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中國國慶期間，受基金買盤推動，LME期銅大幅上漲，直逼4000美元大關。一方面黃金價格的大幅上漲引發了市場對通脹的擔憂，另一方面，銅市供應遲遲不能有效改善，Asarco亞利桑那煉銅廠檢修以及罷工已經減少了該公司20％的產量，近期贊比亞銅產量也是不增反降，LME銅庫存再度出現下滑，銅價易漲難跌。
近兩個多月，以黃金為代表的貴金屬價格的上揚引發通脹憂慮，基金借機推高銅價
。7月中旬以來，黃金現貨價格從413美元上漲到節后的475美元，美元累計上漲幅度超過15％。同期銅價的上漲幅度為18％。經濟數據方面，8月份美國生產者物價指數達到了119.68的歷史高位，同比增幅高達3.1％，與此同時，美國債券收益率持續攀升，10年期債券收益率上升到4.356%，美聯儲連續11次加息不能有效制約投資增長，反而在一定程度上助長了通脹預期。另外，中國宏觀調控效果并不明顯，中國固定資產投資規模維持龐大。根據中國國家統計局公布的數據，1--8月份，中國固定資產投資累計增長27.4%，2005年前8個月總體上穩中有增，盡管銅價已經是高處不勝寒，但基金做多銅價的初衷不改，一直持有凈多頭寸，LME銅總持倉量也維持在20萬手以上�；鹪诩倨谄陂g更是借風扇火，投機買需支撐著高高在上的銅價。
根據ICSG近期公布的數據，1--6月全球精煉銅消費量為826.6萬噸，同比下滑了2.1%；精煉銅產量為804.7萬噸，同比增加了5.1%。
可以看出，一方面，精銅消費量與產量此消彼漲，銅市供需面有緩和的趨勢，另一方面，產量總量仍遠小于需求總量，上半年短缺21.9萬噸，企業庫存遲遲不能得到補給，銅價擠空風險時刻存在。更為緊要的是，由于罷工威脅以及哈銅的減產，預計ICSG后期公布的數據中，銅市緊張局面仍難以改觀。盡管1--8月份中國精銅產量達160萬噸，同比增長18.3％，增幅不可謂不大，但仍然需要大量進口精煉銅來滿足國內需求，以目前價格計算，進口精銅成本為39600元，高出國內現貨約1700元。
雖然銅市基本面依然向好，現貨升水也居高不下，但目前3930美元的價格已經達到消費商所能承受的極限，短期內也已經超出黃金價格以及CRB指數所能支持的范圍，短期內匯聚了較大的回調風險。CRB指數是美國商品研究局(CommodityResearchBureau)公布的一種期貨價格指數，銅作為CRB構成的一員，占據5.5％的權重。根據歷史的經驗，CRB指數波動與銅價走勢有著很好的關聯性。筆者根據2003年1月至2005年9月CRB指數和銅價日線的數據，通過EXCEL回歸分析得出的線性回歸方程為：Y=23*X-3677。根據該結論：在目前CRB指數(X)為325.21時，銅價(Y)為3803美元。也就是說，當前銅價至少存在130美元的泡沫因素，投資者追漲已經不合時宜。
而從目前美元走勢來看，依然呈現強勢特征。美財政部最新報告顯示，7月份，由海外流入美國的投資數額達到了1014億美元，分布在股市、債市和其他各種投資工具和市場中間。但同時，卡特里娜颶風對于美國人和整個美國來說的確是一場不同尋常的災難，美國將不得不通過舉借外債來籌得重建資金，從而打壓美元。綜合來看，短期內美元走勢維持震蕩的概率偏大，長期來看則有望逐漸走出低谷，對商品價格形成打壓。中國方面，溫家寶總理在前期的國務院常務會議上再度強調要控制固定資產投資規模，重點城市房價出現較大幅度下跌，銅價將在經濟面走軟以及供應緊張的夾縫中寬幅震蕩。
作者：金牛期貨 楊海立
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