傳統(tǒng)雨季加劇供應(yīng)短缺 國際橡膠市場頻創(chuàng)新高

　　東銀期貨 梅運桃

　　國慶期間，東京膠和新加坡膠紛紛創(chuàng)出本輪漲勢新高。新加坡20號膠10月合約報163.75美分/公斤，較節(jié)前上漲3.75美分/公斤；東京膠2月合約報195.6日元，較節(jié)前上漲7.7日元/公斤。外盤價格漲勢能否延續(xù)，滬膠節(jié)后會否跟隨外盤漲勢，成為當(dāng)前投資者關(guān)注焦點。

　　泰國天膠大幅度減產(chǎn)

　　受厄爾尼諾氣候影響，全球產(chǎn)膠區(qū)天氣出現(xiàn)異常，從印尼海嘯到今年海南臺風(fēng)，還有泰國、海南多少年罕見的旱情，2006年橡膠產(chǎn)季所遭遇的天氣狀況應(yīng)屬非常惡劣，天膠供應(yīng)一直處在偏緊氛圍中。對于東南亞產(chǎn)膠國而言，干旱和暴雨是導(dǎo)致割膠中斷最常見天氣。今年泰國天氣基本在干旱與雨季中輪回，這直接導(dǎo)致泰國天膠今年可能出現(xiàn)大幅度減產(chǎn)。

　　國慶以來，泰國、

　　按照泰國氣象局對于泰國歷年平均降雨量統(tǒng)計，從9月到11月，降雨量基本呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，11月以后開始減少。包括宋卡、合艾在內(nèi)的5個產(chǎn)膠區(qū)降雨量統(tǒng)計顯示，11月是降雨最集中月份。綜合來看，泰國降雨對于天膠供應(yīng)影響可能持續(xù)到11月中旬以后，馬來西亞情形與泰國相似。隨著雨季結(jié)束，印尼落葉期過去，東南亞產(chǎn)膠國一般在11月下旬開始進入高產(chǎn)期，一直持續(xù)到明年1月份，這是東南亞天膠供應(yīng)季節(jié)性規(guī)律。對于處于歷史高位的天膠而言，這種季節(jié)性因素影響可能表現(xiàn)得更為敏感。

　　基金再度殺回東京膠

　　東京膠目前仍是全球膠價重要風(fēng)向標(biāo)，它不僅影響了泰國原料價格，還影響了新加坡市場價格。一方面東京膠是國際市場現(xiàn)貨價格晴雨表，另一方面它又反過來影響了東南亞現(xiàn)貨價格走向。東京膠在長假期間上漲，與基金不斷入市有關(guān)。10月6日，東京膠總持倉規(guī)模再次增至97496手，9月初東京膠持倉曾降至8萬手左右。東京膠主力合約已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)移至3月合約，該合約持倉量增至33103手。

　　東京膠目前呈現(xiàn)近期合約與遠期合約同時相對于高產(chǎn)期合約升水的“凹”型升貼水格局，12月合約成為最弱合約，這種升貼水結(jié)構(gòu)充分說明了資金對于季節(jié)性因素關(guān)注。東京膠市場兩大主力多頭三菱、三井株式會社，目前主要持倉已經(jīng)轉(zhuǎn)移到2、3月合約，這些資金長線做多思路非常清晰。從明顯遠期貼水格局轉(zhuǎn)向“凹”型升貼水格局，多頭資金成功避開了高產(chǎn)期合約對資金運作壓力。東京膠市場不乏跨期套利資金，以YUTAKA　席位最具代表性，多頭資金拉升遠期合約價格，套利資金撬動高產(chǎn)期合約價格，近期合約價格則相對于現(xiàn)貨價格補漲，這基本是近期行情上漲脈絡(luò)。

　　東京膠近期合約更多受制于現(xiàn)貨走勢，但遠期合約走勢則取決于基金操作策略，不能完全用現(xiàn)貨角度來研判。基于對停割期合約看好的預(yù)期，遠期合約價格不斷上漲，多頭移倉成本也不斷提升，這給后期走勢增加了不確定性。一方面是高產(chǎn)期預(yù)期對價格壓制，一方面是停割期預(yù)期對價格支撐，加上供應(yīng)持續(xù)偏緊現(xiàn)狀，東京膠遠期合約在資金作用下尋找相對平衡點。

　　預(yù)計此輪價格上漲可能持續(xù)到10月下旬，面對東京膠新一輪移倉過程，基金會否選擇以退為進操作策略，基金如何規(guī)避高產(chǎn)期時間段操作風(fēng)險；在市場對于現(xiàn)貨價格走勢預(yù)期漸趨一致之時，基金會否有出其不意舉措。隨著膠價不斷上漲，必須隨時警惕價格調(diào)整的可能性。