成強有力的支撐。但是，筆者認為，由于國際原油期貨價格將繼續回調，同時燃料油現貨緊張的情況有望得到緩解，因此燃料油期貨價格進行階段性調整的可能性增大。

　　不宜夸大取暖油需求的影響

　　如果說本輪

　　隨著冬季的到來，一些市場人士認為取暖油的供應緊張將帶動原油價格的再次走強，但筆者認為，雖然美國冬季有炒作取暖油的習慣，不過由于取暖油本身并不是一個很大的市場，其對原油價格的反作用不宜過分夸大。而且，根據美國能源信息機構(EIA)的研究，即使在寒冷的冬天，原油的價格也只會比正常氣候的價格高約3%左右，并不會改變原油價格固有的走勢。而且，在世界石油市場價格體系中，原油價格是占主導地位的，也即是說在正常情況下原油對

　　原油調整行情仍未完

　　冬季是取暖油的消費旺季，但對整個石油市場而言，卻并不是全年消費的旺季。根據一般的經驗，四季度由于消費相對趨淡，原油價格出現回落的可能性增大。就目前的市場而言，多種跡象表明原油價格將繼續回落。

　　首先，供應短期將過剩。由于美國煉油產能遭受破壞和需求的減弱，原油的供應出現相對過剩的情況。而美國的庫存數據則從側面印證了這種情況的存在。據EIA最新的庫存報告，截至10月7日，美國商業原油庫存為3.064億桶，比前一周增加了100萬桶，戰略石油儲備為6.905億桶，比颶風卡特里娜登陸前減少約1000萬桶，但是，美國的原油產量約為390萬桶/天，比颶風前約減少了150萬桶。根據美國動用戰略儲備的計劃，美國將動用3000萬桶戰略儲備。但實際上美國只動用了1000萬桶，而且，美國戰略石油儲備依然處于歷史高水平狀態。因此，一旦原油市場稍微有供應短缺的跡象發生，布什手中握有的戰略儲備足夠彌補使供應無憂。

　　其次，基金持續增加空單。雖然原油價格起起落落，但9月份以來基金的持倉已經開始從凈多單轉變為凈空單，并且空單的數量并沒有因為價格的起落而改變，而是處于持續的增持空單的狀態。基金作為市場的趨勢追逐者，其立場的改變表明其對原油價格中短期并不看好。在基金的持續壓制下，預計原油價格的表現將難有起色。

　　燃料油現貨緊張將緩解

　　正如前文所言，燃料油價格的堅挺源于燃料油現貨供應的相對緊張，而這種緊張的根源在于到達新加坡的套利船貨低于正常水平。在正常月份，到達新加坡的套利燃料油大概為170-200萬噸，但10月份到達新加坡的套利貨只有約120萬噸；同時，中國在國慶節后又開始重新入市買入燃料油，因此價格始終難有下跌。但最近已經有信號表明現貨緊張的情況將緩解。根據貿易市場的情況，當東西方的燃料油價差在30美元/噸以上時，從西方運油至新加坡市場銷售是有利可圖的。有消息表明，由于新加坡價格的高企，國慶之后東西方套利價差已經達到了40美元以上，在如此高的價差之下，已經有新的套利船貨開始簽訂訂單，且船期在11月中旬。在套利船貨增加的情況下，新加坡市場現貨供應緊張的局面將得到緩解。

　　無獨有偶，國內現貨緊張的情況預計也將在11月份得到緩解。據海關總署的統計，前10月黃埔海關的燃料油進口月平均量為110萬噸，而10月份的進口量約為96萬噸。但是，由于目前價格的高企，倒掛情況基本消失，進口商的積極性開始增加。隨著進口商簽訂船貨的增加，國內現貨緊張的局面也將緩解。

　　總體而言，由于原油價格將繼續走弱，在現貨緊張的短期因素消失后，燃料油價格出現補調的行情的可能性是非常大的。